Napakaraming Bitcoins: Paggawa ng Katuturan sa Pinalaking Mga Claim sa Imbentaryo

Isang taon na ang nakalipas, sinubukan ng Finnish Bitcoin entrepreneur na si Risto Pietilä na mag-compile ng listahan ng mga nangungunang kilalang may hawak ng Bitcoin .

Ipagpalagay kanyang listahan ay tumpak (na malamang ay T), kung isasama mo ang sinasabing nangungunang 20 pinakamalaking may hawak ng Bitcoin, ang mga indibidwal na ito ay kumokontrol sa humigit-kumulang 4.44m BTC.

Ngunit kapag isinama sa pagkilala sa sarili ng mga wallet ng organisasyon (tulad ng ginawa ng Bitstamp noong nakaraang taon), kasama ang mga anecdotal talks sa mga meetup, conference at party, nagiging malinaw na ang kabuuan ng bitcoins na inaangkin ng mga tao at kumpanya na pagmamay-ari ay higit sa 21 milyon – kahit na 13.5 milyon pa lang ang na-mine sa ngayon.

Paano kaya ito? Ano ang nagpapaliwanag sa mga pinalaking claim? Upang masagot na kailangan nating tingnan nang mas mabuti ang ecosystem at subaybayan ang mga daloy ng Bitcoin .

Kaya nasaan ang mga bitcoin?

Dahil sa pseudonymous na kalikasan nito, ang Bitcoin network mismo ay, para sa lahat ng layunin at layunin, isang madilim na pool. Ibig sabihin, hinahati ng network ang limitadong trust fund nito (supply ng pera) sa mga hindi kilalang manlalaro (miners) sa isang itim na kahon na dahan-dahan nating na-decipher. Pansamantala ang pagmamay-ari (tingnan ang bago ni Jonathan Levin pagkakatulad ng tubo).

Bagama't ang isang hindi perpektong facsimile (ang Bitcoin ay hindi katumbas ng equity), ang ONE paraan upang mag-isip ng isang real-world na katumbas sa pananalapi ay kung ang Google ay nag-isyu ng mga bahagi nito bawat 10 minuto sa isang pseudonymous dynamic-membership multi-party na lagda (DMMS), upang gamitin ang terminolohiya ng Blockstream. O sa madaling salita, kung ang Google ay nagbigay ng mga bahagi nito sa mga random na estranghero sa Internet.

Isipin kung lumipas ang dalawa o tatlong taon at ang isang broker-dealer (o sa mundo ng Bitcoin , isang exchange) ay naatasang pagsama-samahin ang lahat ng maliliit na batch ng Google shares?

Ang kanilang magkakaibang kalikasan ay gagawing hindi lamang mahirap ang pagsubaybay at pagsasama-sama ng mga pondo, ngunit posibleng imposible. Kaya, kung sinusubukan mong bumuo ng napakalaking liquidity pool ng mga pagbabahagi ng Google, paano mo masusubaybayan ang mga pondo sa isang hindi natukoy na pinagmulan? Paano mo mahahanap ang mga taong nagmina sa unang dalawang taon at nakalimutan na mayroon sila? Sinong tinatawagan mo?

Ang ONE solusyon ay pinagkakatiwalaang mga third party na tinatawag na 'liquidity providers' o 'brokers' at, kung minsan ay nagkakamali na 'OTC trader' (OTC ay nangangahulugang 'over-the-counter' at hindi tumpak na ginagamit sa mundo ng Bitcoin , ngunit hahayaan natin na mag-slide iyon sa ngayon). Sa katotohanan, sila ay mga nagbebenta ng imbentaryo; mga taong nakakakilala sa mga taong nakakakilala sa mga tao.

