Crypto Convergence: Mula sa Desentralisasyon hanggang sa Direktang Listahan

Si Noelle Acheson ay isang beterano ng pagsusuri ng kumpanya at Direktor ng Pananaliksik ng CoinDesk. Ang mga opinyon na ipinahayag sa artikulong ito ay sariling may-akda.

Ang sumusunod na artikulo ay orihinal na lumabas sa Institutional Crypto ng CoinDesk, isang lingguhang newsletter na nakatuon sa pamumuhunan sa institusyon sa mga asset ng Crypto . Mag-sign up nang libre dito.

Mula pa noong komisyoner ng U.S. Securities and Exchange (SEC) na si William Hinman sinabi noong nakaraang taon na ang isang digital asset ay maaaring magsimula ng isang seguridad ngunit titigil na maging ONE kapag ito ay "sapat na desentralisado," ang mga tagapagbigay ng token at mga namumuhunan ay sabik na malaman kung ano ang ibig sabihin nito.

Ang kamakailang aksyon ng SEC na huminto sa pamamahagi ng mga token ng TON blockchain ng Telegram ay maaaring sa wakas ay nagbigay-liwanag tungkol dito – hindi lang sa paraang inaasahan namin.

Ang resulta ay maaaring isang bagong uri ng token financing na sumasalamin sa isang umuusbong na trend na nakikita sa mga tradisyonal Markets.

I-decentralize ang lahat

Sa isang talumpating ibinigay noong Hunyo ng 2018, hinangad ni SEC Commissioner Hinman na sagutin ang tanong na: “Maaari bang ibenta sa ibang pagkakataon ang isang digital asset na orihinal na inaalok sa isang securities offering sa paraang hindi bumubuo ng isang alok ng isang seguridad?” Sa kanyang Opinyon, ang sagot ay oo. Ang Bitcoin, paliwanag niya, "ay lumilitaw na na-desentralisado sa loob ng ilang panahon," at "sa paglipas ng panahon, maaaring may iba pang sapat na desentralisadong mga network at sistema kung saan ang pag-regulate ng mga token o coin na gumagana sa kanila bilang mga securities ay maaaring hindi kailanganin." Gumamit siya ng isang variant ng salitang "desentralisado" nang pitong beses.

Ang paggamit na ito ng salitang "desentralisado" sa isang konteksto ng regulasyon ay nag-aalala sa mga tagamasid ng industriya. Noong Pebrero ng taong ito, inilathala ni Angela Walch ang isang mapilit na papel na nagha-highlight sa pagiging kumplikado ng pag-angat ng gayong abstract na konsepto sa larangan ng legal na kahulugan.

Itinuro niya na ang termino ay sumasaklaw sa parehong logistical distribution ng mga node at ang pamamaraang pamamahagi ng pamamahala - at ang pag-quantification ng alinman ay napakahirap at medyo walang kahulugan. Ang mga sistema, lalo na ang mga desentralisado, ay may posibilidad na maging tuluy-tuloy sa paglipas ng panahon.

Halos parang binabasa ng mga regulator ang kanyang papel at nagpadala sa paligid ng isang memo dahil mula noon, ang salita ay higit na wala sa mga opisyal na komunikasyon.

Hindi lubos

Noong nakaraang taon, ang platform ng pagmemensahe na Telegram pinondohan ang pagtatayo ng TON blockchain nito na may pribadong placement na ginagarantiyahan ang paglalaan sa hinaharap ng mga Gram token, alin sa kurso ay sapat na desentralisado upang hindi na kailangang dumaan sa pagpaparehistro ng mga mahalagang papel. Hindi kumbinsido ang SEC.

Noong unang bahagi ng Oktubre, ito nagsampa ng injunction laban sa Telegram at isang subsidiary upang ihinto ang pagpapalabas ng token. Ang opisyal na pahayag lumilitaw na tumutuon sa mga layunin para sa tubo ng mga issuer at orihinal na mamumuhunan, hindi sa likas na katangian ng token mismo. Kapansin-pansin, ang salitang "desentralisado" ay binanggit lamang ng apat na beses sa isang 31-pahinang dokumento - dalawang beses sa mga panipi na kinuha mula sa mga materyales sa marketing ng TON , at dalawang beses bilang katibayan na hindi nilayon ng mga nag-isyu na hawakan at gamitin ng mga mamumuhunan ang mga token:

"Sa katunayan, ayon sa kahulugan, ang TON Blockchain ay maaari lamang maging tunay na desentralisado (tulad ng pinag-iisipan at itinataguyod sa Mga Dokumentong Nag-aalok) kung ang mga may hawak ng Grams maliban saang orihinal na mga bumibili ng Grams ay talagang nakataya ng Grams... Iba ang sinasabi, kung ang mga orihinal na mamimili ng Grams lang ang lahat ay agad na nakataya ng kanilang mga hawak, ang TON Blockchain ay magiging sentralisado sa halip na desentralisado at, samakatuwid, napapailalim sa maling paggamit at pag-atake ng karamihan.” [orihinal na diin]

Ang kamag-anak na kawalan ng talakayan ng desentralisasyon ay hindi dapat naging isang sorpresa.

Noong Marso ng taong ito, kinumpirma ni SEC Chairman Jay Clayton ang Opinyon ni Commissioner Hinman na ang isang digital asset ay maaaring tumigil sa pagiging isang seguridad, depende sa mga kondisyon ng network. Bagama't inuulit niya ang karamihan sa parehong parirala, may ONE mahalagang pagkakaiba: hindi niya ginamit ang salitang "desentralisado." Hindi minsan.

