Меры SEC против Wonderland могут обернуться проблемами для DeFi

Когда DeFi действительно децентрализован? Этот вопрос вскоре может оказаться в центре расследования SEC.

ONE из самых странных историй в истории децентрализованные Финансы (DeFi) вскоре может также войти в число наиболее юридически значимых, сообщили эксперты CoinDesk в серии интервью. По мнению многих юристов, недавние Мероприятия могут предоставить Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и другим агентствам долгожданную точку опоры в в значительной степени нерегулируемом секторе DeFi стоимостью 211 миллиардов долларов.

В конце января, известный сыщик на цепиЗакXBT выяснилось, что управляющим казначейством Wonderland, популярного протокола DeFi, на самом деле был Майкл Патрин, осужденный преступник и соучредитель мошеннической бывшей канадской Криптовалюта биржи QuadrigaCX.

До раскрытия информации Патрин, тогда работавший под псевдонимом «Сифу», и основатель Wonderland Даниэле Сестагалли стали печально известны агрессивным использованием ONE из самых модных новых инструментов DeFi: Protocol Controlled Value, или PCV. Согласно документации Wonderland, PCV — это термин, обозначающий «сумму средств, которыми владеет и управляет казначейство», и в настоящее время казначейство Wonderland управляет более чем $700 млн, что ниже пикового значения, значительно превышающего $1 млрд.

В зависимости от того, как управляется казначейство протокола, PCV часто подрывает претензии DeFi на децентрализацию.

Читать дальше: Как бывший руководитель Quadriga оказался за рулем протокола DeFi? Основатель Wonderland объясняет

В то время как некоторые децентрализованные автономные организации (DAO) напрямую используют управление и голоса в цепочке и программно приводят к выплатам средств, другие просто используют голоса держателей токенов DAO в качестве «сигналов» от сообщества централизованной группе управляющих фондами, которые теоретически могут принять решение об исполнении желаний сообщества, а могут и не принять его — динамика, которая может привлечь внимание регулирующих органов.

Хотя PCV Wonderland якобы принадлежал держателям токенов, им в основном единолично управляли Сестагалли и Патрин, используя для безопасности только схему мультиподписей — распространенный инструмент, требующий нескольких «подписантов» для одобрения транзакций с адреса блокчейна.

Для многих, кто скептически относился к централизованному управлению казначейством Wonderland, разоблачение Патрина стало наглядным примером того, почему сектор должен стремиться избегать централизованных посредников, как анонимных, так и нет.

Однако, по мнению ряда экспертов в области права, это может быть именно тот случай, который искала Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC).

«Если вы представляете SEC, то это, вероятно, ONE из лучших возможностей получить некий прецедент, который, по крайней мере, позволит вам начать проникать в DeFi», — сказал Коллинз Белтон, управляющий партнер Brookwood PC, в интервью CoinDesk.

Белтон «безусловно» ожидает, что на фронте PCV будет наблюдаться регулирующая деятельность — первый из возможных случаев, когда агентства проверяют заявления сектора о децентрализации, поскольку агентство анализирует, «имеют ли они дело с инструментом ценных бумаг или средством, которое необходимо регулировать в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях».

По словам Росса Кэмпбелла, инженера-юриста из LexDAO, странный, вызвавший широкий резонанс инцидент в Wonderland, может также «потребовать политической воли для принятия мер принудительного характера», что в конечном итоге может ускорить сроки принятия мер SEC.

Читать дальше: Основатель Wonderland: «Я здесь, чтобы исправить это и вернуть все назад»

«Я думаю, что если говорить о том, как быстро это может произойти, то, честно говоря, это может произойти уже в этом году», — сказал Кэмпбелл.

DAO только по названию

По словам Белтона, тенденция централизованного управления PCV является признаком более широкого возмущения, охватившего Рынки DeFi в конце 2021 года, в период, когда Wonderland достигла пика в PCV, значительно превысившего 1 миллиард долларов под надзором Сестагалли и Патрина.

По его словам, это была в значительной степени эйфорическая фаза, когда «все как бы утратили из виду фундаментальные ценности», такие как децентрализация и сопротивление цензуре.

«Людям это сходит с рук, потому что появляется много новичков, у которых T соответствующего предварительного обучения, а опытные специалисты видят, что на этом можно заработать деньги. «О, может, все это никогда и не имело значения, потому что мы все зарабатываем деньги»», — сказал Белтон.

Действительно, он отметил, что тенденция PCV широко именуется DeFi, несмотря на то, что она не оправдывает этого названия.

