CBDCs e Stablecoins: A Batalha Regulatória que Virá

Com o uso crescente de ativos digitais, especialmente em Finanças, entraremos em um período de competição real entre moedas digitais de bancos centrais (CBDC) e suas contrapartes privadas, principalmente stablecoins. Este período marcará o início da segregação de ativos digitais em categorias definidas não apenas pela funcionalidade, mas principalmente por seu apelo regulatório.

Sandro Gorduladze é o CIO da Gagra Ventures, uma empresa de investimentos em estágio inicial ativa no setor de blockchain.

Meus pensamentos sobre isso abaixo pressupõem o seguinte cenário para os próximos três a cinco anos:

• A infraestrutura de blockchain pública (por exemplo, Ethereum, Polkadot, Solana, ETC) começa a ganhar força real nas Finanças, com instituições como bancos, seguradoras, gestores de ativos, startups de fintech e outras entidades centralizadas oferecendo serviços adicionais para seus clientes/contrapartes.
• Alternativas lideradas pelo governo se conectam a essas redes principalmente para a) injetar liquidez em suas CBDCs e b) regular/monitorar a atividade de entidades e usuários dentro de suas jurisdições.
• No geral, as Finanças globais se tornam mais interconectadas e sem fronteiras com o uso desses trilhos de blockchain públicos 24 horas por dia, 7 dias por semana, com serviços centralizados e mais descentralizados atuando como interfaces que atendem a categorias específicas de usuários (definidas por preferências de segurança/ Política de Privacidade , disponibilidade em jurisdições específicas, ETC)

No futuro, acabei de esboçar a tensão entre permissionado/público e resistente à censura/controlado é inevitável. Com a ajuda da criptografia e da infraestrutura distribuída, é relativamente fácil para os indivíduos optarem por sair do sistema financeiro tradicional sem qualquer consideração à regulamentação aplicável.

A popularidade das criptomoedas mostra que a demanda por serviços financeiros nativos da internet está crescendo. As pessoas querem fazer transações em um ambiente sem fronteiras, colocar seu dinheiro para trabalhar onde ele fornece o melhor rendimento e ter exposição a ativos de todo o mundo, não apenas o que seus Mercados financeiros locais oferecem. Os governos não devem se censurar desse movimento, que eventualmente torna o sistema financeiro global mais eficiente e, portanto, é inevitável como qualquer outra forma de progresso.

Leia Mais: Ryan Zurrer - Chegando em 2021: Duas Superestradas Digitais Separadas

Tenho certeza de que governos inteligentes liderarão o caminho para abraçar e adotar Finanças descentralizadas (DeFi) e blockchains públicas, incluindo aplicativos não financeiros como serviços de nuvem descentralizados. Mas a luta ainda é inevitável. Outras jurisdições que proíbem Cripto só sofrerão dores antes de terem que desistir. Mas para os titulares de moeda de reserva como os EUA, União Europeia e Japão, bem como poderosos vice-campeões como a China, a luta pode ser muito justificada.

Por esta razão, os novos projetos de stablecoin devem oferecer forte diferenciação aos seus oponentes de CBDC, tanto administrados pelo governo (por exemplo, o DCEP da China) ou privados, mas regulamentados pelo governo (potencialmente todos os stablecoins lastreados em dólares americanos, por exemplo,USDCou diem).

Descentralização

Mecânicas verdadeiramente descentralizadas são baseadas em algoritmos que precisam de intervenção Human mínima. A razão para isso é que humanos são rastreáveis, sejam públicos ou pseudônimos. ONE pode argumentar que é impossível parar um aplicativo depois que ele é implantado em uma plataforma como Ethereum. Mas ainda é muito possível dificultar todo o seu desenvolvimento e manutenção se os governos quiserem ir atrás de fundadores, operadores e membros mais ativos da comunidade.

Até mesmo o antigo chefe do Gabinete do Controlador da Moeda, Brian Brooks (um regulador muito favorável às criptomoedas e a favor de um governo pequeno) tornou claroComentáriosseguindo essas linhas. Com o papel dos governos de moeda de reserva se expandindo no backend da crise da COVID-19, tais argumentos só vão se fortalecer.

É por isso que projetos construídos/liderados/governados por equipes baseadas, por exemplo, nos EUA (como Maker DAO e os projetos mais novos Frax, Fei e Reflexer) estão em risco. Não estou insinuando que os governos irão atrás deles, mas eles podem exercer certo controle sobre seus fundadores/equipes e o contra-argumento da “comunidade descentralizada” pode acabar sendo bem fraco diante de uma resistência real.

Uma stablecoin precisa ser imparável, sendo o mais independente possível da intervenção Human . O pseudonimato da equipe líder é um fator secundário, mas relevante aqui, porque mantém o foco na tecnologia. Abordagens minimizadas pela governança adotadas por equipes na Lien, Gambit e (eventualmente) Basis Cash são todas experimentos interessantes nessa direção.

