Колапс Tether був би хаотичним, а не катаклізмом

За словами а новий звіт Bloomberg, розслідування Міністерства юстиції США зважує, чи слід порушувати кримінальні звинувачення проти керівників емітента стейблкойнів Tether. Повідомляється, що звинувачення пов’язані з тим, що Tether брехав про характер свого бізнесу, коли відкривав банківські рахунки по всьому світу.

Tether має видав заяву сказавши, що звіт Bloomberg «дотримується моделі перепакування застарілих претензій у «новини»», але не заперечував обізнаності про незавершені звинувачення. Такі звинувачення були б достовірними на основі відомої інформації, включно з публічними визнаннями Філ Поттер, генеральний директор компанії-близнюка Tether Bitfinex, використання «трюків кота-мишки» для підтримки банківського доступу. Tether також був пов’язаний із Крипто Capital Corp., нині закритим тіньовим банком, який нібито займався подібними банківське шахрайство від імені Крипто .

Звіт додає гостроти до тривожних побоювань щодо фінансової стабільності Tether. Tether стверджує, що його токени, деноміновані в доларах, забезпечені рівною вартістю активів, якими володіє компанія. Але компанія ніколи не представляла повний офіційний аудит свого балансу, незважаючи на неодноразові обіцянки зробити це. У лютому компанія виплатила компенсацію в розмірі 18,5 мільйонів доларів генеральному прокурору Нью-Йорка (NYAG) за звинуваченнями, які вона раніше неправильно представив свою підтримку. Токени Tether (USDT) тепер нібито підтримуються різними активами, але критики все ще стурбовані непрозорим характером і якістю цієї підтримки.

Незважаючи на виправдання у справі NYAG, «правдиві Tether » зустріли жорстокий удар з боку Крипто та інших. Це принаймні частково тому, що USDT був ключовим інструментом для трейдерів, щоб безпечно та швидко переміщувати гроші, і протягом приблизно півдесяти років не було справді кращих альтернатив. Довгий час вважалося, що раптовий крах Tether може порушити світову Крипто торгівлю та вплинути на ціни, а ворожість до скептиків Tether часто, здавалося, була таким же проявом павловського страху, як і будь-яка форма аргументованого спростування.

Але все змінилося, і ринок більше не обов’язково зазнаватиме глибоких зривів через розкручування Tether. Більш жорстко регульовані стейблкойни значно зросли за останні роки, особливо Circle USDC, ринкова капіталізація якого зросла до 27 мільярдів доларів, що становить майже половину випущеного обсягу Tether. Іншими словами, припинення роботи Tether на цьому етапі буде хаотичним, але не завдасть шкоди.

Читайте також: Міст під назвою Tether | Погляди

Це передбачає сценарій, за якого Tether можна припинити, спокійно та (ONE сподіватися) гладко. Цей старий пес багато працював – настав час провести заслужений час на FARM за містом.

Не дуже чудове розслаблення

Цікава річ щодо кримінальних звинувачень проти керівників корпорацій полягає в тому, що вони, в принципі, можуть залишити компанію недоторканою та вільною для роботи. Ми бачили це в минулорічних звинуваченнях проти колишнього генерального директора BitMEX Артура Хейса та двох інших засновників біржі Крипто деривативів. Ця біржа все ще працює, і вона навіть вразила деяких вражаючі показники обсягу після звинувачень.

Але довгострокова хмара недовіри, що нависла над Tether, постійність певних тривожних питань і легка доступність кращої альтернативи можуть вказувати на інший результат.

Функціонально Tether дуже схожий на банк, де USDT діє як свого роду депозитна квитанція. Трейдери чи інші особи, які хочуть утримувати Tether , передають гроші чи інші активи Tether, який потім випускає USDT. Коли трейдери більше не потребують або не бажають використовувати Tether, токени можна обміняти на готівку.

Питання, з яким стикаються користувачі Tether , зараз, як завжди, полягає в тому, наскільки надійним буде цей процес викупу – або, простіше кажучи, чи справді резерви Tether складаються з токенів в обігу на суму 61 ​​мільярд доларів. Якщо вони T не зроблять, у компанії зрештою можуть закінчитися гроші для виплати в USDT . Це створює стимул для втечі з банку, а звинувачення проти керівників викликають страх ще більше – навіть якщо звинувачення T пов’язані безпосередньо з питанням резервів.

