Le stablecoin rischiano di ripetere le crisi finanziarie passate

Dopo tutto il fermento attorno alla notizia che il Bitcoin sarebbe diventato moneta legale in El Salvador, giugno si è concluso con un altro sorprendente colpo di scena nel mondo della finanza. In un discorso, Randal K. Quarles, nientemeno che il vicepresidente per la supervisione del Federal Reserve System, ha elogiato le “stablecoin” e ha sollevato dubbi sulle valute digitali delle banche centrali (CBDC).

Al contrariocon la visione più cauta sostenuta da un altro membro del consiglioun mese fa, Quarles ha lasciato intendere che, con i miglioramenti nel sistema dei pagamenti e le “stablecoin adeguatamente strutturate”, i dollari digitali potrebbero benissimo essere “superflui”. È il momento di abbandonare i piani CBDC e puntare tutto sulle “stablecoin”?

Marcelo M. Prates, editorialista CoinDesk , è un avvocato e ricercatore esperto in banche centrali.

Frenate i cavalli!

"Stablecoin" non è altro che un nome fantasioso per ONE dei due asset che esistono da decenni: moneta elettronica o azioni in fondi del mercato monetario. Ed entrambi possono essere stabili solo con il supporto del governo, sia tramite regolamentazione e supervisione, sia tramite salvataggi (tornerò su questo a breve). Dipingere le "stablecoin" come un prodotto dell'ingegno privato che è superiore a un'opzione pubblica per la moneta digitale non tiene conto della recente storia delle crisi monetarie e finanziarie.

L'idea di base alla base delle stablecoin è semplice: trovi qualcuno disposto a ricevere i tuoi noiosi (sebbene perfettamente stabili) dollari in cambio di qualcosa di più eccitante; un asset (la "moneta") emesso digitalmente può funzionare per effettuare alcuni pagamenti e può anche farti guadagnare qualche interesse nel frattempo.

Inoltre, il destinatario dei tuoi dollari (e l'emittente della "stablecoin") ti promette che è pronto a riconvertire le "stablecoin" in dollari su base 1:1 in qualsiasi momento tu voglia, senza perdite e senza problemi.

Sembra fantastico, vero? Ma c'è un trucco.

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La promessa può funzionare solo se l'emittente di stablecoin gestisce correttamente le riserve, che sono i dollari che ha ricevuto da tutte le persone che hanno acquistato le stablecoin. Immagina di pagarmi 100 $ per alcune monete che ho appena lanciato, diciamo 100 sambacoin. Puoi usare le monete per trasmettere in streaming la musica brasiliana appena uscita e, se T le spendi, cambierò subito i sambacoin in dollari.

Cosa dovrei fare con i 100 $ per evitare di rompere la promessa di cambiare i sambacoin in dollari in qualsiasi momento? Potrei KEEP i 100 $ in contanti in un posto sicuro o depositarli in un conto corrente, pronti per essere prelevati quando necessario.

Se il sambacoin avrà successo e inizierò ad avere più acquirenti, potrei investire i dollari in Treasury a breve termine, confidando che non tutti gli acquirenti verranno a scambiare i sambacoin con dollari nello stesso momento. Poiché i Treasury bond sono solitamente stabili in valore e liquidi, potrei guadagnare un (piccolo) ritorno e vendere rapidamente i Treasury per soddisfare i pagamenti quando le persone vorranno rivendermi i loro sambacoin. Finora, tutto bene.

E se mi sentissi audace e volessi ottenere rendimenti più elevati dalle riserve di sambacoin? Potrei investire i dollari di riserva in altre Cripto e usarli su una piattaforma di prestito Finanza decentralizzata (DeFi)per ottenere guadagni sbalorditiviTutto bene, a meno che non inizi ad avere difficoltà a uscire da questi investimenti e a convertirli di nuovo in dollari, una situazione che esaurirebbe le mie riserve di sambacoin.

