DAOs se preparam para o próximo inverno de Cripto com diversificação de tesouraria

Os antigos adeptos das Cripto conseguem ver o futuro: o inverno está chegando (sempre chega).

"Acho que há cicatrizes deixadas pelo mercado de baixa. Embora eu ache que há uma mentalidade de 'somente para cima', isso é mais entre os times menores. Os maiores já passaram por isso", disseCapital Acelerado, um fundador pseudônimo que usa o nome do seu fundo como apelido.

Muitas pessoas novas começaram a investir em Criptomoeda nos últimos meses. Algumas podem ser tão novas que T vão se lembrar da última "inverno Cripto, que começou com a repressão regulatória em 2018 e continuou pelo menos até o final de 2019. Quando aconteceu pela primeira vez, muitas startups de Cripto estavam demitir funcionáriosàs dezenas.

Muitas dessas empresas sobreviveram e novas foram lançadas independentemente. Todas essas sobreviventes começaram a se preparar para a inevitável retração neste mercado.

Esta sempre foi uma indústria quepoderia imprimir "dinheiro"à vontade. Durante o último longo período de baixa, projetos selecionados conceberam uma nova forma de dinheiro do nada: tokens de governança (que às vezes chamamos de "fichas de crescimento"porque no início eles fazem mais para gerar volume do que para distribuir autoridade).

A mania por tokens de governança começou com o lançamento deToken COMP da Compound em 2020.

Leia Mais: Novo DeFi DAO conta com 'caçadores de talentos' para VET projetos de Yield-Farming

Essa inovação deu às equipes mais liberdade desta vez para se prepararem para os dias lentos que virão.

Essas preparações parecem bem diferentes do que eram no ciclo de 2017, quando projetos movidos a tokens criaram grandes tesouros de token nativo de um protocolo e permitiram que ele fosse controlado pela equipe fundadora. Essa abordagem se tornou ultrapassada. Hoje, é mais comum que um novo empreendimento de Cripto crie uma organização autônoma descentralizada (DAO)para administrar seus ativos.

Ou seja, muitas pessoas têm a oportunidade de manter um token de governança e esses detentores controlam coletivamente a base de código do protocolo e seu tesouro.

Aaron Wright, o fundador de uma startup para fazer acordos legais no Ethereum, Lei Aberta, falou sobre esse novo arranjo durante um painel no Consensus 2021 na semana passada. "A internet está construindo uma estrutura nativa. Todos nós vivemos nessas estruturas de maneiras diferentes", disse ele. "E se você pensar em como a internet funciona, ela T funciona de forma hierárquica. Ela funciona de forma semelhante a um enxame, e as DAOs estão tentando capturar essa energia produtivamente e implantar os pensamentos, ideias e capital das pessoas para propósitos mais elevados. E está funcionando."

DAOs geralmente ficam em uma grande quantidade de seus tokens de governança (UNI no Uniswap ou YFI em ansiar, para dois exemplos). Esses tesouros valem muito agora, o que faz parecer que os projetos têm uma pista de decolagem muito longa. Mas e se um token de governança passar por uma longa retração? E se, precisamente quando ele precisa investir para direcionar valor de volta ao seu ativo CORE , o tesouro de uma empresa T valer o suficiente no mercado aberto para fazer isso?

Todo investidor razoavelmente experiente sabe o que fazer quando tem muito de um ativo altamente volátil em um ponto alto de um ciclo: diversificar esse portfólio.

Artem Gramma é um colaborador CORE de Índice Coop, um projeto que torna os Cotações de Cripto investíveis no Ethereum, como o Índice DeFi Pulsee oÍndice de Alavancagem Flexível"Acredito que a diversificação do tesouro é extremamente importante para a capacidade de um projeto sobreviver e ser executado durante o mercado em baixa", disse ele.

Diversificação

Os membros do DAO agora estão decidindo descarregar partes desses tesouros de governança para... outra coisa. Normalmente, as equipes querem stablecoins, ou algo que gere alguma receita. Dessa forma, o destino do projeto não depende completamente do preço do seu token nativo.

