Bitcoin, Inflação e o Jogo das Expectativas

O Bureau of Labor Statistics dos EUA publicou novos dados mensais do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) na quarta-feira e, no que diz respeito ao estado da macroeconomia, os números parecem tão bons quanto se poderia esperar. A taxa de inflação caiu em dezembro, para um aumento mensal de 0,5% na medida padrão do IPC, em comparação com o aumento de 0,8% em novembro. O principal impulsionador da mudança mês a mês foi um amplo declínio nos preços da energia em dezembro. Em particular, o óleo combustível usado para aquecimento no invernocaiu 2,4%mês a mês.

Não se engane: os números de dezembro ainda são anormalmente altos e seriam preocupantes no vácuo. Em uma base anual, a inflação de 2021 foi de 7%, que é a maior taxa anual desde 1982. Mas o declínio de 37% mês a mês no crescimento do IPC, esperançosamente, significa que estamos voltando para um território mais normal - "mais normal" aqui significa inflação anual de 3%-4%https://news.yahoo.com/white-house-braces-brutal-inflation-012747187.html em 2022, não a taxa de inflação alvo de 2% definida pelo Federal Reserve, que foi mantida ou mesmo abaixo do esperado por anos antes da pandemia do coronavírus.

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Os novos números do IPC tiveram um efeito notável no Bitcoin, cujo preço saltou cerca de 1,6% no anúncio antes de recuar ligeiramente. O efeito no S&P 500 e no Dow Jones Industrial Average (DJIA) foi mais brando, com pequenos estouros que agora foram em grande parte devolvidos.

Esses números criam um contraste interessante. Uma leitura ingênua sugeriria que o Bitcoin está reforçando sua tese de hedge de inflação, mas o desempenho das ações pode parecer mais confuso. No vácuo, os números desta manhã ainda estavam bem altos, o que em um ano diferente teria feito as ações despencarem devido aos temores de um aumento na taxa de juros do Fed.

As ações T caíram por uma razão tão simples que pode ser facilmente ignorada por novatos do mercado: o papel das expectativas. Os traders profissionais que dominam os Mercados de ações não estão, em geral, negociando freneticamente em resposta aos números do IPC na manhã em que são divulgados. Em vez disso, eles vêm tentando prever os números do IPC há semanas e negociando com base nessas projeções antes dos números reais. Da mesma forma, o Fed já anunciou seus planos de aumentar as taxas de juros e cortar seu balanço de BOND este ano, restringindo a oferta de moeda e provavelmente prejudicando o desempenho das ações.

Acontece que o crescimento real do IPC foi apenas ligeiramente superior à “expectativa consensual” de Wall Street, que era deum aumento de 0,4%, de acordo com a Barron's. Então, em termos mais simples, as ações T se moveram muito esta manhã porque o número real do IPC foi "precificado" com base na negociação antes do anúncio. É por isso que as ações de tecnologia e outras ações de "crescimento" em particular, que geralmente são mais dependentes de capital barato, estão em queda há meses. Poderíamos ter visto grandes oscilações nas ações hoje se a inflação tivesse chegado bem acima ou abaixo do consenso.

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Entender como esses tipos de expectativas funcionam é essencial para analisar os Mercados de ativos. Embora estejam ganhando importância repentinamente no discurso do IPC, elas têm sido centrais para o mercado de ações por décadas na forma de projeções de receita trimestrais de analistas para empresas de capital aberto. Estranhamente, e por razões que ainda T entendo depois de quase uma década de relatórios Finanças , a imprensa empresarial T tem o hábito de citar suas fontes para várias "projeções de consenso", então elas podem parecer que foram tiradas do nada. Mas elas geralmente vêm de pesquisas de analistas ou de uma média de suas projeções publicadas, e são um dos dados que ainda são mais fáceis de encontrar por meio de um terminal Bloomberg antigo.

(Os Cripto são notáveis ​​aqui por não terem a estrutura de relatórios regulares que torna as projeções profissionais tão significativas, embora ações vinculadas a criptomoedas, como a Coinbase, estejam sujeitas à mesma dinâmica.)

Então agora nos voltamos para o Bitcoin, onde o jogo das expectativas parece ser jogado de forma bem diferente. Deve-se notar primeiro que, no geral, a inflação ainda tem menos influência no preço do bitcoin do que muitos outros fatores especulativos – a ideia de que o Bitcoin é uma “proteção contra a inflação” ainda é pelo menos um tanto teórico. Após uma queda acentuada nos últimos dois meses, o Bitcoin está atualmente passando por uma recuperação de curto prazo, que provavelmente se deve principalmente aos caçadores de pechinchas comprando na baixa.

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Mas, no curto prazo, a inflação está claramente orientando o comportamento dos investidores.Os volumes de negociação de BTC aumentaram imediatamente após a queda do IPC às 8h30 ET (13h30 UTC), o que significa que um número significativo de pessoas está negociando Bitcoin como se fosse uma proteção funcional contra a inflação. Se você apostou pesado em uma leve superação da inflação comprando Bitcoin às 8h29 desta manhã, você ganhou dinheiro às 9h. Essa é uma negociação arriscada, análoga ao que os corretores de ações fazem com frequência.

Mas o contraste com as ações é revelador. No Bitcoin, por razões que seriam muito complicadas para serem aprofundadas aqui, mesmo que eu as entendesse completamente, parece que as projeções de inflação não são suavemente “precificadas” antes dos anúncios mensais. Você poderia ter comprado BTC na impressão real do IPC às 8h31 e feito quase a mesma quantia de dinheiro às 9h que o cara que estava se arriscando em números desconhecidos às 8h29.

Supondo que a narrativa de hedge de inflação se sustente, esse comércio é basicamente uma ineficiência que T durará enquanto o mercado de Bitcoin amadurece. Muitos profissionais e traders sérios estão claramente tirando vantagem disso, mas pelo menos por enquanto ele ainda está disponível para o cara pequeno.