O DeFi sairá mais forte do inverno das Cripto ?

Todos nós já ouvimos falar sobre hibernação, quando animais na natureza conservam energia durante períodos de condições climáticas desfavoráveis ​​e escassez de alimentos. Os ursos, por exemplo, reduzem seu estado metabólico no inverno para conservar energia, apenas para emergir mais magros e fortes na primavera. Os últimos meses em Cripto mostraram que as Finanças descentralizadas (DeFi) não são estranhas a um inverno frio — ou ursos, nesse caso.

O valor total bloqueado nas Finanças descentralizadas caiu paracerca de 50 mil milhões de dólares, cerca de um terço de sua antiga marca d'água alta em maio de 2022. Embora a questão sobre o potencial do DeFi para progredir em um sistema financeiro desintermediado e imutável permaneça, houve algumas progressões significativas.

Chelsea Virga é vice-presidente da equipe de oportunidades estratégicas da Galaxy Digital.

Após o colapso da FTX, bilhões de dólares fluíram para exchanges descentralizadas (DEX) de entidades centralizadas, dobrando os volumes de negociação somente em novembro. Mesmo em meio ao tumulto do mercado de criptomoedas, as exchanges descentralizadas e plataformas de empréstimo funcionaram sem problemas em comparação com alguns de seus pares centralizados. Os CORE recursos do DeFi — como contratos inteligentes que têm instruções de liquidação incorporadas em código e recursos de segurança, incluindo padrões de empréstimo com garantia excessiva — explicam como Maker, Aave e Compound recuperaram com sucesso US$ 400 milhões de um mutuário financeiramente comprometido, a Celsius Network. Enquanto isso, esse mutuário centralizado que desde então declarou falência e ainda tem mais de US$ 1 bilhão em passivos pendentes para pagar.

Para desbloquear seu potencial, o DeFi precisa de uma reformulação narrativa. Por muito tempo, muitos protocolos atraíram usuários ao balançar rendimentos insustentáveis — como durante os dias aquecidos do “DeFi Summer”, que foi alimentado em parte por um cenário macro acomodatício. Desde então, as taxas de juros subiram, a inflação disparou e a taxa de retorno “sem risco” das letras do Tesouro de seis meses ultrapassou 5%, afastando os juros (sem trocadilhos) do blockchain.

Um ambiente macroeconômico em mudança teve um efeito cascata. Alguns meses atrás, depois que a Coinbase aumentou suas recompensas em USDC para 2,36%, a gigante DeFi MakerDAO votou para aumentar sua taxa de poupança DAI em dez vezes para 1% para permanecer competitiva. ONDO Finanças, um projeto on-chain focado na tokenização de títulos do Tesouro dos EUA e títulos corporativos, foi lançado alguns meses atrás com a intenção de oferecer “compartilhar classe”tokens úteis em outras plataformas DeFi como garantia on-chain.

O sucesso futuro do DeFi está na criação de uma oferta financeira que pode melhorar os produtos de Finanças centralizadas (CeFi). Já demos uma espiada em conceitos inventivos como compensação e liquidação de Tecnologia de razão distribuída (DLT), staking líquido, subscrição on-chain e Tecnologia de Política de Privacidade de conhecimento zero (ZK). Todas essas são ideias que podem impulsionar a eficiência nos sistemas de oferta e subscrição do DeFi.

Veja também:Como evitar a morte do DeFi após o FTX | Opinião

Grande parte dessa atividade depende tanto de reguladores quanto de engenheiros de contratos inteligentes. O órgão fiscalizador financeiro da Alemanha, BaFin, tem agido proativamente na regulamentação do blockchain ao emitir legislação sobre aspectos como ofertas iniciais de moedas, ofertas de tokens de segurança e aplicativos descentralizados (dapps). Sua abordagem pode fornecer estabilidade financeira e, ao mesmo tempo, promover a inovação.

Esta é uma área na qual os EUA ainda estão ganhando clareza. A Comissária da Securities and Exchange Commission, Hester Peirce, declarou que acredita que a regulamentação requer uma abordagem diferenciada, onde a proteção do investidor é priorizada sem sufocar o progresso tecnológico. Peirce observou em janeiro que "a regulamentação deve promover um ambiente onde as coisas boas florescem e as coisas ruins perecem, e não o contrário". Uma estrutura unificada precisa ser implementada antes que muitas instituições considerem dar o salto. Enquanto isso, o DeFi continua a crescer.

