Lo que las Cripto pueden esperar de Gary Gensler en la SEC

Esta semana, Surgieron informes Gary Gensler, expresidente de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), será la elección del presidente electo JOE Biden para asumir el control de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Esta es una buena noticia para la industria de los activos digitales. Por mi experiencia con Gensler, ya sea en el tema de activos digitales, swaps o estructura del mercado, puedo asegurar que es reflexivo y de mente abierta sobre el futuro de los criptoactivos, y que comprende el papel que pueden desempeñar los reguladores progresistas para impulsar la innovación. También puedo prometer que no se limitará a animar.

Jeff Bandman es fundador y director deAsesores de Bandmany un ex alto funcionario de la CFTC.

Comprensión

En primer lugar, lo entiende. Se ha dedicado de lleno a comprender el sector en diversos niveles: Tecnología, Regulación, económico y otros. Ha testificado sobre Regulación y regulación de monedas digitales ante el Congreso, ha impartido clases sobre blockchain y monedas digitales en la Sloan School of Management del MIT y ha participado en numerosos debates públicos y privados en Estados Unidos e internacionales (en algunos de los cuales he participado e intercambiado opiniones). Asumirá el cargo con la preparación necesaria, tan bien informado y comprometido con los activos digitales como ONE esperar del presidente de un regulador financiero estadounidense.

Estructura del mercado

Creo que es muy probable que priorice la estructura del mercado. A diferencia de los anteriores presidentes de la SEC, que tenían experiencia en cumplimiento normativo o fusiones y adquisiciones, Gensler tiene experiencia en Mercados y Tecnología financiera, así como en Regulación.

Al llegar a la CFTC en 2009 tras la crisis financiera, lideró una importante reforma del mercado de derivados extrabursátiles (OTC) en virtud del acuerdo de Pittsburgh del G20 de 2009, y contribuyó a la redacción de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor, que reorganizó el sistema financiero. La CFTC aprobó más de 65 normas en respuesta a su mandato Dodd-Frank.

La industria no siempre estuvo satisfecha con los resultados, por decirlo suavemente. Hubo numerosas quejas de que las reformas de la CFTC dañarían irreparablemente el mercado de swaps.

Sin embargo, el mercado estadounidense de swaps se mantiene, en general, dinámico, líquido y confiable, y mostró un desempeño eficiente y resiliente incluso en marzo de 2020, en pleno auge de la pandemia de COVID-19. Esto reforzará su convicción de que los inversores y otras partes interesadas confían en los Mercados bien regulados.

Véase también: Gary Gensler -Aunque mil proyectos no lo logren, Blockchain sigue siendo un catalizador del cambio (2019)

Gensler era consciente del dominio que tenían los operadores tradicionales del mercado de swaps y buscó facilitar el acceso de competidores e insurgentes (dentro de un marco regulatorio sólido). En el Cripto, los operadores tradicionales representan un grupo muy diferente, pero esta dinámica podría repetirse.

Gensler tendrá mandatos y expectativas sólidas desde el sector progresista. Por consiguiente, cabe esperar un fuerte enfoque en la protección del inversor para equilibrar la promoción de la formación de capital mediante criptoactivos, así como la necesidad de garantizar que las Cripto no se conviertan en una puerta lateral o encubierta para eludir los marcos regulatorios.

Espero que veamos mucha más claridad sobre la estructura del mercado y la infraestructura para los Cripto (la claridad regulatoria que promoverá la adopción y la confianza de los inversores) y me sorprendería si no hubiera cosas que hagan aullar a la industria.

ETF

Bajo la dirección de Gensler, creo que veremos a la SEC dar luz verde al comercio minorista.Bitcoin Finalmente, fondos cotizados en bolsa (ETF). Preveo que analizará detenidamente y se dejará convencer por los datos sobre la liquidez subyacente del mercado al contado y la integridad de los mercados de origen seleccionados donde se producen el Explora y la formación de precios.

La perspectiva podría evolucionar de "No quiero que pase nada malo bajo mi supervisión" a "¿Cómo se pueden ofrecer de forma segura a los inversores estadounidenses?". La supervisión del mercado al contado subyacente también podría implicar un mayor papel para la SEC.

El rol del Centro Estratégico para la Innovación y la Tecnología Financiera (o FinHub) también podría mejorarse. Esta oficina, supervisada por Valerie A. Szczepanik, fue recientemente elevada a nivel de dependencia directa del presidente de la SEC (lo que la alinea con el ascenso de LabCFTC en 2019). El presidente Gensler podría usar FinHub no solo para la interacción, sino también para impulsar una mayor convergencia en el desarrollo y la ejecución de Regulación entre los departamentos internos.

Cooperación internacional

¿Cómo se desarrollarán las cosas a nivel internacional?

Durante el mandato del presidente Gensler en la CFTC (que finalizó en 2014), las relaciones con otros reguladores nacionales fueron tensas, por decirlo suavemente. Reguladores internacionales con amplia memoria ya me han preguntado al respecto, preocupados por la posibilidad de que Gensler intentara imponer el enfoque estadounidense sobre los swaps en otras jurisdicciones, y que pudiéramos esperar más de lo mismo.

