Tether Put: Криптo кредитного дефолтного свопа?

Tether, крупнейшая стейблкоин с долларовым обеспечением, проникшая практически во все уголки Криптo рынка, снова оказалась в новостях, причем по неблагоприятным причинам.

Вечные медведи, которые обеспокоены тем, что затянувшаяся Tether (USDT) страх в конечном итоге приведет к обвалу доллара, теперь, возможно, ищут на Криптo рынке эквивалент кредитного дефолтного свопа — производного инструмента, который позволяет покупателям делать ставку на кредитоспособность другого торгового контрагента.

Ответом на это может быть опцион пут на Tether, по сути ставка на то, что цена стейблкоина упадет ниже его мнимой стоимости погашения в $1. Некоторые трейдеры активно ищут такую ​​сделку, по словам некоторых игроков на Рынки цифровых активов.

«К нам постоянно поступают запросы по опционам Tether на привязи», — сказал Рич Розенблюм, соучредитель и президент институционального маркет- Maker GSR Рынки.

Когда-то академический вопрос о том, как делать ставки против Tether , получает новый импульс от отчет В понедельник Министерство юстиции США расследует эмитента стейблкоина на предмет возможного банковского мошенничества. До сих пор токен, который играет решающую роль в функционировании рынка Криптo стоимостью 1,6 триллиона долларов, сохранил привязку к доллару. Tether охарактеризовал последний отчет как «переупаковку устаревших утверждений в новости».

Опцион пут дает покупателю право, но не обязательство продать базовый актив по заранее определенной цене в определенную дату или до нее. Покупатель пут подразумевает медвежью позицию и платит премию или компенсацию продавцу за предложение страховки от падения цены.

Трейдеры, запрашивающие путы Tether , по сути ищут хеджирование от потери Tether своей привязки к доллару США 1:1. Tether сохраняет привязку к доллару, помогая покупателям обходить риски волатильности, связанные с другими криптовалютами, такими как BitcoinЗа последние 12 месяцев USDT широко использовался для финансирования покупок Криптo , о чем свидетельствует шестикратный рост его рыночной капитализации до более чем 60 миллиардов долларов.

Спорным аспектом Tether является сохраняющееся отсутствие прозрачности в отношении резервов, поддерживающих его, и растущая обеспокоенность со стороны регуляторов относительно стейблкоинов в целом.

«С самого начала существования Tether некоторые участники рынка ставили под сомнение надежность стейблкоина», — сказал в чате Telegram Крис Дик, Quant трейдер из B2C2.

Некоторые обеспокоены тем, что стейблкоин не полностью обеспечен ликвидными резервами, и привязка к доллару сломается, если будут массовые погашения, что приведет к криптоэквиваленту банковского набега. Это ситуация, когда клиенты начинают сразу же снимать деньги из банка, что приводит к неплатежеспособности этого учреждения.

Аналитики JPMorgan заявили ранее в этом году, что рынок может столкнуться с серьезным шоком ликвидности, если трейдеры потеряют веру в Tether. Поэтому неудивительно, что существует определенный спрос на опционы пут на Tether. Однако удовлетворить этот спрос легче сказать, чем сделать.

Дорогостоящее дело

В настоящее время нет активного рынка для опционов пут на Tether. Биржи T находят там бизнес-кейса, так как технически нет риска компенсации. Трейдеры T делают бычьих или медвежьих ставок на Tether , как на другие активы. Это стейблкоин, купленный на уверенности, что в конечном итоге погашение вернет эквивалентную сумму долларов, и он используется для финансирования покупок Криптo .

Участники, опасающиеся краха Tether , должны найти продавца путов на внебиржевых (OTC) Рынки или обратиться к маркет-мейкерам. Это дорогостоящее дело.

«Поскольку нет активного рынка для опционов USDT или даже для опционов Bitcoin с Tether в качестве контрвалюты [BTC/ USDT], дилер, продающий пут USDT , не может хеджировать волатильность», — сказал Крис Дик из B2C2. «Этот риск естественным образом отражается в премии, уплачиваемой за пут USDT ».

Маркет-мейкеры и дилеры находятся на противоположной стороне от трейдеров и инвесторов и обычно управляют портфелем, нейтральным по направлению. Например, маркет Maker, продающий опцион пут на Bitcoin , подвержен потенциальному падению цены и может хеджировать его, продавая Bitcoin на спотовом или фьючерсном рынке.

Если такая возможность отсутствует, маркет- Maker может потребовать от покупателя более высокую компенсацию или премию, чтобы оправдать заключение сделки.

По словам Розенблюма из GSR, высокая стоимость до сих пор портит все. «Ценообразование оказывается слишком дорогим для большинства покупателей», — сказал он.

Решением может быть сделка с пут-опционом Tether по гораздо более низкой или не в деньгах страйк ниже $1.00. Это будет стоить относительно меньше, чем покупка пут-опциона по $1.00.

Например, если фонд хочет застраховаться от полного краха фонда Tether , он, скорее всего, выберет страйк глубоко вне денег — возможно, по цене $0,50 за USDT. Это поможет KEEP премию фонда низкой, но окупится щедро, если прогноз осуществится.

B2C2, являясь поставщиком ликвидности, T имеет представления о Tether, но готов предоставить цену и другие решения по хеджированию.

«Любые управляющие фондами, желающие занять эту позицию, должны рассмотреть возможность заимствования USDT у B2C2, обеспеченного любой валютой по их выбору», — сказал Дик. «Это позволило бы им продать свои заимствованные USDT, что дало бы им короткую позицию, которая принесла бы прибыль от падения USDT/USD».

Пут-опцион Tether — медвежья ставка на весь рынок?

По данным Kaiko Research, объем торговли биткоин-tether на порядок больше объема торговли биткоин-доллар. Поэтому есть опасения, что нестабильность с привязкой к tether может вызвать панику на рынке.

Binance остается крупнейшей в мире Криптo биржей по объему торгов, несмотря на недавние регулятивные меры, что является признаком того, что трейдеры продолжают получать доступ к ее преимущественно тетерным Рынки. Стейблкоин также широко используется для сбор урожая в протоколах децентрализованного Финансы .

Поэтому покупка опциона пут на опцион Tether по сути будет означать медвежью ставку на весь рынок Криптo . Это фактор, который следует учитывать покупателю.

«Если бы USDT существенно упал, это, вероятно, стало бы временем, когда рынок Криптo в целом несет существенные потери», — сказал Розенблюм из GSR. «Покупатели пут-опционов USDT должны быть осторожны в отношении того, как будет выглядеть кредитная среда, если пут-опционы будут выплачены».