As bolsas de Cripto estão se beneficiando da negociação algorítmica: veja como

Matthew Trudeau é diretor de estratégia em bolsa de Cripto Eris X.As opiniões expressas neste artigo são do próprio autor.

O artigo a seguir foi publicado originalmente emCripto Institucional por CoinDesk, um boletim informativo gratuito para investidores institucionais interessados ​​em Cripto .Inscreva-se aqui.

Recentemente, a CoinDesk publicou um artigo intitulado 'O comércio de alta frequência é o mais novo campo de batalha na corrida de troca de Cripto’ que discute locais de negociação que oferecem conectividade direta com seus mecanismos de correspondência.

Embora a ErisX tenha lançado recentemente seu mercado à vista, outras bolsas de Cripto anunciadosua intenção de e/ou começou a permitir que empresas de negociação fizessem conexão cruzada (uma conexão de rede direta dentro do data center em oposição a uma conexão roteada pela internet) com seus mecanismos de correspondência há pelo menos um ano, então isso não é uma novidade.

As conexões cruzadas são um serviço padrão nos Mercados de capital globais, utilizado em todas as classes de ativos e tipos de participantes do mercado, então a caracterização dessas opções de conectividade como “estender o tapete vermelho para traders de alta frequência” é peculiar. Com base no artigo, nenhuma das bolsas que responderam, incluindo a ErisX, oferece diretamente colocationserviços (a colocation é fornecida pelos proprietários/operadores do datacenter).

Uma das nossas CORE visões na ErisX é que a precisão na discussão de qualquer tópico importante é crítica, seja interesse institucional,custódia, ETC então neste artigo estamos aplicando o mesmo rigor ao discutir “negociação de alta frequência”, “colocação” e trocas “hospedadas em data center” versus trocas “baseadas em nuvem”.

Como a ErisX é uma das bolsas mencionadas no artigo que tenta atrair grandes traders algorítmicos com ofertas de “colocação”, queremos definir com mais precisão “negociação algorítmica” e “HFT”.

Também queremos explicar por que a negociação automatizada pode ser benéfica para o mercado e abordar a distinção, ausente no artigo da CoinDesk , entre exchanges “na nuvem” versus “hospedadas em data center” e por que as exchanges hospedadas em data centers apresentam desempenho superior e benefícios aos participantes do mercado.

Definindo HFT

A negociação de alta frequência (HFT) tem sido um tópico de debate em grande parte por causa da falta de precisão e/ou compreensão por parte dos comentaristas, mesmo em Mercados tradicionais. Existem diferentes tipos de “HFT”, mas para este post, vamos defini-lo como automação de estratégias de negociação habilitadas por computadores para transacionar um grande número de ordens em frações de segundo.

Alavancando algoritmos, os traders de alta frequência analisam as condições de mercado para gerenciar riscos e executar ordens com base em estratégias de negociação predefinidas. A Blackrock, uma empresa global de gestão de investimentos, fez um excelente trabalho ao distinguir ainda mais uma taxonomia de estratégias de HFT junto com seu impacto relativo na qualidade do mercado em 2014 whitepaper Estrutura do mercado de ações dos EUA: uma perspectiva do investidor.

Adicionaríamos à taxonomia do gráfico abaixo uma quinta categoria defraudulento ou manipuladorestratégias que são proibidas em outros Mercados, não se limitam a HFT e foram demonstradas como existentes, embora não exclusivamente, em muitas bolsas de Cripto , conforme discutimos em um artigo anterior. publicar.

Em geral, as estratégias automatizadas de criação de mercado e arbitragem criam maior eficiência no mercado, conforme ilustrado no gráfico acima, ao integrar informações aos preços de forma mais rápida e eficiente, resultando em uma margem mais estreita.spreads de compra/venda, melhorou Confira de preço, e ocorrências cada vez menores e mais fugazes de discrepâncias de preços entre Mercados quando um tipo de ativo, como Bitcoin, é negociado em vários locais.

Há evidências de que os Mercados de Criptomoeda estão experimentando esses benefícios nas bolsas mais conceituadas como resultado da crescente participação de HFT .

Nos últimos 2,5 anos, os spreads geralmente se estreitaram e se tornaram mais estáveis, e as discrepâncias de preços entre os locais de negociação se tornaram menos dramáticas e menos frequentes. O gráfico abaixo de um relatório de 2019papel brancoComprando Bitcoin, publicado pelo New York Digital Investment Group, demonstra esse efeito de dezembro de 2016 a outubro de 2018.

Portanto, embora haja uma variedade de estratégias de negociação que podem ser automatizadas e rotuladas como “HFT”, algumas contribuem para a qualidade do mercado, enquanto outras a prejudicam.

