Cosa significa la nuova Politiche inflazionistica della Fed per le stablecoin

Alexander Lipton è il CTO diSila, professore ospite e Dean's Fellow presso la Jerusalem Business School dell'Università Ebraica di Gerusalemme e Connection Science Fellow presso il Massachusetts Institute of Tecnologie.

Il 27 agosto, il presidente della Federal ReserveJerome Powell ha tenuto un discorso ampiamente seguitointitolato "Nuove sfide economiche e revisione della Politiche monetaria della Fed" al Jackson Hole Economic Symposium. Nel suo discorso, Powell ha annunciato che la Fed avrebbe consentito all'inflazione di superare il suo livello a lungo termine del 2%. Più immediatamente, la Fed continuerà con la sua Politiche di mantenere il tasso dei fondi federali a (quasi) zero e di acquistare obbligazioni del Tesoro per un importo di 80 miliardi di dollari al mese.

Per mettere le cose in prospettiva, il totale delle attività della Fed era di 4,3 trilioni di dollari a marzo e 6,6 trilioni di dollari ad agosto, un aumento enorme dovuto agli acquisti di titoli del Tesoro USA e titoli garantiti da ipoteca. È molto probabile che il tasso sui fondi federali rimarrà a zero per un periodo di tempo prolungato, probabilmente per i prossimi cinque anni. In confronto, in Giappone, i tassi a breve termine sono rimasti a zero o al di sotto dello zero (con una breve interruzione) per 20 anni.

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In teoria, la massiccia stampa di denaro da parte della Fed e il conseguente rigonfiamento del suo bilancio intrapreso per combattere l'impatto economico del COVID-19 porterebbero a un'inflazione elevata. In pratica, l'inflazione rimane piuttosto bassa a causa della debolezza complessiva dell'economia globale e della domanda ridotta. ONE possibile spiegazione è che, a causa dell'elevato grado di incertezza economica, sia gli individui che le aziende tendono ad accumulare il loro denaro piuttosto che spenderlo.

In particolare, le banche, che in circostanze normali sono ansiose di prestare, tendono a KEEP i loro asset presso la Fed. Pertanto, le banche commerciali si stanno allontanando dal modello di riserva frazionaria al modello di banca ristretta, mentre la Fed opera più come una banca a riserva frazionaria. Sebbene l'annuncio di Powell abbia poche conseguenze immediate, a lungo termine avrà profonde implicazioni per il prezzo di azioni, petrolio, oro e criptovalute e, più in generale, per ilmodo di operaredell'intero sistema finanziario.

Attualmente, i depositi presso tutte le banche commerciali statunitensi ammontano a 15,6 trilioni di dollari. Allo stesso tempo, la capitalizzazione totale di tutte le stablecoin basate sul dollaro statunitense è di circa 15 miliardi di dollari. Le banche non pagano interessi ai propri clienti, godendo così dell'accesso ai depositi come fonte redditizia di finanziamenti gratuiti. Tuttavia, nonostante questo vantaggio sui depositi, la posizione delle banche è instabile nel lungo periodo. Non possono più offrire tassi di interesse competitivi sui depositi e le proposte assicurative della FDIC non possono offrire protezione ai consumatori in caso di gravi inadempienze bancarie.

Avrà profonde implicazioni per il prezzo delle azioni, del petrolio, dell'oro e delle criptovalute e, più in generale, per il modus operandi dell'intero sistema finanziario.

Sebbene siano immensamente popolari tra i nativi Cripto per facilitare l'ingresso e l'uscita dalle posizioni di trading, al momento le stablecoin hanno un impatto limitato sull'economia più ampia. Le stablecoin devono fornire chiari vantaggi rispetto ai depositi bancari per diventare economicamente significative e ottenere un'adozione di massa.

Lo staking di token per i rendimenti offre attualmente tassi molto competitivi, ma questo probabilmente si ridurrà a un tasso di deposito più sostenibile del 2%. Ciò potrebbe fornire una copertura interessante all'obiettivo di inflazione del 2%, ma è probabile che entro un decennio la quota totale di depositi mantenuti in stablecoin garantite da fiat o valute digitali delle banche centrali crescerà in modo esponenziale. Ciò è dovuto alla flessibilità nei pagamenti che i pagamenti in stablecoin e il denaro programmabile offrono, in particolare per aziende e istituzioni, se non inizialmente per i consumatori al dettaglio.

Le stablecoin hanno già avuto un impatto notevole, ma per avere un impatto maggiore sull'economia globale devono soddisfare esigenze più ampie.

In primo luogo, devono recidere i loro legami con le banche in quanto detentori di garanzie e trovare un modo conforme alle normative per KEEP le garanzie al di fuori del sistema bancario esistente. Se ciò non viene fatto, le stablecoin creeranno una pressione inflazionistica, poiché le garanzie mantenute presso le banche si riverseranno nell'economia reale e faranno sì che sia le stablecoin sia le garanzie circolino nel sistema.

Le stablecoin che forniscono valore e opzioni al di fuori del sistema bancario sono ciò per cui sono state create le Cripto , qualcosa che attualmente manca alle stablecoin valutarie. A questo proposito, le cosiddette Moneta di commercio digitale, ONE delle stablecoin originali supportate da asset, proposto da Thomas Hardjono, Alex Pentland e me stesso nel 2018, è particolarmente interessante, soprattutto se la garanzia corrispondente ha un carry positivo.

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In secondo luogo, le stablecoin devono rendere il denaro realmente programmabile. Mentre le transazioni Pay to Script Hash (P2SH) di Bitcoin e gli Smart Contract di Ethereum offrono alcune opportunità di programmabilità frequentemente utilizzate dagli esperti, sono troppo difficili da comprendere per gli agenti economici regolari per essere essenziali. Ad esempio, il denaro programmabile avrebbe accelerato la distribuzione degli assegni di stimolo e risparmiato miliardi di dollari nel processo rispetto al modo arcaico in cui lo fa attualmente il Dipartimento del Tesoro.

In terzo luogo, le stablecoin devono perdere i loro aspetti nazionali e acquisire significative caratteristiche transfrontaliere. La nuova Politiche della Fed facilita naturalmente la trasformazione delle stablecoin dal livello nazionale a quello sovranazionale, in quanto tutte le economie sviluppate sono più o meno alla pari e non pagano nulla sui depositi.

In sintesi, i cambiamenti nella Politiche della Fed aprono una possibilità concreta per la costruzione della nuova economia basata su denaro programmabile e su sistemi di pagamento con regolarità che operano interamente (o per lo più) al di fuori del sistema bancario esistente. L'ampia espansione dei meccanismi di pagamento democratizzerà la Finanza e la renderà molto più inclusiva ed equa. Costringerà inoltre le banche a diventare più agili e flessibili per rimanere economicamente rilevanti.