Ang Liquid Restaking Token o 'LRTs' ay Binuhay ang Ethereum DeFi. Maaari bang Magtagal ang Hype?

• Ang desentralisadong Finance (DeFi) sa Ethereum ay nakakita ng muling pagkabuhay sa pagtaas ng "liquid restaking tokens," o LRTs.
• Ang mga LRT ay binuo sa ibabaw ng EigenLayer, ang "restaking" protocol na nagbibigay-daan sa mga network na mag-tap sa security apparatus ng Ethereum.
• Mahigit sa $2 bilyon ang ibinuhos sa likidong muling pagtatanging mga protocol tulad ng Ether.Fi at Puffer, na nagpapahintulot sa mga user na aktibong mag-trade ng mga deposito sa EigenLayer sa pamamagitan ng mga LRT.
• Nagbabala ang ilang eksperto na ang muling pagtatak ay may mga panganib, at ang mga "puntos" na mga insentibo na inaalok ng mga likidong platform ng muling pagtatak ay lubos na haka-haka.

Ang desentralisadong Finance sa Ethereum ay nakakakita ng malaking muling pagkabuhay, kasama ang pamilyar na pangako ng mataas na ani na nagbabalik salamat sa isang bagong lahi ng Crypto asset: ang "liquid restaking token," o LRT.

Sa nakalipas na buwan lamang, bilyun-bilyong dolyar ang dumagsa sa mga bagong proyektong pagbabalik ng likido na nakabase sa Ethereum tulad ng Ether.Fi at Puffer. Ang mga upstart platform ay nasa isang mainit na labanan sa turf para palitan ang staked ETH (stETH) token ng Lido bilang asset na pinili para sa mga mangangalakal ng decentralized Finance (DeFi).

Ang buong trend ay nag-pivot sa pagbuo ng isang bagong protocol na pinangalanang EigenLayer, na naglunsad ng isang first-of-its-kind na "restaking" system sa Ethereum noong nakaraang Hunyo. Ang platform ay gumagawa ng isang solusyon upang pahintulutan ang mga blockchain apps at network na humiram ng sistema ng seguridad ng Ethereum, at nakakuha ito ng higit sa $1 bilyon sa mga bagong deposito sa isang solong 24 na oras na panahon ngayong buwan. Ngayon, ang kabuuang halaga ay higit sa $7 bilyon, ibig sabihin, ang platform ay nag-iisang nakaipon ng higit sa 1.5% ng lahat ng ether (ETH) na mga token sa sirkulasyon, ayon kay DefiLllama.

Nag-aalok ang Restaking ng paraan ng pag-secure ng mga protocol at network ng blockchain gamit ang seguridad na hiniram mula sa proof-of-stake network ng Ethereum. Ang mga deposito ng ETH sa EigenLayer ay maaaring "i-restake" sa iba pang mga protocol na ito, ibig sabihin, T na nila kailangang gumawa ng sarili nilang proof-of-stake mga network.

Ang mga mamumuhunan ay nakasalansan sa EigenLayer dahil nangangako ito ng mas mataas na interes sa mga deposito kaysa karaniwang ETH staking. Gayunpaman, utang ng platform ang karamihan sa kamakailang paglago nito sa isang pangkat ng mga ikatlong partido - "mga protocol ng pag-restaking ng likido" tulad ng Ether.Fi, Puffer at Swell na naglalayong gawing simple ang proseso ng muling pagtatak sa ngalan ng mga user.

Ang mga liquid restaking platform na ito ay nagsisilbing middlemen sa pagitan ng mga user at EigenLayer: Ang mga platform ay "nag-retake" ng mga deposito ng user sa EigenLayer, at sila ay namimigay ng mga bagong nabuong LRT bilang kapalit – upang ang mga user ay maaaring KEEP sa pangangalakal kahit na ang kanilang mga deposito ay ginagamit para sa muling pagtatak.

Ang mga LRT ay kumakatawan sa EigenLayer na deposito ng isang user, ibig sabihin, maaari silang makaipon ng interes sa staking at maaaring ibalik sa kanilang pinagbabatayan na halaga. Ang mga LRT ay maaari ding gamitin sa DeFi, ibig sabihin ay maaaring ipahiram at hiramin ng mga tao ang mga ito upang makakuha ng mas malaking pabuya.