Ofertas de ativos e liquidez

Historicamente, a CeFi tem sido a provedora de liquidez predominante para instrumentos financeiros em Cripto, como forwards perpétuos liquidados em dinheiro e outros derivativos, principalmente porque são mais econômicos para quem busca alavancagem de uma perspectiva colateral. No entanto, isso está mudando rapidamente devido à desconfiança em trocas centralizadas. Com o colapso da troca FTX, a troca spot e swap sem permissão GMX mais que dobrou sua receita de protocolo em novembro para US$ 16,7 milhões. A exchange descentralizada DYDX ganhou 16.000 usuários entre setembro de 2022 e o final do ano.

Outra tendência no DeFi tem sido o staking líquido, que permite que os usuários ganhem rendimento com o staking enquanto ainda participam de atividades DeFi. O token utilitário da plataforma de staking baseada em Ethereum Lido teve um aumento impressionante no preço desde o início deste ano, e há mais de US$ 9,4 bilhões em ativos apostados em sua plataforma. Plataformas como a Lido recebem ativos, usam-nos como garantia apostada e fornecem tokens alternativos que os usuários podem utilizar em sua plataforma — um processo que tem um paralelo CeFi em “transações repo”.

Habilitar um complexo maior de ativos on-chain será essencial para atrair mais atividade e participantes para o mercado DeFi. A geração de valor virá da tokenização de ativos do mundo real, como Mercados monetários, hipotecas imobiliárias, Finanças comercial e empréstimos de infraestrutura, entre outros. Com a Tecnologia de razão distribuída, o DeFi tem o potencial de fornecer opções de financiamento mais baratas por meio da fracionamento e redução do custo de entrada para investidores. O blockchain pode impulsionar uma gama mais ampla de ativos disponíveis para investidores, construindo, em última análise, a diversificação do portfólio.

Há um efeito dominó em jogo aqui. No ano passado, o MakerDAO, o maior protocolo DeFi com US$ 8,6 bilhões em valor total bloqueado, avançou ainda mais para o financiamento de ativos tradicionais, com cinco cofres de ativos Finanças tradicionais e um empréstimo DAI de US$ 30 milhões usando garantia de token de BOND para uma subsidiária do gigante Finanças francês Société Générale. Então, alguns meses atrás, a gigante de private equity KKR tokenizou a exposição ao seu fundo de assistência médica de US$ 4 bilhões no Avalanche. Posteriormente, em novembro, a Apollo anunciou planos para oferecer um fundo futuro em um blockchain público por meio da Figure. No mês passado, o governo de Hong Kong emitiu seu primeiro BOND verde tokenizado no valor de cerca de US$ 100 milhões por meio do protocolo de tokenização GS DAP do Goldman Sachs.

Essas inovações mostram como as Finanças tradicionais e as Finanças descentralizadas continuam a se entrelaçar, ou pelo menos quantos produtos financeiros existentes podem ser reproduzidos em blockchains públicos.

Modelos de precificação e gestão de risco

O fogo do DeFi foi originalmente aceso pela Tecnologia de Maker de mercado automatizado (AMM), como o Uniswap, onde algoritmos facilitariam a negociação de tokens por meio de uma fórmula matemática para determinar os preços dos ativos. Hoje em dia, DEXs como DYDX estão cada vez mais implementando livros de ordens de limite central (CLOB) semelhantes às bolsas tradicionais, onde um banco de dados combina ordens de compra e venda para um ativo específico. Em alguns casos, os formadores de mercado podem ser adicionados por meio de uma integração de Request de cotação (RFQ) para suplementar ainda mais a liquidez. Emparelhar AMMs com formadores de mercado profissionais reforça a liquidez e a execução de preços.

Veja também:O que é um Market Maker automatizado? - AMMs explicados | Aprenda

Uma consideração importante para todas as operações financeiras descentralizadas é como otimizar a subscrição de empréstimos e garantir que os requisitos de garantia sejam seguros. Os credores DeFi geralmente exigem sobrecolateralização para empréstimos. Em outras palavras, eles exigem que os traders prometam ativos que valem mais do que seus empréstimos.

Plataformas DeFi componíveis fornecem formas inovadoras de garantia. Por exemplo, a margem cruzada, o processo de calcular cumulativamente a margem de um trader por meio do cálculo de suas declarações de lucros e perdas não realizadas (mais comumente abreviado para “PnL”), é uma progressão valiosa que vimos no último ciclo.

Os protocolos de empréstimo Aave e Compound permitem que os usuários alavanquem com base em índices de empréstimo para valor (LTV) e selecionem um único fator saúde que considera todas as suas posições. DEXs como DYDX permitem que os usuários compensem suas perdas de negociação com ganhos, e alguns estão até oferecendo proteções de liquidação parcial (então, se chegar a hora, apenas a parte de pior desempenho de um portfólio é liquidada). Embora as ofertas tradicionais de corretagem PRIME para fundos permaneçam mais robustas, esses desenvolvimentos são um passo na direção certa.

