Готов ли EigenLayer к институциональному внедрению?

В настоящее время существуетСтоимость 11 миллиардов долларов стоимости, запертой в проекте EigenLayer. По TVL (общая запертая стоимость) она уступает только платформе ликвидного стейкинга Lido (которая настолько популярна, что Ethereum разработчикипредупредить о егориск централизации) на уровне $23 млрд TVL и Aave, хорошо зарекомендовавший себя рынок Криптo и заимствования, на котором TVL составляет $11,3 млрд. Проект EigenLayer привлек $600 млн финансирования от таких инвесторов, как Coinbase Ventures и a16z.

EigenLayer и повторный стейкинг поэтому стали HOT темами на конференциях и являются ключевым повествованием об экосистеме в 2024 году. Однако, хотя EigenLayer и является понятным вариантом для более склонных к риску розничных инвесторов, в настоящее время он T полностью отвечает институциональным потребностям. Поэтому EigenLayer придется решить, строит ли он для массового розничного рынка или ему нужно обратить внимание на потребности институциональных игроков, выходящих в эту сферу.

Так почему же EigenLayer в его нынешнем виде не подходит для учреждений?

Во-первых, большинство учреждений хранят свои активы у квалифицированного кастодиана или доверенного институционально-ориентированного поставщика кошельков. Однако основной FLOW делегирования для повторного стейкинга с EigenLayer осуществляется через их пользовательский интерфейс и требует подключения к кошелькам DeFi, таким как Metamask, Trust или Rainbow. Поэтому учреждения требуют, чтобы их кастодиан или поставщик кошельков построили необходимые интеграции в экосистему Eigenlayer таким образом, чтобы выбранный их учреждением поставщик стейкинга, такой как Twinstake, также мог быть интегрирован в FLOW. Однако на сегодняшний день большинство институционально-ориентированных кастодианов ограничили интеграцию EigenLayer, тем самым блокируя доступ в экосистему.

Следующим важным соображением для учреждения являетсяВОЗ они пересчитываются на – Оператора на языке EigenLayer.

Институциональные игроки, скорее всего, выберут операторов, которые предлагают юридически закрепленные гарантии производительности, как видно из их предпочтения использовать провайдеров стекинга вместо разрешенных протоколов стекинга. Они будут ожидать защиты, такой как страхование риска сокращения (процесс наказания валидатора за ненадлежащее поведение); в настоящее время ни один внешний провайдер не предлагает этого на институциональном уровне.

Другим важным соображением и выбором для учреждений является решение, кто должен выбрать AVS (Actively Validated Services). Это такие сервисы, как нулевое разглашение доказательств, уровни доступности данных и оракулы. Оператор запускает программное обеспечение и оборудование, чтобы генерировать вознаграждения для своих делегаторов. Однако, должен ли Оператор или его делегатор выбрать список поддержки AVS?

Текущая модель подходит для розничных клиентов, в которых ни один делегат не соответствует минимальной активной сумме делегирования (в настоящее время 32ETH), и поэтому «полномочия» принятия решения принадлежат Оператору. Они выбирают AVS на основе своих требований, а любые делегаты, делающие повторный стейкинг с ними, просто подписываются на это.

Однако учреждения будут переуступать намного больше минимальной суммы одного оператора и, следовательно, могут иметь своего собственного выделенного оператора. В этом случае необходимо достичь консенсуса относительно того, кто отвечает за выбор AVS и кто возьмет на себя репутационный или юридический риск плохого выбора AVS.

Еще одно институциональное соображение касается вознаграждений. Хотя механизм распределения вознаграждений был запущен недавно, большинство AVS на EigenLayer по-прежнему работают через систему на основе баллов. Хотя это может помочь избежать сложной правовой и нормативной позиции запуска токенов, это требует от учреждений ориентироваться в непроверенной среде накопления баллов и интерпретировать налоговые законы, которые в настоящее время T учитывают конвертацию баллов в системы токенов на основе блокчейна.

В соответствии с этим, текущая модель для AVS позволяет выплачивать вознаграждения в собственных токенах AVS (а также ETH и EIGEN). Вероятно, что большинство AVS будут иметь собственные токены, однако, если они T могут быть приняты на хранение предпочтительными институциональными кастодианами, это может серьезно ограничить институциональные возможности выбора AVS. Кроме того, у учреждений могут возникнуть опасения относительно стабильности и долговечности потенциальных вознаграждений при сравнении высокой суммы повторной ставки и того, каким может быть общий полезный бюджет безопасности для текущих 16 AVS.

За последние несколько месяцев наблюдалось устойчивое снижение TVL, однако все еще почти 11 миллиардов долларов, ONE задаться вопросом, требуется ли такая сумма сейчас или в среднесрочной перспективе для проектов, использующих EigenLayer для своего бюджета безопасности. В соответствии с этим, многие из них являются новыми проектами, которые все еще ищут возможность обеспечить соответствие продукта рынку и достаточный уровень использования. Риск заключается в том, что многие из этих AVS T смогут этого найти и, следовательно, T иметь достаточно ликвидных и стабильных цен на токены. Это может привести к тому, что учреждения будут удерживать вознаграждения неликвидных активов, и комиссия, выплачиваемая операторам, таким образом, перевесит потенциальные вознаграждения, которые учреждения могут генерировать.

Главный блокировщик институционального принятия EigenLayer прямо сейчас — самый простой из всех — риск смарт-контракта. Это сложнее всего решить, поскольку никакое количество аудитов не может гарантировать от взлома или ошибки кода, а ONE из самых сильных доказательств безопасности является просто время.

Поэтому, хотя институты проявляют большой интерес к истории о перераспределении, на самом деле многие все еще чувствуют себя комфортно с DEX и всем, что выходит за рамки обычной активности в цепочке. Поэтому я считаю, что институты продолжат сидеть в стороне, пока вышеуказанные аспекты не будут решены и пока розничные инвесторы не прощупают воду, которая, на мой взгляд, все еще кажется немного холодной.

Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.