Gli exchange Cripto traggono vantaggio dal trading algoritmico: ecco come

Matthew Trudeau è responsabile della strategia presso l'exchange Cripto ErisX.Le opinioni espresse in questo articolo sono personali dell’autore.

Il seguente articolo è apparso originariamente inCripto istituzionale di CoinDesk, una newsletter gratuita per gli investitori istituzionali interessati alle Cripto .Iscriviti qui.

Di recente CoinDesk ha pubblicato un articolo intitolato "Il trading ad alta frequenza è il nuovo campo di battaglia nella corsa agli exchange Criptoche illustra le sedi di negoziazione che offrono connettività diretta ai loro motori di abbinamento.

Mentre ErisX ha lanciato solo di recente il suo mercato spot, altri exchange Cripto annunciatola loro intenzione di consentire alle società di trading di effettuare una connessione incrociata (una connessione di rete diretta all'interno del data center anziché una connessione instradata tramite Internet) ai loro motori di corrispondenza è stata avviata almeno un anno fa, quindi non si tratta di una novità.

I cross-connect sono un servizio standard nei Mercati dei capitali globali, utilizzato in tutte le classi di attività e i tipi di partecipanti al mercato, quindi la caratterizzazione di tali opzioni di connettività come "stendere il tappeto rosso per i trader ad alta frequenza" è peculiare. Sulla base dell'articolo, nessuno degli exchange che hanno risposto, incluso ErisX, offre effettivamente direttamente collocazioneservizi (la colocation è fornita dai proprietari/gestori dei data center).

ONE dei nostri punti di vista CORE in ErisX è che la precisione nel discutere qualsiasi argomento importante è fondamentale, sia esso interesse istituzionale,custodia, ETC. quindi in questo articolo applichiamo lo stesso rigore quando discutiamo di “trading ad alta frequenza”, “colocation” e scambi “ospitati nei data center” rispetto agli scambi “basati sul cloud”.

Poiché ErisX è ONE degli exchange menzionati nell'articolo che cerca di attrarre grandi trader algoritmici con offerte di "colocation", vogliamo definire più precisamente "trading algoritmico" e "HFT".

Vogliamo anche spiegare perché il trading automatizzato può essere vantaggioso per il mercato e affrontare la distinzione, mancante nell'articolo CoinDesk , tra exchange "cloud" e "ospitati nei data center" e perché gli exchange ospitati nei data center presentano prestazioni e vantaggi superiori per i partecipanti al mercato.

Definizione di HFT

Il trading ad alta frequenza (HFT) è stato un argomento di dibattito in gran parte a causa della mancanza di precisione e/o comprensione da parte dei commentatori anche nei Mercati tradizionali. Esistono diversi tipi di "HFT", ma per questo post lo definiremo come l'automazione delle strategie di trading abilitate dai computer per effettuare transazioni di un gran numero di ordini in frazioni di secondo.

Utilizzando algoritmi, i trader ad alta frequenza analizzano le condizioni di mercato per gestire il rischio ed eseguire ordini in base a strategie di trading predefinite. Blackrock, una società di gestione degli investimenti globale, ha svolto un lavoro eccellente nel distinguere ulteriormente una tassonomia di strategie HFT insieme al loro impatto relativo sulla qualità del mercato in un 2014 Libro bianco Struttura del mercato azionario statunitense: la prospettiva di un investitore.

Aggiungeremmo alla tassonomia nel grafico sottostante una quinta categoria difraudolento o manipolativostrategie che sono proibite in altri Mercati, non sono limitate HFT e hanno dimostrato di esistere, anche se non esclusivamente, su molti exchange Cripto come abbiamo discusso in un precedente inviare.

In generale, le strategie automatizzate di market making e arbitraggio creano una maggiore efficienza nel mercato, come illustrato nel grafico sopra, integrando le informazioni nei prezzi in modo più rapido ed efficiente, con conseguente riduzione dei costi.spread bid/offer, migliorato Da scoprire dei prezzie casi più rari e fugaci di discrepanze di prezzo tra i Mercati quando un tipo di asset, come Bitcoin, viene scambiato su più sedi.

Ci sono prove che i Mercati Criptovaluta stanno riscontrando questi vantaggi sugli exchange più affidabili, grazie alla crescente partecipazione HFT .

Negli ultimi 2,5 anni gli spread si sono generalmente ridotti e sono diventati più stabili, e le discrepanze di prezzo tra le sedi di negoziazione sono diventate meno drammatiche e meno frequenti. Il grafico sottostante di un 2019carta biancaAcquistare Bitcoin, pubblicato dal New York Digital Investment Group, dimostra questo effetto da dicembre 2016 a ottobre 2018.

Quindi, sebbene esistano diverse strategie di trading che possono essere automatizzate ed etichettate come “HFT”, alcune contribuiscono alla qualità del mercato, mentre altre la sminuiscono.