Bukod sa kaginhawahan ng mga LRT, ang tunay na draw para sa mga liquid restaking platform kamakailan ay "puntos" - isang uri ng mga reward na maaaring magbigay ng karapatan sa mga user sa hinaharap na mga token airdrop. Bagama't ang mga puntos ay may malabong halaga ng pera, sila ay nagbunga ng isang ganap na bagong ecosystem ng mga karagdagang platform, tulad ng Pendle, na nagpapahintulot sa mga user na i-maximize ang mga ito sa pamamagitan ng mga diskarte sa pangangalakal na kadalasang may kinalaman sa mataas na leverage.

Ang convoluted point system, matataas na ani at mapanganib na mga diskarte sa pangangalakal ay parang lahat ay BIT naaalala ng 2021 – nang ang "pagsasaka ng ani" at ang paghabol para sa mataas na kita ay humantong sa isang DeFi boom at bust na hindi pa nakakabangon ang sektor. Habang ang ilang mga eksperto ay nag-iingat sa mga panganib ng liquid restaking, iginigiit ng mga booster ng tech na mayroong tunay na sangkap na higit pa sa hype.

Staking 101

Ang liquid restaking ay bubuo sa dalawang taon ng paglago para sa industriya ng staking ng Ethereum.

Ang Ethereum ay pinatatakbo ng higit sa 900,000 validators – mga tao sa buong mundo na nag-lock-up ng mga ETH token sa isang address sa network upang makatulong KEEP ligtas ang kadena. Ang mga staked na token ay nakakaipon ng tuluy-tuloy na daloy ng interes, ngunit T ito magagamit para sa anupaman – isipin: mga pautang o iba pang uri ng pamumuhunan – kapag nakatali na sila sa pagpapatakbo ng network.

Ang limitasyong ito ay nakatulong sa pagtaas ng "liquid staking." Mga serbisyo tulad ng Lido, ang pinakamalaking serbisyo ng liquid staking sa Ethereum,” mga token ng stake sa ngalan ng mga user at pagkatapos ay bibigyan sila ng “liquid staking token” (LSTs) na kumakatawan sa kanilang pinagbabatayan na deposito. Ang mga LST tulad ng staked ETH (stETH) na token ng Lido ay nakakakuha ng interes tulad ng regular na staked ether (kasalukuyang humigit-kumulang 3%) ngunit maaari rin silang humiram ng karagdagang para sa DeFi. magbubunga sa ibabaw ng kanilang staking interes.

Ang sektor ng liquid staking ay umunlad sa nakalipas na ilang taon. Ang Lido, ang pinakamalaking liquid staking protocol sa ngayon, ay ipinagmamalaki ang higit sa $25 bilyon sa mga deposito. Ang stETH token nito ay madalas na nakakakita ng mas mataas na dami ng kalakalan kaysa sa regular ETH sa pinakamalaking mga protocol sa paghiram at pagpapahiram ng network.

Mula sa Liquid Staking hanggang sa Liquid Restaking

Ang isang katulad na trend ng liquid staking ay pumapasok na ngayon sa EigenLayer, ang buzzy na bagong Ethereum protocol na nagpakilala ng restaking sa Ethereum.

"Ang EigenLayer ay karaniwang gumagawa ng isang tool na nagbibigay-daan sa iba pang mga network na mag-bootstrap gamit ang Ethereum security," paliwanag ng Omni Labs CEO Austin King, na gumagawa ng isang bridge protocol na pinapagana ng restaking.

Ang mga mamumuhunan ay bumaling sa EigenLayer upang makakuha ng mga karagdagang reward sa kanilang ETH: interes para sa pag-secure ng Ethereum, at karagdagang muling pagtatanghal interes para sa pag-secure ng mga tinatawag na AVS o “aktibong na-validate na mga serbisyo” na gumagamit ng EigenLayer upang humiram ng seguridad ng Ethereum.

Ayon kay EigenLayer, ang mga AVS na iyon ay isasama sa kalaunan ang CELO, isang layer 1 blockchain iyon paglipat sa isang Ethereum-based layer 2 network; EigenDA, sariling serbisyo sa pagkakaroon ng data ng EigenLayer; at Omni, na nagtatayo ng imprastraktura ng tulay upang matulungan ang magkakaibang mga network ng blockchain na makipag-ugnayan sa ONE isa.

