Очень странные дела: Положительная сторона падения цен на Bitcoin

Эдвард Вудфорд — соучредитель и генеральный директор Seed CX, которая предлагает лицензированную биржу для институциональной торговли и расчетов по спотовым продуктам цифровых активов и планирует предложить рынок для регулируемых CFTC деривативов цифровых активов.

---------

Хотя падение цен на Bitcoin в 2018 году заставило многих наблюдателей полностью списать цифровые активы, коррекция на самом деле должна помочь рынку в целом стать более зрелым.

Это созревание — именно то, что нужно пространству для привлечения большего количества институциональных инвесторов, чье массовое прибытие улучшит рынок для всех, увеличивая ликвидность, как напрямую, через инвестируемые ими средства, так и косвенно, через факт их принятия. Их приход будет сигналом для других трейдеров, что рынок стабилен и заслуживает доверия.

Серьёзное отношение к риску

В период с 2015 по конец 2017 года, когда цена Bitcoin неуклонно росла, на рынке царила бычья эйфория. Трейдеры были готовы полагаться на малоизвестные или нерегулируемые биржи, несмотря на риски – потенциальный рост делал эти риски оправданными.

На раннем этапе цифровые активы представляли собой уникальный сценарий по общепринятым торговым стандартам: операционный риск (риск потерь из-за неадекватных процедур, безопасности и политик, используемых для проведения операций) торговли был выше, чем рыночный риск (риск финансовых потерь из-за преобладающих условий рынка, в который инвестирует инвестор).

Потеря некоторых денег (или цифровых активов) здесь и там из-за взлома, например, может быть перевешена тем фактом, что доходность была астрономической, а инвесторы были безразличны к цене Bitcoin и других цифровых активов, поскольку она росла экспоненциально за очень короткий период времени. Например, Bitcoin испытал рост цен на 460+ процентовза шестимесячный период с 1 июля 2017 г. (2 492,60 долл. США) по 1 января 2018 г. (14 112,20 долл. США).

Торговля на платформах с очень высокими операционными рисками может быть вполне логичной с использованием «скорректированного» коэффициента Шарпа, меры, взвешенной по риску. Скорректированный коэффициент Шарпа будет учитывать доходность инвестиций в Bitcoin за определенный период времени и безрисковую ставку инвестирования в безрисковый актив (такой как казначейские BOND США) и определять риск портфеля (рыночные и операционные риски) для определения доходности, скорректированной по риску.

Используя приведенный выше пример, принимая безрисковую ставку около 1,5 процента, доходность портфеля, превышающую 460 процентов, и риск портфеля, скажем, 135 процентов (35 процентов для рыночного риска и 100 процентов для операционного риска), получим коэффициент Шарпа, равный приблизительно трем. Этот коэффициент Шарпа будет представлять собой привлекательную доходность, взвешенную по риску, поскольку доходность превышает риск в три раза.

Сегодня доходность нормализовалась для арбитражных возможностей, поскольку ликвидность на биржах увеличилась. Те, кто использовал чисто длинную стратегию и получал экспоненциальную доходность, теперь будут нести убытки, если будут использовать ту же стратегию в течение последних шести месяцев.

Помимо чисто направленной стратегии, трейдеры скажут вам, что «легкие прибыли», такие как простые арбитражные возможности (покупка того же актива на ONE бирже и продажа его по гораздо более высокой цене на другой) исчезли. Когда доходность, которую они видят, приближается к тому, что они ожидали бы от более устоявшихся классов активов, готовность трейдеров принять операционный рискили потенциальные потери от взлома и других предотвратимых причин значительно уменьшаются.

Короче говоря, изменение соотношения риска и прибыли означает, что биржам больше не будет позволено терпеть неудачные операции, слабую безопасность, тревожные конфликты интересов и недостаточный надзор.

Например, большинство бирж используют один кошелек для хранения активов для всех участников. Даже при том, что большая часть активов хранится в холодном хранилище, один кошелек создает заманчивую цель для хакеров и других преступников. Теперь мы видим, как все больше бирж вводят сегментированную инфраструктуру кошельков (как в Seed CX, где мы создаем выделенный кошелек для каждого участника биржи).

Такое изменение отношения означает, что биржи, предлагающие специализированные кошельки и другие функции, ориентированные на безопасность, — те, которые имеют самый низкий операционный риск — привлекут больше институциональных инвесторов, которым придется учитывать не только финансовые и операционные риски, но и риски для своей репутации при торговле цифровыми активами.

Это также означает, что биржи должны предлагать инфраструктуру наблюдения и учета, необходимую для предотвращения неэффективной или подозрительной торговли: торговые оповещения, автоматические выключатели, аудиторские следы книги заказов и т. д.

Растущая сложность

Как мы уже упоминали выше, изменения на рынке после Rally 2017 года означают, что стратегии «только для длинных позиций» больше не работают, а возможности «легкой отдачи» найти гораздо сложнее, поскольку все больше групп гоняются за теми же возможностями. Например, DeVere Capital недавно объявил запуск активно управляемого Криптовалюта фонда, который будет ориентирован на арбитражные возможности между биржами.

Это означает, что биржи, которые хотят привлечь и KEEP трейдеров, должны создать инфраструктуру, предлагающую более сложные торговые стратегии, включая свопы, деривативы и опционы, не говоря уже об их комбинациях и спотовых Рынки.

Наследие медведя

Трансформация рыночной инфраструктуры все еще имеет нависающий навес своей истории. В течение первых трех кварталов 2018 года,хакеры украли 927 миллионов долларов Криптовалюта с бирж и других торговых площадок.

И хотя многие биржи все еще не справляются с мерами безопасности, другие делают значительные шаги вперед. В дополнение к сегментированным кошелькам мы видим более широкое использование мультиподписной безопасности (в Seed CX нам требуются два ключа, сгенерированных независимыми сторонами, для доступа к кошелькам), более строгое соблюдение белого списка IP-адресов вывода и более активное стремление к получению регулирующих лицензий.

Два года назад выход институциональных инвесторов в пространство цифровых активов казался далеким и маловероятным. Сегодня, благодаря падающим ценам, институциональные инвесторы не только выходят на рынок, но и все больше диктуют условия рынка — на благо всех, кто на нем торгует.

Стеклянный шар и долларыизображение предоставлено Shutterstock.