Venture Scanner sa kasalukuyan mga track 80 pinondohan na mga kumpanyang nauugnay sa bitcoin na nakalikom ng $430m sa kabuuan. Ang ilan sa mga kumpanyang ito ay may hawak na imbentaryo (bitcoins), ang iba ay sinusubaybayan ang imbentaryo para sa mga pattern, ang iba pa ay nagbibigay ng API para ma-access ang imbentaryo at mayroon pa ngang mag-asawa na tumutuon sa pagkuha ng mga developer para bumuo ng mga app na nakikipag-ugnayan sa imbentaryo, at iba pa. Dalawampu't lima sa mga startup na ito ay pinondohan na mga palitan na sama-samang nakalikom ng $121m.

Bakit mayroon ang mga palitan ay nakalikom ng napakaraming pera? Upang magamit ang network ng Bitcoin kailangan mo ng mga bitcoin at habang may ilang mga paraan upang makakuha ng mga bitcoin (hal., pagmimina, pagkilos bilang isang merchant at pagtanggap ng mga ito para sa mga kalakal at serbisyo), ang mga palitan ay nagbibigay ng isa pang paraan upang makakuha ng mga bitcoin at madalas na nakikita bilang ang pinakamadaling opsyon upang hindi lamang mabilis na bumili o magbenta ng mga barya ngunit gawin din ito nang maramihan.

Gaano karaming aktibidad ang kasama nito ngayon? Pinagsasama-sama at sinusubaybayan ng BraveNewCoin (BNC) ang iniulat sa sarili mga numero ng dami ng palitan ng Bitcoin sa buong mundo. Ayon sa BNC, sa anumang partikular na araw, mula $40m hanggang $200m (100,000 – 500,000 BTC sa oras ng pagsulat) ay sinasabing nakikipagkalakalan laban sa 30 iba pang mga pares ng pera.

Gayunpaman, mayroong ilang mga caveat na may ganitong numero. Ang una ay ang mga palitan na nakabase sa China ay lubhang nabaluktot ang kabuuang pang-araw-araw na BNC sa bahagi dahil ang pinakamalaking palitan ay epektibong dobleng bilang ilang mga transaksyon, payagan wash trading mangyari at walang bayad sa pangangalakal.

Hindi lamang pinipigilan ng mga dinoktor na sukatan sa itaas ang pagsubaybay sa tumpak na imbentaryo ng mga bitcoin, maaari rin nilang ilantad ang ilang kalahok sa mga panganib sa merkado: kung wala kang gastos para makilahok sa isang aktibidad, wala nang bawian sa epektibong 'spam' ang palitan (na hindi sinasadyang nangyari sa Bitcoin network bago ang pagpapataw ng 'dust limit' - na ngayon ay nakatakda sa 546 satoshi).

Gayunpaman, ang tumaas na faux volume ay nakakapanlinlang at sa huli ay shortsighted, dahil binabaluktot nito ang impormasyon sa merkado (antas ng interes sa kalakalan) para sa mga bagong kalahok. Pagkatapos ng lahat, nang walang transparency, paano malalaman ng mga bagong kalahok sa merkado kung ang kanilang mga order ay mapupunan gaya ng nakasaad o kung ito ay hahantong sa mga katulad na misrepresentasyon na ginalugad ni Michael Lewis sa "Flash BoysKung zero ang mga bayarin sa pangangalakal, walang pananagutan para sa mga palitan na magpakita ng mga kita habang tumataas ang mga volume. Nangangahulugan iyon na ang mga palitan ay maaaring gumawa ng dami nang hindi kinakailangang magpakita ng mga kita sa kanilang pahayag ng kita.

Kahit na ang bayad ay napakaliit na porsyento ngunit positibo, ang isang palitan ay kailangang magpakita ng ilang kita na nauugnay sa mga numero ng volume na kanilang inaangkin.

Dapat tandaan na ang 0% na bayad sa pangangalakal ay kahalintulad sa inilapat sa mga Markets ng forex kung saan ito ay karaniwang 0%, na ang mga mangangalakal ay nagbabayad lamang ng spread. Ang isang tradisyunal na palitan ay kumikita sa pamamagitan ng pagkuha ng ilang maliit na bayad para sa FLOW ng order mula sa mga gumagawa ng merkado.

