¿Qué significa la nueva Regulación de inflación de la Reserva Federal para las monedas estables?

Alexander Lipton es el director de tecnología deSila, profesor visitante y Dean's Fellow en la Jerusalem Business School de la Universidad Hebrea de Jerusalén, y Connection Science Fellow en el Massachusetts Institute of Tecnología.

El 27 de agosto, el presidente de la Reserva FederalJerome Powell pronunció un discurso muy vistoEn el Simposio Económico de Jackson Hole, titulado "Nuevos Desafíos Económicos y la Revisión de la Regulación Monetaria de la Fed", Powell anunció que la Fed permitiría que la inflación superara su nivel a largo plazo del 2%. De manera más inmediata, la Fed continuará con su Regulación de mantener la tasa de fondos federales en (casi) cero y comprar bonos del Tesoro por un monto de... 80 mil millones de dólares al mes.

Para poner las cosas en perspectiva, los activos totales de la Reserva Federal ascendieron a 4,3 billones de dólares en marzo y a 6,6 billones de dólares en agosto, un aumento considerable debido a la compra de bonos del Tesoro estadounidense y valores respaldados por hipotecas. Es muy probable que la tasa de los fondos federales se mantenga en cero durante un período prolongado, probablemente durante los próximos cinco años. En comparación, en Japón, las tasas a corto plazo se han mantenido en cero o por debajo de cero (con una breve interrupción) durante 20 años.

Véase también: Frances Coppola -Señor Powell, si quiere una mayor inflación, dele dinero a la gente.

En teoría, la masiva impresión de dinero de la Reserva Federal y el consiguiente aumento de su balance general, emprendidos para combatir el impacto económico de la COVID-19, provocarían un aumento de la inflación. En la práctica, la inflación se mantiene relativamente baja debido a la debilidad general de la economía mundial y la reducción de la demanda. Una posible explicación es que, debido al alto grado de incertidumbre económica, tanto las personas como las empresas tienden a acumular dinero en lugar de gastarlo.

En particular, los bancos, que en circunstancias normales están dispuestos a prestar, tienden a KEEP sus activos en la Reserva Federal. Por lo tanto, los bancos comerciales se están alejando del modelo de reserva fraccionaria hacia el modelo de banco estrecho, mientras que la Reserva Federal opera más como un banco de reserva fraccionaria. Si bien el anuncio de Powell tiene poca trascendencia inmediata, a largo plazo tendrá profundas implicaciones para el precio de las acciones, el petróleo, el oro y las criptomonedas, y, en general, para...modus operandi de todo el sistema financiero.

Actualmente, los depósitos en todos los bancos comerciales estadounidenses ascienden a 15,6 billones de dólares. Al mismo tiempo, la capitalización total de todas las monedas estables basadas en dólares estadounidenses es de aproximadamente 15 000 millones de dólares. Los bancos no pagan intereses a sus clientes, por lo que disfrutan del acceso a los depósitos como una lucrativa fuente de financiación gratuita. Sin embargo, a pesar de esta ventaja en los depósitos, la posición de los bancos es inestable a largo plazo. Ya no pueden ofrecer tipos de interés competitivos sobre los depósitos y las propuestas de seguro de la FDIC no pueden proteger a los consumidores en caso de impagos bancarios importantes.

Tendrá profundas implicaciones para el precio de las acciones, el petróleo, el oro y las criptomonedas y, más ampliamente, para el modus operandi de todo el sistema financiero.

Si bien son inmensamente populares entre los usuarios de Cripto para facilitar la entrada y salida de posiciones de trading, actualmente las monedas estables tienen un impacto limitado en la economía en general. Deben ofrecer claras ventajas en comparación con los depósitos bancarios para alcanzar relevancia económica y lograr una adopción masiva.

El staking de tokens para obtener ganancias ofrece actualmente tasas muy competitivas, pero es probable que esto se reduzca a una tasa de depósito más sostenible del 2%. Esto podría proporcionar una cobertura atractiva para el objetivo de inflación del 2%, pero es probable que dentro de una década, la proporción total de depósitos en monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria o monedas digitales de bancos centrales crezca drásticamente. Esto se debe a la flexibilidad en los pagos que ofrecen las monedas estables y el dinero programable, especialmente para empresas e instituciones, e incluso inicialmente para los consumidores minoristas.

Las monedas estables ya han tenido un impacto espectacular, pero para tener un impacto mayor en la economía global, deben satisfacer necesidades más amplias.

En primer lugar, deben cortar sus vínculos con los bancos como titulares de garantías y encontrar una forma que cumpla con las regulaciones para KEEP las garantías fuera del sistema bancario existente. De no hacerlo, las monedas estables generarán presión inflacionaria, ya que las garantías depositadas en los bancos se filtrarán a la economía real y harán que tanto las monedas estables como las garantías circulen en el sistema.

Las Cripto se crearon para ofrecer valor y opciones fuera del sistema bancario, algo de lo que carecen actualmente las monedas estables. En este sentido, las llamadas... Moneda de comercio digital, una de las monedas estables originales respaldadas por activos, propuesta por Thomas Hardjono, Alex Pentland y yo en 2018, es particularmente atractiva, especialmente si la garantía correspondiente tiene un carry positivo.

Ver también: Alex Lipton -Las monedas estables son el puente entre los bancos centrales y los pagos de los consumidores

En segundo lugar, las monedas estables deben hacer que el dinero sea realmente programable. Si bien las transacciones Pay to Script Hash (P2SH) de Bitcoin y los contratos inteligentes de Ethereum ofrecen algunas oportunidades de programabilidad que los expertos suelen utilizar, son demasiado difíciles de comprender para los agentes económicos comunes como para que sean esenciales. Por ejemplo, el dinero programable habría agilizado la distribución de los cheques de estímulo y ahorrado miles de millones de dólares en el proceso, en comparación con el método arcaico que utiliza actualmente el Departamento del Tesoro.

En tercer lugar, las monedas estables deben perder su carácter nacional y adquirir características transfronterizas significativas. La nueva Regulación de la Reserva Federal facilita naturalmente la transformación de las monedas estables del nivel nacional al supranacional, dado que todas las economías desarrolladas están prácticamente a la par y no pagan nada por los depósitos.

En resumen, los cambios en la Regulación de la Reserva Federal abren una posibilidad real para construir la nueva economía basada en dinero programable y sistemas de pago que se quejan regularmente, operando total o parcialmente al margen del sistema bancario existente. La amplia expansión de los mecanismos de pago democratizará las Finanzas y las hará mucho más inclusivas y equitativas. También obligará a los bancos a ser más ágiles y eficientes para mantener su relevancia económica.