At mas maaga sa buwang ito, ang Chairman ng U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) opisyal na idineklara iyon, sa kanyang pananaw, ang ether ay hindi isang seguridad. T rin niya ginamit ang salitang "desentralisado."

Diretso sa pinanggalingan

Ang mga tagapagbigay ng token na umaasa na ang kanilang digital na asset ay makakatakas sa mga kinakailangan sa securities sa pamamagitan ng "desentralisasyon" ay halos tiyak na nasa isang pagkabigo, dahil ang pagkilos ng Telegram at mga kamakailang pahayag ay nagpapakita na ang _intent_ ay higit pa sa isang barometer. Karaniwang sinabi ni SEC Chairman Jay Clayton noong nakaraang taon ay idineklara niya iyon "Ang bawat ICO na nakita ko ay isang seguridad."

Sa halip na labanan ito, maaaring tanggapin ng sektor ang lumilitaw na kalinawan at makipagtulungan sa mga regulator para maayos ang mga kinakailangan sa pagpaparehistro. Ang kasalukuyang proseso ng pagpaparehistro ng Reg A+, na pinili ng ilang proyekto bilang isang landas sa mas malawak at mas likidong pamamahagi ng token kaysa sa hindi gaanong mabigat ngunit mas mahigpit na Reg D, ay mabagal at mahal. Ang mga regulator ay umaangkop sa mga oras - madalas na huli, at kadalasan sa isang napakabagal na bilis. Ngunit iyon ay higit sa lahat dahil sa mga limitasyon sa istruktura, hindi isang kakulangan ng interes sa potensyal na kontribusyon sa ekonomiya ng isang makabago ngunit maayos na funnel ng financing.

Kahit na nagtatrabaho sa loob ng kasalukuyang mga panuntunan, maaaring lumitaw ang isang bagong uri ng paraan ng pamamahagi. Bilang isang halimbawa ng kung ano ang maaaring hitsura nito, kailangan nating tumingin nang higit pa sa isang umuusbong na trend sa tradisyonal Finance: mga direktang listahan.

Sa isang direktang listahan, ang mga umiiral na shareholder ng isang pribadong kumpanya ay naglalabas ng lahat o ilan sa kanilang mga pag-aari para sa pampublikong pagbebenta sa isang itinalagang palitan, sa mas kaunting gastos kaysa sa isang tradisyonal na IPO. Spotify, ang unang kumpanya na dumating sa merkado sa pamamagitan ng pamamaraang ito, tinatantya na ito nakatipid ng humigit-kumulang $30 milyon sa mga bayad sa mga bangkero.

Isipin na ang Telegram ay nagrehistro ng mga Gram token nito bilang mga securities at ipinamahagi ang mga ito sa mga unang mamumuhunan, empleyado at developer. Sa isang direktang listahan, maaaring ibenta ng mga kasalukuyang may hawak ng token ang mga ito sa isang itinalagang palitan nang walang paghihigpit. Bagama't hindi mura, malamang na mas mababa ang halaga nito sa oras at pera kaysa sa malawak na paglilitis; at maaaring bumaba ang mga gastos alinsunod sa pagtaas ng demand at standardisasyon.

Malinaw na ang legacy IPO market ay hinog na para sa inobasyon, dahil ang matigas ang ulo nitong mataas na gastos sa kabila ng paghina ng demand ay nagpapakita. Ngunit ang tradisyonal Finance ay gumagalaw nang mabagal, at hanggang ngayon ONE lang Ang high-profile na kumpanya - Slack - ay pinili ang direktang ruta ng listahan.

Gayunpaman, ang Wall Street, walang alinlangan na nakadarama ng pagbabago sa hangin, ay tila nasa likod ng ebolusyong ito. Parehong mayroon ang Morgan Stanley at Goldman Sachs organisadong mga Events sa direktang listahan, ang una sa kanilang uri, sa Silicon Valley ngayong buwan.

Ang isang kilos mula sa SEC at mga mambabatas sa pagpapakinis ng direktang proseso ng listahan para sa mga tagapagbigay ng token ay magbibigay ng malugod na dosis ng kalinawan sa isang sektor na sabik sa direksyon. Ang Finance ng Crypto ay medyo mabilis na gumagalaw, at ang pagsabog ng aktibidad ng listahan ng token ay makakaakit ng atensyon mula sa mga tradisyunal na manlalaro. Ang mga banker ng pamumuhunan ay maaaring magtapos sa pagkuha ng isang dahon mula sa playbook ng crypto, at itulak ang mas maayos na mga regulasyon sa listahan sa mga tradisyunal na palitan na naghihikayat sa pakikilahok habang pinoprotektahan ang mga mamumuhunan, sa gayon ay nabubuhay muli sa mga bagong pampublikong listahan.

Ang Finance sa pangkalahatan ay makikinabang sa paglitaw ng mga bagong modelo ng negosyo na nakabatay sa token, mas kaunting pag-asa sa pribadong equity at utang, at mas tuluy-tuloy Markets ng kapital . Maaari din tayong magsimulang makakita ng convergence ng bago at luma habang ang mga hangganan at mga kalahok ay nagsisimulang mag-overlap – pagkatapos ay tiyak na masasabi nating ang Crypto ecosystem ay umaabot sa isang bagong antas ng kapanahunan.

Gumball machine larawan sa pamamagitan ng Shutterstock