Pananaliksik sa Bank of Canada: Ang Cryptocurrency Arbitrage ay T Umiiral

Ang isang bagong working paper mula sa central bank ng Canada ay nakakita ng kaunting ebidensya na umiiral ang mga pagkakataon sa arbitrage sa mga Markets ng Cryptocurrency .

Ang papel, Kumpetisyon sa Cryptocurrency Market, sinusuri ang 10 buwan ng data na available sa publiko mula sa mga palitan tulad ng BTC-e at Cryptsy, mula Mayo 2013 hanggang Pebrero 2014.

Sinusuri kung paano nakakaapekto ang 'mga epekto sa network' (ang kababalaghan ng mga bagong user na nagpapalaki sa halaga ng isang Technology) sa kumpetisyon sa ekonomiya ng Cryptocurrency , LOOKS ng papel ang kompetisyon sa pagitan ng parehong mga cryptocurrencies at palitan ng Cryptocurrency . Sumulat ang mga may-akda:

"Para sa mga palitan, kaunti man ang nahanap namin kung may anumang ebidensya ng mga pagkakataon sa arbitrage. Nang walang mga pagkakataon sa arbitrage, posible para sa maraming palitan na magkakasamang mabuhay sa ekwilibriyo."

Ang papel ay isinulat ni Hanna Halaburda, isang senior analyst sa currency department ng bangko, at Neil Gandal, tagapangulo ng Eitan Berglas School of Economics sa Tel Aviv University.

Data at pamamaraan

Para sa data, ginamit ng mga may-akda ang 'closing rate' ng Bitcoin, Litecoin at iba pang mga digital na pera mula sa mga palitan BTC-e, Cryptsy, Bitstamp at Bitfinex para sa panahon sa pagitan ng ika-2 ng Mayo 2013 at ika-28 ng Pebrero ngayong taon.

Ang datos na ito ay nakuha mula sa Cryptocoinscharts.infoat ang closing rate ay ang ibinigay na presyo ng digital currency sa hatinggabi GMT, ayon sa papel.

Sa pagsusuri ng kompetisyon sa pagitan ng mga palitan, tiningnan ng mga may-akda ang 'two-sided network effects'. Ito ay isang kababalaghan na lumitaw kapag ang mga mamimili at nagbebenta sa isang partikular na merkado ay parehong nakikipagkumpitensya para sa isang mas malaking bilang ng mga katapat: ang mga mamimili ng Bitcoin ay mas gusto ang mga Markets na may mas maraming nagbebenta, habang ang kabaligtaran ay totoo sa mga nagbebenta.

Ang pinagsama-samang epekto ng hindi pangkaraniwang bagay na ito ay ang paglikha ng "mas makapal, mas likido" Markets. Ang isang malaking palitan ay nagtataglay ng higit na pagkatubig, at sa paglipas ng panahon, ito ay mangibabaw sa pamilihan ng palitan. Sa sitwasyong ito, ang mga epekto ng network ay magbibigay ng convergance sa digital currency trading sa iisang exchange sa paglipas ng panahon.

Ngunit ang iba pang mga epekto ng network ay sabay-sabay din sa trabaho. Ang 'negative same-side effect' ay nagmumungkahi na ang mga nagbebenta, habang naghahanap ng mga Markets na may mas maraming mamimili, ay nais ding maiwasan ang kumpetisyon, o mga Markets na may malaking bilang ng mga nagbebenta. Ang kabaligtaran ay totoo para sa mga mamimili.

Upang matukoy ang pinagsama-samang epekto sa network sa trabaho sa pagitan ng mga palitan, tiningnan ng mga may-akda ang mga presyo para sa tatlong pares ng pera, BTC/USD, LTC/USD at LTC/ BTC, sa tatlong palitan: BTC-e, Bitstamp at Bitfinex. Nagpatakbo ito ng dalawang pagsubok, pagsusuri ng ugnayan at regression, sa data.

Pinagtatalunan ng mga arbitrageur ang mga natuklasan

Nalaman ng pagsusuri ng ugnayan ng papel na ang mga presyo ng pares ng BTC/USD currency ay lubos na nauugnay sa pagitan ng BTC-e at Bitstamp. Pareho itong nakita para sa pares ng LTC/ BTC sa buong BTC-e at Bitfinex.

Ang pagsusuri ng regression ay nagbunga ng mga katulad na resulta, kung saan ang papel ay naghihinuha na ang mga pagkakataon sa arbitrage ay malamang na hindi umiral sa mga palitan sa pangangalakal ng alinman sa mga pares ng pera.

Gayunpaman, pinagtatalunan ng dalawang mangangalakal na naalerto sa papel ang mga konklusyon at pamamaraan nito. Si Arthur Hayes ay isang dating equity derivatives trader sa Citi at ang punong ehekutibo ng BitMEX, isang Bitcoin derivatives exchange. Kumikita siya bilang isang arbitrageur, nakikipagkalakalan sa pagitan ng iba't ibang palitan. Napansin niya:

"Gumawa ako ng malaking bahagi ng aking kita mula sa pagsasagawa ng arbitrage sa pagitan ng iba't ibang Bitcoin exchange. Ang [ikalawang kalahati ng 2013] ay isang napaka-pinakinabangang panahon para sa mga diskarte sa arbitrage."

