T сподівайтеся: загибель SVB T призведе до зниження процентних ставок

Крипто Ринки пережили несподіваний сплеск за останні кілька днів, коли Bitcoin та ефір зросли приблизно на 20% з пізньої неділі. У середу вранці фондові Ринки різко впали, оскільки проблеми з банківською системою поширилися на Європу, але промисловий індекс Dow Jones фактично підвищився трохи більше ніж на 1% між відкриттям у понеділок і закриттям у вівторок.

Цей вітер зростання прийшов, незважаючи на хвилю банкрутства банків протягом останнього тижня, що, здавалося б, вказувало на те, що економіка чекає на непростому шляху. Це відображає поточне середовище «погані новини – це хороші новини», в якому все, що робить підвищення процентної ставки Федеральною резервною системою менш імовірним, включно з негативними новинами про реальну економіку, є позитивним для Ринки активів.

Ця стаття є уривком із The Node, щоденного огляду найважливіших історій у сфері блокчейну та Крипто CoinDesk. Ви можете підписатися, щоб отримати повну версію інформаційний бюлетень тут.

Але Ринки все ще можуть не звертати уваги на конкретне положення нещодавньої допомоги банкам ФРС, яке може підірвати цю загальноприйняту думку. ФРС створила програму під назвою Програма фінансування банків (BTFP), яка, на перший погляд, спрямована на підтримку банків.

Але BTFP також полегшить ФРС подальше підвищення процентних ставок.

Новий і вдосконалений «пут» ФРС

На найочевиднішому рівні, звичайно, зростання Крипто та стабільність на початку тижня на Ринки акцій були розумною реакцією першого порядку на рішення ФРС визначити Silicon Valley Bank (SVB) і Signature Bank як «системно важливі». Ця надзвичайна декларація призупинила нормальні правила Федеральної корпорації страхування депозитів (FDIC) і дозволила зробити всі депозити повністю.

Хоча венчурних капіталістів Західного узбережжя справедливо критикували за безвідповідальне розпалювання паніки щодо наслідків звичайного відпочинку для їхній дорогоцінний SVB, безсумнівно, певної кількості короткострокових потрясінь вдалося уникнути. Зокрема, порятунок Signature здається гарною новиною для Крипто, оскільки Signature обслуговувала деяких операторів у цьому секторі.

Дивіться також: Silicon Valley Bank і Signature Bank відновлюють дискусію «Занадто великий, щоб великий, щоб збанкрутувати».

Але позитивні настрої, можливо, виникли й через те, що банки зазнали краху. Обвал можна сприймати як ознаку того, що агресивне підвищення процентних ставок ФРС за останній рік має бажаний ефект уповільнення економіки. У свою чергу, це може означати, що зростання ставок уповільниться або навіть скасується, що буде добре для всіх, хто ще бере участь у грі.

Це суть логіки «погані новини — це хороші новини» ринку, який тримається на кожному поруху ФРС. Але специфіка неплатоспроможності SVB і Signature зробила логіку ще більш переконливою. Банки постраждали від підвищення процентної ставки ФРС, яке знизило вартість існуючих казначейських облігацій, що призвело до великих збитків, коли банкам довелося продати ці приховані облігації, щоб покрити вилучення.

У той час як SVB і Signature зіткнулися з галузевим тиском вилучення, ця ерозія ринкової вартості облігацій до 2022 року є проблемою для великої кількості банків по всій Америці. Тривале підвищення ставок, швидше за все, погіршить ситуацію та спричинить нові банкротства банків. У той же час, як ми з’ясували у вівторок, інфляція в Америці все ще жива і здорова, зараз працює на 6%.

Тому ФРС має KEEP підвищувати ставки, щоб приборкати інфляцію, але таке підвищення може поставити під загрозу ще більше банків. Це виглядало як BIT для ФРС і, можливо, перешкода для подальшого агресивного підвищення ставок. Привабливе джерело гопію, якщо нічого іншого.

KEEP обертатися

Але Федеральна резервна система надрукувала картку «Вийти з в’язниці» про дилему підводних казначейств. Ця зміна також може стати великою та дещо прихованою федеральною субсидією всієї банківської галузі США.

Як детально розкопано по Метт Левін з Bloomberg, нова Програма термінового фінансування банку, оголошена поряд із програмами допомоги SVB та Signature, пропонуватиме позики на термін до ONE року під облігації США, випущені до 12 березня 2023 року. Сюди входять облігації, випущені до початку підвищення процентних ставок у 2022 році, облігації, ринкова вартість яких знизилася приблизно на 10%-15% через випуск облігацій з вищою прибутковістю з того часу. Саме це змусило і SVB, і Крипто Silvergate до нього зазнати величезних збитків від продажу BOND , коли клієнти прискорили вилучення коштів.

Ключовою особливістю BTFP є те, що він пропонуватиме позики під ці підводні облігації за їх номінальною вартістю, а не за їх поточною ринковою вартістю. Здається, намір полягає в тому, щоб запропонувати банкам міст між хиткими, старими, низькоприбутковими облігаціями та безпечнішою землею.

Тривалість позик становить лише ONE рік, що не зовсім щедро, тому ФРС має принаймні певну стриманість. Але це все одно означає, що ФРС може взяти на себе великий ризик для банків: три щойно злетіли одна за одною. Певний рівень дефолту за цими кредитами BTFP виглядає дуже правдоподібним.

Це залишило б ФРС зберігати казначейські облігації, які можуть не відновити свою ринкову вартість роками чи навіть десятиліттями. ФРС T стикається з таким же дюраційним ризиком, як приватні банки, тому вона може дозволити собі тримати облігації навіть до 10-, 20- чи 30-річного терміну погашення, коли їх номінальну вартість можна викупити в Міністерстві фінансів США.

Потрібен додатковий аналіз, щоб з’ясувати, які саме витрати та ризики це фактично переходить від приватних банків до ФРС, а зрештою до долара США та американської громадськості. Наприклад, невиконання зобов’язань за кредитами BTFP може означати певний вид прихованого друкування грошей. Але BTFP, безсумнівно, пахне банківським захисним механізмом у всьому секторі або навіть порятунком, якщо нічого іншого, торгівлею на вірі в Федеральний резерв.

Дивіться також: Мені KEEP гроші в Bitcoin чи в банку? | Погляди

Важливим висновком для Ринки є те, що підвищення процентних ставок все ще цілком актуальне, оскільки новий BTFP запобіжить подальшій шкоді для банків. Здається, це особливо варте уваги учасників Крипто ринку. Фактори, що спричиняють поточне зростання BTC і ETH , все ще є BIT непрозорими, але чергове підвищення ставок додасть значного тиску вниз.

Наступне засідання Комітету ФРС з питань відкритого ринку заплановане на 22-23 березня, трохи більше ніж через тиждень. Федеральна резервна система знає, що у неї є резерв для підвищення ставок, але якщо трейдери пропустили цей факт, поточний сплеск Крипто може виявитися небезпечною пасткою.