"Acho que há um senso geral no espaço agora de: 'O que vai prejudicar os projetos se tivermos um mercado em baixa?'", disse Gramma.

Para um exemplo muito recente, no início da primavera, a startup de loteria sem perdas PiscinaJuntosconcluiu uma votação sobre um acordo de diversificação que tem sido discutidodesde o início de maio. Vários fundos, incluindo ParaFi Capital, Galaxy Digital e Dragonfly Capital comprarão 7,2% do tesouro de seus tokens POOL por US$ 5,95 milhões emUSDC. A votação foi encerrada comtodos os tokens POOLque votaram apoiando a proposta.

"Obviamente, a ideia principal por trás disso é que temos no papel um tesouro muito grande, mas está quase exclusivamente no token POOL", disse o fundador do PoolTogether, Leighton Cusack. O POOL foi lançadoem meados de fevereiro.

De acordo com Cusack, nenhum membro da equipe do PoolTogether votou em suas próprias participações.

Mas este é apenas o exemplo mais recente de um projeto que pega tokens alocados ao tesouro e os vende ou os descarrega em troca de algo cujo valor dificilmente cairá se o mercado de Cripto cair.

Como começou, como está indo

No momento, a forma que isso está tomando é bem direta. Empresas de capital de risco com bolsos bem fundos propõem um acordo para a comunidade. Elas oferecem um desconto bem decente no preço de mercado em troca de tokens do tesouro, geralmente com algum tipo de bloqueio. O bloqueio do PoolTogether é bem típico: nenhuma desbloqueia por um ano e então passam por mais um ano de vesting.

“Obviamente, há um componente de acordo”, disse Accelerated Capital. Esses investidores querem obter o melhor preço possível com a maior flexibilidade, mas as DAOs também querem evitar um choque repentino de oferta. Então, as duas partes têm que negociar preço, lockups e outros termos semelhantes.

Mas já estamos começando a ver indícios de outras abordagens cripto-nativas para diversificação que funcionam menos como um negócio tradicional e dependem mais do mercado aberto, potencialmente criando novas dinâmicas interessantes no mercado.

Além disso, os membros da DAO estão começando a perceber que seus direitos como detentores de um token de governança podem ser mais multifacetados do que imaginavam anteriormente.

"Os donos dos tokens de governança dessas DAOs não só têm direito ao FLOW de caixa nessas redes, como também têm direito a alguns dos ativos na DAO", disse Ben Forman da ParaFi Capital. Em outras palavras, é do interesse deles mitigar o risco nos ativos de um tesouro.

"Sinto que cada DAO de tesouraria está pensando sobre isso agora", disse Forman. Para esse fim, Shreyas Hariharan, fundador da consultoria de tesouraria Llama, escreveusobre as melhores práticas para diversificação na plataforma de blogs de Cripto Mirror em março.

Passo a passo

A tendência começou com a Synthetix em fevereiro, quando seu sDAOanunciou que tinhavendeu $ 12 milhões em seu token SNX para Paradigm, Coinbase Ventures e IOSG.

O fundador da Synthetix, Kain Warwick, explicou por e-mail que não era necessário realizar uma votação completa do DAO para fechar o acordo porque a Synthetix tem uma multisig de três pessoas autorizadas a fechar acordos nesse sentido.

O Synthetix existe há mais tempo do que os DAOs mais novos, um produto da era de oferta inicial de moedas que precedeu ONE, então o Synthetix ainda está no meio da evolução para um modo de operações totalmente descentralizado. "Estou trabalhando em um SIP [Synthetix Improvement Proposal] que removerá esse poder discricionário em breve", escreveu Warwick em um e-mail.

Depois disso, a diversificação de tesouraria deixou de ser uma prática recomendada para se tornar uma tendência total na velocidade das Cripto .

