Le moment macroéconomique arrive : banques centrales, taux d'intérêt et Bitcoin

Cette période est un « moment macro » pour les Marchés financiers.

Les crypto-monnaies sont entrées dans un nouveau cycle de correction, le prix du Bitcoin et de l'éther ayant chuté d'environ 35 % par rapport à leurs sommets de novembre.

Les taux d'intérêt augmentent, les banques centrales prenant des mesures pour lutter contre l'inflation ; des rendements plus élevés pourraient offrir une alternative aux autres classes d'actifs. Cette réaction illustre un principe fondamental de l'économie.

David Leibowitz est cofondateur de LeboBTC Ledger Group (LLG), une société de conseil qui aide ses clients à investir et à conserver des actifs Crypto .

Pourtant, pour la première fois dans l'histoire des « Marchés libres », cette hypothèse pourrait s'avérer erronée. Pourquoi ? Parce que les banques centrales ne pourront plus jamais relever leurs taux de manière significative. L'époque où Paul Volcker relevait les taux à plus de 20 % pour enrayer l'inflation des années 1970, alimentée par le secteur énergétique, est révolue.

La « mort des titres à revenu fixe » revisitée

En avril 2020, j'ai publié un article initialement intitulé «La mort des titres à revenu fixe et l'essor du Bitcoin.” Dans ce document, j'ai postulé que les titres à revenu fixe étaient une classe d'actifs investissables, qui comprenait une partie de50 % de la plupart des portefeuilles d'investissement, était mort et enterré, pour ne plus jamais être considéré comme un refuge sûr pour les investissements de portefeuille, les rendements positifs et l'épargne.

La logique est la suivante : en réaction à la Grande Récession de 2008 et au malaise de la reprise qui a suivi, les banques centrales ont abaissé les taux d’intérêt à zéro, voire en dessous. Pendant ce temps, les gouvernements ont imprimé de la dette fiduciaire à des niveaux impossibles à rembourser, et encore moins à assurer en cas de hausse significative des taux d’intérêt. Pour générer de l’alpha, les investisseurs devraient investir massivement dans les titres à revenu fixe, les actions, l’immobilier, les valeurs refuges comme l’or et l’argent, ainsi que d’autres actifs alternatifs comme le capital-investissement, le capital-risque, les objets de collection comme l’art et les grands crus, et les cryptomonnaies, notamment le Bitcoin.

En effet, sur une période de 18 mois, c'est exactement ce qui s'est produit. L'indice boursier S&P 500 a progressé de 2 300 à 4 800 points, tandis que le Nasdaq a surperformé ses pairs, passant de 6 900 à 16 000 points. L'or a progressé de 1 650 $ l'once à 2 000 $ avant de se stabiliser autour de 1 800 $ sur l'année écoulée. L'immobilier a explosé.

Et le Bitcoin? Il a explosé, passant d'un creux de moins de 4 000 $ en mars 2020 à un sommet de 69 000 $ en novembre dernier, avant de retomber à son niveau actuel, autour de 42 000 $ au moment de la publication.

L'impact du COVID-19 sur le système mondial

Nous sommes en février 2022. Le monde a été frappé par la COVID-19 et son dernier variant, Omicron. Nombreux sont ceux qui s'attendent à ce que cette pandémie fasse partie de notre nouvelle normalité, comme le rhume ou la grippe.

Partout dans le monde, les gouvernements ont signé des chèques en blanc pour soutenir les entreprises en difficulté, et même plus. Les travailleurs et les étudiants ont quitté les campus pendant ce qui semble être deux années perdues. Le bilan de la Réserve fédérale atteint désormais le chiffre record de 8 900 milliards de dollars.

Une crise de la chaîne d'approvisionnement a semé le chaos dans tous les secteurs, du bois d'œuvre aux puces informatiques en passant par les voitures d'occasion, aboutissant à une récente flambée de l'inflation à 7 % en rythme annualisé, un niveau jamais vu depuis 40 ans. Les Marchés en ont pris acte, le Comité fédéral de l'open market (FOMC) ayant changé de ton, passant de « l'inflation est transitoire » à « l'inflation est préoccupante ». Les économistes s'attendent désormais à ce que la Fed relève son taux directeur à un niveau compris entre 1 % et 2 % cette année, contre 0 à 25 points de base (pb) actuellement.

Au cours des deux derniers mois, les principaux Indices boursiers ont chuté de 10 à 15 %, menés par le Nasdaq, indice à forte composante technologique. Les rendements des bons du Trésor américain à deux ans ont augmenté de quelque 90 points de base pour atteindre environ 1,55 %, et ceux à 10 ans ont progressé de 60 points de base pour atteindre environ 1,95 %. La courbe des taux s'est aplatie en prévision des prochaines hausses de taux.

L'empereur n'a pas de vêtements

Stanley Druckenmiller, ONEun des grands traders de cette génération, a déclaré En mai, si le rendement des obligations américaines à 10 ans atteignait 4,9 %, les États-Unis devraient payer 30 % de leur PIB annuel simplement pour le service des intérêts de leur dette. Cela signifie que nous, le monde collectivement endetté, sommes ruinés, et que cette Juridique (monétaire et politique) vise simplement à gagner du temps et à maintenir le calme. Les taux augmenteront, mais leur rythme et leur ampleur seront limités par des accords géopolitiques visant à ne pas faire de vagues dans l'économie mondiale et à exposer l'empereur de la dette, qui est véritablement nu.

