Bitcoin T pode ser um porto seguro e a alavancagem de 100x é a razão pela qual

Vishal Shah é o fundador da Alpha5, uma nova bolsa de derivativos de Bitcoin apoiada pela Polychain Capital.

Apesar de alguma defesa, é claroBitcoinainda é um ativo de risco em uma fronteira de investimento periférica, e não um porto seguro.

O Bitcoin simplesmente não será uma preocupação primária para o capital nadando em Mercados tradicionais. Lembre-se, este é um momento em que ativos como ações dos EUA estão sofrendo volatilidade sem precedentes. Seria necessário um retorno aos Mercados espumosos e o retorno da ganância marginal para ver mais participantes institucionais vagando dentro dos portões Cripto .

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Você pode pensar que desenvolvimentos macro como impressão de dinheiro perdulário dariam ao Bitcoin uma tese de investimento razoável. Mas isso não está se manifestando, e por um bom motivo. O ecossistema em torno do Bitcoin está limitando sua própria prosperidade de longo prazo. No topo da lista de doenças está a volatilidade do Bitcoin , que é criada artificialmente por alta alavancagem.

Os dados sobre volatilidade não mentem

Com o mercado de opções de Cripto se tornando mais entrincheirado no último ano, é possível observar um padrão na volatilidade do Bitcoin . T houve um prêmio significativo sustentado de volatilidade implícita (a previsão do mercado do provável movimento do preço), sobre a volatilidade realizada. A volatilidade implícita do bitcoin raramente cai abaixo de 50 por cento. Na verdade, o Bitcoin desfruta de um "vol de vol" bastante padronizado, pelo qual a volatilidade implícita e realizada se movem quase ritmicamente juntas, flutuando entre 40 por cento e acima de um teto de 200 por cento.

Um ativo como o Bitcoin que ao longo dos anos sustenta uma volatilidade implícita de mais de 50 por cento é realmente notável. Para efeito de comparação, ações com uma volatilidade sustentada de até 25 são frequentemente classificadas como beta alto (o que significa que superam o mercado quando ele está subindo, mas caem vertiginosamente quando ele está caindo).

Então o que é que atormenta o Bitcoin para criar movimentos tão descomunais? Bem, o maior problema é a extrema quantidade de alavancagem nos Mercados de derivativos de Cripto .

Pura tolice em plataformas derivadas

À medida que tentam aumentar a adoção, as plataformas de negociação de derivativos de Criptomoeda lidam com uma situação muito única. Os ativos de Bitcoin são fortemente concentrados, com 95 por cento do suprimento físico de propriedade de um número relativamente pequeno de endereços. Ao mesmo tempo, muitos traders nessas plataformas têm um apetite muito forte por risco. Essa é a curta história do porquê a alavancagem de 100 vezes (100x) agora é comum nos Mercados de Cripto . Há uma necessidade de atender às demandas por rápida “financeirização” de ativos concentrados.

Alavancagem com margem de 100x é atraente (pelo menos superficialmente) para um investidor que busca reduzir os requisitos de capital enquanto aumenta a exposição. As bolsas regulamentadas oferecem aproximadamente 3,5x de alavancagem onshore. Mas uma comparação de igual para igual é enganosa; Mercados onshore e offshore são diferentes.

Primeiramente, muitas exchanges de Cripto offshore agem não apenas como um local de negociação, mas também como clearer e custodiante – uma integração vertical completa orquestrada por uma empresa registrada em uma pequena ilha em algum lugar. Isso é em comparação às funções isoladas e “de braço dado” em ambientes mais regulamentados. Em última análise, isso coloca uma enorme quantidade de responsabilidade e tremendo poder nas mãos das exchanges offshore.

A menos que as bolsas tomem a iniciativa de resolver esse problema, o Bitcoin T deixará de ser um brinquedo móvel e se tornará um ativo de real interesse para os participantes do mercado tradicional.

Oferecer alavancagem de 100x, normalmente acompanhada de uma margem de manutenção de 0,50 por cento (a quantidade de capital que uma conta deve sustentar para KEEP suas posições e ordens atuais), é antitético à busca de funções de mercado de Criptomoeda ordenadas. Na verdade, é provavelmente o maior contribuinte individual para a volatilidade sustentada.

Infraestrutura ruim

Para piorar a situação, a maioria dessas exchanges alavancadas não são construídas para lidar com volume concentrado em escala durante períodos de alto estresse. Filas e sobrecargas de servidores se tornaram muito comuns, ironicamente, justamente quando os Mercados tendem a explodir em volume de negociação.

Isso impede que os traders reduzam sua exposição, deixando-os à mercê de algoritmos de liquidação agressivos (quando os pontos de preço acionam fechamentos automáticos de posições), cujos sucessos são impressos nos fundos de seguro das bolsas. Os fundos de seguro das bolsas de Cripto agem tanto como uma imagem externa do sucesso da bolsa, mas também como uma medida de quão agressivos e prejudiciais seus algoritmos de liquidação são para sua comunidade de negociação. Isso ocorre porque em quase todas as bolsas, o fundo de seguro é capitalizado pela liquidação das posições dos traders.

Em algumas bolsas, uma vez que uma conta viola o limite de margem de manutenção – o preço no qual a conta está em violação dos requisitos de margem mínima para sustentar suas ordens e posições abertas – uma ordem limite é colocada no preço de falência para liquidar a posição. Em outras plataformas de negociação, as liquidações são feitas em lotes, com uma taxa cobrada para cada ordem parcialmente concluída. Dessa forma, a posição de negociação é liquidada lentamente, e há uma chance de que elas possam ser "bombeadas" de volta à vida se o mercado se recuperar. Em qualquer caso, como consequência direta da alavancagem de 100x e pequenos saldos de patrimônio, as execuções ordenadas têm janelas muito estreitas para operar.

Desfazendo o jogo de alavancagem

Níveis estigmatizados de volatilidade associados ao Bitcoin não são inevitáveis. Eles são feitos pelo homem. Uma redução da alavancagem aliviaria o estresse nos mecanismos de liquidação. O que muitas vezes se perde no fascínio pela alta alavancagem é que a alavancagem de 100x cria uma situação em que qualquer limite de margem de manutenção – que terá que ser menor que 1%, e geralmente é de 0,50% – simplesmente não deixará espaço suficiente para que os algoritmos de liquidação sejam eficazes.

Por esse motivo, seria sensato reduzir a alavancagem amplamente disponível em todo o ecossistema para interromper essa volatilidade ridícula. Mesmo 25x com uma margem de manutenção de 2% suplementada com um mecanismo de liquidação mais sofisticado seria mais justo para os traders.

É preciso haver um esforço concentrado e deliberado para reduzir a alavancagem e aumentar a margem de manutenção pelos maiores locais. A menos que e até que as bolsas assumam a responsabilidade de consertar esse problema, o Bitcoin T amadurecerá de um brinquedo giratório para um ativo de real interesse para os participantes tradicionais do mercado.