Os contratos inteligentes de empréstimo flash têm sido outro mecanismo interessante para reduzir a inadimplência dos tomadores. Por exemplo, suponha que um usuário esteja procurando financiar uma negociação de arbitragem lucrativa tomando capital emprestado sem garantia. Os contratos inteligentes podem consolidar toda a transação, do empréstimo ao pagamento, em uma transação instantânea, e não serão totalmente executados se o pagamento não ocorrer.

A transparência do blockchain também pode ser um benefício para o gerenciamento de risco. Seu livro-razão imutável dá aos usuários a capacidade de verificar a propriedade e a movimentação de ativos. Vários projetos estão trabalhando nessa linha, tentando usar dados on-chain para fornecer indicações de solvência e validação de posições financeiras em tempo real. Essas informações podem ser usadas em conjunto com finanças off-chain para desenvolver pontuações de crédito.

Zk-SNARKs (argumento de conhecimento sucinto e não interativo de conhecimento zero) serão um catalisador DeFi adicional. Em poucas palavras, a Tecnologia ZK ajudará as partes a examinar se uma declaração específica é verdadeira ou não, sem revelar nenhuma informação adicional além da declaração em si. Isso pode permitir que as organizações façam transações seguras com outras pessoas, preservando ainda algumas informações financeiras confidenciais.

Interface do usuário e acessibilidade entre cadeias

Para atingir a adoção generalizada, as interfaces de usuário precisarão melhorar. Carteiras e aplicativos descentralizados (dapp) devem ser intuitivos o suficiente para todos os usuários – especialmente aqueles novos em Cripto. Os desenvolvedores precisam adotar uma abordagem semelhante ao desenvolvimento de computadores pessoais no início dos anos 1990, que se concentrava na acessibilidade.

Um conceito amigável ao usuário que está ganhando força entre pessoas interessadas em segurança DeFi é a “abstração de conta”, ou uma abordagem personalizada para recuperação de carteira. Esta é uma alternativa a simplesmente dizer aos traders para assumirem a custódia de suas chaves – “não suas chaves, não suas moedas”. Plataformas de negociação como Argent.xyzpermita que usuários ou dispositivos selecionados atuem como guardiões para ajudar a recuperar uma carteira em um novo telefone. Esses recursos de recuperação social podem tornar as transações on-chain mais seguras.

As trocas centralizadas no ciclo passado foram capazes de atrair usuários de uma gama cada vez maior de ecossistemas de blockchain de camada 1. Em contraste, os projetos DeFi são frequentemente limitados pela cadeia em que são implantados. Para que o ether (ETH) acabe, ele precisa passar por uma ponte; uma experiência incômoda limitará o crescimento convencional.

Veja também:DeFi é o caminho a seguir, mas precisa evoluir | Opinião (Dezembro de 2022)

Isso já está mudando. Projetos DeFi como Osmosis, nascidos no ecossistema interoperável Cosmos , estão usando provedores de infraestrutura de cadeia cruzada subjacentes, como Axelar, para trazer usuários de qualquer cadeia. Axelar permite que a Osmosis crie endereços de depósito único para usuários, semelhantes a uma troca centralizada. A Osmosis é baseada no Cosmos, mas pode aceitar tokens de cadeias Ethereum Virtual Machine (EVM) e além. (Axelar é uma empresa de portfólio da Galaxy.)

Embora o Ethereum tenha sido o player dominante para DeFi, o congestionamento da rede e as taxas de GAS significativas continuam sendo um obstáculo potencial. Neste ponto da evolução do blockchain, o DeFi está cada vez mais preenchido com sistemas alternativos de alto rendimento de camada 1 e camada 2, que escalam contagens de transações por uma fração do preço.

Com a expansão de sua oferta de produtos, melhorias em preços e acessibilidade, atualizações na experiência do usuário e aprimoramentos em recursos de cross-chain, o DeFi pode emergir do inverno Cripto como um animal mais forte. Essas grandes mudanças exigirão um esforço colaborativo composto de inovação de desenvolvedores, clareza de reguladores e feedback contínuo de usuários.

Vincent Van Gogh comparou a convenção a "uma estrada pavimentada: é confortável andar, mas nenhuma flor cresce nela". O DeFi tem uma oportunidade de revolucionar os Mercados financeiros tradicionais na próxima alta das Criptomoeda em geral - mas apenas se usarmos o atual inverno Cripto para reconstruir a infraestrutura que permitirá que coisas novas floresçam.