CBDC и стейблкоины: грядущая регуляторная битва

С ростом использования цифровых активов, особенно в Финансы, мы вступаем в период реальной конкуренции между цифровыми валютами центральных банков (CBDC) и их частными аналогами, в первую очередь стейблкоинами. Этот период ознаменует начало разделения цифровых активов на категории, определяемые не только функциональностью, но и, прежде всего, их нормативной привлекательностью.

Сандро Гордуладзе — ИТ-директор Gagra Ventures, молодой инвестиционной компании, работающей в сфере блокчейна.

Мои мысли по этому поводу ниже предполагают следующий сценарий на ближайшие три-пять лет:

• Публичная инфраструктура блокчейна (например, Ethereum, Polkadot, Solana и т. ETC.) начинает приобретать реальные обороты в Финансы, при этом такие учреждения, как банки, страховые компании, управляющие активами, финтех-стартапы и другие централизованные организации предлагают своим клиентам/партнерам/поставщикам услуги на ее основе.
• Альтернативные проекты, возглавляемые правительством, подключаются к этим сетям в первую очередь для того, чтобы а) наполнить свои CBDC ликвидностью и б) регулировать/контролировать деятельность организаций и пользователей в пределах их юрисдикций.
• В целом, мировые Финансы становятся более взаимосвязанными и безграничными с использованием этих круглосуточных публичных блокчейн-каналов, при этом как централизованные, так и более децентрализованные сервисы действуют как интерфейсы, обслуживающие определенные категории пользователей (определяемые предпочтениями в области безопасности/ Политика конфиденциальности , доступностью в конкретных юрисдикциях и ETC. д.).

В будущем я только что обрисовал, что напряжение между разрешенным/публичным и устойчивым к цензуре/контролируемым неизбежно. С помощью криптографии и распределенной инфраструктуры людям относительно легко отказаться от традиционной финансовой системы, не обращая внимания на применимое регулирование.

Популярность криптовалют показывает, что спрос на финансовые услуги, доступные в Интернете, растет. Люди хотят совершать транзакции в среде без границ, вкладывать свои деньги в работу там, где это обеспечивает наилучшую доходность и собственный доступ к активам по всему миру, а не только к тем, что предлагают их местные финансовые Рынки . Правительства не должны исключать себя из этого движения, которое в конечном итоге делает глобальную финансовую систему более эффективной и, таким образом, неизбежно, как и любая другая форма прогресса.

Читать дальше: Райан Зуррер - В 2021 году появятся две отдельные цифровые супермагистрали

Я уверен, что умные правительства возглавят процесс принятия и внедрения децентрализованных Финансы (DeFi) и публичных блокчейнов, включая нефинансовые приложения, такие как децентрализованные облачные сервисы. Но борьба все равно неизбежна. Другие юрисдикции, запрещающие Криптo , будут страдать только от боли, прежде чем им придется сдаться. Но для таких действующих резервных валют, как США, Европейский союз и Япония, а также для мощных стран, занявших второе место, как Китай, борьба может быть вполне оправданной.

По этой причине новые проекты стейблкоинов должны иметь сильное отличие от своих оппонентов CBDC, как государственных (например, DCEP Китая), так и частных, но регулируемых государством (потенциально все стейблкоины, обеспеченные долларом США, например,USDCили суточные).

Децентрализация

По-настоящему децентрализованные механизмы основаны на алгоритмах, которые требуют минимального Human вмешательства. Причина этого в том, что люди отслеживаются, будь то публичные или псевдонимные. ONE утверждать, что невозможно остановить приложение после его развертывания на платформе вроде Ethereum. Но все еще вполне возможно помешать всей его разработке и обслуживанию, если правительства захотят преследовать основателей, операторов и наиболее активных членов сообщества.

Даже предыдущий глава Управления контролера денежного обращения Брайан Брукс (очень дружественный по отношению к криптовалютам и выступающий за малое правительство регулятор) ясно дал понять,комментариив этом направлении. С расширением роли правительств резервных валют на фоне кризиса COVID-19 такие аргументы только усилятся.

Вот почему проекты, созданные/возглавляемые/управляемые командами, базирующимися, например, в США (например, Maker DAO и более новые проекты Frax, Fei и Reflexer), находятся под угрозой. Я не имею в виду, что правительства будут преследовать их, но они могут осуществлять определенный контроль над своими основателями/командами, и контраргумент о «децентрализованном сообществе» может оказаться довольно слабым перед лицом реального сопротивления.

Стейблкоин должен быть неудержимым, будучи максимально независимым от Human вмешательства. Псевдонимность ведущей команды здесь является вторичным, но важным фактором, поскольку он сохраняет фокус на технологии. Подходы с минимизацией управления, принятые командами Lien, Gambit и (в конечном итоге) Basis Cash, являются интересными экспериментами в этом направлении.