«За последние полтора года DeFi стал термином для всего, что связано с Финансы в Криптo. Если говорить точнее, [централизованно управляемые PCV] — это просто нерегулируемые традиционные Финансы», — добавил он.

Однако эти различия T являются просто вопросом идеологии и на самом деле могут стать центральным моментом для правоприменения со стороны SEC.

«Я очень часто раздваиваю вещи [определенно] в Криптo по линиям принятия решений по хранению или управлению с ONE стороны, и отказа от этих контролей с другой», — сказал Белтон. «Часто, я думаю, в той степени, в которой вы оказываетесь перед судом, готовым заняться фундаментальным анализом, это часто является разделительной линией для того, где будет находиться оценка суда».

Белтон отметил, что централизованное управление фондами увеличивает вероятность того, что токены Wonderland TIME и wMEMO можно будет считать ценной бумагой, особенно учитывая, насколько активно и открыто Сестагалли говорил о своем управлении как о привилегии протокола.

«[Регуляторы] будут следить за тем, как люди управляют фондом или дополнительным слоем стоимости поверх токена, который создает проблемы в отношении розничной торговли. Люди вступают в эти инвестиции, основываясь на своих усилиях и на своей вовлеченности в операцию», — сказал Кэмпбелл.

Нераскрытие Сестагалли личности Патрина также может стать камнем преткновения, поскольку эта информация могла заставить некоторых инвесторов пересмотреть свою позицию.

«Часто они смотрят на то, есть ли люди, на которых мы можем однозначно указать как на лиц, обеспечивающих основные управленческие усилия для получения прибыли или управления рисками, которые обладают некоторой асимметрией информации, которой они могли бы воспользоваться по сравнению с широкой общественностью» и так далее», — сказал Белтон.

Тестовый случай

По словам Кэмпбелла, эти явные признаки централизации и отсутствие раскрытия информации резко увеличивают вероятность того, что SEC будет использовать Wonderland в качестве «тестового случая» для изучения того, когда заявления протокола о децентрализации не подкреплены с точки зрения фактического распределения мощности.

«SEC или другие подобные регуляторы в других юрисдикциях могут сказать: «Это очень LOOKS на централизованное предприятие, потому что фактически сдержки и противовесы не обеспечиваются кодом». У вас есть мягкая сила через сигнал Снимокголосование, но жесткая власть находится в руках мультиподписи», — сказал он.

Действительно, в течение последнего года SEC угрожала занять более активную позицию в регулировании протоколов DeFi, но до сих пор не предприняла никаких значимых действий — возможно, отчасти из-за юридической путаницы, созданной децентрализованным принятием решений.

Читать дальше: Состояние Криптo: SEC берется за DeFi

Многие протоколы DeFi, такие как Uniswap v2 и Aave v1, после публикации работают полностью автономно и не подлежат обновлению — протокол невозможно «отключить», а их работа не требует надзора, что приводит к неоднозначности в отношении того, какие практические шаги регулирующие органы могут предпринять для обеспечения соблюдения правил.

«Причина нежелания делать что-то большее, чем просто отправлять запросы на информацию компаниям DeFi, заключается в том, что часть проблемы заключается в том, что им необходимо разработать правовую теорию, которая позволит им обеспечить, что, несмотря на то, что эти люди на самом деле не предпринимают позитивных действий для содействия или выполнения транзакций и не осуществляют дискреционные полномочия или управленческие решения, они все равно должны нести ответственность и быть обязанными пользователям этих платформ — это на самом деле очень сложно в Соединенных Штатах», — сказал Кэмпбелл.

Белтон также отметил, что некоторые правовые наблюдатели утверждают, что если дело будет обжаловано в вышестоящих судах, включая Верховный суд, то нынешний состав суда будет «радикально поддерживающим бизнес» и «радикально поддерживающим свободу слова», что может затруднить принудительные аргументы против более децентрализованной организации.

«Им всегда будет легче преследовать отдельных участников, чем преследовать конкретную Технологии или тысячи людей, которые могут быть вовлечены в DAO», — добавил Кэмпбелл.

Для сравнения, горстка известных управляющих финансами — это значительно более легкая цель. По словам Белтона, это вызывает простой вопрос: «Мы преследуем этих ребят, которые анонимны и выдвигают эти новые юридические аргументы, или они преследуют этого узнаваемого Human , который активно называет свою штуку SPAC, которую мы уже регулируем?»

В отличие от автономных и децентрализованных протоколов, здесь более четко определены субъекты и шаги по принятию мер против них.