È importante notare che la nostra definizione di qualità del mercato comprende un'elevata liquidità e spread bid/offer ridotti, supportati da un accesso equo, dall'eliminazione o dalla gestione appropriata di potenziali conflitti di interesse e da Tecnologie che avvantaggia i partecipanti.

Motore di corrispondenza tra cloud e data center

L'articolo CoinDesk afferma erroneamente che ErisX ha un "motore di corrispondenza hardware".

Infatti, ErisX ha individuato ilhardware(server ETC.) su cui si basa il suo motore di corrispondenza softwareviene eseguito in una struttura di data center di livello 1 nel New Jersey che serve un'elevata densità di importanti società finanziarie, tra cui borse tradizionali, broker e società di trading, nonché società di comunicazione, consentendo a tutti i partecipanti nuovi e tradizionali di accedere in modo rapido ed efficiente ai nostri Mercati.

I partecipanti che hanno già una presenza in questo datacenter possono connettersi al motore di corrispondenza di ErisX tramite un cross-connect e la nostra API FIX. Inoltre, ErisX offre connettività al suo motore di corrispondenza su Internet tramite Websocket API.

Non c'è nulla di straordinario in questo modello. Infatti, l'implementazione di uno scambio in un data center offre agli operatori di scambio il massimo controllo dell'intera infrastruttura, dai firewall di rete e dagli switch ai server.

Questo controllo consente all'infrastruttura di scambio di essere calibrata con precisione per creare l'esperienza più affidabile, coerente e performante (la più bassa latenza assoluta e variabilità nella latenza), promuovendo l'equità tra i partecipanti al mercato. I partecipanti possono, a loro volta, mettere a punto con precisione i loro sistemi di trading e le strategie di trading automatizzate; i partecipanti al mercato che ospitano la loro infrastruttura di trading in un data center (rispetto al cloud) beneficiano dello stesso livello di controllo e messa a punto di precisione. Questa è una buona cosa.

Al contrario, gli exchange basati su cloud hanno un controllo minore sulla propria infrastruttura gestita dall'operatore cloud in un ambiente condiviso di uso generale e, di conseguenza, non possono ancora raggiungere lo stesso livello di affidabilità e prestazioni offerto dagli exchange ospitati nei data center.

Per fare un esempio, a rischio di entrare nei dettagli tecnici, uno scambio ospitato in un data center di livello mondiale può offrire una latenza di andata e ritorno inferiore a 100 microsecondi (milionesimi di secondo) con una coerenza del 99° percentile e la capacità di elaborare milioni di ordini al secondo, il tutto con un tempo di attività del 99,99%.

Gli scambi basati su cloud, d'altro canto, possono offrire latenza neldecine o centinaia di millisecondi(mille volte più lento) con meno affidabilità, coerenza e throughput a causa dei capricci degli algoritmi di routing di Internet. Inoltre, gli scambi basati su cloud possono ruotare la posizione del sistema che esegue il loro motore di corrispondenza periodicamente da ONE data center cloud a un altro, introducendo una latenza e un'incoerenza ancora maggiori.

Una latenza bassa e prevedibile consente ai partecipanti al mercato di gestire meglio i loro algoritmi di rischio e di determinazione dei prezzi per garantire che le loro migliori quotazioni possibili vengano pubblicate sugli exchange, creando liquidità di alta qualità. Al contrario, i lunghi tempi di ordine/quotazione/negoziazione di andata e ritorno derivanti da una latenza elevata e imprevedibile non consentono ai partecipanti di reagire altrettanto rapidamente alle condizioni di mercato in rapida evoluzione. Per compensare, i partecipanti possono quotare Mercati più ampi e liquidità più sottile.

L'articolo CoinDesk implica che ospitando nel cloud, gli exchange creano un modello di accesso più equo e/o proteggono gli investitori al dettaglio. In effetti, spread più ampi e liquidità più sottile sono un danno per tutti gli investitori. L'articolo trascura anche la realtà che le nuvole girano nei data centere i partecipanti al mercato sensibili alla latenza possono collocare i loro sistemi di trading automatizzati all’interno o in prossimità dei data center cloud, con o senza l’approvazione esplicita delle borse, ovvero una sorta di “colocation” non autorizzata.

Queste aziende accedono agli scambi cloud più velocemente rispetto agli altri partecipanti, ma con meno affidabilità e determinismo rispetto a uno scambio ospitato in un data center.

Conclusione

Il market making automatizzato e l’arbitraggio, entrambe forme di strategie di “trading ad alta frequenza”, contribuiscono a una liquidità e a Mercati di qualità superiore, e le prestazioni offerte dagli exchange ospitati nei data center consentono a queste strategie di gestire meglio il rischio e di reagire ai Mercati in rapida evoluzione.

In conclusione, crediamo che le strategie automatizzate costruttive e gli scambi collocati nei data center garantiscano prestazioni di mercato eque e costanti, con vantaggi per tutti i partecipanti.

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