É hora de a Cripto pisar fundo

Após a eleição presidencial dos EUA, eu estava lendo vários resumos e autópsias quando um artigo aqui no CoinDesk se destacou como particularmente bom. O profissional da EY Paul Brody argumentouque o caminho do blockchain para o sucesso está na competição extrema que ele promove.

Brody compara o blockchain à lenta ascensão da Voz sobre IP (VoIP), escrevendo: “Apesar das desvantagens inerentes da internet, ela passou a dominar as comunicações porque é barata, amplamente disponível e os serviços de comunicação pela internet são intensamente competitivos.”

Francamente, acho que a comparação é inspirada. T pude deixar de sentir que Brody deixou passar uma parte crucial da equação, no entanto.

Aaron Brogan é o fundador e advogado-gerente daLei Brogan, um escritório de advocacia especializado em regulamentação de Criptomoeda

Com relação ao VoIP, ele escreve: “todo o ciclo de desregulamentação, quebra de monopólio, reconfiguração e mudança para a Internet e dispositivos móveis ocorreu ao longo de 20 anos”.

Essa comparação trata a desregulamentação como uma conclusão precipitada, mas acho que é, na verdade, a questão crucial de bloqueio do nosso tempo. Desde janeiro de 2021, o presidente da Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, implementou uma Política para sufocar o desenvolvimento da criptomoeda.

Agora, com a ascensão de Donald Trump, a indústriapode esperar um novo presidente da SEC e nova Política. Mas isso não será o fim da história.

Arbitragem Regulatória

A verdade é que a desregulamentação não é algo que acontece por si só. O valor da criptomoeda depende em grande parte de alcançá-la. Os próximos quatro anos fornecerão uma oportunidade para isso, mas devemos esperar uma batalha. Aqui está o porquê.

Os Mercados de capitais nos Estados Unidos têm sido regulado essencialmente por um regimepor quase cem anos. Na esteira da Grande Depressão, uma série de legislações criou a SEC e a autorizou a implementar certos requisitos para empresas que buscam levantar capital público. Isso “conjunto completo” da regulamentação de valores mobiliários incluía a obrigação de publicar um prospecto, requisitos de relatórios contínuos e a exigência de que certos intermediários financeiros fossem registrados comocorretores-negociantes ou trocas de segurança nacional.

Cada aspecto deste regime pode ser uma proteção justificável ao consumidor, mas o resultado de tudo isso junto é que acessar Mercados de capital públicos é proibitivamente caro para todos, exceto para as maiores empresas. A empresa de contabilidade PWC estimativaso custo médio até mesmo das menores ofertas públicas está entre US$ 2 e US$ 12 milhões. A conformidade contínua é igualmente cara, de modo que até mesmo a SECreconheceu que “[o]s requisitos de Aviso Importante representam um fardo desproporcional para as empresas de relatórios de menor dimensão em termos do custo de ... conformidade.”

Há uma série de isenções que permitem a venda dos chamados títulos isentos, incluindo Reg D, Reg A e Reg CF. Mas esses regimes limitam seriamente a liquidez do mercado secundário, e o acesso aos Mercados secundários é uma componente crucialpara atrair investimento primário.

O resultado é um empecilho para a economia real. Tanto que a empresa de consultoria de gestão McKinsey & Co.identificadoacesso ao financiamento de capital de giro como um fator limitante na produtividade das pequenas empresas americanas.

Criptomoeda era um desenvolvimento tecnológico, mas oefeitodesse desenvolvimento era criar “arbitragem regulatória.” Sem as velhas restrições escleróticas, os novos Mercados de capital que a Criptomoeda expôs explodiram quase imediatamente. Somente em 2018, as empresas de Criptomoeda arrecadou US$ 20,3 bilhões em ofertas de tokens—compare isso com o anêmico500 milhões de dólares arrecadadosem ofertas Reg CF em 2023.

A diferença não estava apenas na emissão primária. Os Mercados secundários de Criptomoeda eram incrivelmente líquidos quase imediatamente, o que provavelmente ajudou os projetos a levantar fundos.

Embora muitas empresas que realizaram ofertas iniciais de moedas em 2017 e 2018falhou e perdeu todo o valor rapidamente, uma série de projetos financiados neste boom posteriormente experimentaram aumentos sustentados em valor. Polkadot (DOT) arrecadou US$ 65 milhõesem uma venda pública de tokens em 2017, e agora tem umcapitalização de mercado de quase US$ 7 bilhões. Solana (SOL) arrecadou US$ 1,76 milhãoem uma venda pública de tokens em 2020 a um preço de US$ 0,22 por token, que agora valorizou mais de 900x paraUS$ 198,89 por token. Chainlink (LINK) levantou US$ 32 milhões em um ICO de 2017 com preço de US$ 0,11 por token, que desde então se valorizou 123x paraUS$ 13,56 por token.

Embora a Cripto tenha seus ciclos de expansão e retração, a ascensão do presidente Gensler em 2021 lançou uma sombra sobre a indústria, independentemente da volatilidade usual. Basta olhar para o índice CoinDesk 20 das maiores criptomoedas — apenas uma foi lançada depois de janeiro de 2021.

Olhando para trás agora, essa intervenção regulatória faz sentido. Se o maior poder da Criptomoeda é criar métodos plausíveis para evitar requisitos regulatórios excessivamente intrusivos, então sua existência é um desafio direto ao poder dos reguladores.

Criptomoeda e a economia americana como um todo não são competições de soma zero. Quando projetos de Cripto e pequenas empresas têm sucesso, todos nós somos enriquecidos. A competição entre a SEC e a indústria de Criptomoeda , por outro lado, é soma zero. Ou a SEC pode proibir esses Mercados, ou projetos de Criptomoeda podem acessá-los. Ambas as coisas não podem ser verdade ao mesmo tempo.

Os anos que virão

Agora, Donald Trump prometeu levantar aproibição implícita em projetos de Cripto , que “[as] regras serão escritas por pessoas que amam sua indústria.” A indústria está certaaplaudindosua eleição como um indicador de alta.

Mas espere na volta da vitória — isso é só o começo. Quando você reconhece que a Cripto enfraquece a SEC, é óbvio que a agência nunca desistirá livremente. Quem quer que seja o Sr. Trump picaretascomo presidente da SEC será mais amigável com a indústria do que o presidente Gensler por padrão, mas eles terão os mesmos incentivos para preservar a autoridade. E quatro anos após sua nomeação eles terão ido embora, e qualquer um pode tomar seu lugar.

O que a indústria Cripto ganhou em 5 de novembro, então, foi uma chance. De agora até 20 de janeiro de 2029, temos que pisar fundo no acelerador — para garantir que quem quer que venha na SEC nunca mais possa desempoderar a indústria.

Do jeito que eu vejo, essa tarefa é dupla. Primeiro, a indústria tem que continuar a expandir a adoção do varejo para ganhar apoio suficiente do consumidor para que seja indispensável. Quando os pés do Uber estavam sendo pressionados, eramensagens de clientes de varejo para políticos que salvou. Cripto é osetor natural para repetir esse manual, então nossa proposta de valor para o eleitor varejista deve ser inegável.

Segundo, devemos trabalhar com nossos novos aliados em Washington para implementar uma solução legislativa para inculcar permanentemente a Criptomoeda como uma terceira via regulatória. Não pode haver meias medidas. Somente o Congresso pode construir uma fundação além do alcance de regimes futuros.

O tempo está passando.

Observação: as opiniões expressas nesta coluna são do autor e não refletem necessariamente as da CoinDesk, Inc. ou de seus proprietários e afiliados.