Estabilidade não baseada em fiat

A maioria das stablecoins hoje são atreladas ao valor do dólar americano de uma forma ou de outra. Isso não é crítico se elas forem algorítmicas ou baseadas em garantias (no sentido de que os governos podem controlar, sancionar ou congelar ativos). Mas para ativos que são lastreados em USD (ou outra moeda fiduciária) direta ou indiretamente (por exemplo, lastreados por outras stablecoins lastreadas em USD), isso se torna uma vulnerabilidade. Por um ONE, o Federal Reserve dos EUA controla efetivamente qualquer conta bancária denominada em USD.

Além disso, em um cenário de mudança no valor do USD (que pode acontecer momentaneamente ou em uma série de passos drásticos, de acordo com a história e a teoria macroeconômica), esses ativos podem não parecer tão estáveis ​​quanto parecem atualmente. É por isso que uma stablecoin cripto-nativa faz muito mais sentido no longo prazo. Fei, Reflexer, Lien, Float e Liquity são todos apoiados por ETH (um ativo descentralizado), com Reflexer e Float também abandonando uma vinculação estrita ao USD, esforçando-se em vez disso para KEEP o poder de compra de seus respectivos tokens.

ALGO coins como basis cash e empty set dollar (ESD) são formalmente atrelados ao USD, mas podem ser atrelados a qualquer outra unidade de conta. O mesmo acontece com DAI, que foi originalmente concebido para fazer a transição para umDSE- instrumento semelhante, apoiado por uma cesta de Cripto . Enquanto isso, um projeto chamado Shell, que cria tokens “shell” carregando vários ativos semelhantes dentro (por exemplo, todos indexados ao USD ou BTC- tokens indexados), sem qualquer sobrecolateralização, está minimizando os riscos de ONE stablecoin dentro da composição de um shell, mas T resolve (ainda) o problema de dependência de uma indexação ao USD.

Verdadeiro apoio da comunidade

A liquidez real não é medida em oferta circulante, mas no número de carteiras que a detêm. Não há utilidade em uma stablecoin que é impressa em centenas de milhões de unidades, mas mantida apenas por um grupo relativamente pequeno de especuladores (por exemplo,ESD). No entanto, é muito cedo para dizer qual dessas novas gerações de stablecoins realmente obtém uma distribuição ampla o suficiente para pegar. A maneira de avaliar a utilidade futura potencial, que pode impulsionar uma distribuição mais ampla, é avaliar o posicionamento esperado de um projeto e compará-lo com o quão apaixonada é a comunidade por trás dele.

Por "posicionamento", quero dizer se ele é naturalmente resistente a um cenário em que os reguladores, digamos nos EUA, tornam obrigatório que os detentores de stablecoins cumpram regras rígidas de conhecimento do cliente/antilavagem de dinheiro, aplicadas por meio da administração de um contrato inteligente (por exemplo,USDT).

A resistência em projetos de stablecoins de algoritmo de senhoriagem como Basis Cash ou Float é geralmente que eles são baseados na chamada “ponzinomics” – ou seja, a necessidade implícita de um fluxo constante de entrantes portadores de capital. Mas eu argumentaria que em um cenário onde requisitos KYC rigorosos são colocados em desenvolvedores de protocolo, você T precisará de incentivos além da capacidade de transacionar livremente fora do mundo vigiado e restrito de stablecoins controladas pelo governo.

O mais recentepropostas pela Força-Tarefa de Ação Financeira (FATF) – um superórgão global que pressiona por regulamentações no espaço KYC/AML – pode ser interpretado como forçar os criadores e mantenedores de protocolos/dapps (ou seja, a equipe) a implementar alguma forma de regras KYC no nível de Tecnologia base.

Leia Mais: Sandro Gorduladze: O que podemos Aprenda com os problemas de token do Telegram

Como você pode perceber, meus critérios claramente favorecem projetos algorítmicos, não liderados por equipes, às vezes muito experimentais. Este é um caminho obscuro, mas por tentativa e erro, tenho certeza de que o vencedor emerge deste espaço e não de qualquer outro. Os experimentos atuais parecem interessantes, mas eu os observaria com cautela. Como mencionei anteriormente: Basis Cash, Float, Lien (a stablecoin é IDOL) e Gambit são os que estou observando pessoalmente de perto. Dos projetos não anônimos, Shell e Liquity são os mais interessantes.

Essas reflexões são baseadas em uma visão de longo prazo, não necessariamente dinâmica atual ou mesmo de três a cinco anos a partir de agora. Obviamente, moedas centralizadas lastreadas em dólar provaram ser a fonte de liquidez no espaço e continuarão sendo por algum futuro previsível. Mas, à medida que as tensões CBDC/stablecoin privada esquentam (ou seja, à medida que o espaço se torna grande o suficiente para fornecer uma alternativa real aos sistemas financeiros controlados pelo governo), podemos ver atores estatais explorando as dependências fiduciárias de projetos lastreados em dólar.

Na minha opinião, isso é inevitável, então eu gostaria de me preparar e participar desses experimentos alternativos em vez de esperar nos bastidores. Este é o maior setor de DeFi em termos de tamanho e impacto. Investidores inteligentes estão observando esses projetos de perto, sem se distrair muito com os tópicos HOT do dia. Então, espere que o capital seja despejado nesses sistemas e que os mais resilientes WIN.