Cripto Long & Short: GameStop, Dogecoin e um novo paradigma de mercado

É difícil fazer justiça ao simbolismo e ao significado do drama Reddit-Robinhood-GameStop da semana passada.

Isso não quer dizer que T tenha sido exagerado em alguns setores. Eu ouvi isso comparado comos motins do Capitólio – não, isso foi sedição, isso é rebelião, muito diferente. Eu já vipede poros reguladores intervêm e encerram as plataformas de negociação de retalho, emboranão está claro que seja um crimefoi cometido. E eu li leva a pintura dos líderes desta acusaçãocomo "desajustados".Essa condescendência em si é parte do problema.

Os protagonistas não são desajustados – eles são investidores de varejo flexionando seus músculos coletivos, os mesmos músculos que o “establishment” os encorajou a desenvolver.

Você está lendo Cripto Long & Short, um boletim informativo que LOOKS de perto as forças que impulsionam os Mercados de Criptomoeda . Escrito pela chefe de pesquisa da CoinDesk, Noelle Acheson, ele sai todo domingo e oferece uma recapitulação da semana – com insights e análises – do ponto de vista de um investidor profissional. Você pode se inscrever aqui.

Os investidores de varejo estavamencorajados a investirsuas economias no mercado de ações. Eles receberam aplicativos móveis que facilitaram isso. Eles foram bombardeados com conselhos e ideias da grande mídia. Eles receberam dinheiro para gastar. E os baixos rendimentos os empurraram para cima na curva de risco.

Abrindo caminho

Embora a atenção tenha se concentrado em algumas ações que tiveram ganhos astronômicos devido ao entusiasmo do varejo, a origem e o resultado (seja lá o que isso venha a ser) têm muito a ver com os Mercados de Cripto .

Não estamos tentando roubar o trovão de ninguém. O canal WallStreetBets que galvanizou as tropas e liderou a investidanão acolheu comerciantes de Cripto ou mesmo bate-papo. Seus motivadores não são descentralização ou acesso justo – em vez disso, eles parecem motivados pela alegria com seu novo poder, e raiva.

A raiva é profunda. A posição vendida de 139% contra a GameStop sinalizou um forte envolvimento de fundos de hedge – mas isso foi um gatilho, não uma causa. Essa rebelião parece uma expressão de frustração reprimida com as regras distorcidas dos Mercados de capital que consolidam o poder da “elite”, combinada com ressentimento residual sobre os resgates de 2008, a falta de transparência do mercado e uma longa lista de queixas geracionais.

Uma mentalidade semelhante de “antigo” versus “novo” impulsiona os Mercados de Cripto .

Muitos de nós fomos atraídos porBitcoin por preocupação com o impacto na prosperidade individual de decisões defensivas tomadas por interesses arraigados. Outros foram atraídos pelo conceito de Finanças descentralizadas como um antídoto para o dano potencial causado pelo poder consolidado. E há o forte voto pela soberania financeira e liberdade comercial.

Todos nós assistimos como as Finanças tradicionais inicialmente rejeitaram a noção de que um token programável poderia ter valor ou que o código poderia produzir rendimento. O sucesso dos Mercados de Cripto forçou grande parte da “velha guarda” a reconhecer gradualmente que as coisas estão mudando. Os Eventos desta semana sem dúvida levarão essa mensagem para casa.

Além disso, as mesmas plataformas que se venderam nodemocratização das Finançasacabourestringindo o acesso dos usuáriospara certas negociações esta semana, com o mercado a todo vapor. Você consegue pensar em um holofote mais público sobre as vulnerabilidades inerentes à infraestrutura de mercado atual?Tendências do Google mostra que as pesquisas por “defi” (abreviação de Finanças descentralizadas) estão crescendo.

Há um risco de que o novo governo Biden nos EUAusará a rebelião do investidor de varejo como uma desculpa para regulamentar demais. No entanto, o sentimento popular parece estar com os rebeldes, como os legisladores sem dúvida sabem. (T me lembro de ter visto o senador republicano do Texas, Ted Cruz concordo com REP Democrata de NY. Alexandria Ocasio-Cortez antes.)

