Liquid Restaking Tokens или «LRT» возродили Ethereum DeFi. Продлится ли ажиотаж?

• Децентрализованные Финансы (DeFi) на базе Ethereum переживают возрождение с появлением «ликвидных токенов повторного размещения» (LRT).
• LRT построены на основе EigenLayer — протокола «перераспределения», который позволяет сетям подключаться к аппарату безопасности Ethereum.
• Более 2 миллиардов долларов было вложено в ликвидные протоколы перераспределения, такие какЭфир.Fiи Puffer, которые позволяют пользователям активно торговать депозитами в EigenLayer через LRT.
• Некоторые эксперты предупреждают, что повторный стекинг несет в себе риски, а предлагаемые ликвидными платформами для повторного стекинга стимулы в виде «очков» являются весьма спекулятивными.

Децентрализованные Финансы на базе Ethereum переживают большой подъем, и знакомое обещание высокой доходности возвращается благодаря новому виду Криптo : «ликвидному токену повторного стейкинга» (LRT).

Только за последний месяц миллиарды долларов были вложены в новые проекты по рестейкингу ликвидности на базе Ethereum, такие какЭфир.Fi и Puffer. Новые платформы ведут ожесточенную борьбу за то, чтобы вытеснить токен ETH (stETH) Lido в качестве предпочтительного актива для трейдеров децентрализованных Финансы (DeFi).

Вся тенденция развивается вокруг разработки нового протокола под названием EigenLayer, который запустил первую в своем роде систему «перераспределения» токенов в Ethereum. в июне прошлого года. Платформа разрабатывает решение, позволяющее блокчейн-приложениям и сетям заимствовать систему безопасности Ethereum, и привлекла более 1 миллиарда долларов новых депозитов за один 24-часовой период в этом месяце. Теперь общая сумма составляет более 7 миллиардов долларов, что означает, что платформа в одиночку накопила более 1,5% всех токенов эфира (ETH) в обращении, по данным DefiLllama.

Пересдача предлагает способ защиты протоколов и сетей блокчейна с использованием безопасности, заимствованной из сети Ethereum proof-of-stake. Депозиты ETH в EigenLayer могут быть «пересданы» в эти другие протоколы, что означает, что им T придется создавать свои собственные доказательство долисети.

Инвесторы вложились в EigenLayer, потому что он обещает более высокие проценты по депозитам, чемобычный стекинг ETH. Тем не менее, платформа во многом обязана своим недавним ростом группе третьих лиц – «протоколам перераспределения ликвидности», таким какЭфир.Fi, Puffer и Swell, которые призваны упростить процесс повторного размещения ставок для пользователей.

Эти ликвидные платформы повторного стекинга выступают в качестве посредников между пользователями и EigenLayer: платформы «повторно стекируют» депозиты пользователей с помощью EigenLayer и выдают в обмен вновь сгенерированные LRT, чтобы пользователи могли KEEP торговлю, даже если их депозиты используются для повторного стекинга.

LRT представляют собой депозит пользователя EigenLayer, что означает, что они могут накапливать проценты за стейкинг и могут быть обменены обратно на их базовую стоимость. LRT также могут использоваться в DeFi, что означает, что люди могут давать их в долг и занимать, чтобы получать еще большее вознаграждение.

Помимо удобства LRT, реальным стимулом для ликвидных платформ повторного стейкинга в последнее время стали «очки» — тип вознаграждений, которые могут дать пользователям право на будущие эйрдропы токенов. Хотя денежная ценность очков туманна, они дали начало совершенно новой экосистеме дополнительных платформ, таких как Pendle, которые позволяют пользователям максимизировать их с помощью торговых стратегий, которые часто подразумевают высокое кредитное плечо.

Запутанные системы баллов, высокая доходность и рискованные торговые стратегии BIT напоминают 2021 год, когда «доходное фермерство» и погоня за высокой доходностью привели к буму и краху DeFi, от которых сектор еще не оправился. Хотя некоторые эксперты опасаются рисков ликвидного рестейкинга, сторонники технологии настаивают на том, что за шумихой скрывается реальная суть.

Ставка 101

Рестейкинг Liquid основывается на двухлетнем росте индустрии стейкинга Ethereum.

Ethereum обслуживается более чем 900 000 валидаторов — людей по всему миру, которые блокируют токены ETH на адресе в сети. чтобы помочь KEEP цепь в безопасности. Закрепленные токены приносят стабильный поток процентов, но их T использовать ни для чего другого, например, для займов или других видов инвестиций, как только они задействованы в работе сети.