Oui, les banques centrales vont commencer à relever leurs taux d'intérêt. Laissant de côté l'ampleur des hausses de taux, la communauté des investisseurs doit se poser une question : à quel taux d'intérêt envisagerait- on de réintégrer des titres à revenu fixe dans un portefeuille d'investissement ? Il faut faire la différence entre un actif risqué, comme des obligations à faible notation, qui peuvent offrir un rendement de 5 % à 10 %, mais sont aussi risquées que des actions, et des titres garantis par l'État. Un rendement de 3 % sur une obligation à 10 ans attirerait-il des capitaux d'investissement ? Et 5 % ?

Le problème est qu'il n'existe aucun niveau de taux d'intérêt viable susceptible d'attirer les épargnants vers les Marchés obligataires. Aux niveaux actuels des taux d'intérêt et compte tenu de l'inflation projetée, détenir un dollar pendant dix ans entraîne une perte de pouvoir d'achat d'environ 18 %. Comment un investisseur peut-il donc se protéger ?

La déprise obligataire n'est pas terminée. L'attrait d'une hausse potentielle des taux poussera ceux qui n'ont pas abandonné les obligations à investir dans d'autres classes d'actifs. La hausse des rendements accélérera les ventes BOND , car les investisseurs obligataires enregistreront bientôt des pertes sur leurs portefeuilles. Certes, ils peuvent conserver leurs obligations et réduire leurs coupons, mais si les investisseurs souhaitent vendre ces actifs avant leur échéance, ils le feront probablement à perte.

Ainsi, le postulat de mon article de 2020 a évolué, mais n'a pas changé. Les actifs alternatifs aux obligations sont les seuls à offrir de l'alpha aux investisseurs. L'argument pessimiste pour les actions est que la hausse des rendements représente une menace pour un marché surévalué. Je pense que cet argument ne tient T la route, compte tenu du potentiel de hausse limité des rendements.

Cela ne signifie pas que les Marchés ne peuvent T subir de ventes massives. Ils le font, dans le cours normal des valorisations. Mais compte tenu du contexte d'investissement, le risque de baisse est limité. Avec tout le respect que je dois à l'investisseur britannique et au géant baissier. Jérémy GranthamLes Marchés boursiers ne baisseront pas de 45 % par rapport à leurs niveaux actuels.

Le rôle des cryptomonnaies dans la nouvelle normalité

Revenons aux cryptomonnaies. Elles constituent un actif risqué, défini par leur volatilité. À long terme (les trois à sept prochaines années), je m'attends à ce qu'elles deviennent décorrélées des autres classes d'actifs. Cependant, si ONEon LOOKS les graphiques du Nasdaq et du Bitcoin sur les deux dernières années, ils se ressemblent fortement. Le Bitcoin a 13 ans, il en est encore à ses balbutiements, et est actuellement considéré par les investisseurs comme une allocation Technologies. Pourtant, le Bitcoin , tel que nous l'avons vu, est, par essence, de l'or numérique : une réserve de valeur pour le monde.

Dans ce monde nouvellement inflationniste, je crois que le Bitcoin est l'actif désinflationniste par excellence, et la monnaie la plus « solide » qui existe. Il est indépendant des politiques monétaires des pays qui impriment de la monnaie fiduciaire. Sa valeur découle de son offre fixe et limitée, et de la demande qui, avec une base d'utilisateurs estimée actuellement entre 150 et 200 millions de personnes dans le monde, reste faible et en croissance dans un monde de 8 milliards d'habitants.

L'Ether, autre Crypto désinflationniste, peut être considéré comme du pétrole numérique : une blockchain de blockchains dont l'utilisation est un élément constitutif du monde décentralisé à venir. Imaginez Ethereum comme des Legos, un jouet devenu modèle pour les constructeurs. À mesure que la Finance décentralisée (DeFi) se développe, que le monde des jetons non fongibles (NFT) s'étend et que métavers devient plus réel, Ethereum sera probablement la couche de base de cette croissance géométrique.

L'essentiel

Je ne m'attends pas à une baisse significative des actions à partir de maintenant et, par conséquent, je ne pense T que les cryptomonnaies connaîtront une baisse accélérée par rapport aux prix actuels. Ma confiance repose en partie sur l'idée qu'il y a trop d'argent en quête de rendement et, comme je l'ai dit, le nombre d'endroits où l'investir est limité.

L'or et les matières premières devraient bien performer si ONEon anticipe une spirale inflationniste, mais je pense que ces craintes sont exagérées. Ma confiance repose sur ma profonde conviction que le Bitcoin est la valeur refuge ultime dans un monde d'endettement insoutenable. Nous vivons les « Années folles » et les puissances mondiales feront tout leur possible pour entretenir cette impression.

Je crois que nous avons encore deux à cinq ans avant que l’empereur ne soit démasqué, même si des incertitudes telles que la Russie et l’Ukraine, la Chine et Taiwan et la mer de Chine méridionale, la Corée du Nord et l’Iran KEEP de perturber notre sommeil paisible collectif.

Le Bitcoin, l'Ether et une grande partie de l'écosystème des Cryptomonnaie constituent des actifs à long terme à acheter et à conserver pour mon portefeuille. La DeFi est une force passionnante et inarrêtable, et représente, à mon Analyses, la Finance traditionnelle 2.0. Cette classe d'actifs de 1 700 milliards de dollars (contre 3 000 milliards il y a deux mois) est là pour durer.

Restez ouvert d'esprit et curieux, et continuez à HODL.

Ceci n’est pas un conseil financier.