A Coinbase tem um problema de diversificação?

O mais recente “Estado da Rede” da Coin Metricsrelatório analisa profundamente as receitas da Coinbase, um assunto sempre interessante para aqueles que buscam entender o mercado de câmbio de Cripto nos EUA. De acordo com os números mais recentes, a Coinbase viu as entradas de caixa se diversificarem, afastando-se das taxas de negociação, que durante anos representaram mais de 90% das receitas da bolsa.

Olhando para o seu trimestre mais recenterelatório de ganhos, a Coinbase relatou receitas de US$ 707 milhões, com US$ 327 milhões vindos de negociação à vista. Embora ainda seja a maior fonte de fluxos de caixa, as taxas agora representam apenas 77% de suas receitas totais. Outras linhas de negócios, incluindo taxas de assinatura para um produto profissional, bem como serviços de carteira, staking e dimensionamento on-chain, são uma fatia cada vez maior do bolo.

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Por que não ordenhar a vaca leiteira para sempre? Bem, a Coinbase historicamente tem sido capaz de cobrar taxas de negociação acima do mercado como talvez a bolsa mais confiável dos EUA e porque os usuários de Cripto dos EUA não devem realmente usar concorrentes estrangeiros mais baratos.

Esta situação T está exatamente prestes a mudar tão cedo – mesmo apesar do processo em andamento da empresa na US Securities and Exchange Commission (SEC) (então, qual fintech T foi atingida pela SEC?). Mas isso significa que a Coinbase tem uma pista limitada para crescimento, o que é preocupante considerando que sua expansão global tem sido imprevisível e as recentes reversões em Mercados como Japãoe Índia.

Ainda há muitos touros da Coinbase no mundo, sem contar a maior acionista da empresa, Cathie Wood. O pessoal da Coin Metrics pareceu terminar com uma nota positiva, incluindo pensamentos sobre uma série de linhas de negócios potenciais com potencial de crescimento, incluindo uma parceria com a MakerDAO, receitas da USDC , bem como seu impulso emergente de derivativos.

Mas diante da narrativa crescente em torno do aparentemente bem-sucedido impulso da Coinbase em direção à diversificação, quero trazer uma dose de realidade: as receitas totais da Coinbase com taxas de negociação caíram porque as taxas de negociação caíram. Ponto final. Se este fosse um ano tão frenético quanto 2021, tenho certeza de que os setores aparentemente crescentes, como taxas de sequenciador e staking-as-a-service, seriam uma ninharia em comparação.

Não vamos esquecer as realidades que Tether a Coinbase à sua base de clientes nos EUA, que é a mesma razão pela qual as ameaças do CEO Brian Armstrong de se mudar para o exterior não são verdadeiras (e por que a equipe de mídia da Coinbase tentou reverter a fita). Acredito em Brad Garlinghouse quando ele disse que levaria a Ripple para o exterior, porque ele é um louco que brinca com fogo, como vender centenas de milhões de dólares de XRP em transações que claramente se assemelham (mas nem sempre são)ofertas de valores mobiliários.

Mas a Coinbase está presa? Ela pode crescer ou adquirir uma saída para sua situação atual?

Aqui está uma história não geográfica e sem crescimento: apesar de agora haver mais de 600 pares de ativos na Coinbase, a Coin Metrics descobriu que moedas e tokens listados anteriormente na história da empresa – como Bitcoin e ether – ainda representam a maior parte dos volumes.

“[S]implesmente adicionar novos ativos T é uma forma garantida de gerar receitas de taxas de negociação”, escrevem os pesquisadores.

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Dependendo de como você olha para isso, isso pode ser um presságio para o crescimento futuro da Coinbase ou simplesmente uma questão de bom senso. ETH e BTC são as duas maiores redes, mas isso T impediu, digamos, Solana de encontrar uma base de usuários. Nem todo token será um vencedor, mas presumivelmente, a menos que algo catastrófico aconteça, lançamentos recentes como Sui e Aptos encontrarão usos e usuários também.

E não é como se “adicionar mais tokens” fosse realmente um plano de jogo para lidar com um mercado de baixa prolongado. O problema T são as moedas, mas a falta de usuários – daí a queda das taxas de negociação relativas da Coinbase.

Felizmente para a empresa, as tentativas de expansão para staking, bem como operações de rollup L2 por meio de sua Base lançada recentemente, tiveram sucesso inicial. Para a Coin Metrics, isso é um bom presságio para o futuro das atividades on-chain. Melhor ainda para a Coinbase são os retornos extrativos que ela ganha em comissões de staking, usadas por traders de varejo e institucionais. O staking de Ethereum é responsável por mais de 13% das receitas líquidas da exchange, e é tudo essencialmente renda passiva após os custos iniciais de software e hardware.

Para ser justo, a operação de staking da Coinbase está indo contra a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA.Aviso de poços" e preocupações legais significando que um dia ele poderá ser desconectado.

Eu imagino que riscos semelhantes existem para a camada de escala Ethereum Base, que é totalmente monetizada pela Coinbase como o único validador que ganha taxas de sequenciador para validar transações. Embora a Base ainda não seja um alvo para a SEC de Gensler, ela está se tornando uma fonte de dinheiro para a Coinbase em parte por causa do sucesso surpreendente da plataforma de mídia social Amigo.tecnologia.

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Mas o Base vem com despesas mais claras, como os rollups de dados para a rede principal Ethereum, que às vezes, surpreendentemente, representam mais de 1% de todas as taxas de ETH pagas por dia.

Todas as linhas de negócios em que a Coinbase está ou poderia se envolver são pírricas? De alguma forma, sim. Por exemplo, a Coinbase está sendo explorada para uma série de propostas de ETF de Bitcoin que, se aprovadas, podem corroer seu mercado de negociação de Bitcoin .

Estou brincando sobre esse último ponto, e a Coinbase ainda está bem posicionada em um negócio de câmbio de enorme sucesso, uma plataforma de staking emergente e patrocinadora do USDC (que literalmente imprime dinheiro por meio de juros ganhos em depósitos).

Mas considerando as restrições ao seu possível crescimento, não é surpresa que Brian Armstrong esteja gastando seu tempo livre pensando sobreideias de startups hail mariacomo "anúncios on-chain", colocando o mundo real on-chain e algo chamado "flatcoin". Quer dizer, não é exatamente como se a investidora em inovação Cathie Wood fosse ouvir que o plano de negócios da Coinbase é essencialmente "bagunçar, descobrir" e ficar chateada.