Então o BadgerDAO orientado para Bitcoincomeçaram as discussões para criar uma estrutura similar à Synthetix, onde uma equipe votada pelo DAO poderia fazer acordos para diversificar seu tesouro. Uma proposta foi aprovada e o DAO anunciou sua primeira venda em 3 de março: US$ 21 milhões para ParaFi, Polygon e a mega-carteira da Ethereum, 0xb1.

Em 2 de abril, a comunidade Sushiswap votado através do sushiHOUSE, uma parceria de gestão de tesouraria administrada pela Yam Finanças.

Em 28 de abril, o Lido, o protocolo para derivativos no Ethereum, mais conhecido por fazer stETHque rastreiaETH comprometido com um nó Ethereum 2, aprovou uma votação vender 100 milhões de seu token de governança LDO por 21.600 ETH em um acordo liderado pelo Paradigmamas incluindo muitos outros investidores também, como Three Arrows, Jump Trading, Alameda Research e muitos outros.

Em 5 de maio, a Decentral Games, que permite jogos de azar em mundos virtuais, considerou a troca $ 200.000 no valorde MANAmantido por seu tesouro para um token do Metaverse Index criado pela Index Coop, alinhando-o melhor com o tipo de projetos que provavelmente hospedarão seus jogos.

(Este acordo é um pouco diferente porque a Decentral ganha muitos tokens para seu tesouro por meio de suas operações; MANA não é o token de governança da Decentral, mas muitos usuários que jogam na Decentraland jogam com MANA.)

Conforme mencionado acima, a PoolTogether acaba de finalizar seu acordo para a venda de tokens POOL, em uma discussão quecomeçou em 30 de abril.

Hugh Karp, CEO da Nexus Mutual, o projeto de gerenciamento de risco de contratos inteligentes, disse ao CoinDesk que sua comunidade está buscando ativamente a diversificação agora (provavelmente optando por uma forma de ETH que gere juros, como StETH), assim como a Index Coop.

Até agora, esse processo foi ONE por fundos. "Os investidores realmente vieram até nós. Nós T os procuramos de fato", disse Cusack, fundador da PoolTogether.

Ganhar um grande desconto no token de governança de um protocolo pode soar como um negócio muito atraente, mas vale a pena notar que eles tendem a vir com termos de bloqueio bem agressivos, restringindo a revenda. Cusack chamou os preços de "descontos de iliquidez".

"É uma boa maneira para os investidores adquirirem grandes posições", disse Forman, mas "ainda não se sabe se esses são bons negócios".

"Agora a governança tem opcionalidade", disse Cusack. Para o PoolTogether, o USDC permite que o DAO torne imediatamente sua loteria sem perdas mais atraente. Ele pode adicionar os fundos a uma piscina Patrocinado, o que aumenta o pagamento aos jogadores, mas T reduz suas chances de ganhar.

"Uma das CORE conclusões é que o objetivo era conseguir os Colaboradores certos a bordo", disse Kasper Rasmussen, da equipe do Lido.

Embora os tokens não sejam líquidos, eles geralmente podem votar na governança, dando ao protocolo novos blocos de votação ativos (mas também grandes).

Forman argumentou que isso é algo bom, porque as empresas de investimento têm a largura de banda e a motivação para melhorar esses projetos. "Muitas vezes somos usuários dessas redes, bem como investidores nelas", disse Forman.

BFF automatizado

A era de bons negócios para VCs pode em breve dar lugar a uma nova era de projetos diversificados no mercado aberto.

Gramma, da Index Coop, espera que um acordo voltado para capital de risco em andamento ajude a semear um acordo maior com o público em geral (se tudo correr conforme o planejado).

É possível alavancar a automação para diversificar o portfólio de uma tesouraria. Por exemplo, disse Gramma, uma tesouraria poderia criar um pool inteligenteno Balancer, um com regras incorporadas para, digamos, começar com uma alocação de 10% USDC e 90% INDEX (o token de governança da Coop).

