Ce que les Crypto peuvent attendre de Gary Gensler à la SEC

Cette semaine, des rapports ont émergé Gary Gensler, ancien président de la Commodity Future Trading Commission (CFTC), sera choisi par le président élu JOE Biden pour prendre la tête de la Securities and Exchange Commission (SEC). C'est une bonne nouvelle pour le secteur des actifs numériques. Fort de mon expérience avec Gensler, qu'il s'agisse d'actifs numériques, de swaps ou de structure de marché, je peux attester de sa réflexion et de son ouverture d'esprit quant à l'avenir des crypto-actifs, et de sa compréhension du rôle que des régulateurs éclairés peuvent jouer pour stimuler l'innovation. Je peux également vous promettre qu'il ne se contentera pas de se contenter de soutenir les autres.

Jeff Bandman est le fondateur et directeur deConseillers Bandmanet un ancien haut fonctionnaire de la CFTC.

Compréhension

Tout d'abord, il a compris. Il s'est clairement consacré à la compréhension approfondie du secteur à de nombreux niveaux – Technologies, Juridique, économique et autres. Il a témoigné devant le Congrès sur la Juridique et la réglementation des monnaies numériques, a enseigné la blockchain et les monnaies numériques à la Sloan School of Management du MIT et a participé à de nombreuses discussions publiques et privées aux États-Unis et à l'international (dont certaines auxquelles j'ai participé et échangé des points de vue). Il prendra ses fonctions avec la plus grande disponibilité, aussi bien informé et impliqué dans les actifs numériques que ONEon puisse espérer pour le président d'un régulateur financier américain.

Structure du marché

Je pense qu'il est fort probable qu'il fasse de la structure du marché une priorité absolue. Contrairement aux précédents présidents de la SEC, qui avaient une expérience en matière d'application de la loi ou de fusions-acquisitions, Gensler possède une solide expérience dans les Marchés et les Technologies financières, ainsi que dans la Juridique.

Arrivé à la CFTC en 2009 suite à la crise financière, il a mené une réforme majeure du marché des produits dérivés de gré à gré (OTC) dans le cadre de l'accord de Pittsburgh du G20 de 2009, et a contribué à la rédaction de la loi Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs, qui a réorganisé le système financier. La CFTC a adopté plus de 65 règles en réponse à son mandat Dodd-Frank.

Le secteur n'a pas toujours été satisfait des résultats, c'est le moins que l'on puisse dire. De nombreuses plaintes ont été formulées, estimant que les réformes de la CFTC porteraient un préjudice irréparable au marché des swaps.

Toutefois, le marché américain des swaps demeure globalement dynamique, liquide et fiable, et a affiché une performance efficace et résiliente même en mars 2020, au plus fort de la pandémie de COVID-19. Cela renforce sa conviction que les investisseurs et les autres parties prenantes font confiance à des Marchés bien réglementés.

Voir aussi : Gary Gensler -Même si un millier de projets n'aboutissent T , la blockchain reste un catalyseur de changement (2019)

Conscient de l'emprise des acteurs historiques du marché des swaps, Gensler a cherché à soutenir les challengers et les insurgés (dans un cadre réglementaire rigoureux). Dans le Crypto, les « acteurs historiques » constituent une population très différente, mais cette dynamique pourrait se reproduire.

Gensler aura des mandats et des attentes forts de la part des progressistes. Par conséquent, on peut s'attendre à une forte concentration sur la protection des investisseurs afin de contrebalancer la promotion de la formation de capital par le biais des crypto-actifs, et à la nécessité de veiller à ce que les Crypto ne deviennent pas une porte dérobée permettant de contourner les cadres réglementaires.

Je m’attends à ce que nous assistions à une bien plus grande clarté sur la structure du marché et l’infrastructure des actifs Crypto – la clarté réglementaire qui favorisera l’adoption et la confiance des investisseurs – et je serais choqué s’il n’y avait pas de choses qui font hurler l’industrie.

ETF

Sous la direction de Gensler, je pense que nous verrons la SEC donner son feu vert au commerce de détail.Bitcoin Enfin, les fonds négociés en bourse (FNB). Je m'attends à ce qu'il examine attentivement les données concernant la liquidité sous-jacente du marché au comptant et l'intégrité des marchés sources sélectionnés où se déroulent À découvrir et la formation des prix, et qu'il s'y intéresse.

La perspective pourrait évoluer de « Je ne veux T qu'il m'arrive quelque chose de mal sous ma surveillance » à « Comment ces titres peuvent-ils être proposés en toute sécurité aux investisseurs américains ? » La surveillance du marché au comptant sous-jacent pourrait également impliquer un rôle accru de la SEC.

Le rôle du pôle stratégique pour l'innovation et les Technologies financières (ou FinHub) pourrait également être renforcé. Ce bureau, supervisé par Valerie A. Szczepanik, a récemment été placé sous la responsabilité directe du président de la SEC (ce qui correspond à l'élévation du LabCFTC en 2019). Le président Gensler pourrait utiliser FinHub non seulement pour la mobilisation, mais aussi pour favoriser une meilleure convergence du développement et de l'exécution des Juridique au-delà des silos internes.

Coopération internationale

Comment les choses vont-elles évoluer au niveau international ?

Durant le mandat de Gensler à la CFTC (qui a pris fin en 2014), les relations avec les autres régulateurs nationaux étaient tendues, c'est le moins qu'on puisse dire. Des régulateurs internationaux à la mémoire longue m'ont déjà interrogé à ce sujet, craignant que Gensler ne tente d'imposer l'approche américaine en matière de swaps à d'autres juridictions, et que nous puissions nous attendre à une répétition de cette situation.