Ngunit ang system ay may kasamang mga downsides, at ang isang pangunahing ONE ay ang mga token na na-restake sa pamamagitan ng EigenLayer ay T magagamit sa DeFi pagkatapos na mai-deposito ang mga ito. Para sa mga mamumuhunan na gustong i-maximize ang kanilang mga kita, ang lock-up mechanic na ito ay isang malaking bummer.

Ipasok ang liquid restaking, na kung saan ay liquid staking lang ngunit para sa Eigenlayer.

Ang mga liquid restaking protocol ay tumatanggap ng mga deposito (hal. stETH), muling i-restaking ang mga ito gamit ang EigenLayer, at pagkatapos ay mamigay ng “liquid restaking token,” o LRT, tulad ng pufETH, EETH at rswETH na magagamit sa DeFi para makakuha ng mga karagdagang puntos at iba pang reward.

"Ito talaga ang value proposition ng staked ETH, kung saan makakakuha ka ng yield ng staking ng iyong ETH nang hindi na kailangang dumaan sa abala sa pagse-set up ng validator - Iyon ay kasama ang kabayaran sa anumang mga reward na lalabas sa mga AVS network na ito," paliwanag ni King.

Mga Larong Pang-insentibo

Puffer's pufETH, Ether.FiAng EETH, ang rswETH ni Swell at ang iba pang LRT ay nakikipaglaban sa stETH ni Lido upang maging susunod na malaking asset sa DeFi. Para magawa ito, bumaling sila sa DeFi's incentive model du jour: points.

Bagama't tumanggap na ang EigenLayer ng bilyun-bilyong deposito, wala pa sa mga AVS nito ang live, ibig sabihin, ang mga depositor ay T tumatanggap ng anumang interes sa kanilang mga deposito. Ang pangunahing insentibo para sa pagdedeposito ng mga token sa EigenLayer ngayon ay ang muling pagtatanging ng mga puntos, isang hindi malinaw na tinukoy na tally na inaasahan ng mga mamumuhunan na magbibigay sa kanila ng karapatan sa hinaharap, hindi pa nakumpirma na airdrop ng EigenLayer.

"Hindi pa live ang EigenLayer, T itong anumang restaking." Ang CEO ng Puffer Finance na si Amir Forouzani ay nabanggit sa isang panayam noong nakaraang buwan sa CoinDesk. "Ang tanging insentibo nila ngayon ay ang kanilang mga punto, sa esensya, at hulaan ko ang haka-haka kung ano ang magiging mga puntong iyon sa hinaharap." Ang nangungunang mga liquid restaking protocol – kabilang ang Puffer – ay nagsimulang mag-alok ng sarili nilang mga puntos sa itaas ng EigenLayer bilang pampatamis para sa mga naunang namumuhunan.

Ang mga bagong serbisyo ay nabuo din sa paligid ng palitan ng mga puntos, na nagpapasikat ng mga peligrosong bagong diskarte sa pangangalakal na kinasasangkutan ng pag-staking ng parehong mga token nang paulit-ulit - pinapataas ang pagkakalantad ng isang tao sa isang protocol kapalit ng mas matataas na mga premyo sa hinaharap.

Ang ONE naturang protocol ay ang Pendle, na naghahati ng mga liquid staking token sa dalawang magkahiwalay na token – mga token ng yield at mga pangunahing token – upang i-unlock ang leveraged na kalakalan. Ang ONE sa mga produkto ng Pendle ay tumatanggap ng mga deposito ng Ether.FiAng mga token ng EETH at, ayon sa advertising ng site, ay maaaring mag-net ng mga depositor ng 45x Ether.Fi puntos at 15x puntos ng EigenLayer.

Habang ang mga puntos ay nananatiling mataas na haka-haka, lumilitaw na ang mga ito ay isang biyaya para sa mga likidong muling pagtatanging deposito. Ether.Fi, ang kasalukuyang pinuno ng merkado, ay mayroong $1.2 bilyon sa mga deposito, ayon kay DeFiLlama, limang beses na mas mataas kaysa noong nakaraang buwan. Puffer Finance ay nipping sa Ether.Fi’s heels na may $970 milyon na deposito, a sampung beses na pagtaas sa nakalipas na tatlong linggo lamang.

Pag-slash ng panganib

Habang ang mga likidong muling pagtatanging deposito ay tumaas, gayundin ang mga panganib ng trend.

