MMT, Cripto y la nueva naturaleza del dinero

Antes, el dinero era una recompensa por la creación de valor. Hoy, el dinero se usa para crear valor.

Desde que se abandonó el patrón oro, el dinero ha estado respaldado esencialmente por la fe en el gobierno emisor. Este sería el prefacio de la ahora de modaTeoría Monetaria ModernaAl no temer ya la escasez de oro, los gobiernos tienen la libertad de imprimir el dinero necesario para aprovechar al máximo sus recursos disponibles. En otras palabras, la TMM considera la moneda como un bien público, no como un medio de intercambio.

Sofia Blikstad es analista en Investigación arcana.

En 2008, Bitcoin se creó en respuesta a este mismo concepto. Fundamentalmente diferentes, pero controvertidas en común, ambas ideas han vuelto a la conversación general al adentrarnos en el mundo pospandémico. Actualmente, no hay consenso sobre ninguna de ellas.

La respuesta fiscal a la pandemia de COVID-19 conlleva costos sin precedentes. La expansión del balance del Banco Central Europeo (BCE), que ha aumentado 2,42 billones de euros desde principios de 2020, ha sido notable en comparación con su respuesta de aproximadamente 1 billón de euros en 2008-2009. Los tipos de interés se mantienen en mínimos históricos, mientras que los niveles de deuda han alcanzado máximos históricos.

Ver también: Michael Casey -Por qué la flexibilización cuantitativa llegó para quedarse

Durante 2020, los déficits presupuestarios conjuntos de los gobiernos del Área Europea se dispararon al 11,6% del PIB en el segundo trimestre, más de cuatro veces el déficit del 2,5% registrado en el primer trimestre, y superando ampliamente el déficit del 7% registrado en el primer trimestre de 2010.

Desde entonces, las políticas de los bancos centrales han impulsado los Mercados en todas partes, fomentando una creciente brecha de riqueza y los famosos memes "BRRR". Mientras la impresora de dinero funciona a toda velocidad, aquí se presenta un análisis de cómo la Regulación monetaria de los bancos centrales se relaciona con los Precios de criptomonedas.

flexibilización cuantitativa

Los bancos centrales aumentan la tasa de crecimiento recortando los tipos de interés para incentivar el gasto del consumidor, incrementando así la demanda efectiva y, en última instancia, la rentabilidad. Sin embargo, cuando los tipos de interés se acercan a cero, les queda la opción de inyectar dinero directamente en la economía mediante la compra de valores financieros. Este proceso se conoce como flexibilización cuantitativa (QE) y tiene los siguientes efectos:

• Los precios de los BOND aumentan a medida que aumenta su demanda
• Se reducen los tipos de interés
• Los bancos tienen más dinero reservado del necesario y la oferta monetaria en la economía aumenta.

Cuando los precios de los activos suben y las tasas de interés son bajas, las primas de riesgo se distorsionan. Como regla general, el efectivo es más seguro que los bonos, que a su vez son más seguros que las acciones, que a su vez son más seguras que las inversiones alternativas. Sin embargo, cuando los cupones de los BOND están al 0% y la impresora de dinero funciona al máximo, las acciones y los activos digitales no parecen tan riesgosos. Esto, en última instancia, desencadena un Rally de todos los activos, incluidos aquellos que anteriormente se asociaban con el mayor riesgo.

Simultáneamente, A medida que el BCE continúa aumentando el estímuloEstá ampliando la brecha de riqueza. Los inversores obtienen ganancias y se ven incentivados a invertir más, los precios de los activos suben y los inversores se ven recompensados. En lugar de impulsar el consumo general, fomenta la inclinación a invertir. Así es básicamente como las bajas tasas de interés enriquecen a Wall Street mientras que el mercado de valores se queda atrás.

Cuando los cupones de los BOND están al 0% y la impresora de dinero funciona al máximo, las acciones y los activos digitales no parecen tan riesgosos.

Esto genera un sentimiento anticorporativo, impulsando a los gobiernos a gastar más en la ciudadanía para contentar a los votantes. De ahí las políticas de tipo MMT y la adicción a la expansión cuantitativa. A nivel individual, es difícil aceptar salarios más bajos e impuestos más altos, aunque la economía en general se beneficiaría del endeudamiento en relación con su crecimiento. Por lo tanto, la única solución políticamente viable es imprimir más dinero.

Teoría monetaria (no tan) moderna

El reciente regreso de la TMM fue impulsado por economistas de izquierda estadounidenses, que la presentaron como una solución para proyectos políticos costosos.

La esencia de la TMM es que los déficits presupuestarios son irrelevantes, ya que los gobiernos emisores de moneda soberana no pueden incumplir su deuda soberana, ya que siempre pueden imprimir más dinero. La única limitación real para los gobiernos es la disponibilidad de recursos. Si hay recursos disponibles, los gobiernos pueden financiarlos imprimiendo dinero. Si no están disponibles, imprimir dinero para comprar bienes causará inflación.

En consecuencia, los impuestos no Finanzas el gasto. En cambio, el gobierno grava por dos razones: (i) para drenar el exceso de dinero de la economía y controlar la inflación, y (ii) para estimular la circulación de la moneda oficial. Tiene sentido ganar y gastar euros si se pagan impuestos en euros. Sin embargo, en una economía sin crecimiento, esto significa que la oferta monetaria seguiría aumentando, lo cual sería insostenible.

