Valkyrie contradice al BIS y afirma que la preocupación por la ventaja del ETF de Bitcoin es infundada

La preocupación del Banco de Pagos Internacionales (BPI) por los especuladores que explotan las renovaciones mensuales de fondos cotizados en bolsa (ETF) basados ​​en futuros de Bitcoin de un contrato a otro es exagerada, según el gestor de ETF Valkyrie.

Se reconoce que los fondos están expuestos asangrado de contangoUna caída del rendimiento con el tiempo debido a las renovaciones a fin de mes de posiciones largas de contratos a corto plazo que vencen. Sin embargo, el problema puede verse agravado por especuladores que explotan las renovaciones mensuales, según el BPI.

“El comportamiento predecible de reequilibrio del ETF también puede generar incentivos de 'venta anticipada', motivando a los inversores a comprar futuros de Bitcoin a más largo plazo anticipando que el ETF se incorpore a esos contratos”, dijo Karamfil Todorov, economista del BIS. anotadoen un blog el 6 de diciembre.

Si bien dicha ventaja ha tenido una influencia significativa en el desempeño de los ETF del mercado tradicional en el pasado, no hay señales de que los operadores empleen una estrategia similar en el mercado de Cripto aún, según Valkyrie.

"No hemos notado ninguna tendencia alcista relacionada específicamente con la renovación de los futuros de BTF", declaró Bill Cannon, director de gestión de carteras de ETF en Valkyrie Investments, a CoinDesk. "La liquidez ha sido sólida y no ha habido problemas de ejecución".

El ETF de futuros de Bitcoin de Valkyrie se lanzó en el Nasdaq con el símbolo BTF el 22 de octubre. El ETF ProShares Bitcoin Strategy debutó en la Bolsa de Valores de Nueva York el 19 de octubre. El ETF VanEck Bitcoin Strategy, también basado en futuros, comenzó a cotizar el mes pasado.

Estos ETF obtienen exposición al Bitcoin mediante contratos de futuros regulados que cotizan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), en lugar de poseer la Criptomonedas. Por lo tanto, a diferencia de los ETF que invierten en acciones y oro, estos ETF basados ​​en futuros deben KEEP posiciones largas en movimiento de un vencimiento a otro para intentar replicar el comportamiento del precio de la criptomoneda.

Esto deja la puerta abierta para que los operadores compren el contrato del mes siguiente y vendan el contrato que vence antes de recibir las órdenes de los ETF. Los fondos terminan pagando más por comprar el contrato del mes siguiente y reciben menos por vender el contrato del mes en curso, lo que genera una mayor pérdida por renovación.

El rollover de los ETF y el potencial de los que se adelantan

A partir del jueves, el ETF de Valkyriesostuvo 215 contratos (cada uno representa 5 BTC) de futuros de diciembre con vencimiento a finales de año. Un tiempo antes del vencimiento, se venderán 215 contratos de futuros de diciembre y se comprarán 215 contratos con vencimiento en enero o a más largo plazo. El ETF Proshares. actualmente en posesión3.803 contratos de futuros de diciembre, y VanEck, que posee 69 contratos regulares y 14 micro contratos, hará lo mismo.

La curva de futuros está en contango, lo que significa que los contratos a largo plazo tienen precios más altos que los de corto plazo. El contrato de diciembre cotiza a 47.085 dólares al cierre de esta edición, mientras que el de enero a 47.355 dólares, según datos de TradingView. Por lo tanto, los ETF se venderán a bajo precio y comprarán a alto precio durante el rollover. Esto se conoce como sangrado de contango.

Según BIS, si el ETF Proshares se hubiera lanzado en 2018, habría tenido un rendimiento inferior al precio al contado en un 18% "sobre una base acumulada durante los siguientes cuatro años hasta la fecha", debido al sangrado.

Si los operadores se adelantan a la renovación, vendiendo el contrato que vence y comprando el de mayor plazo antes que los ETF, estos últimos se encarecerán. En otras palabras, el contango se empinará y los fondos acabarán soportando un coste de renovación mayor que en otras circunstancias.

Si bien es difícil estimar la cifra exacta de pérdida de rollover adicional causada por los ETF adelantados por parte de los operadores, la experiencia tradicional del mercado sugiere que la reducción podría ser significativa.

El U.S. Oil Fund LP, que cotiza en la Bolsa de Nueva York bajo el símbolo USO, perdió alrededor de 120 millones de dólares al renovar 80.000 contratos con vencimientos de marzo a abril, según un informe.informe de The Wall Street Journal. El ETF de GAS Natural de Estados Unidos (UNG) se convirtió en el objetivo de los inversores más prometedores hace una década.

Es más fácil decirlo que hacerlo

Si bien las renovaciones mensuales de ETF brindan una ventana de oportunidad para los operadores, aprovecharla puede no ser tan fácil.

“Para anticiparse con éxito, es necesario predecir con relativa confianza las fluctuaciones del precio a corto plazo del activo subyacente; la volatilidad de Bitcoin y de las Cripto lo convierte en una tarea particularmente difícil y riesgosa”, declaró Sui Chung, director ejecutivo de CF Benchmarks, en un chat de Telegram. “Por lo tanto, lo que hace únicos a los productos de Cripto es que la volatilidad del activo subyacente hace que la anticipación sea inviable”.

Los tres ETFs de futuros a largo plazo mencionados anteriormente se gestionan activamente, lo que significa que un gestor o un equipo de expertos decide las asignaciones. Por lo tanto, predecir el momento exacto de la renovación y si el fondo se renovará al contrato del mes siguiente o a uno de mayor vencimiento es un BIT arriesgado. Los ETFs siempre pueden diversificar sus inversiones en diferentes contratos para evitar a los inversores más adelantados.

“Si bien no es fácil identificar un patrón de este tipo, este tipo de anomalía comercial podría ocurrir en un momento de reequilibrio de ETFs apalancados y cortos basados en futuros, donde las necesidades de reequilibrio se ven directamente afectadas por la volatilidad en ciertos días”, dijo Cannon de Valkyrie.

Un comerciante de una importante bolsa de Cripto , que pidió no ser identificado debido a las restricciones impuestas por el empleador para hacer declaraciones públicas, dijo que los ETF tienen una forma de mantener los Mercados honestos.

“Si creen que demasiados creadores de mercado y especuladores se están adelantando a su cartera de posiciones abiertas, quizá esperen un día o dos, o inviertan cierto volumen extrabursátil”, dijo el operador. “Esto asusta a los especuladores, y terminan reduciendo drásticamente el diferencial [al deshacer la operación adelantada], pensando que el fondo no tendrá suficiente munición en este período. Es una gran partida de póker”.

Existe otro efecto: si demasiados especuladores se agolpan en el contrato del mes siguiente, el impacto en el fondo podría ser menos marcado. Esto se debe a que, a medida que el fondo empieza a operar, los especuladores empiezan a liquidar sus posiciones largas, lo que genera una presión de venta que arrastra el precio de los futuros y reduce el contango.

“Este tipo de adelanto público se explota tanto que a menudo resulta contraproducente”, declaró Dave Nadig, director de investigación de ETF Trends, en un chat de Twitter. “Lo vemos en casos como los adelantos en el reequilibrio del índice Russell. También lo vimos durante un tiempo en los ETF de futuros del VIX [volatilidad bursátil]. Es un grave error pensar que es dinero gratis”.

ACTUALIZACIÓN (17 de diciembre, 12:27 UTC):Corrige el verbo en el primer párrafo.

CORRECTO (17 de diciembre, 12:43 UTC):Corrige la ortografía de Russell entre comillas en el último párrafo.