No creo que el conflicto internacional sea un sello distintivo de su enfoque hacia la regulación de las Cripto . Creo que podemos esperar una sólida colaboración y cooperación internacional. La regulación de los criptoactivos es muy diferente a la del mercado internacional de swaps.

En primer lugar, se espera ampliamente que la Administración Biden adopte el multilateralismo en materia de Regulación y compromiso internacionales. Si el presidente de la SEC adoptara un enfoque diferente, el tono sería muy distinto.

En segundo lugar, la CFTC bajo el liderazgo del presidente Gensler fue la primera jurisdicción, o una de las primeras, en adoptar reformas OTC después de la crisis financiera. Gran parte de la fricción internacional surgió porque Estados Unidos fue primero, y las normas, directrices e interpretaciones de la CFTC adquirieron un efecto extraterritorial para llenar un vacío y disuadir el arbitraje regulatorio. Las recientes reglamentaciones de la CFTC sobre cuestiones transfronterizas se han referido a circunstancias cambiadas ahora que otras jurisdicciones del G20 y no pertenecientes al G20 han implementado en gran medida (aunque no completamente) las reformas de Pittsburgh de 2009 (la SEC fue una de las últimas en hacerlo, habiendo completado su marco para el comercio de swaps basados en valores el mes pasado).

El panorama global de la regulación de criptoactivos en 2021 es muy diferente al de los swaps OTC de 2011. Si bien no existe un enfoque único para todos, muchas jurisdicciones ya han implementado marcos regulatorios rigurosos e innovadores para criptoactivos. Otras, como la UE, están considerando propuestas integrales.

Espero que veamos mucha más claridad sobre la estructura del mercado y la infraestructura para los Cripto .

Además, existen numerosas líneas de trabajo internacionales bajo la égida del FSB, el BPI, el GAFI, el G7, el G20, la OCDE, el FMI, el CPMI, la OICV y otros. Si bien persisten lagunas y diferencias, así como la posibilidad de arbitraje regulatorio en el panorama global de las Finanzas digitales, el presidente Gensler no se enfrentará al vacío regulatorio que encontró en los swaps. Dicho esto, no debemos esperar que la SEC se muestre reticente a promover su perspectiva sobre el marco regulatorio internacional ni a promover una mayor armonización.

Tampoco cuenta con un mandato legal claro del Congreso para actuar en relación con los criptoactivos, como sí lo hizo bajo la ley Dodd-Frank, ya que el Congreso no ha adoptado ninguna legislación al respecto. En ausencia de legislación u otra supervisión, podría tener un margen considerable de maniobra.

Mercados al contado

He aquí una pregunta importante sin respuesta. ¿Buscará Gensler y obtendrá un mandato del Congreso para que la SEC regule y supervise el mercado al contado (o de efectivo) de criptoactivos que no sean valores, y para supervisar los Mercados que ofrecen operaciones?

Actualmente, no existe un regulador federal estadounidense que supervise la negociación de criptoactivos como Bitcoin y Ethereum , que no se consideran valores. La CFTC tiene autoridad para aplicar las leyes. Por ejemplo, si existe fraude o manipulación en el mercado al contado que cause distorsiones (o algo peor) en los Mercados de derivados, sí la regula directamente. Sin embargo, esto no equivale a una autoridad reguladora o supervisora.

Ver también:Gensler será nombrado presidente de la SEC, según Reuters

La FinCEN, perteneciente al Departamento del Tesoro, tiene autoridad desde la perspectiva de la AML/BSA, pero, insisto, esto no equivale a la supervisión de la integridad del mercado, la conducta empresarial ni la seguridad y solidez. La SEC y la CFTC ejercen esta función en sus respectivas bolsas reguladas y otros Mercados. Esto deja un importante vacío regulatorio en el marco federal estadounidense.

¿Solicitará Gensler este tipo de autoridad al Congreso? ¿La concederá el Congreso y proporcionará los recursos necesarios? ¿Será ese el precio de entrada para los ETF minoristas de Bitcoin ? Si esto sucede, no será de la noche a la mañana.

Perspectiva

Habiendo dado forma a la estructura del mercado global de swaps, Gensler probablemente aprovechará la oportunidad de impulsar la estructura regulatoria del mercado de criptoactivos.

Por supuesto, un presidente de la SEC no puede actuar unilateralmente. Necesitará el voto de sus colegas comisionados y el apoyo de otras partes interesadas para ejecutar su visión o agenda. Las prioridades no relacionadas con las criptomonedas podrían prevalecer, empezando por la pandemia, así como otras iniciativas Regulación de la nueva administración que demandarán recursos y atención. Dicho esto, Gensler ha demostrado su capacidad para impulsar una agencia independiente y ejecutarla en múltiples frentes simultáneamente.

Como todo en el Cripto, esto debería ser interesante, impredecible y lleno de giros inesperados. La certeza regulatoria que obtiene la industria podría no ser exactamente la que busca.