Стабильность, не основанная на фиатных деньгах

Большинство стейблкоинов сегодня ONE или иначе привязаны к стоимости доллара США. Это не критично, если они алгоритмические или основаны на залоге (в том смысле, что правительства могут контролировать, санкционировать или замораживать активы). Но для активов, которые подкреплены долларами США (или другими фиатными деньгами) напрямую или косвенно (например, подкреплены другими стейблкоинами, подкрепленными долларами США), это становится уязвимостью. Во ONE, Федеральная резервная система США фактически контролирует любой банковский счет, номинированный в долларах США.

Кроме того, в сценарии изменения стоимости USD (что может произойти мгновенно или в серии резких шагов, согласно как истории, так и макроэкономической теории) эти активы могут оказаться не такими стабильными, как сейчас. Вот почему крипто-нативный стейблкоин имеет гораздо больше смысла в долгосрочной перспективе. Fei, Reflexer, Lien, Float и Liquity подкреплены ETH (децентрализованный актив), при этом Reflexer и Float также отказываются от жесткой привязки к доллару США, стремясь вместо этого KEEP покупательную способность своих токенов.

ALGO монеты, такие как базисные деньги и пустой набор долларов (ESD), формально привязаны к доллару США, но фактически могут быть перепривязаны к любой другой расчетной единице. То же самое касается DAI, который изначально планировалось превратить вСДР-подобный инструмент, подкрепленный Криптo . Между тем, проект под названием Shell, который создает токены «shell», несущие внутри себя несколько похожих активов (например, все, привязанные к доллару США или BTC-привязанные токены) без какого-либо избыточного обеспечения минимизируют риски любой ONE стабильной монеты в составе оболочки, но (пока) T решают проблему зависимости от привязки к доллару США.

Настоящая поддержка сообщества

Реальная ликвидность измеряется не оборотным предложением, а числом кошельков, которые его держат. Нет смысла в стейблкоине, который печатается сотнями миллионов единиц, но удерживается только относительно небольшой группой спекулянтов (например,ОСР). Тем не менее, пока еще слишком рано говорить о том, какой из этих новых видов стейблкоинов на самом деле получит достаточно широкое распространение, чтобы завоевать популярность. Способ оценки потенциальной будущей полезности, которая может способствовать более широкому распространению, заключается в оценке ожидаемого позиционирования проекта и сравнении его с тем, насколько страстно сообщество за ним стоит.

Под «позиционированием» я подразумеваю его естественную устойчивость к сценарию, когда регулирующие органы, например, в США, обязывают держателей стейблкоинов придерживаться строгих правил «знай своего клиента»/противодействия отмыванию денег, обеспечиваемых посредством администрирования смарт-контракта (например,USDT).

Возражения против проектов стейблкоинов с сеньоражным ALGO , таких как Basis Cash или Float, обычно связаны с тем, что они основаны на так называемой «понзиномике» — т. е. неявной потребности в постоянном притоке участников с капиталом. Но я бы сказал, что в сценарии, где к разработчикам протоколов предъявляются строгие требования KYC, вам T понадобятся никакие стимулы, кроме возможности свободно совершать транзакции за пределами контролируемого и ограниченного мира контролируемых государством стейблкоинов.

Самый последнийпредложения Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ) — всемирный суперорган, который продвигает регулирование в сфере KYC/AML — может быть истолковано как принуждение создателей и сопровождающих (т. е. команду) протоколов/dapp внедрить ту или иную форму правил KYC на уровне базовой Технологии .

Читать дальше: Сандро Гордуладзе: Чему нас могут Словарь проблемы с токенами Telegram

Как вы можете заметить, мои критерии явно отдают предпочтение алгоритмическим, не-командным, иногда очень экспериментальным проектам. Это мутный путь, но я уверен, что методом проб и ошибок победитель появится именно здесь, а не где-либо еще. Текущие эксперименты кажутся интересными, но я бы следил за ними с осторожностью. Как я уже упоминал ранее: Basis Cash, Float, Lien (стейблкоин — IDOL) и Gambit — вот те, за которыми я лично пристально слежу. Из не-анонимных проектов наиболее интересны Shell и Liquity .

Эти размышления основаны на довольно долгосрочном взгляде, не обязательно на текущей или даже на трех-пятилетней динамике. Очевидно, что централизованные монеты, обеспеченные долларом, оказались источником ликвидности в пространстве и останутся таковыми в обозримом будущем. Но по мере того, как напряженность между CBDC и частными стейблкоинами накаляется (т. е. по мере того, как пространство становится достаточно большим, чтобы обеспечить реальную альтернативу контролируемым государством финансовым системам), мы можем увидеть, как государственные деятели эксплуатируют фиатную зависимость проектов, обеспеченных долларом.

На мой взгляд, это неизбежно, поэтому я хотел бы подготовиться и принять участие в этих альтернативных экспериментах, а не ждать в стороне. Это самый большой сектор DeFi с точки зрения размера и влияния. Умные инвесторы внимательно следят за этими проектами, не слишком отвлекаясь на HOT темы дня. Так что ожидайте, что капитал будет вливаться в эти системы, и пусть WIN самые устойчивые.