Як інфраструктура відкритих ключів революціонізує зберігання та управління фондами

Штефан Льош є директором і членом правління фірми з токенізації. Раніше він працював консультантом у McKinsey і банкіром у JPMorgan. Він є автором книги про регулювання фінансових послуг і викладачем в університеті Нікосії. Висловлені тут погляди належать йому.

Широке використання пар відкритих/приватних ключів суттєво змінить світ зберігання, і, як я скажу тут, ці зміни будуть передані у світ управління фондами.

Щодо опіки, то я підсумував аргументи тут.

Суть проста. У традиційному світі фірми ідентифікують своїх клієнтів за допомогою спільного Secret, як правило, комбінації імені користувача та пароля. Як означає слово «Secret», треті сторони повинні вірити фірмі на слово щодо того, чи діє вона від імені клієнта. Ніхто не може самостійно перевірити, чи було надано будь-яку вказівку клієнтом, чи фірма чи ONE із її співробітників не вчинив шахрайство.

У світі зберігання цінних паперів зазвичай беруть участь принаймні дві фірми. Це відображає те, що фінансові послуги мають дві групи клієнтів: емітентів та інвесторів. Отже, на зберіганні є зберігач інвестора та депозитарій емітента. Щоб інвестори могли вкладати кошти в активи емітента, між їхнім зберігачем і депозитарієм емітента має існувати довірчий LINK .

Дивіться також: Боротьба за опіку між інституційними бумами та Крипто вискочками

Щоб побачити, як це створює значну економію за рахунок масштабу, давайте подумаємо, що у світі існує понад 150 країн. Якщо у нас є лише ONE зберігач і ONE депозитарій на країну, нам потрібно встановити понад 10 000 двосторонніх зв’язків. Кожного разу, коли дві організації зливаються, вони можуть скоротити кількість зовнішніх зв’язків наполовину, отже, сильний поштовх до великих глобальних депозитаріїв і зберігачів, які можуть інтерналізувати багато їхніх зв’язків.

Система, побудована на криптографії з відкритим ключем, принципово відрізняється. Кожен клієнт пов’язаний з парою відкритий/приватний ключ. Ідентичність цього клієнта та його зв’язок із відкритим ключем засвідчується належним чином, наприклад через система eIDAS Європейського Союзу або якусь приватну схему атестації. У цій системі кожен учасник може самостійно перевірити, чи є інструкції справжніми, просто перевіривши, чи підписані інструкції правильним ключем.

Немає потреби у довірчій пересилці між різними частинами ланцюга зберігання. Замість цього депозитарій займається всіма адміністративними питаннями, а єдина роль зберігачів — це KEEP ключі своїх клієнтів і забезпечити приємний досвід користувача. Це, у свою чергу, дозволяє з’являтися опікунам будь-якої форми та розміру, включаючи самостійну опіку та опіку для друзів і родини.

Як це вплине на управління фондом

Щойно у нас з’явиться світ із таким різноманітним набором варіантів зберігання, світ управління фондами також зміниться. Сьогодні кожен фонд має власного зберігача, і цей зберігач володіє всіма активами фонду. Інвестори фонду просто мають пропорційну вимогу щодо активів фонду, які перебувають на зберіганні. Через таку домовленість про зберігання єдиного портфеля склад портфеля кожного інвестора має бути абсолютно однаковим. У чудовому новому світі «кустарного» зберігання з великою кількістю дрібних зберігачів з диференційованими пропозиціями, менеджери фондів стануть більше схожими на сьогоднішніх CTA. Це означає, що вони або будуть радити своїм клієнтам, що купувати і що продавати, або матимуть право здійснювати транзакції від імені своїх клієнтів у межах узгодженого набору кордонів.

Розумні контракти гарантують, що транзакції, які вони укладають, є чесними. Ці контракти гарантують, що обмін жетонів валюти (наприклад, стейблкойнів на токени безпеки) відбувається атомарно, тобто розраховуються або всі сторони транзакції, або жодна. Вони також можуть забезпечити розумні ціни, можливо, автоматично блокуючи транзакції, які виходять за межі ринкових норм.

Менеджери фондів будуть більше схожі на консультантів з торгівлі товарами, які говорять клієнтам, що робити, але T зберігають портфелі

У цьому світі склад портфеля інвестора більше не обмежений путами загальної опіки. Менеджери фондів можуть пристосувати свою інвестиційну стратегію до своїх клієнтів. Наприклад, деякі клієнти можуть не захотіти запасів тютюну, виробників зброї чи забруднювачів CO2. Інші можуть мати спеціальний чорний список компаній, у які вони не хочуть інвестувати. Розпорядники коштів можуть врахувати ці побажання. Найпростіший спосіб зробити це — просто не здійснювати інвестиції, які є порушеннями. Досвідченіші менеджери можуть запустити більш складний алгоритм, який також перебалансує решту портфеля, щоб підтримувати загальні характеристики ризику та винагороди, наприклад, додавши натомість деякі інші акції.