Після того, як Tether перестав заявляти про свою повну підтримку в доларах США, натомість почав надавати звіти високого рівня про свою суміш резервних активів. Скептики були зосереджені на приблизно 15% цієї суміші, що складається з комерційних облігацій, в основному позик корпораціям. Вартість цих інструментів значно змінюється залежно від характеру компанії, яка випустила борг, і може змінюватися з часом залежно від результатів діяльності та ринкових умов. Зокрема, критики цікавилися, чи витримає Tether китайські корпоративні облігації, які зіткнулися з величезним тиском через хвилю корпоративного регулювання, або облігації пов’язаних організацій, таких як Bitfinex.

Питання «пов’язаних осіб» викликає особливе занепокоєння, оскільки ціни та поточна вартість таких інструментів можуть встановлюватися шляхом внутрішніх переговорів, а не ринкових сил. Це означає, що їх можна роздути, щоб заповнити діри в резервному балансі Tether, але їх буде важко або неможливо продати за заявленими цінами, якщо Tether потрібно буде конвертувати їх у готівку. (Як я нещодавно обговорював у подкасті Куточок Крипто, це буде схоже на тактику структурованого Фінанси , яка підтримувала Enron до її створення колапс.)

Це особливо вірно, якщо це облігації, випущені Крипто , оскільки викуп Tether може збільшуватися в періоди занепаду Крипто Ринки. Це також коли облігації від Bitfinex або інших Крипто буде надзвичайно важко перевести в готівку за їх балансовою вартістю. Такі облігації, ймовірно, сформують прославлене «дно бочки» у разі справжнього захоплення банку через Tether: якби вони виявилися неліквідними, кінцеві власники USDT могли б не отримати свої гроші.

Цей ризик нещодавно було підкреслено Інтерв'ю CNBC з деякими керівниками Tether, що само по собі помітно, оскільки керівники дають дуже мало інтерв’ю ЗМІ. Під час інтерв’ю керівники заявили, що Tether має «принаймні 24 години ліквідності» для викупу. Це мало бути обнадійливим, але ветерани Фінанси , такі як Метт Лівайн з Bloomberg, забрали зовсім навпаки.

Спекуляції щодо активів Tether, включаючи можливі найгірші сценарії, виправдані відсутністю фактичних розкриттів від компанії. Невизначеність є ONE з причин, чому USDC компанії Circle вдалося так швидко завоювати частку ринку. Хоча сам USDC піддавався критиці неповна прозорість, статус Circle як юридичної особи, що базується в США та є регульованою, надає їй значну перевагу довіри.

Читайте також: Генеральний директор Circle каже, що USDC має йти високим шляхом, але це довгий шлях

У той час як захисники Tether продовжували вигукувати FUD (страх, невпевненість і сумніви) на кожне нове звинувачення чи запитання, велика частина ринку вже вирішила, що ризик Tether T вартий того, оскільки є кращі варіанти. За минулий рік загальний обсяг емісії USDC зріс з трохи більше ніж 1,1 мільярда доларів до понад 27 мільярдів доларів. Пропозиція Tether також значно зросла під час бик біг, але значно повільніше у відсотковому вираженні – з 10,2 мільярда доларів до трохи більше 62 мільярдів доларів. І зростання Tether фактично призупинилося майже два місяці.

Це вказує на широку ротацію ринку, яка вже триває, що є чудовою новиною для довгострокової стабільності Крипто . Трейдери та інші, які звертають увагу на свій ризик, роблять впорядкований крок до виходів, функціонально збільшуючи тиск на Tether , щоб розгорнути ризиковані резервні позиції на користь активів вищої якості, які він може піддати повному аудиту. Цей аудит обіцяли протягом місяців, і, ймовірно, суттєво зменшить будь-який тиск викупу на Tether , хоча Tether неодноразово дражнив у минулому майбутній аудит, не виконавши його.

Також здається розумним припустити, що Tether докладе всіх зусиль, щоб зробити викупи швидкими та надійними в той час, коли будь-яка подія вагань може спровокувати божевільний ринковий страх. Зважаючи на те, що стейблкойн виглядає все менш стабільним, це може бути пропозиція, яку варто прийняти.