Marahil ang pinakahuling napakasamang halimbawa ay nagsasangkot ng mga produkto sa futures: sa pagsisikap na maipalagay na mapagkumpitensya gaya ng kanilang mga lokal na kapantay, ang ilan sa malalaking Chinese exchange gaya ng OKCoin at Huobi ay nag-aalok na ngayon ng margin trading na may hanggang 20x na leverage.

Ngunit dahil sa kakulangan ng karanasan sa pananalapi sa pagpapatakbo ng mga ito (orihinal silang lahat ay gumamit ng parehong futures software), ang isang matalim na pagbabago sa pagkasumpungin ay maaaring magkaroon ng hindi inaasahang mga kahihinatnan.

Halimbawa, dalawang linggo ang nakalipas Huobi (may-ari ng BitVC platform) natapos pakikisalamuha pagkalugi sa mga kumikitang mangangalakal hanggang sa 46.1% para masakop ang pagkalugi ng isang levered na 2,500 Bitcoin trade. At ang 796.com (na siyang unang nagpahintulot ng higit sa 20x) ay pinahihintulutan na ngayon ang 50x.

Sa mga buwan na humahantong sa pagkabangkarote nito, si Bear Stearns naabot isang 42:1 leverage ratio, kaya isa pang malaking 'flash crash,' "mistrade," o maliwanag na "manipulasyon" sa 20x - hindi banggitin ang 50x - ay hindi lamang maaaring magresulta sa malalaking pagkalugi sa lipunan kundi pati na rin ang pagsisiyasat mula sa mga organisasyon ng pamahalaan.

Kung walang ganap na pag-audit, mahirap matukoy kung aling mga palitan ang gumagana sa ganitong paraan, na nagpapalaki ng kanilang mga numero ng volume, gayunpaman, ang mga palitan ng Tsino ay malamang na hindi nag-iisa, dahil ang mga uri ng aktibidad na ito ay maaaring aktwal na nagaganap sa buong industriya.

Mga isyu sa pag-uulat sa sarili

Ang isa pang isyu sa numero ng BNC ay ang mga ito ay mga self-reported figure mula sa mga pampublikong palitan.

Ang dumaraming bilang ng mga palitan ay piniling paghigpitan ang access sa mga kwalipikadong mamumuhunan, para sa iba't ibang dahilan kabilang ang mga isyu sa pagsunod. Ito ay kasama Buttercoin, itBit, Salamin (dating Vaurum) at Coinsetter, kahit na ang Buttercoin at itBit ay bukas na ngayon sa publiko.

Bilang karagdagan, ang ilang mga palitan ay nagbibigay-daan sa kanilang mga user na epektibong i-trade ang mga pribadong key off-chain, na pinapanatili ang malalaking buy at sell na mga order mula sa pagpindot sa pampublikong merkado, na kung saan ay nagtatakip ng mga diskarte sa pangangalakal at theoretically pinipigilan 'pagkadulas' mula sa nangyari.

Hindi alam kung anong dami ng mga pondo ang pinoproseso araw-araw sa pamamagitan ng mga pinagkakatiwalaang entity na ito, kabilang ang Sator Square Partners, Xapo, Pantera, Binary Financial at Second Market.

Ang mga alingawngaw na ang CNY-denominated trading ngayon ay binubuo ng 75-90% ng lahat ng Bitcoin trades ay malamang na hindi tama, dahil ang BNC ay hindi maaaring isaalang-alang ang mga off-chain na imbentaryo trades na higit sa lahat ay denominated sa USD o EUR.

Katulad nito, dahil gumagamit ang BNC ng mga self-reported na numero ng volume mula sa mga Chinese exchange na inilarawan sa itaas, malamang na ang CNY na proporsyon ng volume ay labis na nabaluktot at napalaki kumpara sa iba pang mga pares ng kalakalan mula sa mga Markets na hindi pinapayagan ang wash trading at double-counting.