Sa madaling salita, si Hayes ay isang arbitrageur na kumikita mula sa isang market phenomenon na ang Bangko ng CanadaAng sabi ng working paper ay wala.

Nag-alok pa si Hayes ng isang makasaysayang halimbawa ng isang kumikitang diskarte sa arbitrage:

"Para sa halos isang linggo, mayroong 20-40% arbitrage [pagkakataon] sa pagitan ng European at Chinese exchange trading sa malaking premium. Ang kabaligtaran, kung saan ang China ay nakipagkalakalan nang mas mura kaysa sa Europa, ay nasaksihan din [ngayong tagsibol] nang ang [China's central bank] ay gumawa ng mga anunsyo na may kaugnayan sa mga bangko na nakikitungo sa Bitcoin exchange."

Iminungkahing mga pagpapabuti

Sa pananaw ni Hayes, T makuha ng mga may-akda ang mga pagkakataon sa arbitrage para sa dalawang dahilan: paghahambing ng mga presyo sa pagitan ng napakakaunting palitan at paggamit ng pagsusuri ng regression sa halip na isang simpleng time series ng data ng presyo.

Itinuro ni Hayes na ang papel ay inihambing lamang ang mga presyo sa pagitan ng mga palitan ng Europa. Para sa isang mas mahusay na pananaw, ang mga may-akda ay dapat na inihambing ang mga presyo sa mga kontinente, idinagdag niya.

"Ang isyu ay ang mga taong ito ay tumingin sa European exchange laban sa isa't isa at Chinese exchange laban sa isa't isa. T nila ikinumpara ang lahat ng exchange laban sa isa't isa."

Ang isa pang mangangalakal, si Joseph Lee, ay lumikha arbitrage bots na pinamahalaan ang kanyang pangangalakal sa loob ng isang taon, na nakakuha sa kanya ng daan-daang libong dolyar. Mula noon ay itinigil na niya ang mga bot upang tumuon sa palitan ng derivatives BTC.sx. Hindi rin sumasang-ayon si Lee sa mga konklusyon ng Halaburda at working paper ni Gandal.

"Walang pag-aalinlangan, ang mga pagkakataon sa arbitrage ay umiral sa [panahon ng pag-aaral] at palaging iiral sa merkado. Umiiral pa nga sila sa kasalukuyang pamilihan sa pananalapi na mayroong trilyong dolyar ng pagkatubig," aniya.

Itinuro ni Lee ang isang depekto sa pamamaraan ng papel: ang mga may-akda ay umasa sa 'mga rate ng pagsasara' para sa data ng presyo, na sinabi ni Lee na hindi kailanman magpapakita ng pagbubukas para sa arbitrage.

Ang mga closing rate ay isang snapshot ng mga presyo sa isang partikular na oras (sa kasong ito hatinggabi GMT) at ginagamit ang mga ito upang kumatawan sa presyo ng currency sa loob ng 24 na oras. Gayunpaman, dahil ang mga pagkakataon sa arbitrage ay panandalian – nawawala ang mga ito sa ilang segundo habang nakikita sila ng mga arbitrageur at natambak ito – T sapat na sensitibo ang mga rate ng pagsasara upang ipakita ang mga sandaling ito.

Idinagdag ni Lee:

"Ang pag-aaral ay kailangang gawin sa aktwal na mga presyong ipinagpalit kung ito ay tumitingin sa kasaysayan. Ang mga pagkakataon sa arbitrage ay T tumatagal ng 24 na oras. Sa Bitcoin ay tumatagal sila ng ilang minuto, kung hindi man segundo."

Iba pang mga natuklasan at caveat

Ang papel ay madaling kinikilala na ang paggamit nito ng pang-araw-araw na data ng presyo ay maaaring magkaroon ng mga problema. Isinasaad nito na ang mga pagkakataon sa arbitrage ay maaaring matagpuan kung ang mga pagkakaiba sa presyo sa pagitan ng mga palitan ay inihambing sa iba't ibang oras sa isang araw.

"Iniiwan namin ang mas detalyadong pagsusuri na ito para sa karagdagang pananaliksik," sabi ng mga may-akda sa pagtatapos ng kanilang papel.

Nakarating din sina Halaburda at Gandal sa ilang iba pang mga konklusyon tungkol sa mga epekto sa network at mga cryptocurrencies. Nalaman ng pares na ang Bitcoin ay nagtamasa ng mga positibong epekto sa network, ngunit ang iba pang mga pera, tulad ng Litecoin, ay nakakakuha ng lupa. Maaaring hindi mapanatili ng Bitcoin ang nangingibabaw nitong posisyon sa katagalan, ito ay nagtapos.

Ang mga working paper ng Bank of Canada ay inilaan para sa paglalathala sa peer-reviewed academic journal, ngunit kasalukuyang ginagawa. Na-publish ang mga ito na may layuning humingi ng feedback mula sa isang teknikal na madla. Sa kaso ng papel ni Halaburda at Gandal, ipinaalam ng mga arbitrageur ng bitcoin ang kanilang mga opinyon.

Itinatampok na larawan sa pamamagitan ng epsos / Flickr