Як вхідна адміністрація може виправити регулювання Крипто

Оскільки 2020 рік наближається до кінця, настав час переглянути нормативно-правову базу для Крипто у США та надати пропозиції адміністрації JOE Байдена, які надійдуть у січні 2021 року. Наша порада полягає в тому, щоб наголосити на чіткості, узгодженості та тіснішій співпраці між регуляторними органами.

Найбільший вплив на Крипто в США протягом наступних чотирьох років матимуть федеральні агентства – і регулятори, які в них працюють, – які відповідають за нагляд Політика нашою фінансовою системою. Як і у випадку з іншими адміністративними змінами, очікується, що в найближчі місяці будуть призначені ключові посади в таких агентствах, як Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) і Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC). Голова CFTC Хіт Тарберт, оголосив минулого тижня, наприклад, що він йде на початку наступного року.

Донна Редел — колишня голова COMEX, член правління New York Angels і ад’юнкт-професор права в Школі права Фордхема. Олта Андоні є адвокатом Zlatkin Wong, LLP і ад’юнкт-професором права в Чиказькому Кентському коледжі права.

Швидкість інновацій Crypto продовжує випереджати нормативне впровадження та/або адаптацію. Таким чином, гнучке, засноване на принципах регулювання, таке як підхід, прийнятий CFTC, створить менше тертя на перетині інновацій і Технології. Регулятори намагаються збалансувати необхідність захисту роздрібних винахідників, а також цілісність Ринки , одночасно намагаючись сприяти інноваціям і зростанню бізнесу, особливо для стартапів.

Давайте підсумуємо, на якому етапі регулювання знаходиться зараз.

Чіткість законодавства про цінні папери

Ми не отримали суттєвої додаткової ясності від SEC після її публікації Структура для цифрових активів (квітень 2019), який залишив багато запитань без відповіді та породив нові. Наприклад, нам незрозуміло, хто або що є або не є «активним учасником», і як ONE Тест Хауї до децентралізованих протоколів.

Багато Крипто висловлюють занепокоєння з приводу тесту Хауї щодо «зусиль інших», які застосовуються до протоколів децентралізованого Фінанси (DeFi). Ця частина відноситься до розумних очікувань покупця щодо прибутку. Особливі занепокоєння стосуються грошових потоків («дивідендів») від ставок і прав голосу токенів управління, обидві характеристики підвищують ймовірність перетворення токена на цінний папір. Останнє призвело до того, що венчурні капіталісти (VC) не бажають повністю використовувати свої права голосу.

Дивіться також: Редель і Андоні - Безпечніша гавань: вдосконалення пропозиції Хестер Пірс щодо регулювання продажу токенів

Незважаючи на те, що SEC вжила примусових заходів і видала принаймні три листи про відмову від дій, вони не дали зрозуміти деякі з найпоширеніших структур проекту, які є помітними сьогодні. Наприклад, результати розгляду справ Telegram і Kik не дали відповіді на важливе питання, коли токен вважатиметься цінним папером.

Крім того, справи, пов’язані з PocketFul of Quarters і Vcoin, пропонували лише найвужчий шлях для того, щоб токен не вважався цінним папером. Таким чином, проекти та їхні юридичні консультанти не мають ані чіткості, ані послідовності щодо того, коли проект буде вважатися «достатньо» децентралізованим (або навіть щодо того, чи має директор Вільям Хінман мова слід вважати хорошим керівництвом).

Рекомендації, надані SEC, особливо важко реалізувати в галузі, де проекти мають величезні варіації в структурі та дизайні. Комісар Гестер Пірс запропонований безпечної гавані та займається з багато адвокатів, в тому числі ми самі, щодо способів зміни їхніх попередніх вказівок та інших нормативних актів, у тому числі нормативних актів, пов’язаних із формуванням капіталу (наприклад, Reg A+), посередників, таких як агенти з трансферу та біржі. Ці пропозиції можуть бути предметом певної критики. Але ми вважаємо, що від них не слід відмовлятися, оскільки вони забезпечують працездатну законодавчу базу про цінні папери та основу для вирішення невизначеності в США.

