Culpe o Bitcoin BOND? A dívida denominada em dólares de El Salvador cai

A dívida denominada em dólar de El Salvador sofreu uma surra nas últimas semanas, com observadores culpando o plano do presidente Nayib Bukele de emitir títulos de Bitcoin pela liquidação. Mas há mais no declínio do que aparenta.

“Os spreads de BOND de Salvador para títulos do Tesouro dos EUA comparáveis ​​aumentaram, e os títulos de Bitcoin são um fator contribuinte, mas certamente não o ONE”, disse Marc Ostwald, economista-chefe da ADM Investors Services International, sediada em Londres, em um e-mail. “Houve uma forte ampliação dos spreads entre os rendimentos dos BOND de mercados emergentes e os rendimentos do Tesouro nas últimas duas semanas e um aumento nos rendimentos dos títulos de grau de investimento e de alto rendimento.”

Tendo adotado o Bitcoin como moeda legal em setembro, Bukele anunciou em 20 de novembro planos para construir uma “Bitcoin City” financiada pela venda de um BOND de US$ 1 bilhão com cupom anual de 6,5%. Metade dos fundos desse chamado “ BOND vulcão” será usada para acumular Bitcoin e o restante será usado para infraestrutura e mineração de Bitcoin alimentada por energia geotérmica.

Desde o anúncio, o BOND em dólar de El Salvador com vencimento em 2032 caiu de sua máxima em maio, enviando o rendimento – que se move na direção oposta ao preço – acima de 17% de 6,3%, de acordo com dados fornecido por Boerse Frankfurt. Isso ampliou o spread acima da nota do Tesouro dos EUA de 10 anos para mais de 1.300 pontos-base, de 480 em maio. A dívida do país começou a ser negociada em território problemático, o que significa que é um título em default ou com probabilidade de default.

Para muitos observadores, a ampliação do spread sobre os US Treasurys, que são considerados investimentos de refúgio seguro, talvez represente preocupações dos investidores de que a crescente adoção do Bitcoin por El Salvador distanciará o país do acordo de empréstimo de US$ 1,3 bilhão com o Fundo Monetário Internacional (FMI). A nação altamente endividada precisa chegar ao acordo com o FMI para obter acesso aos Mercados internacionais antes dos principais pagamentos de BOND em dólar devidos em 2023.

Dito isto, o declínio dos títulos de El Salvador também parece fazer parte de uma tendência macro, conforme observado por Ostwald.

A diferença entre os rendimentos dos BOND de mercados emergentes e os rendimentos correspondentes dos títulos do Tesouro dobrou para 350 pontos-base nas últimas duas semanas, conforme indicado pelo Emerging Market BOND Index Global Spread do JPMorgan.

“A Omicron, as incorporadoras imobiliárias chinesas Evergrande e Kaisa Holdings têm medo de inadimplência/reestruturação e as preocupações de que uma redução mais rápida do Fed e aumentos de juros levariam os EUA à recessão estão pressionando os preços dos BOND de alto rendimento e de mercados emergentes”, disse Ostwald.

A demanda por ativos de maior risco caiu desde o Dia de Ação de Graças nos EUA, com uma variante potencialmente mais infecciosa da COVID-19 gerando preocupações sobre outra onda de doenças e novos bloqueios, o que poderia levar as principais economias à estagflação — uma situação caracterizada por baixo crescimento e alta inflação.

Para complicar as coisas, o Federal Reserve dos EUA disse recentemente que se concentrará mais em conter a inflação e menos no crescimento, forçando os Mercados a precificar a maior probabilidade de uma redução mais rápida do estímulo da era da crise.

Olhando para o futuro, a dor da dívida denominada em dólar de Salvador pode piorar com a última queda de preço do bitcoin. A Criptomoeda caiu acentuadamente no fim de semana, atingindo mínimas abaixo de US$ 43.000, e foi vista pela última vez sendo negociada a quase US$ 51.100 — queda de 35% em relação à máxima recorde de quase US$ 69.000 alcançada em 10 de novembro.

“A queda do Bitcoin definitivamente adiciona alguma pressão, assim como os Mercados de fim de ano (crédito, ações e commodities)”, disse Ostwald. Steve Hanke, economista da Universidade Johns Hopkins em Baltimore, expressou Opinião semelhante no Twitter, enquanto chamava a atenção para o aumento dos spreads de rendimento El Salvador-EUA.

A atratividade dos títulos de Bitcoin de El Salvador (capacidade de levantar dinheiro) está vinculada às perspectivas de preço da criptomoeda. Isso porque, ao usar metade dos lucros da venda de BOND para comprar Bitcoin, o governo estará dando aos investidores uma parte do possível Rally de preço da criptomoeda. De acordo com as projeções da Blockstream, o rendimento anualizado pode atingir 146% no 10º ano, assumindo que a Criptomoeda suba para US$ 1 milhão nos próximos cinco anos.

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