Ver también: Michael Casey -El dinero reinventado: cómo una idea peligrosa podría funcionar

Desde una perspectiva monetarista, los precios suben porque el valor del dinero disminuye. Esto nos lleva a lo que el dinero es, en última instancia: una reserva de valor. Para que el dinero cumpla su función, la gente debe confiar en su capacidad para conservar su valor a lo largo del tiempo. Esto convierte al dinero fiduciario en un cubo de hielo derritiéndose.

Ahora, el aumento del déficit público obliga al gobierno a vender más deuda para financiar el estímulo. Esto provoca un aumento de las tasas de interés para que los gobiernos puedan vender esa deuda en una economía que ya tiene un largo periodo de apalancamiento. Sin embargo, como el aumento de las tasas de interés paralizaría la economía, comprarán la deuda imprimiendo dinero. A su vez, esto deja a los inversores con dinero cada vez más inútil, lo que en última instancia devalúa la moneda y la amenaza como reserva de valor.

Aunque la eurozona se mantiene relativamente estable, cuando se imprime dinero desmedidamente, los inversores evitarán mantener deuda vinculada a una moneda en depreciación. Si el público cree que su gobierno se está volviendo derrochador, las expectativas de inflación se basarán en subidas de precios preventivas, lo que resultará en una profecía autocumplida.

Ingrese Bitcoin

Bitcoin y su bloque génesis fueron el prefacio de una alternativa digital a los bancos centrales tradicionales y al gasto público, y desde entonces ha reformado programáticamente el dinero tal como lo conocemos. En lugar de que los gobiernos inflen la oferta monetaria, Bitcoin ha introducido una alternativa conocida como libro mayor distribuido, también conocido como blockchain, que otorga acceso universal y un calendario de inflación predecible y programable.

En casos de hiperinflación como los de Venezuela y Zimbabue, Bitcoin podría, en teoría, convertirse en una vía de escape económica que permita a las personas protegerse de una crisis económica local. El dinero no soberano permite a las personas rechazar sus sistemas monetarios locales. La forma en que países como Zimbabue han adoptado Bitcoin no difiere de la sustitución monetaria (dolarización) que hemos visto en muchos países emergentes que luchan por mantener la integridad de sus sistemas monetarios.

Cuando entendemos que el mundo está estructurado por creencias, entendemos que el valor puede ser una ilusión.

Por ahora, Bitcoin mantiene la narrativa del "oro digital": una reserva de valor fácilmente intercambiable y prácticamente imposible de falsificar. Dada su oferta fija, es de naturaleza deflacionaria.

Bitcoin no es verdaderamente deflacionario, en el sentido de que su oferta no disminuirá, sino que seguirá aumentando hasta que las recompensas por bloque se agoten cerca del año 2140, cuando Bitcoin alcanzará un límite máximo de 21 millones de monedas. La TMM, por otro lado, promueve la imprenta como panacea y rechaza la relevancia de las políticas monetarias para la inflación.

¿Y entonces dónde nos deja esto?

Imagínese repetir lo mismo una y otra vez, sin apenas ningún alivio. Entra en el infierno de la flexibilización cuantitativa.

Lo ideal sería detener gradualmente la flexibilización cuantitativa y ajustar la oferta monetaria para cubrir la brecha de producción. Ojalá fuera tan fácil.

El actual Rally de los Mercados bursátiles se puede atribuir en gran medida a las crecientes expectativas de recuperación económica, lo que sugiere que los Mercados bursátiles dependen más que nunca de cada decisión del BCE. Si se detectan indicios de debilidad económica para la primavera, el BCE encontrará la manera de mantener la compra de BOND .

Ver también: Eva Lawrence -Cómo las instituciones generalizarán las Cripto

Irónicamente, el muro de liquidez que golpeó los Mercados públicos se abrió paso a los Mercados de Cripto . Pero dejando de lado la especulación, existen otras narrativas que justifican un movimiento alcista de las Cripto. Las dos principales justificaciones a largo plazo son (i) su potencial como reserva de valor y (ii) su valor monetario.

La volatilidad de Bitcoin dificulta su uso como reserva de valor. Sin embargo, para quienes consideran cubrir el riesgo potencial de inflación con un activo de oferta limitada que puede intercambiarse fácilmente por moneda fiduciaria, la idea del "oro digital" es muy relevante. Incluso ONE podría afirmar que Bitcoin es mucho más valioso que el oro, considerando su mayor utilidad para comprarlo, transferirlo y almacenarlo.

Quizás sea más difícil imaginar una Criptomonedas reconocida, pero no todos tienen acceso a los productos bancarios que damos por sentados. Bitcoin es un sustituto atractivo de las monedas fiduciarias, ya que facilita las transacciones, preserva la Privacidad y elimina las fronteras geográficas. Pero volviendo al principio, el componente más importante es la confianza.

Cuando comprendemos que el mundo se estructura por creencias, comprendemos que el valor puede ser una ilusión. El dinero es un concepto abstracto. Su valor exige que creamos en él, por eso los bancos usan héroes ancestrales para hacer que el dinero parezca casi sagrado.

Las Cripto son tan una idea como cualquier otro dinero; su valor reside simplemente en la creencia. Pero en lugar de bancos y autoridades centrales, son puro código. Transparentes en su mecanismo, pero privadas en su uso, las monedas de los bancos centrales son todo lo contrario. Su gestión es oculta, pero nuestro uso está vigilado.

Quién sabe qué pasará, pero es irónico que QE esté reforzando a Bitcoin cuando nació en oposición a dicha Regulación.