Зберігання є ключовим питанням для подальшого розвитку цифрових активів як для інституційних, так і для роздрібних інвесторів. Залишається незрозумілим, як існуючі правила зберігання застосовні до цифрових активів. Останні лист від REP. Том Еммер (R-Міннесота) та інші Голова SEC Джей Клейтон підкреслив необхідність того, щоб SEC і FINRA випустили подальші вказівки щодо зберігання цифрових активів.

Звертаючись до цінних паперів у блокчейні, SEC і FINRA повільно просуваються щодо схвалення альтернативних торгових систем (ATS), необхідних для торгівлі токенами безпеки. Прискорення впровадження ATS сприятиме інноваціям усіх типів цінних паперів у блокчейні та потенційно перенесе традиційні цінні папери на блокчейн. Це підвищить захист інвесторів і потенційно вирішить критичні проблеми управління та голосування, коли кількість акцій у власності та час володіння важко встановити, як ми бачили в обох Дель Монте і Dell випадків.

Враховуючи складність нормативно-правової бази в США, нова адміністрація повинна мати єдиний стратегічний підхід, який є чітким, послідовним і заснованим на співпраці.

Іншим важливим питанням є затвердження біржових фондів (ETF), які є різновидом інвестиційних фондів і біржових продуктів, якими торгують на фондових біржах. Індустрія сподівається вивести крипто-деноміновані ETF на подібну траєкторію до золотих ETF, які вперше були зареєстровані в 2003 році і зараз мають ринкову вартість 132 мільярди доларів.

Як показує попит на пропозиції відтінків Grayscale , які торгують на вторинних Ринки, роздрібні клієнти прагнуть інвестувати в продукти, схвалені SEC. Крім того, покращення ліквідності та відкриті інтереси на CME, регульованій CFTC біржі, повинні допомогти зменшити занепокоєння SEC щодо прозорості ціноутворення. Основною метою нової адміністрації має бути заохочення SEC і CFTC до відновлення взаємодії з галуззю та інституційними учасниками, що, ймовірно, матиме значний вплив на розвиток роздрібних Ринки у майбутньому. [Grayscale є дочірньою компанією CoinDesk.]

Було б корисно, якби неофіційні рекомендації SEC від багатьох закритих зустрічей були більш прозорими, щоб галузь могла отримати більше розуміння та отримати користь.

Ми аплодуємо нещодавньому оголошення що FinTech Hub, очолюваний Валері А. Щепанік, було передано в самостійний підрозділ, який підпорядковується безпосередньо Голові. Це може сприяти Політика відкритих дверей SEC щодо участі в обговореннях із спільнотою та проектами.

Чіткість закону про товари

CFTC використовує регулювання на основі принципів, на відміну від регулювання на основі правил SEC. Таким чином, CFTC часто забезпечує більшу ясність і гнучкість.

Зрозуміло, що дві основні криптовалюти, Bitcoin і ефіру, згідно з CFTC, є товарами. Рекомендації CFTC для торговців ф’ючерсними комісійними щодо зберігання Крипто створюють можливості для нових учасників, а також для постійних членів розрахункових центрів брати участь у Крипто, а також дозволяють біржам розробляти нові біржові продукти, такі як кредитування та свопи.

Дивіться також: Редель і Андоні - DeFi — це як бум ICO, і регулятори кружляють

Багато учасників ринку не розуміли термінів впровадження остаточних пояснювальних вказівок щодо того, що означає «фактична доставка» віртуальних валют. Інтерпретація була затверджена 24 березня 2020 року, але COVID-19 затримав як внесення до Федерального реєстру, так і подальше прийняття деякими біржами. Це викликало деяку плутанину щодо короткочасного запобіжника Coinbase для впровадження правила, що сприяло QUICK розпродажу Крипто .