Это ограничение способствовало росту «ликвидного стейкинга». Такие сервисы, как Lido, крупнейший сервис ликвидного стейкинга на Ethereum, делают стейкинг-токены от имени пользователей, а затем выдают им «ликвидные стейкинг-токены» (LST), представляющие их базовый депозит. LST, такие как стейкинг-токены ETH (stETH) от Lido, приносят проценты, как и обычный стейкинг-эфир (в настоящее время около 3%), но их также можно использовать в DeFi — то есть инвесторы могут одалживать и брать в долг токены, чтобы получать дополнительную прибыль сверх своего стейкинг-процента.

Сектор ликвидного стейкинга процветал в последние пару лет. Lido, крупнейший протокол ликвидного стейкинга на сегодняшний день, может похвастаться более чем25 миллиардов долларов в депозитах. Его токен stETH часто демонстрирует более высокие объемы торгов, чем обычный ETH в крупнейших протоколах заимствования и кредитования в сети.

От Liquid Staking к Liquid Restaking

Похожая тенденция ликвидного стейкинга сейчас затронула EigenLayer, новый модный протокол Ethereum , который ввел повторный стейкинг в Ethereum.

«EigenLayer по сути создает инструмент, который позволяет другим сетям производить начальную загрузку с использованием безопасности Ethereum », — пояснил генеральный директор Omni Labs Остин Кинг, который разрабатывает протокол моста, работающий на основе повторного стейкинга.

Инвесторы обратились к EigenLayer, чтобы получить дополнительное вознаграждение за свои ETH: проценты за обеспечение Ethereum и дополнительные переустановкаинтерес к обеспечению безопасности так называемых AVS или «активно проверяемых сервисов», которые используют EigenLayer для заимствования безопасности Ethereum.

По данным EigenLayer, эти AVS в конечном итоге будут включать CELO, блокчейн первого уровня, который переход на сеть уровня 2 на базе Ethereum; EigenDA, собственная служба доступности данных EigenLayer; и Omni, которая создает мостовую инфраструктуру, помогающую разрозненным сетям блокчейнов взаимодействовать ONE с другом.

Но у системы есть и недостатки, и ключевым из ONE является то, что токены, повторно поставленные через EigenLayer, T могут быть использованы в DeFi после их внесения. Для инвесторов, желающих максимизировать свою прибыль, эта механика блокировки является серьезным разочарованием.

Включаем Liquid Restaking, который по сути является тем же Liquid Staking, но для Eigenlayer.

Протоколы Liquid restakeing принимают депозиты (например, stETH), повторно размещают их с помощью EigenLayer, а затем выдают «токены Liquid restakeing» или LRT, такие как pufETH, EETH и rswETH, которые можно использовать в DeFi для получения дополнительных баллов и других вознаграждений.

«По сути, это ценностное предложение стейкинга ETH, когда вы можете получать доход от стейкинга своего ETH, не прибегая к хлопотам по настройке валидатора. Это плюс компенсация любых вознаграждений, которые поступают от этих сетей AVS», — объяснил Кинг.

Поощрительные игры

Пуффер-пуф,Эфир.FiEETH, rswETH Swell и другие LRT борются за то, чтобы конкурировать с stETH Lido и стать следующим крупным активом в DeFi. Для этого они обратились к модели стимулирования DeFi du jour: баллам.

Хотя EigenLayer уже принял миллиарды депозитов, ни один из его AVS пока не запущен, а это значит, что вкладчики T получают никаких процентов по своим депозитам. Главным стимулом для внесения токенов в EigenLayer сегодня являются повторные стейкинговые баллы, неясно определенный счет, который, как надеются инвесторы, даст им право на будущий, еще не подтвержденный эйрдроп EigenLayer.

«EigenLayer пока не запущен, у него T повторного стекинга». Генеральный директор Puffer Финансы Амир Форузани отметил в интервью CoinDesk в прошлом месяце. «Их единственный стимул сейчас — это их баллы, по сути, и, я полагаю, спекуляции о том, чем эти баллы станут в будущем». Ведущие ликвидные протоколы повторного стекинга, включая Puffer, начали предлагать свои баллы поверх баллов EigenLayer в качестве подсластителя для ранних инвесторов.