У цьому світі інвестори також зможуть взаємодіяти з більшою кількістю менеджерів, ніж раніше. Наприклад, вони можуть виділити деякі кошти нішевим інвестиційним менеджерам. Вони навіть можуть розподілити інвестиції між друзями, знаючи, що будь-які інвестиційні межі були узгоджені, вони не будуть порушені. Крім того, інвестування може стати веселіше. Його можна гейміфікувати, або роздрібні інвестори можуть отримати відчутнішу вигоду. Наприклад, футбольний клуб міг би зібрати кошти на новий стадіон і надати власникам токенів доступ до лаунжів для інвесторів відповідно до суми інвестицій.

Справжнє значення "фракціоналізації"

Крім того, у цьому світі, керованому відкритим/приватним ключем, багато різних ролей у сучасному світі опіки згорнуться в ONE або можуть бути замінені розумними контрактами. Платіж і розрахунок, зв’язок і голосування – все це можна здійснити в ланцюжку або в ланцюжку. Дані загалом узгоджуються автоматично, і немає потреби в реквізитах банківського рахунку, поштових чи електронних адресах. Це різко знижує витрати на обслуговування інвестицій, що, у свою чергу, зменшує мінімальний життєздатний розмір інвестицій.

У цьому і полягає сенс фракціоналізації: ви можете вивести на ринок один актив, продати його тисячам інвесторів, і адміністративний тягар все одно буде керованим. Це дозволяє інвестувати в малі та середні підприємства або проекти Фінанси активів, як, наприклад, окремі об’єкти нерухомості або сонячні електростанції. Мінімальні життєздатні розміри є невеликими, і можливо навіть буде можливим окремо Фінанси такі речі, як сонячні установки для одного домогосподарства, з автоматичною обробкою платежів через пов’язану електричну компанію та отримання даних про виробництво незмінно записані в ланцюжку.

Дивіться також: За межами зберігання: як зберігання розвивається для задоволення інституційних потреб

Дві великі сили збираються змінити індустрію управління фондами.

З ONE боку, ми маємо зміну моделі зберігання, тобто зберігання одного інвестора та індивідуальний склад портфеля. Інвестори можуть обійти менеджерів фондів і безпосередньо інвестувати у всі види інвестицій, які досі були доступні для них лише через інвестиції фонду.

З іншого боку, ми маємо збільшення інвестиційних можливостей і вибору. Роздрібні інвестори мають велике когнітивне навантаження, щоб зрозуміти свої варіанти. Навіть професійним інвесторам, які витрачають свої робочі дні на це завдання, важко уважно Соціальні мережі всіма акціями S&P 500. Роздрібним інвесторам це вже неможливо. Якщо ми помножимо кількість можливих інвестицій на 1000 разів – і це легко зробити за допомогою дроблення – ми побачимо, що роздрібні інвестори все ще потребуватимуть професійної допомоги щодо переважної більшості свого портфеля, тому роль менеджерів фондів не зникне, але зміниться відповідно до мінливих реалій.

Точні зміни ще належить побачити, але, схоже, поради робототехніки – або, загалом, поради за допомогою ШІ – будуть важливою частиною картини. Недавні інвестиції Sequoia у Vise є свідченням цієї тенденції. Люди захочуть мати більше можливостей для прийняття власних індивідуальних інвестиційних рішень із відповідним їм розміром квитка, а не керуватися номіналами акцій, що торгуються на ринку. Так ми бачили Чарльз Шваб слідує прикладу Робінхуда щодо дроблення акцій.

Висновок

Я очікую, що в результаті цих тенденцій відбудуться три речі. По-перше, менеджери фондів будуть більше схожі на консультантів з торгівлі товарами, які говорять клієнтам, що робити, але T зберігають портфелі. По-друге, вони враховуватимуть дуже конкретні вподобання клієнтів і використовуватимуть для цього штучний інтелект або інші засоби автоматизації. І по-третє, вони керуватимуть лише частиною інвестицій своїх клієнтів, а іншу частину розподілятимуть на інвестиції, які принесуть додаткові переваги, наприклад можливість випити пива в лаунжі для інвесторів вашого улюбленого футбольного клубу.

Однак це довгострокове бачення, і для досягнення цього знадобиться деякий час. Зокрема, ми, галузь, стикаємося з проблемою курки та яйця: щоб залучити роздрібних інвесторів, нам потрібно побудувати регульовану ринкову інфраструктуру, але щоб побудувати цю інфраструктуру, нам потрібна достатня кількість продукту, який важко створити без інфраструктури. Нам потрібні професійні інвестори як якірні інвестори в наших угодах, і на даний момент токенізація все ще важко продається в просторі професійних інвесторів.