Спільні дії CFTC і Міністерства юстиції (DOJ) проти BitMEX для забезпечення дотримання правил і, зокрема, Закону про банківську таємницю підняли ставку для обміну. Голова чітко підкреслив, що Крипто біржі підпорядковуються всім федеральним нормам, водночас заявивши, що CFTC «продовжуватиме робити свій внесок у заохочення відповідальних фінтех-інновацій шляхом раціонального регулювання».

DeFi

«Експеримент» DeFi не має ні ясності, ні послідовності, а також мало прозорості в інструкціях і правозастосуванні, водночас продовжуючи піднімати тривожні прапорці для багатьох агентств. Як комісар Хестер Пірс заявила під час свого нещодавнього виступу на LA Blockchain Summit, проекти DeFi кидають виклик SEC, подібний до буму первинної пропозиції монет (ICO) у 2017 році, водночас створюючи більш складні юридичні проблеми для вирішення регуляторами. Парадоксально, що компанії, які шукають регулятивного схвалення для продуктів і Ринки , нескінченно чекають на єдині вказівки та схвалення від агентств, тоді як багато проектів DeFI тривають без нормативної ясності до певної дати в майбутньому, коли інший Звіт типу DAO буде в майбутньому.

Юридичні проблеми в DeFi зосереджені на запуску токенів, свопах, експлойтах або зломах протоколів, помилках смарт-контрактів, airdrops і застосовності правил проксі. Регуляторні органи повинні бути занепокоєні потенційним системним ризиком, пов’язаним із використанням левериджу у сфері продуктивного землеробства/кредитування. SEC має переглянути токени управління, коли права почнуть відображати права в централізованих Фінанси (CeFi).

Обережні венчурні інвестори все ще неохоче користуються своїм правом голосу через побоювання, що це може призвести до визначення, що проект є більш централізованим. Ми все ще не маємо ясності щодо того, які саме заходи визначають момент(и) у часі, коли протокол достатньо децентралізований і, що важливо, коли він може повернутися до централізованого. Майже повна відсутність у DeFi інформації про свого клієнта/протидії відмиванню грошей (KYC/AML) у проектах і на біржах також викликає питання щодо того, як технології блокчейну можуть залишатися інтегрованими з ширшим Крипто , який стикається з більш суворими правилами Групи розробки фінансових заходів (FATF).

Казначейство

Міністерство фінансів США має портфоліо агенцій із Крипто , які не були ні чіткими, ні послідовними. З ONE боку, у нас є нещодавні припущення щодо кроків міністра фінансів Стіва Мнунчіна щодо обмеження розміщених гаманців; з іншого боку, у нас є виконуючий обов’язки голови Офісу валютного контролера (OCC) Браян Брукс, який FORTH прогресивні правила для банківського сектору та цифрових активів. OCC тлумачний лист заявив, що національні банки та федеральні ощадні асоціації мають повноваження надавати послуги зберігання для клієнтів щодо Криптовалюта та інших цифрових активів.

Чітка та послідовна Політика щодо цифрових активів визначила б напрямок регулювання, а також підтримувала б інновації. Проактивний підхід щодо нових продуктів/ Ринки , які потребують imprimatur регулювання згідно із законодавством США, демонструватиме світове лідерство та вказуватиме на усвідомлення конкуренції з іншими країнами.

Якщо Сполучені Штати хочуть бути головним центром Криптовалюта інновацій, вони повинні мати регулювання, яке врівноважує вимоги до впровадження та враховує цінності та інтереси зовнішньої Політика США. Враховуючи складність нормативно-правової бази в США, нова адміністрація повинна мати єдиний стратегічний підхід, який є чітким, послідовним і ґрунтується на співпраці з усіма федеральними агентствами.