É importante observar que nossa definição de qualidade de mercado inclui liquidez profunda e spreads de compra/oferta apertados, apoiados por acesso justo, eliminação ou gestão apropriada de potenciais conflitos de interesse e Tecnologia que beneficia os participantes.

Mecanismo de correspondência entre nuvem e data center

O artigo do CoinDesk afirma erroneamente que a ErisX tem um “mecanismo de correspondência de hardware”.

Na verdade, a ErisX localizou oferragens(servidores ETC) sobre os quais seu mecanismo de correspondência Programasopera em um datacenter de Nível 1 em Nova Jersey que atende a uma alta densidade de grandes empresas financeiras, incluindo bolsas tradicionais, corretoras e empresas de negociação, bem como empresas de comunicação, permitindo que todos os participantes novos e tradicionais tenham acesso rápido e eficiente aos nossos Mercados.

Os participantes que já têm presença neste datacenter podem se conectar ao mecanismo de correspondência da ErisX por meio de uma conexão cruzada e nossa API FIX. Além disso, a ErisX oferece conectividade ao seu mecanismo de correspondência pela internet por meio da API Websocket.

Não há nada de extraordinário sobre esse modelo. Na verdade, implementar uma exchange em um data center dá aos operadores de exchange o maior controle de toda a sua infraestrutura, desde firewalls de rede e switches até servidores.

Esse controle permite que a infraestrutura de câmbio seja calibrada com precisão para criar a experiência mais confiável, consistente e de alto desempenho (menor latência absoluta e variabilidade na latência), promovendo justiça entre os participantes do mercado. Os participantes podem, por sua vez, ajustar com precisão seus sistemas de negociação e estratégias de negociação automatizadas; os participantes do mercado que hospedam sua infraestrutura de negociação em um datacenter (em vez da nuvem) se beneficiam do mesmo nível de controle e ajuste de precisão. Isso é uma coisa boa.

Em contraste, as trocas baseadas em nuvem têm menos controle sobre sua infraestrutura gerenciada pelo operador de nuvem em um ambiente compartilhado de uso geral e, como resultado, ainda não podem atingir o mesmo nível de confiabilidade e desempenho oferecido pelas trocas hospedadas em data centers.

Para ilustrar, correndo o risco de entrar em detalhes técnicos, uma troca hospedada em um data center de classe mundial pode oferecer latência de ida e volta na faixa de menos de 100 microssegundos (milionésimos de segundo) com consistência de 99º percentil e capacidade de processar milhões de pedidos por segundo, tudo com 99,99% de tempo de atividade.

As trocas baseadas na nuvem, por outro lado, podem oferecer latência nodezenas ou centenas de milissegundos(mil vezes mais lento) com menos confiabilidade, consistência e rendimento devido aos caprichos dos algoritmos de roteamento da internet. Além disso, as trocas baseadas em nuvem podem rotacionar a localização do sistema que executa seu mecanismo de correspondência periodicamente de um datacenter de nuvem para outro, introduzindo latência e inconsistência ainda maiores.

A latência baixa e previsível permite que os participantes do mercado gerenciem melhor seus algoritmos de risco e precificação para garantir que suas melhores cotações possíveis sejam publicadas nas bolsas, criando liquidez de alta qualidade. Em contraste, longos tempos de ordem/cotação/negociação de ida e volta resultantes de latência alta e imprevisível não permitem que os participantes reajam tão rápido às condições de mercado em rápida evolução. Para compensar, os participantes podem cotar Mercados mais amplos e liquidez mais fina.

O artigo da CoinDesk sugere que, ao hospedar na nuvem, as bolsas criam um modelo de acesso mais justo e/ou protegem os investidores de varejo. Na verdade, spreads mais amplos e liquidez mais fina são um prejuízo para todos os investidores. O artigo também ignora a realidade de que nuvens rodam em data centers, e os participantes do mercado sensíveis à latência podem localizar seus sistemas de negociação automatizados dentro ou perto dos data centers em nuvem com ou sem aprovação explícita das bolsas – essencialmente “colocation” não sancionado.

Essas empresas acessam as trocas de nuvem mais rapidamente do que outros participantes, mas com menos confiabilidade e determinismo do que com uma troca hospedada em um data center.

Conclusão

A criação de mercado automatizada e a arbitragem, ambas formas de estratégias de “negociação de alta frequência”, contribuem para uma liquidez e Mercados de maior qualidade, e o desempenho oferecido por bolsas hospedadas em data centers permite que essas estratégias gerenciem melhor os riscos e reajam a Mercados em rápida evolução.

Concluindo, acreditamos que estratégias automatizadas construtivas e trocas localizadas em data centers proporcionam um desempenho de mercado justo e consistente, com benefícios para todos os participantes.

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