Rapporto NBER: la blockchain potrebbe cambiare l'equilibrio del potere aziendale

Secondo un nuovo rapporto pubblicato dal National Bureau of Economic Research (NBER), la blockchain potrebbe cambiare radicalmente la governance aziendale, riducendo l'insider trading legale e rendendo più affidabile il voto degli azionisti.

Scritto dal professore della New York University (NYU)Davide Yermack, IL secondo documento di lavorodalNon-profit statunitenseanalizza come l'adozione diffusa dei registri distribuiti potrebbe avere un impatto su investitori, azionisti, revisori e altri partecipanti alla governance aziendale.

Citando recenti prove di concetto aprincipali borse valori, il documento NBER esplora un futuro in cui le blockchain vengono utilizzate per registrare i titoli azionari delle aziende, fornendo informazioni in tempo reale sui trasferimenti di azioni aziendali.

Il rapporto prosegue definendo la blockchain come potenziale abilitatore dei cambiamenti più importanti nella governance aziendale "a partire dai Securities Act del 1933 e del 1934 negli Stati Uniti", affermando:

"La proprietà manageriale potrebbe diventare molto più trasparente, con acquisti e vendite da parte di insider rilevati dal mercato in tempo reale, e imbrogli come la retrodatazione della remunerazione azionaria potrebbero diventare molto più difficili, se non impossibili. Il voto aziendale potrebbe diventare più accurato, e strategie come il "voto vuoto", progettate per separare i diritti di voto da altri aspetti della proprietà azionaria, potrebbero diventare più difficili da eseguire segretamente".

"Ognuno di questi cambiamenti", si legge, "potrebbe avere un impatto significativo sull'equilibrio di potere tra amministratori, dirigenti e azionisti".

In particolare, il rapporto rileva che la Tecnologie è stata adottata per la prima volta nei paesi in via di sviluppo, dove gli attuali sistemi di tenuta dei registri sono inadeguati, gli enti di regolamentazione del mercato sono inefficaci e i livelli di penetrazione degli smartphone sono elevati.

Detto questo, il rapporto ipotizza che la blockchain aperta e pubblica Bitcoin potrebbe non essere la versione della Tecnologie che verrà ampiamente accettata come soluzione a questi problemi.

Sebbene Yermack affermi che il Bitcoin ha dimostrato la sua affidabilità come il registro decentralizzato più longevo al mondo, evidenzia anche gli svantaggi del suo modello.

"Se un manager vende azioni del suo stesso stock, presumo che il pubblico non solo vedrà la vendita, ma riconoscerà anche l'identità del manager che ha venduto. In pratica, questo potrebbe verificarsi o meno, perché gli asset sulle blockchain sono solitamente conservati in 'portafogli digitali' anonimi identificati solo da etichette complesse simili a numeri di serie", continua.

Controlli e bilanciamenti

In una sezione dedicata alla governance aziendale, il rapporto suggerisce che la registrazione di azioni e titoli sulla blockchain porterebbe a "un'esecuzione delle negoziazioni più rapida ed economica" e a una maggiore trasparenza, poiché tutte le transazioni su tale blockchain sarebbero visibili alla rete.

Tuttavia, Yermack ha osservato che ciò si basava su diverse ipotesi su come sarebbe stata costruita una rete blockchain di questo tipo.

"Questa affermazione presuppone non solo che un registro distribuito della proprietà azionaria possa essere consultato dal pubblico, ma anche che gli osservatori possano identificare i titolari delle singole azioni e le controparti di transazioni importanti", si legge nel documento.

In questo articolo si afferma che gli azionisti attivisti, ovvero coloro le cui partecipazioni azionarie rappresentano un modo strategico per influenzare l'azienda, potrebbero diventare meno comuni a causa della proliferazione della Tecnologie.

A loro volta, i gestori degli investimenti probabilmente farebbero trading meno spesso a causa di quella che, secondo il documento, sarebbe una maggiore preoccupazione di "inviare segnali negativi al mercato" per timore di rischi reputazionali.

"L'effetto netto probabilmente ridurrebbe i profitti dei manager derivanti dall'insider trading legale e le aziende potrebbero dover pagare loro di più per compensare questa perdita", si legge nel rapporto.

Trasparenza del voto

Secondo il rapporto, forse il cambiamento più significativo che la Tecnologie potrebbe apportare sarebbe quello di motivare gli azionisti a partecipare più direttamente al processo decisionale aziendale attraverso il voto.

Grazie alla trasparenza e all'accuratezza dei registri digitali, sostiene il rapporto, i gestori azionari sarebbero meno in grado di manipolare i risultati, mentre i voti stessi porterebbero a risultati più verificabili.

"L'effetto netto sarebbe l'elezione più frequente di candidati esterni dissidenti che rappresentano azionisti attivisti o altri gruppi e la sconfitta più frequente delle proposte del management relative alla remunerazione e alla governance", si legge nel rapporto.

Secondo il documento verrebbero eliminati anche i cosiddetti voti vuoti, tramite i quali gli investitori prendono in prestito azioni per acquisire diritti di voto in segreto, poiché ora sarebbero visibili al pubblico, consentendo agli oppositori di tali azioni di contrastare tali misure.

"Un prestito azionario del genere sarebbe immediatamente trasparente, fornendo agli azionisti, alla dirigenza e agli enti regolatori una notifica di ridistribuzione del potere di voto", si legge, aggiungendo:

"Gli oppositori potrebbero adottare misure per contrastare l'acquisizione di voti da parte di un elettore vuoto e le autorità di regolamentazione potrebbero vietare il voto sulle azioni".

Revisione della contabilità

In quella che potrebbe essere la sua previsione più audace, il documento indica che le blockchain potrebbero automatizzare il settore della contabilità, risparmiando così 50 miliardi di dollari all'anno sulle spese aziendali.

"Invece di affidarsi al settore della revisione contabile, che è stato a sua volta soggetto a rischi morali e problemi di agenzia, ogni utente potrebbe creare senza costi i propri rendiconti finanziari dai dati della blockchain, per qualsiasi periodo di tempo desiderasse", si legge nel rapporto.

Pur eliminando le attuali pratiche contabili, il documento ipotizza che il settore potrebbe reinventarsi attraverso servizi che interpretano i dati blockchain.

D'altro canto, il rapporto prevede che la contabilità in tempo reale renderebbe difficile la manipolazione dei rendiconti finanziari, riducendo al contempo la probabilità di trasferimenti sospetti o illegali di asset in periodi di difficoltà finanziarie.

Tuttavia, un simile futuro non è privo di svantaggi, poiché il documento conclude osservando che sia le blockchain aperte che quelle autorizzate necessitano di solidi modelli di governance per funzionare in modo efficace:

"Proprio come nel caso di una borsa valori, le normative incorporate nel codice software di una blockchain potrebbero favorire alcune aziende partecipanti a scapito di altre, e quindi l'autorità di modificare queste regole sottostanti potrebbe essere di fondamentale importanza".

Per maggiori informazioni, scarica il rapporto completoQui.

Immagine dell'equilibrio di poteretramite Shutterstock