Sa ONE banda, mayroong pangkalahatang panganib sa EigenLayer na darating anumang oras na ibuhos ang pera sa isang Rube Goldberg na sistema ng mga layered na protocol: Habang nagiging mas kumplikado ang web ng mga magkakaugnay na network ng AVS, hindi maiiwasang maging mas malamang ang mga bug.

Ang pinakamalaking panganib sa mga bug na ito ay ang pag-asa ng "pag-slash," kung saan ang isang staker ay pinansiyal na mapaparusahan para sa paglabag sa mga panuntunan ng network o para sa paggamit ng maling software upang kumonekta sa network. Ang mga liquid restaking protocol ay madalas na nagtatampok ng mga feature na "anti-slashing" sa kanilang marketing, ngunit ang kanilang mga pangako ay T susubukan sa wild hanggang sa maging live ang mga AVS.

Sa konteksto ng EigenLayer restaking, nangyayari ang pag-slash sa antas ng AVS: ang bawat AVS ay magtatakda ng sarili nitong mga panuntunan sa pag-slash, at ang mga provider ng liquid restaking ay makakapili kung aling mga protocol ng AVS ang gusto nilang i-validate para sa kanilang mga user. Kung pipiliin ng isang liquid restaking platform na patunayan ang isang network na may mga malisyosong (o buggy) na mga parameter ng pag-slash, inilalagay nito ang mga user nito sa panganib na ma-slash ang kanilang mga deposito.

"Magkakaroon tayo ng katulad na sistema ng reputasyon para sa mas malawak na muling pagtatanging ecosystem," tulad ng mayroon sa conventional staking system, hinulaang ni Riad Wahby, CEO ng pangunahing serbisyo sa pamamahala na Cubist sa isang panayam sa CoinDesk. "Kung maglalagay ako ng pera sa isang operator, malamang na pipili ako ng isang operator na magbibigay sa akin ng tamang balanse sa pagitan ng panganib at gantimpala."

Mga panganib sa haka-haka

Ang pinaka-halatang panganib sa liquid restaking ay na sa kabila ng bilyun-bilyong dolyar sa mga deposito, ang kasanayan ay kasalukuyang lubos na haka-haka.

May pagkakataon na ang mga AVS ay maaaring mabigo na magbigay ng mas maraming interes sa mga depositor gaya ng inaasahan nila, na maaaring magpadala sa mga mamumuhunan na tumakas mula sa sistema para sa mas kumikitang mga taya. Sa lahat ng kaguluhan sa paligid ng mga punto, mayroon ding ilang posibilidad na ang kanilang mga kasamang airdrop ay maaaring mag-flop o hindi na mangyari, na magiging walang kwenta ang mga puntos at ang mga bagong Markets na binuo sa ibabaw ng mga ito.

Ang panganib ng naturang resulta ay pinalalakas ng katotohanan na ang mga puntos ay hindi karaniwang ibinibigay sa mga blockchain at sa halip ay direktang sinusubaybayan ng kanilang mga nagbigay. Ibig sabihin ito ay mahirap malaman kung gaano karaming mga punto ng isang partikular na uri ang nasa sirkulasyon, na ginagawang mas mahirap na makilala ang kanilang halaga.

Ang speculative appeal ng liquid restaking points ay bumabalik sa mga araw ng yield farming. Noong 2021-22, habang nasa kasaganaan ang sektor ng DeFi, bumaha ang mga deposito sa mga proyekto tulad ng Olympus at Terra, na nangako ng nangunguna sa merkado na magbubunga sa mga user kapalit ng pagtitiwala sa kanilang mga sistemang nakakagulo. Inakusahan ng mga kritiko ang mga proyekto ng pag-imbento ng mga walang kwentang token at pagpi-print ng mga ito nang basta-basta sa isang pamamaraan upang artipisyal na itaguyod ang mga numero ng ani, at ang mga kritika na iyon sa huli ay napatunayang prescient pagkatapos bumagsak ang mga platform.

Anuman ang mga pagkakatulad sa surface-level, pinasok ng EigenLayer ang Ethereum developer zeitgeist sa paraang nagbubunga ang pinakamasamang nagkasala sa pagsasaka na hindi kailanman nagawa, at ang mga tagapagtaguyod ng liquid restaking ay nagsasabi na ito ay may potensyal na suportahan ang pagbuo ng mga app at imprastraktura sa labas ng makitid na larangan ng mga puntos at gamified na haka-haka.

Nag-ambag si Margaux Nijkerk ng pag-uulat.