Além disso, onomeação de Gary Gensler, que é conhecedor e geralmente apoia os Mercados de Cripto , para o cargo de presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, pode indicar o início de uma reforma estrutural em favor de um acesso mais “democrático”.

Também poderia mover a agulha na compreensão do investidor sobre algumas das qualidades subjacentes dos ativos baseados em blockchain e seus Mercados. É verdade que o acesso a esses Mercados tem alguns obstáculos, como jurisdição e familiaridade com a Tecnologia. Mas a escolha do investidor e a experiência do usuário nunca foram melhores e, com alguns grandes participantes da infraestrutura de mercado pretendendo tornar públicaeste ano, continuará a melhorar.

De volta ao básico

Não é apenas a estrutura do mercado que provavelmente será reexaminada como resultado dos Eventos desta semana. O entendimento do mercado também precisa ser repensado. Isso também tem muito a ver com Cripto .

Perdi a conta esta semana do número de comentadores tradicionais quebalbuciou sobre“fundamentos” e como o preçonão T se mover tanto quando a situação da GameStop (GME) T mudou. Eles estão errados – se a ação está atualmente supervalorizada ou não (não tenho Opinião sobre isso), a situação da empresa e os fundamentos ter mudado.

Um, há a publicidade massiva. Dois, além da potencial receita futura da venda de jogos, provavelmente há uma oportunidade de merchandising por meio de canecas e forcados de marca. Três, há uma onda de apoio ao preço das ações – só que isso não é tradicionalmente considerado digno de consideração na avaliação de ativos. Deveria ser.

Investopédiadefine fundamentos de negócioscomo “informações como lucratividade, receita, ativos, passivos e potencial de crescimento”. Eu acrescentaria a essa lista “apoio público”. Os críticos dessa ideia dirão que o sentimento é efêmero, impraticável de estimar e, portanto, impossível de valorizar, enquanto os fundamentos tradicionais são tangíveis e podem ser descontados.

Hoje em dia, porém, mesmo as tangíveis são meras estimativas, que – como vimos – podem variar muito e tornar-se inúteis devido a Eventos imprevistos. Também vimos como sentimento move Mercados, e não apenas em uma base de curto prazo. Nenhum analista pode ignorar razoavelmente seu poder, e insistir que as decisões de portfólio “se mantenham no básico” é assumir que as coisas voltarão a ser como eram há 50 anos, quando os investidores estacionavam seu dinheiro em títulos seguros e se esqueciam deles até a aposentadoria.

O poder liberado esta semana pode lembrar alguns de nós, os mais velhos, de 1999, quando a febre do mercado atingiu o pico antes de cair. Mas naquela época T tínhamos o poder das mídias sociais, uma geração presa em casa e dinheiro de helicóptero do governo federal. Também T estávamos olhando para um nível sem precedentes de deslocamento social, perda de confiança nas instituições e crença na força da comunidade. Os Mercados de hoje podem virar para o sul a qualquer momento, e quando isso acontece, é provável que seja feio. Mas, em contraste com a virada do século, a participação no varejo dificilmente desaparecerá - essa mudança cultural é mais do que ganhar dinheiro.

O novo poder dos investidores de varejo mostrou que o sentimento não só supera as previsões de lucros, como também pode impactá-las. Os mesmos investidores que estão se acumulando nas ações são o mesmo grupo demográfico que o futuro negócio da GameStop terá como alvo. O poder coletivo mostrou que o humor do mercadoéuma característica fundamental dos Mercados, agora mais do que nunca. Alguns dos saltos de preço desta semana podem ter sido impulsionados por fundos de hedge que entenderam isso e estavam colocando ordens de compra de acordo.

Embora a volatilidade provavelmente diminua eventualmente e a análise de negócios deva sempre ter um papel significativo nas decisões de investimento, não podemos mais dizer que o sentimento T é um componente fundamental da perspectiva de preço de um ativo.

Isso é especialmente relevante com Cripto . Os críticos frequentemente acusam o Bitcoin de não ter “valor fundamental”, o que significa que não tem FLOW de caixa, balanço ou crescimento potencial de lucros. É verdade que ele T tem essas coisas, mas tem uma crença generalizada em sua utilidade, Política monetária e eventual adoção por uma comunidade ainda mais ampla. Essa fé deve ser considerada uma característica fundamental, pois agora é óbvio que impulsiona a valorização dos preços.