Esse pool começaria imediatamente a ganhar taxas de negociação no Balancer, mas, além disso, poderia ser configurado com regras que poderiam dizer, por exemplo, ao longo de um período de 12 semanas, aumentar a alocação de USDC para 25% gradualmente.

Esses são apenas parâmetros hipotéticos, mas ajudam a iluminar o ponto de Gramma. "A principal preocupação aí é: Você comunica isso ao mercado, que você vai vender para ele? Quão transparente você quer ser?"

"No espírito do espaço, se houver menos formação de capital privado no mundo dos tokens, acho que isso é uma coisa boa", disse Forman.

Leia Mais: O dinheiro reimaginado: o inverno Cripto de novo? Hora de reagrupar

E a oportunidade de promover maior resiliência é enorme.

"Se você pensar em muitos desses tesouros que têm muito capital, se eles converterem apenas um pouco para stablecoin, eles podem cobrir todas as suas despesas", disse Gramma.

Por outras palavras, um tesouro poderia assumirDAI ou USDC e farmar com rendimento no Compound ou Yearn e potencialmente ganhar o suficiente a cada ano para pagar desenvolvedores, designers e desenvolvimento de negócios sem tocar no principal.

"Meu objetivo seria que muitos desses títulos do tesouro fossem relativamente diversificados para que tivessem renda para sustentar as operações", disse Accelerated Capital. "Espero que consigamos resolver todos eles antes do próximo mercado de baixa."

A Accelerated tem trabalhado ativamente com projetos, como a Decentral Games, para buscar oportunidades de misturar seus ativos e promover resiliência.

No entanto, nem todos estão com pressa para diversificar. O fundador da Swiss Stake, a empresa por trásFinanças Curva, a DEX para stablecoins, escreveu em um e-mail: "A melhor maneira de se preparar para o mercado em baixa é construir algo que será útil no mercado em baixa."

Mikhail Egorov, da Curve, disse que se seu projeto precisar de fundos, ele prefere tomar empréstimos com base em participações, obter um rendimento que supere os juros do empréstimo e aplicar a diferença nas operações.

"Sou um Cripto que sobreviveu a dois Mercados em baixa (2014-2016 e 2018-2020), então acho que não estou entrando em pânico nem um pouco", escreveu Egorov por e-mail.

Perigo, perigo

Espera-se que uma ameaça tenha ficado óbvia para todos durante toda essa discussão: bolsos silenciosos, mas fundos.

Não haveria realmente nenhuma maneira de impedir um fundo extremamente grande de comprar uma posição significativa em um token de governança, mantê-lo em várias carteiras diferentes, propor um acordo vantajoso a uma DAO e então usar seus ativos para votar a favor.

Claro, quanto pior o acordo, mais fichas eles teriam que segurar. Mas para um acordo decente, mas talvez um tanto questionável, uma baleia T precisaria segurar fichas suficientes para a maioria dos votos. Eles só precisariam o suficiente para influenciá-la. ONE provavelmente jamais saberia.

"Esse é um vetor potencial", Cusack concedeu. "Pode haver algo mais adiante que vá para um caminho nefasto."

Forman concordou, mas sem muita preocupação. "Acho que há esses casos extremos de governança que T são totalmente mitigados, o que torna algo assim possível – mas não provável."

Então é algo que devemos observar, mas não nos preocupar.

Enquanto isso, conforme as DAOs diversificam seus tesouros, seus membros também estão dando a mais pessoas acesso ao poder sobre a direção que os projetos tomam. Isso inevitavelmente produzirá consequências imprevisíveis, a mais provável das quais será uma maior consolidação de poder por grandes detentores sobre cada projeto.

Os ativos têm uma maneira de gravitar em torno de algumas mãos bem dotadas de recursos. Quanto mais tokens encontrarem seu caminho para o mercado, menos detentores provavelmente haverá ao longo do tempo. De alguma forma, esse parece ser o jeito do mundo.