A questo punto, non sarò in grado di riacquistare i tuoi 100 sambacoin per $ 100. Forse posso darti $ 20 subito e, con un po' di fortuna, altri $ 20 la prossima settimana. Quello è anche il momento in cui probabilmente inizieraisollecitando il governo a intervenire e regolamentare gli emittenti di stablecoin – in particolare quelli che utilizzano algoritmi per KEEP la moneta “stabile”.

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Quali sono le lezioni da trarre? Innanzitutto, nessun sostituto del denaro può imitare la stabilità del denaro contante, né le banconote da un dollaro, come esistono oggi, né i dollari digitali, come esisteranno in futuro. Il denaro contante potrebbe non avere fronzoli e fronzoli, ma, quando emesso da una banca centrale credibile, il suo valore è stabile nel tempo, soddisfacendo le esigenze di coloro che preferiscono la sicurezza al profitto. Ecco perché le stablecoin possono essere veramente stabili solo se sono supportate al 100% da - hai capito bene! - denaro contante.

In secondo luogo, il supporto del governo, sotto forma di regolamentazione e supervisione, è fondamentale per il successo delle stablecoin emesse privatamente. Basta guardare le stablecoin regolamentate che già esistono e hanno un nome importante al di fuori degli Stati Uniti: moneta elettronica.

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Come ho detto in una precedente rubrica, dall'Unione Europea al Brasile,emittenti di moneta elettronica funzionano come banche ristrette. Sono legalmente obbligate a KEEP il denaro che ricevono dai loro clienti protetto o assicurato in modo che i saldi di moneta elettronica (conservati in carte prepagate, ad esempio) possano sempre essere riconvertiti in denaro senza perdita di valore. Poiché sono entità autorizzate e supervisionate, i clienti sanno che, a partegrave fallimento normativo, la loro moneta elettronica è al sicuro.

Negli Stati Uniti, poiché non esiste una legge federale che regoli la moneta elettronica, gli emittenti di stablecoin sono soggetti alle leggi statali sui money transmitter e potrebbero finire per essere regolamentati da 50 diversi enti regolatori. Il problema è che le regole e i regolamenti sulla segregazione dei fondi dei clienti e l'integrità dei beni tenuti in riserva T sono uniformi o applicati in modo coerente.

In pratica, gli emittenti di stablecoin negli Stati Uniti stanno approfittando del pantano normativo per sfuggire alla responsabilità. I detentori di stablecoin devono fidarsi ciecamente dell'emittente o cercare di trovare ed esaminare le sue informative finanziarie da soli. Esempi recenti di informative fornite dagli emittenti di stablecoin sono statipreoccupante nella migliore delle ipotesi Einquietante nel peggiore dei casi.

In terzo luogo, le promesse private di denaro stabile che non vengono controllate finiscono male – e spesso richiedono l’uso di denaro dei contribuenti per ripulire il pasticcio.storia dei fondi del mercato monetario negli Stati Unitiè illustrativo.

Questi fondi furono creati negli anni '70 per aggirare i limiti dei tassi di interesse sui depositi a vista imposti dal famigerato "Regolamento Q". Si riteneva che i saldi nei fondi del mercato monetario fossero sicuri quanto i depositi assicurati, ma con il vantaggio di guadagnare un interesse più elevato, il che era particolarmente allettante quando l'inflazione e i tassi di interesse erano in aumento.

L'ipotesi era che con una buona gestione, le azioni di questi fondi avrebbero sempre mantenuto un valore stabile di $ 1 per azione. Quella che sembrava un'idea brillante è finitaalimentando il sistema bancario ombra e portando alla crisi finanziaria globale del 2007-2008Per evitare un'instabilità ancora maggiore, la Federal Reserve ha dovuto sostenere i fondi del mercato monetario durante la crisi edi nuovo durante la pandemia di coronavirusLe lezioni sono quindi chiare: le stablecoin ben gestite e opportunamente regolamentate possono essere utili per determinati scopi e giocatori,come quelli che operano nel mondo DeFiMa le stablecoin non saranno mai stabili quanto i dollari, fisici o digitali, e potrebbero persino richiedere un salvataggio quando si diffonderà il panico per le promesse non mantenute.