O Bitcoin não é o único exemplo claro disso. Esta semana viu o preço de Dogecoin (DOGE) em um estágio aumento de dez vezes (aumento de 500% no momento da escrita), empurrando brevemente a Criptomoeda para a lista dos 10 principais ativos Cripto por capitalização de mercado. O DOGE T faz nada de especial. Ele tem um cachorro fofo como logotipo. Seu fundador desmentiu o projeto há muito tempo. Algumas pessoas o exageraram como uma piada que então se tornou parte de sua narrativa – em outras palavras, sua despretensiosa falta de fundamentos se tornou parte de seu valor. Podemos ridicularizar as pessoas que colocam economias em um ativo puramente motivado por sentimentos – mas esse sentimento manteve o DOGE vivo por mais de seis anos, e atraiu um poucode seguidores de alto perfil.

Nova linguagem

Como analista treinado em avaliações “antigas” e técnicas de alocação de portfólio, entendo a relutância em abrir mão de heurísticas confortáveis – pessoalmente, sinto falta de fluxos de caixa descontados, tão bons e limpos. Mas, assim como os componentes e participantes do mercado mudam, a análise de mercado também deve mudar. Alguém ao menos se lembra quando foram as últimas “ações de valor” que estavam em alta?

Os Mercados de Cripto já vêm há algum tempo expandindo os limites do que “valor” significa. A nova geração de investidores está nos mostrando que as regras antigas precisam ser reexaminadas.

Eles também são permanentementeborrando os limitesentre o “dinheiro inteligente” institucional e o “dinheiro burro” do varejo. Além disso, eles estão mostrando que a reforma pode ser iniciada por aqueles que antes tinham pouca influência sobre como os lucros são feitos.

Esta é a origem e o ethos do mercado de Cripto em poucas palavras: novas regras para um novo tipo de investidor. O mercado de ativos de Cripto nasceu no mundo do varejo e foi cultivado do zero. Ele atrai investidores que buscam uma alternativa ao sistema tradicional. Ele deu origem a novas métricas e paradigmas de avaliação.

Todos nós que trabalhamos neste setor assistimos à mudança de poder desta semana com a sensação de que o que esperávamos está finalmente começando a acontecer: um novo tipo de investidor está insistindo em novas regras e uma nova linguagem, e os Mercados tradicionais estão começando a tomar nota. Este novo tipo de investidor – seja ele irritado com as elites e regras desiguais, fascinado pelo surgimento de um novo tipo de ativo, ou ambos – forçará uma reescrita de algumas regras de investimento há muito estabelecidas e, ao fazê-lo, empurrará a filosofia por trás do termo “valor” em direção a uma definição mais flexível para nossos tempos de mudança.

LINKS DE CADEIA

Investidores falando:

RAY Dalio, fundador da Bridgewater Associates, o maior fundo de hedge do mundo,publicou um documento expondo seus pensamentos sobre Bitcoin. Isso é notável, dado que não faz muito tempoele expressou publicamente ceticismo de que isso daria certo.

Alguns trechos:

• "Acredito que o Bitcoin é uma invenção incrível."
• "T há muitos ativos alternativos semelhantes ao ouro neste momento de crescente necessidade deles."
• "Parece-me que o Bitcoin conseguiu cruzar a linha de uma ideia altamente especulativa que poderia não existir tão cedo para provavelmente existir e provavelmente ter algum valor no futuro."
• "O novo paradigma em que vivemos, com muitos títulos do governo não oferecendo mais o mesmo retorno ou características de diversificação e moedas enfrentando maior risco de depreciação, pode impulsionar o desenvolvimento de reservas alternativas de riqueza mais rapidamente do que poderia ter ocorrido de outra forma."
• "Até agora, a capacidade do Bitcoin de oferecer algum benefício de diversificação parece mais teórica do que percebida."

ELON Musk agora tem “Bitcoin” e seu logotipo em sua biografia do Twittere sinalizou isso com o tweet: “Em retrospecto, era inevitável.”