Je ne pense T que les conflits internationaux caractériseront son approche de la réglementation des Crypto . Je crois que nous pouvons nous attendre à une collaboration et une coopération internationales solides. La réglementation des cryptomonnaies est très différente de celle du marché international des swaps.

Tout d'abord, on s'attend généralement à ce que l'administration Biden adopte le multilatéralisme en matière de Juridique et d'engagement internationaux. Une approche différente de la part du président de la SEC donnerait un ton radicalement différent.

Deuxièmement, la CFTC, sous la direction du président Gensler, a été soit la première juridiction, soit parmi les premières juridictions, à adopter des réformes OTC après la crise financière. Une grande partie des frictions internationales est née du fait que les États-Unis ont été les premiers à agir, et que les règles, directives et interprétations de la CFTC ont reçu un effet extraterritorial pour combler un vide et décourager l'arbitrage réglementaire. Les récentes réglementations de la CFTC sur les questions transfrontalières ont fait référence à un changement de situation maintenant que d'autres juridictions du G20 et hors G20 ont largement (mais pas complètement) mis en œuvre les réformes de Pittsburgh de 2009 (la SEC étant parmi les dernières à le faire, ayant achevé son cadre pour la négociation de swaps sur titres le mois dernier).

Le paysage réglementaire mondial des crypto-actifs en 2021 est très différent de celui des swaps de gré à gré en 2011. Bien qu'il n'existe pas d'approche universelle, de nombreuses juridictions ont déjà mis en place des cadres réglementaires rigoureux et innovants pour les crypto-actifs. D'autres, comme l'UE, étudient des propositions globales.

Je m’attends à ce que nous voyions une plus grande clarté sur la structure du marché et l’infrastructure des actifs Crypto .

De plus, de nombreux chantiers internationaux sont en cours sous l'égide du CSF, de la BRI, du GAFI, du G7, du G20, de l'OCDE, du FMI, du CPMI, de l'OICV et d'autres. Bien que des lacunes et des divergences subsistent, tout comme le potentiel d'arbitrage réglementaire dans le paysage mondial de la Finance numérique, le président Gensler ne rencontrera pas le vide réglementaire qu'il a constaté pour les swaps. Cela dit, il ne faut pas s'attendre à ce que la SEC hésite à promouvoir son point de vue sur le cadre réglementaire international, ni à plaider en faveur d'une plus grande harmonisation.

Il ne dispose pas non plus d'un mandat statutaire clair du Congrès pour agir concernant les crypto-actifs, contrairement à ce qu'il avait sous la loi Dodd-Frank, car le Congrès n'a adopté aucune loi sur les crypto-actifs. En l'absence de législation ou d'autre forme de contrôle, il pourrait bien disposer d'une latitude considérable.

Marchés au comptant

Voici une question majeure restée sans réponse. Gensler demandera-t-il, et obtiendra-t-il, un mandat du Congrès pour que la SEC réglemente et supervise le marché au comptant (ou au comptant) des crypto-actifs autres que des valeurs mobilières, et supervise les Marchés qui proposent des transactions ?

Actuellement, aucun régulateur fédéral américain ne supervise les échanges de crypto-actifs comme le Bitcoin et Ethereum , considérés comme non financiers. La CFTC dispose d'un pouvoir de contrôle. Par exemple, en cas de fraude ou de manipulation sur le marché au comptant entraînant des distorsions (voire pires) sur les Marchés des produits dérivés, elle les réglemente directement. Cependant, il ne s'agit pas d'une autorité de régulation ou de surveillance.

Voir aussi :Gensler serait nommé président de la SEC, selon Reuters

Le FinCEN, au sein du Département du Trésor, est compétent en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et les pratiques douteuses (BSA), mais là encore, cela ne garantit pas la supervision de l'intégrité du marché, de la conduite des affaires, de la sécurité et de la solidité. La SEC et la CFTC exercent ces fonctions pour leurs bourses réglementées respectives et d'autres Marchés. Il en résulte une lacune réglementaire majeure dans le cadre fédéral américain.

Gensler sollicitera-t-il ce type d'autorisation auprès du Congrès ? Le Congrès l'accordera-t-il et fournira-t-il les ressources nécessaires ? Sera-ce le « prix d'entrée » pour les ETF Bitcoin de détail ? Si cela se produit, cela ne se fera T du jour au lendemain.

Perspectives

Après avoir façonné la structure du marché mondial des swaps, Gensler saisira probablement l’opportunité de piloter la structure réglementaire du marché des crypto-actifs.

Bien entendu, un président de la SEC ne peut agir unilatéralement. Il aura besoin des votes de ses collègues commissaires et du soutien d'autres parties prenantes pour mettre en œuvre sa vision ou son programme. Les priorités non liées aux cryptomonnaies pourraient prendre le pas, à commencer par la pandémie et d'autres initiatives Juridique de la nouvelle administration qui exigeront ressources et attention. Cela dit, Gensler a démontré sa capacité à diriger une agence indépendante sur plusieurs fronts simultanément.

Comme tout ce qui touche aux Crypto, cette situation promet d'être intéressante, imprévisible et pleine de rebondissements. La sécurité réglementaire dont bénéficie le secteur pourrait ne pas correspondre exactement à ses attentes.