Nasaan ang ilan sa mga macro flow ng bitcoins?

Sa panig ng pagbebenta ay ang mga nagproseso ng pagbabayad tulad ng BitPay, mga tagagawa ng pagmimina tulad ng Spondoolies-Tech at mga sakahan ng pagmimina tulad ng BitFury. Sa anumang partikular na araw, ang mga minero ay ginagantimpalaan ng 3,600 BTC sa isang araw, karamihan sa mga ito ay muling ibinebenta upang masakop ang mga gastos sa produksyon. Ang mga nagproseso ng pagbabayad ay sama-samang humahawak ng karagdagang 5,000–6,000 BTC sa isang araw.

Sa panig ng pagbili ay ang mga opisina ng pamilya, mga indibidwal na may mataas na halaga (gaya ng Tim Draper) at mga institusyong pinansyal tulad ng mga pribadong dealer ng imbentaryo na nakalista sa itaas.

At ang nakaupo sa magkabilang panig ng supply at demand na bakod ay mga Bitcoin ATM, na, habang lumalaki (kasalukuyang humigit-kumulang 300 sa buong mundo), ay malamang na may marginal na epekto lamang sa equilibrium.

Araw-araw na on-chain na pamamahagi

Ang tsart sa itaas nanggaling sa John Ratcliff, na sumusukat sa pamamahagi ng halaga ng Bitcoin ayon sa edad ng huling paggamit. Ang pag-dial sa ilalim ng navy blue na kulay na ' ONE araw' na bracket, makikita natin na sa paglipas ng 2014, humigit-kumulang 2–4% ng lahat ng mina na bitcoin ang gumagalaw araw-araw.

Kung susundin ang 'pinakamahusay na kagawian', kapansin-pansing lilimitahan ng mga mangangalakal ang bilang ng mga coin na natitira sa isang palitan upang mabawasan ang pagkakalantad ng kanilang katapat, na dati nang mataas. Tandaan, halos 50% ng mga palitan ay lumikas na may mga pondo.

Nangangahulugan iyon na, batay sa mga sariling naiulat na numero na ipinadala sa BNC, hanggang 500,000 BTC ang lilipat sa mga palitan araw-araw. Alam naming hindi ito totoo, mula lang sa chart sa itaas, pati na rin sa iba pang sukatan (gaya ng nawasak ang mga araw ng Bitcoin at dami ng transaksyon).

Sa katotohanan, ang parehong barya ay maaaring ipagpalit ng ilang beses sa isang araw, na nagiging sanhi ng ilang multiple ng dami ng transaksyon. Ipinapakita lamang ng tsart ng Ratcliff kung ang isang barya ay ginamit sa lahat sa isang araw.

Upang kontrahin ang mga pag-aangkin na ang karamihan ng pinagsama-samang dami ng palitan ay gumagalaw on- at off-chain araw-araw, tandaan din na ang 500,000 BTC ay humigit-kumulang 3.7% ng lahat ng mined na barya, kaya ang sinasabing exchange volume na ito lamang ay katumbas ng lahat ng pang-araw-araw na volume.

Sa katotohanan, ang mga kalahok ay hindi naglilipat ng mga bitcoin mula sa mga palitan para sa isang gabi, dahil sila ay lumilikha ng isang nakikitang mga pangyayari sa merkado. Ang ilalim na linya ay na walang sapat na likidong bitcoins upang aktwal na mapantayan ang halaga na sinasabi ng mga palitan na lumulutang sa mga tuntunin ng dami ng transaksyon.

Kaya't ang alinman sa mga palitan sa kabuuan ay sadyang nililinlang ang dami ng kanilang pangangalakal at/o ang mga gumagamit ay nagpapanatili ng malaking halaga ng mga deposito sa mga palitan.

