Исследование Банка Канады: Криптовалюта арбитража T существует

В новом рабочем документе Центрального банка Канады не обнаружено существенных доказательств существования арбитражных возможностей на Рынки Криптовалюта .

Бумага,Конкуренция на рынке Криптовалюта, анализирует 10 месяцев общедоступных данных с таких бирж, какBTC-eи Cryptsy, с мая 2013 года по февраль 2014 года.

Рассматривая, как «сетевые эффекты» (феномен новых пользователей, увеличивающих ценность Технологии) влияют на конкуренцию в экономике Криптовалюта , в статье LOOKS конкуренция между криптовалютами и Криптовалюта биржами. Авторы пишут:

«Что касается бирж, то мы не находим практически никаких доказательств наличия арбитражных возможностей. При отсутствии арбитражных возможностей возможно сосуществование нескольких бирж в равновесии».

Статья была написанаХанна Халабурда, старший аналитик валютного отдела банка, иНил Гэндал, председатель Школы экономики имени Эйтана Бергласа при Тель-Авивском университете.

Данные и методология

В качестве данных авторы использовали «закрывающие курсы» Bitcoin, Litecoin и других цифровых валют с бирж. BTC-e,Криптовалюта,Bitstamp и Битфинексза период с 2 мая 2013 года по 28 февраля текущего года.

Эти данные были получены изCryptocoinscharts.infoа курс закрытия — это цена данной цифровой валюты в полночь по GMT, согласно статье.

Анализируя конкуренцию между биржами, авторы рассмотрели «двусторонние сетевые эффекты». Это явление возникает, когда покупатели и продавцы на данном рынке конкурируют за большее количество контрагентов: покупатели Bitcoin предпочитают Рынки с большим количеством продавцов, в то время как для продавцов верно обратное.

Совокупный эффект этого явления заключается в создании «более плотных, более ликвидных» Рынки. Крупная биржа обладает большей ликвидностью и со временем будет доминировать на биржевом рынке. В этом сценарии сетевые эффекты приведут к сближению торговли цифровой валютой с единой биржей с течением времени.

Но одновременно действуют и другие сетевые эффекты. «Отрицательный эффект той же стороны» предполагает, что продавцы, хотя и ищут Рынки с большим количеством покупателей, также желают избегать конкуренции или Рынки с большим количеством продавцов. Обратное справедливо для покупателей.

Чтобы определить совокупные сетевые эффекты, действующие между биржами, авторы рассмотрели цены трех валютных пар, BTC/USD, LTC/USD и LTC/ BTC, на трех биржах: BTC-e, Bitstamp и Bitfinex. Они провели два теста, корреляционный и регрессионный анализ, на данных.

Арбитражеры оспаривают выводы

Корреляционный анализ статьи показал, что цены валютной пары BTC/USD сильно коррелируют между BTC-e и Bitstamp. То же самое было обнаружено для пары LTC/ BTC на BTC-e и Bitfinex.

Регрессионный анализ дал схожие результаты, и в статье сделан вывод о том, что возможности арбитража вряд ли существовали на биржах при торговле любой из валютных пар.

Однако два трейдера, которым сообщили об этой статье, оспаривают ее выводы и методологию. Артур Хейс — бывший трейдер деривативов акций в Citi и генеральный директорBitMEX, биржа деривативов Bitcoin . Он зарабатывает деньги как арбитражер, торгуя между различными биржами. Он заметил:

«Значительную часть своего дохода я получаю от проведения арбитражных операций между различными биржами Bitcoin . [Вторая половина 2013 года] была очень прибыльным временем для арбитражных стратегий».

Другими словами, Хейс — арбитражер, который извлекает прибыль из рыночного явления, заключающегося в том, чтоБанк КанадыВ рабочем документе говорится, что не существует.

Хейс даже привел исторический пример прибыльной арбитражной стратегии:

«Почти неделю существовала возможность арбитража в размере 20–40% между европейскими и китайскими биржами, торгующими со значительными премиями. Обратное явление, когда Китай торговал дешевле, чем Европа, также наблюдалось [этой весной], когда [Центральный банк Китая] сделал заявления, касающиеся банков, работающих с биржами Bitcoin ».

Предлагаемые улучшения

По мнению Хейса, авторы T смогли выявить возможности арбитража по двум причинам: сравнение цен между слишком малым количеством бирж и использование регрессионного анализа вместо простого временного ряда ценовых данных.

Хейс указал, что в статье сравнивались цены только между европейскими биржами. Для лучшего понимания авторам следовало бы сравнить цены по всем континентам, добавил он.

«Проблема в том, что эти ребята сравнивали европейские биржи друг с другом и китайские биржи друг с другом. Они T сравнивали все биржи друг с другом».

Другой трейдер, Джозеф Ли, создаларбитражные боты которые управляли его торговлей в течение года, принеся ему сотни тысяч долларов. С тех пор он удалил ботов, чтобы сосредоточиться на бирже деривативов BTC.sx. Ли также не согласен с выводами рабочего документа Халабурды и Гэндала.

«Без сомнения, арбитражные возможности существовали [в период исследования] и всегда будут существовать на рынке. Они существуют даже на текущем финансовом рынке, ликвидность которого составляет триллионы долларов», — сказал он.

Ли указывает на недостаток методологии статьи: авторы полагались на «заключительные курсы» для получения ценовых данных, которые, по словам Ли, никогда не откроют возможности для арбитража.

Курсы закрытия представляют собой моментальный снимок цен в определенное время (в данном случае полночь по GMT), и они используются для представления цены валюты за 24-часовой период. Однако, поскольку арбитражные возможности мимолетны — они исчезают за секунды, когда арбитражеры их замечают и накапливают — курсы закрытия T чувствительны, чтобы выявить эти моменты.

Ли добавил:

«Если рассматривать исторические данные, то исследование должно проводиться на основе фактических цен торгов. Арбитражные возможности T длятся 24 часа. В Bitcoin они длятся минуты, если не секунды».

Другие выводы и предостережения

В документе кратко признается, что использование ежедневных данных о ценах может иметь проблемы. В нем отмечается, что арбитражные возможности могут быть обнаружены, если сравнивать разницу в ценах между биржами в разное время в течение дня.

«Мы оставляем этот более подробный анализ для дальнейших исследований», — отметили авторы в конце своей статьи.

Халабурда и Гэндал также пришли к ряду других выводов о сетевых эффектах и ​​криптовалютах. Пара обнаружила, что Bitcoin обладает положительными сетевыми эффектами, но другие валюты, такие как Litecoin, набирали обороты. Bitcoin , возможно, не сможет сохранить свое доминирующее положение в долгосрочной перспективе, заключили в нем.

Рабочие документы Банка Канады предназначены для публикации в рецензируемых академических журналах, но являются работами в процессе. Они публикуются с целью получения отзывов от технической аудитории. В случае с документом Халабурды и Гэндала арбитражеры биткоина высказали свое мнение.

Главное изображение черезэпсос/Фликр