«Если вы Гэри [Генслер], вы говорите: «Вот возможность, когда многие вещи кажутся нам более похожими на слэм-данк, чем на другие протоколы»», — добавил Кэмпбелл.

Создание прецедента

Вероятность принятия мер принудительного характера еще больше увеличивается, поскольку SEC уже создала прецедент в отношении инвестиционных DAO.

«Я должен напомнить людям, что первым значительным шагом SEC [в Криптo] был отчет DAO», — сказал Белтон.

Читать дальше: Отчет DAO: понимание риска применения мер со стороны SEC

Действительно, в 2017 году Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC)выпущенныйставший знаменательным отчет DAO, в котором говорится, что он расследовал первичное размещение монет (ICO) The DAO, раннююЭксперимент по коллективному инвестированию провалился после взлома в 2016 году.

Хотя автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) и Рынки кредитования peer-to-pool могут быть новыми разработками, в свете отчета DAO PCV в некотором смысле является просто новым термином для структур, с которыми у SEC есть большой опыт. В первой строке отчета SEC даже отмечается, что стороны, связанные с организацией DAO, «могли нарушить федеральные законы о ценных бумагах».

«Задолго до Wonderland эти ребята были сосредоточены на казначействах, управляемых DAO», — сказал Белтон о сотрудниках SEC. «Это две вещи [управление казначейством и DAO], с которыми они хорошо знакомы и которые, по их мнению, входят в их компетенцию».

Однако если SEC успешно применит меры против Wonderland, это может стать отправной точкой для внедрения других протоколов, особенно тех, которые предусматривают централизованное формирование и управление казначействами.

«Это цель юриспруденции общего права. Вы хотите создать прецедент, на который можно опираться», — сказал Белтон.

Действительно, в худшем для отрасли сценарии любой протокол, собирающий и управляющий казначейскими средствами, в конечном итоге может стать объектом внимания, если SEC создаст достаточный прецедент, внедряясь в отрасль в течение нескольких лет с помощью успешных мер принудительного характера.

«То, что Гэри Генслер сказал конкретно о протоколах DeFi, децентрализованных биржах и о том, как держатели токенов зарабатывают комиссии, кажется, занимает в их списке сегодня одно из первых мест», — сказал Кэмпбелл о недавних заявлениях председателя SEC.

Самоисполнение

По иронии судьбы, многие наблюдатели отмечают, что надвигающегося вмешательства со стороны SEC можно было бы избежать, если бы пользователи DeFi потребовали более тщательной децентрализации от проектов, в которые они инвестируют, поскольку хорошо продуманные DAO по своей природе предоставляют держателям токенов и организациям методы «убирать за собой», а инвесторы часто «имеют право выхода», сказал Кэмпбелл.

«Нам нужно более эффективное управление в цепочке и право вето для людей, которые владеют токенами. Вместе эти вещи позволят больше саморегулирования против мер принудительного характера, поскольку SEC пытается расставить приоритеты с точки зрения того, что приносит наибольшую отдачу за доллар и где они могут получить больше всего закона, возбудив меры принудительного характера», — добавил Кэмпбелл.

Вблог После публикации статьи основатель Inverse Финансы Нур Хариди призвал Wonderland DAO отказаться от мультиподписи и вместо этого внедрить управление на основе блокчейна, а также предложил помощь в переходе.

«В связи с серьезностью недавних Мероприятия будущее истории Wonderland и то, как она развернется, будет запомнено как поворотный момент в истории Криптo», — написал Хариди. «По моему Мнение, все мы в Криптo должны внести свой вклад и сделать так, чтобы это запомнилось как момент, когда мы все вместе встали, чтобы облегчить боль тысяч обычных людей, пострадавших от этой ситуации, и найти жизнеспособное решение, которое вернет им контроль над своим будущим».

По словам Кейси Хьюитта, основателя Hewitt Law, понятие саморегулирования для DeFi также имеет некоторые реальные прецеденты. Однако стандартизация любых принципов саморегулирования может оказаться сложной задачей.

«Если целью является автономия и саморегуляция, должны быть принятые стандарты (даже если это подразумевает определенный уровень анонимности), которым все будут следовать», — написала она в Twitter.

Хьюитт отметил, что это под силу авторитетным финансовым организациям, таким как CME Group; то же самое может сделать и сектор Криптo экономики, активы которого превышают 200 миллиардов долларов.

«Если DeFi хочет доказать, что может саморегулироваться, ей действительно нужно это сделать», — сказала она.