Gli scambi centralizzati sono qui per restare

Questo mese segna ONE anno dalla ricaduta di Terra-Luna e sei mesi dall'implosione di FTX. Questi Eventi spettacolari, che hanno segnato rispettivamente l'inizio e il culmine di diversi altri crolli, hanno scosso gravemente la fiducia nelle criptovalute e hanno probabilmente innescato la crisi esistenziale più scoraggiante del settore nei suoi 15 anni di storia. Mentre la classe di asset si è ripresa quest'anno, con Bitcoin in aumento di quasi il 65% da inizio anno, queste pietre miliari sono comunque un momento opportuno per riflettere sulle battute d'arresto dell'anno scorso e su come il settore possa ricostruire meglio.

Innanzitutto, dovremmo riconoscere che questi Eventi non sono fallimenti della Tecnologie blockchain, ma sono invece il risultato di una cattiva gestione del rischio e di una governance aziendale, con frodi che hanno avuto luogo in alcune delle aziende fallite. Il mercato continua a riconoscere l'integrità e il potenziale innovativo delle blockchain, come dimostrato dal significativi afflussi di capitaliin exchange decentralizzati dopo il crollo di FTX, così come le reazioni positive alla transizione proof-of-stake (PoS) di Ethereum e all'aggiornamento di Shapella.

Lionel Lim è l'amministratore delegato di DBS Digital Exchange.

Tuttavia, nonostante questi sviluppi, gli exchange centralizzati di asset digitali (CEX) continueranno a essere rilevanti e ad esercitare un'influenza sproporzionata come punto di ingresso chiave nella classe di asset, soprattutto man mano che cresce in sofisticatezza e adozione istituzionale. Dopotutto, rimangono la piattaforma dominante quando si tratta di transazioni di asset digitali. SecondoDefiLlama, il volume totale degli scambi su CEX rappresentava quasi il 90% di tutte le transazioni su exchange centralizzati e decentralizzati, a metà maggio 2023. Nonostante la battuta d'arresto della fiducia degli investitori lo scorso anno, il caso per CEX rimane chiaro.

Ciò che il settore deve affrontare, tuttavia, sono i numerosi punti deboli derivanti dalle interdipendenze e da un ethos precoce di "muoversi velocemente e rompere le cose". Per sopravvivere a questa crisi di fiducia, le CEX dovranno affrontare la necessità di migliori protezioni per gli investitori, controlli del rischio e strutture di governance prudenti.

I CEX sono qui per restare

La gestione di un portafoglio di asset digitali è operativamente complessa, con gli investitori che richiedono un set completo di capacità come custodia, trading, prodotti di investimento, consulenza ed efficienti rampe fiat on-off. A questo proposito, molti CEX integrano queste soluzioni in un'unica piattaforma, riducendo notevolmente la complessità tecnica di possedere e gestire token nativi di diverse blockchain. Questa proposta di valore è chiara se si considera l'alternativa: dove gli investitori gestiscono diversi wallet e partecipano direttamente a più pool di liquidità su diverse blockchain. Mentre alcuni investitori avranno le capacità per farlo, la ripida curva di apprendimento suggerisce che i CEX rimarranno la piattaforma preferita per molti.

Gli investitori che gestiscono attivamente i loro portafogli potrebbero anche voler riequilibrare frequentemente le loro allocazioni di asset tra asset tradizionali e asset digitali. Le rampe fiat on-off nei CEX formano quindi uno strato infrastrutturale critico per farlo rapidamente, il che è particolarmente importante durante i periodi di volatilità del mercato.

La sicurezza e la protezione sono altri vantaggi che i CEX possono offrire. Ciò potrebbe sorprendere, dato il mantra del settore "non le tue chiavi, non le tue monete". Eppure, secondo Chainalysis, 18%di tutte le criptovalute rubate dagli hacker nel 2022 provenivano da CEX, con applicazioni decentralizzate che rappresentavano il restante 82%. Sebbene le CEX debbano ancora fare molta strada per proteggere meglio i clienti dalle violazioni informatiche, sono relativamente più sicure. Con il settore che lavora duramente per ripristinare la fiducia e migliorare i propri sistemi di sicurezza informatica, il divario di sicurezza tra CEX e applicazioni decentralizzate dovrebbe continuare ad ampliarsi.

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Infine, un vantaggio spesso sottovalutato di alcuni CEX, in particolare quelli che servono clienti istituzionali e con un elevato patrimonio netto, è la tranquillità di sapere che "c'è qualcuno da chiamare" se qualcosa va storto. Ciò vale in particolar modo per gli investitori che gestiscono asset per conto dei clienti, come family office e hedge fund. Con storie dell'orrore diindividui bloccati fuori dai propri portafogli che valgono milioni in Bitcoin, gli investitori troveranno utile collaborare con CEX che forniscono hotline dedicate o account manager.

Ricostruire la fiducia separando i beni

Sebbene le CEX siano destinate a restare, ONE in cui tali piattaforme devono migliorare è la segregazione delle attività dei clienti e delle aziende. Ora, più che mai, l'attenzione su questo aspetto sta aumentando. In gran parte in risposta alla commistione di fondi da parte di FTX, una pratica che ha portato molti investitori al dettaglio a subire perdite significative quando l'exchange è crollato, i decisori politici come la Segretaria del Tesoro degli Stati Uniti Janet Yellen riconosciutola segregazione delle attività come aspetto chiave da affrontare nei futuri quadri normativi.

Anche prima del crollo di FTX, la Monetary Authority of Singapore (MAS)proposto nuove normative in un documento di consultazione pubblicato nell'ottobre 2022 che richiede alle piattaforme Criptovaluta di separare i propri asset da quelli dei clienti. Il MAS ha anche chiesto il feedback del settore sulla possibilità che le piattaforme Criptovaluta nominino depositari indipendenti per salvaguardare i fondi dei clienti.

Sebbene i CEX debbano ancora fare molta strada per proteggere meglio i clienti dalle violazioni informatiche, sono relativamente più sicuri.

Pertanto, i CEX dovrebbero riconsiderare la narrazione dello "sportello unico". Mentre ha senso avere un'interfaccia utente front-end senza soluzione di continuità tra custodia e trading, nel back-end, gli asset degli investitori dovrebbero essere custoditi separatamente da un depositario esterno e qualificato, come una banca o un broker-dealer registrato. I CEX dovrebbero cercare e pubblicare attestazioni indipendenti da parte di revisori per verificare che gli asset siano effettivamente segregati e che siano in atto solidi requisiti di rischio e governance.

Infondere fiducia in un sistema senza fiducia

Quando Satoshi Nakamoto pubblicò il fondamentale white paper Bitcoin nel 2008, immaginava un sistema monetario che non aveva più bisogno di affidarsi alla fiducia cieca. Eppure, il vero punto di ingresso a cui la maggior parte degli investitori oggi è esposta per gli asset digitali, ovvero gli exchange, è ancora gestito in modo per lo più opaco.

Gli Eventi del 2022 hanno dimostrato che, affinché il settore possa progredire, la protezione degli investitori, la trasparenza, le solide strutture di governance e la fornitura di valore ai clienti devono tornare in prima linea nel modo in cui gli exchange vengono costruiti e gestiti. I CEX che abbracciano questi valori si troveranno ad avere un vantaggio competitivo poiché gli investitori si affidano sempre di più a piattaforme centralizzate affidabili per gestire i loro portafogli di asset digitali.

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Mentre continuiamo a ricostruire in modo migliore, il settore potrebbe tornare alle sue radici: ONE nate dalla visione di un ecosistema finanziario più equo, più trasparente e più efficiente.