На «Олимпиаде стейблкоинов» ни один победитель не получит все

Апрель был полон политики стейблкоинов, увековечивающей идею глобальной гонки за токенизацию наличных. По моему Мнение, это не одна гонка — это соревнование по нескольким дисциплинам. Мы должны болеть за право соревноваться свободно, а не за ONE победителя.

Середина апреля, Комитет по финансовым услугам Палаты представителей СШАпредложенныйзаконопроект о регулировании платежных стейблкоинов, обеспеченных фиатом, при ограничении любых других механизмов обеспечения и поручении ФРС изучить цифровой доллар. Перенесемся на прошлую неделю, когда кандидаты в президенты от Республиканской партии выступили против идеи цифрового доллара, назвав его инструментом слежки, вдохновленным Китаем.

Деа Маркова — управляющий директор и руководитель отдела цифровых активов в Forefront Advisers.

В Европе Европейский центральный банк (ЕЦБ) теряет политическую поддержку цифрового евро. Тем не менее, ЕЦБзаявил в прошлый понедельник, что его фаза расследования продвигается быстрыми темпами к крайнему сроку в октябре. Опережение США и Великобритании заставило Европу столкнуться с некоторыми действительно сложными вопросами CBDC: можно ли развернуть публичный токенизированный инструмент в больших масштабах? Какова осуществимая коммерческая модель? Каковы варианты использования? Как защищена Политика конфиденциальности ?

Хотя Политика конфиденциальности и кидается как политическая HOT картошка, на остальные три вопроса, по моему Мнение, ответить гораздо сложнее. Во избежание сомнений, поскольку до окончания срока ЕЦБ осталось всего несколько месяцев, на них не было дано убедительных ответов.

Также в апреле Société Generale запущен евростейблкоин на Ethereum, доступный для институциональных клиентов, прошедших процедуру KYC, и дающий им прямой доступ к их заблокированному залогу. EUR CoinVertable будет иметь кредитный рейтинг. Днем позже сообщество разработчиков Криптo критиковалиSocGen за внедрение функций, которые позволяют ему опустошать кошельки клиентов и требуют централизованной проверки каждой транзакции — знаете, как это делает банк.

Читать дальше: Деа Маркова – Является ли европейский MiCA образцом для глобального регулирования Криптo ?

Тем временем банки по всему миру ищут модели токенизации своих депозитов таким образом, чтобы это каким-то образом соответствовало требованиям KYC и имело смысл для гарантий депозитов. Банк международных расчетов (БМР)предложенныйв начале апреля было решено, что наилучшим способом сделать это будет в два этапа.

Шаг ONE: Откажитесь от идеи стейблкоинов как предъявительских инструментов. Логика «кто держит, тот и владеет» не может работать с правилами KYC, говорится в нем.

Шаг второй: Токенизировать депозиты и скопировать систему расчетов коммерческих банков через оптовую CBDC. Таким образом, вы избежите проблемы конвертации, скажем, монеты ING в монету HSBC, заявил BIS.

Банк Англиидумаеттокенизированные депозиты «регулируемо проще» (т.е. это хорошо) и что банку лучше выпускать стейблкоины от отдельного субъекта. Обратите внимание на последнее.

Эти недавние события являются прекрасными примерами сильных и слабых сторон различных типов токенизированных денег, которые у нас появляются. У нас есть четыре надежных варианта на столе — обеспеченные фиатом, не выпущенные банками стейблкоины, такие как USDT и USDC, обеспеченные фиатом, выпущенные банками стейблкоины, такие как EUR CoinVertable, CBDC и токенизированные депозиты.

Все они соревнуются за долю рынка, и эта гонка будет только усиливаться по мере того, как соперники будут становиться зрелыми. Политики часто склонны говорить о сценарии «победитель получает все». Для ЕЦБ таким победителем является цифровое евро.

Я бы сказал, что это не гонка. Мы наблюдаем за «Олимпиадой стейблкоинов», где участники соревнуются в разных дисциплинах. Ни ONE не способен WIN их все одновременно.

Таких дисциплин пять: доверие, кредитный риск, операционная совместимость, киберриск и прибыльность.

Доверие — это олимпийское состязание, в котором CBDC могут WIN наиболее убедительно. Хотя проблемы с Политика конфиденциальности и наблюдением звучат громко, подавляющее большинство рынка согласится, что центральный банк — это учреждение в стране, которому они доверяют больше всего. Страны, где эта вера слаба, являются исключениями. Вот почему банки в Европе так обеспокоены тем, что если бы они могли, вкладчики предпочли бы KEEP свои сбережения в ЕЦБ. ЕЦБ, в частности, также тратит немало усилий на защиту Политика конфиденциальности .

Кредитный риск — тесно связанная дисциплина. Стейблкоины несут риск того, где хранятся их резервные фонды. Коммерческие банки несут свой собственный риск. CBDC несут риск суверена. Я бы следил за этим пространством для кредитного скоринга как способа предсказать, кто получит медали.

Гонка за совместимость, на данный момент, идет к частным стейблкоинам. Они являются самым ликвидным инструментом на рынке. Circle, эмитент USDC, только что запущентакже кросс-чейн протокол. Большинство институциональных проектов используют контролируемые реестры, которые по определению ограничивают доступ и взаимодействие. Как отмечает исследование BIS, существуют также значительные сложности проектирования для взаимодействия между токенизированными депозитами.

Событие кибератаки слишком близко, чтобы его предсказать. Выбор реестра, открытого или закрытого, proof-of-work или proof-of-stake, имеет решающее значение. Многие в сообществе будут спорить, что блокчейн Bitcoin является самым безопасным из существующих, если безопасность является конечной целью. В регулировании Европейского союза как эмитенты стейблкоинов, так и банки будут подчиняться киберзакону под названием DORA. Следовательно, гарантии операционной устойчивости, применимые к их выбору Технологии, будут одинаковыми.

И последнее, но не менее важное — это прибыльность. Устойчивая форма будущих денег должна быть прибыльной для своих эмитентов, если только это не субсидируемая общественная компания. В условиях высоких процентных ставок это не такая уж и проблема. Резервы стейблкоинов находятся или будут находиться, когда будут регулироваться, в основном в государственных облигациях. Однако в условиях низких процентных ставок в настоящее время гораздо легче увидеть, как токенизированные депозиты могут приносить прибыль на модели дробных резервов банков.

Олимпиада стейблкоинов будет развиваться под влиянием регуляторных решений и организационного поведения. Некоторые структуры настроены на более быстрое внедрение инноваций, другие — на лучшее управление рисками. Политика и восприятие важны для партнерских отношений и финансовой стабильности. Как потребители, мы, как потребители, можем прийти на рынок токенизированных денег, где мы можем выбрать своего чемпиона на основе нашего варианта использования.