Также появились новые сервисы, основанные на обмене баллами, популяризирующие новые рискованные торговые стратегии, которые подразумевают многократное размещение одних и тех же токенов, что позволяет увеличить свою приверженность протоколу в обмен на более высокие будущие вознаграждения.

ONE из таких протоколов является Pendle, который разделяет ликвидные токены стейкинга на два отдельных токена — токены доходности и основные токены — для разблокировки торговли с использованием кредитного плеча. ONE из продуктов Pendle принимает депозиты Эфир.Fiтокены EETH и, согласно рекламе сайта, могут принести вкладчикам 45x Эфир.Fiточек и 15x точек EigenLayer.

Хотя пункты остаются весьма спекулятивными, они, по-видимому, стали благом для ликвидных повторных депозитов.Эфир.Fi, нынешний лидер рынка, имеет депозиты на сумму 1,2 млрд долларов,по данным DeFiLlama, в пять раз больше, чем месяц назад. Puffer Финансы нападает на Эфир.Fiна пятках с депозитами в размере 970 миллионов долларов,десятикратное увеличениетолько за последние три недели.

Сокращение риска

По мере роста объемов ликвидных депозитов выросли и риски этой тенденции.

С ONE стороны, существует общий риск, связанный с EigenLayer, который возникает всякий раз, когда деньги вкладываются в систему многоуровневых протоколов Руба Голдберга: по мере того, как сеть взаимосвязанных сетей AVS становится все более сложной, вероятность появления ошибок неизбежно возрастает.

Наибольшим риском этих ошибок будет перспектива «слэшинга», когда стейкер будет финансово наказан за нарушение правил сети или за использование неисправного программного обеспечения для подключения к сети. Протоколы Liquid restaking часто включают функции «антислэшинга» в свой маркетинг, но их обещания T будут проверены в реальных условиях, пока AVS не запустятся.

В контексте повторного стейкинга EigenLayer, слэшинг происходит на уровне AVS: каждый AVS устанавливает свои собственные правила слэшинга, а поставщики ликвидного рестейкинга смогут вручную выбирать, какие протоколы AVS они хотят проверять для своих пользователей. Если платформа ликвидного рестейкинга выбирает проверку сети с вредоносными (или глючными) параметрами слэшинга, она подвергает своих пользователей риску урезания депозитов.

«У нас будет похожая система репутации для более широкой экосистемы повторного размещения», как и в традиционной системе размещения, предсказал Риад Вахби, генеральный директор службы управления ключами Cubist.интервью с CoinDesk«Если я собираюсь вложить деньги в оператора, я, вероятно, выберу оператора, который обеспечит мне правильный баланс между риском и вознаграждением».

Спекулятивные риски

Самый очевидный риск повторного размещения ликвидных активов заключается в том, что, несмотря на миллиарды долларов депозитов, эта практика в настоящее время носит крайне спекулятивный характер.

Есть вероятность, что AVS не смогут вознаградить вкладчиков в том объеме, в котором они ожидают, что может заставить инвесторов покинуть систему ради более прибыльных ставок. При всем ажиотаже вокруг точек есть также вероятность того, что их сопутствующие воздушные дропы могут провалиться или вообще не состояться, сделав точки и новые Рынки, построенные поверх них, практически бесполезными.

Риск такого исхода усиливается тем фактом, что баллы обычно не выпускаются на блокчейнах, а отслеживаются непосредственно их эмитентами. Это означает, чтотрудно узнать, сколько баллов данного типа находится в обращении, что еще больше затрудняет определение их ценности.

Спекулятивная привлекательность точек ликвидного повторного стейкинга возвращает нас к временам доходного фермерства. В 2021-22 годах, когда сектор DeFi был в расцвете, депозиты хлынули в такие проекты, какОлимп и Terra, которые обещали пользователям лидирующие на рынке доходности в обмен на доверие к их запутанным системам. Критики обвиняли проекты в изобретении бесполезных токенов и их печати по желанию и неволе в схеме искусственного увеличения доходности, и эта критика в конечном итоге оказалась пророческой после краха платформ.

Какими бы ни были поверхностные сходства, EigenLayer вошел в тренд разработчиков Ethereum так, как никогда не удавалось худшим нарушителям фермерства, а сторонники Liquid Restaking говорят, что у него есть потенциал поддержать разработку приложений и инфраструктуры за пределами узкой сферы точек и геймифицированных спекуляций.

Марго Нейкерк предоставила репортаж.