Kahit na may multi-signature, ang parehong mga sitwasyon ay mapanganib sa ecosystem. Mayroong dalawang caveat, gayunpaman: ang ilan sa mga nakikitang 'bloat' sa mga barya na hindi ginagamit ay maaaring nasa mga wallet ng palitan kaysa sa mga wallet ng mga mamimili. Gayundin, ang oras ng pag-withdraw mula sa isang palitan ay hindi kinakailangang nauugnay sa presyo ng Bitcoin.

Ano ang maaaring gawin?

Sa kasamaang palad, ang industriya ay hindi masyadong mahusay sa pagsasaayos sa sarili. Sa katunayan, walang organisasyong self-regulatory para sa exchange space o anumang uri ng framework para i-promote ang pinakamahuhusay na kagawian gaya ng mga katangian ng transparency sa Coinometrics survey.

Ang kakulangan ng transparency na ito ay hindi lamang nagpapahirap sa pagtukoy ng tunay laban sa pekeng imbentaryo ngunit dahil ang lahat ng apat na dibisyon ng kapangyarihan – exchange, broker, settlement at custodial – ay kadalasang nasa loob ng parehong organisasyon na may limitado, o hindi, segregation ng mga deposito ng customer, may napakalaking potensyal para sa pang-aabuso at salungatan ng interes, tulad ng 'tumatakbo sa harap'.

Ito ay dati ring humantong sa mga katapat na panganib na na-explore noong unang bahagi ng 2013 pag-aaral na natagpuang 18 sa 40 palitan na pinag-aaralan nito ay nagsara ng kanilang mga pinto at tumakas kasama ang mga pondo ng customer.

Marahil habang lumalaki ang industriya, magsisimulang isama ng mga kalahok ang payo mula sa Crypto-Economy Working Group 'BitLicense' komento(tingnan ang 'Mga Solusyon sa Technology ') kabilang ang mga keyless na wallet (tulad ng paghihiwalay ng mga wallet ng user bilang Blockchain ginagawa), patunay ng mga reserba (tulad ng Reservechain mula sa Bitreserve) at isang uri ng Consolidated Audit Trail na sa SEC Panuntunan 613 ay nagpo-promote sa loob ng industriya ng securities ng US.

Ang mga ito ay magdaragdag hindi lamang sa transparency kundi pati na rin sa pananagutan - dahil ang mga kontrol sa pananalapi ay paghihiwalayin sa loob ng mga kumpanya, na binabawasan at pinapagaan ang mga pagkakataon ng isang insider o grupo ng mga insider mula sa pakikipagsabwatan at pag-abuso sa mga pondo ng customer.

Wala sa mga solusyong ito ang perpekto at bawat isa ay may mga disbentaha dahil nakakaapekto ang mga ito sa bilis ng pagtupad at maaaring hindi naka-sync ang pagsubaybay sa mga aktwal na asset. Gayunpaman, habang sila ay nasa hustong gulang, marahil pagkatapos ay ang sunud-sunod na pagnanakaw at pagnanakaw na pinakahuling itinampok ng di-umano'y mga aksyon ng Alex Green ('Ryan Gentle') ay maaaring sa wakas ay lumiit bilang mga site tulad ng Localbitcoins (kung saan si Alex diumano patuloy na nag-aalis ng mga pondo) ay magagawang patunayan (na may mga ugat ng Merkle) sa komunidad at tagapagpatupad ng batas, kung saan nagmula at lumabas ang mga pondo.

Hanggang doon, marami pang pagsasaliksik na dapat gawin.

Espesyal na pasasalamat kina Anton Bolotinksy, Byron Gibson, Jonathan Levin, David Shin, Ryan Straus, Koen Swinkels, Simon Trimborn, Kevin Zhou at John Whelan para sa kanilang tulong sa pagbalangkas ng artikulong ito.

Disclaimer: Ang mga pananaw na ipinahayag sa artikulong ito ay sa may-akda at hindi kinakailangang kumakatawan sa mga pananaw ng, at hindi dapat maiugnay sa, CoinDesk.

Larawan ng overflow ng barya sa pamamagitan ng Shutterstock