Scott Minerd, diretor de investimentos da Guggenheim Partners,disse à televisão Bloombergesta semana ele não acredita que a base de investidores institucionais do bitcoin seja “grande o suficiente” ou “profunda o suficiente” para justificar sua avaliação atual.

Em entrevista ao Yahoo Finanças, o CEO da ARK Investment Management Madeira de Cathie revelou que conversas recentes com grandes empresas a levam a acreditar que mais Siga o exemplo da Square (SQ) e alocarão uma parte de seu tesouro para Bitcoin. Ela também disse no evento ETF Big Ideas desta semana, ela duvida que um fundo negociado em bolsa de Bitcoin seja aprovado até que o valor de mercado do ativo atinja US$ 2 trilhões.

Banco de Singapura, um braço bancário privado do OCBC Bank (o segundo maior banco do Sudeste Asiático em ativos totais),disse em uma nota de pesquisaque as criptomoedas têm o potencial de substituir parcialmente o ouro como reserva de valor se conseguirem superar os obstáculos da alta volatilidade, do risco de reputação e da falta de aceitação regulatória.

Lições aprendidas:

Segundo fontes, algumas das maioresfundos de dotação universitárianos EUA, incluindo Harvard, Yale, Brown e a Universidade de Michigan,têm comprado Criptomoeda discretamentedesde 2019.REMOVER:Isso é notável, dado o perfil tradicionalmente conservador do investidor em doações. As alocações são provavelmente relativamente pequenas, mas mesmo assim, o AUM de doações de faculdades está na casa das centenas de bilhões de dólares – o pequeno pode render muito. Também valerá a pena ficar de olho no ativismo de doações – algumas universidades, especialmente Harvard, foram criticadas por seus investimentos em empresas de combustíveis fósseis. A reputação (mal interpretada) do Bitcoin como ruim para o clima pode atrair sua atenção.

De acordo comCapital da Gênesisúltimo relatório trimestral, seuvolume total de empréstimos ativos pendentesaumentou em mais de 80% no Q4, para US$ 3,8 bilhões. As originações de empréstimos aumentaram em 46% para US$ 7,6 bilhões, o tamanho médio do empréstimo dobrou de US$ 2 milhões para US$ 4 milhões, e o tamanho médio do empréstimo para credores de primeira viagem aumentou de US$ 0,6 milhão para US$ 3,2 milhões.REMOVER: Esses números de crescimento destacam a crescente conscientização entre investidores institucionais sobre os rendimentos possíveis em empréstimos Cripto e, enquanto os rendimentos permanecerem baixos nos Mercados tradicionais, o crescimento deve continuar forte. Isso dá suporte à liquidez saudável nos Mercados Cripto , o que, por sua vez, deve ajudar a fortalecer a infraestrutura de mercado e pode gradualmente mitigar a volatilidade dos ativos. (Observação: a Genesis Capital é de propriedade da DCG, também controladora da CoinDesk.)

Sobre empresa de inteligência empresarialMicroStrategy’s(MSTR) última chamada de lucros, CEO Michael Saylorprometeu KEEP derramando o excesso de dinheiro da empresa de inteligência empresarial em Bitcoin, dizendo aos investidores que sua equipe também “explorará várias abordagens” para compras adicionais. REMOVER:Eles realmentesão trabalhando para se tornar um ETF de Bitcoin .

Empresa de mineração de Criptomoeda Grupo de Patentes Marathon(MARA)comprou US$ 150 milhões em Bitcoin durante a recente queda de preço do Cripto . REMOVER: Aqui temos uma empresa de mineração de Bitcoin comprando BTC no mercado aberto para se tornar ainda mais uma “pura jogada” para o ativo. E ainda assim um ETF de Bitcoin ainda é considerado muito arriscado.

O cidade de miamina quarta-feiracarregou uma cópia do white paper do Bitcoin em seu site, juntando-se a um coro crescente de governos e empresas que agora hospedam o projeto original do bitcoin. REMOVER: Um site do governo municipal dos EUA está hospedando o white paper do Bitcoin . Deixe isso penetrar.

Nos últimos mesesInvestimentos em Grayscale (propriedade da DCG, também controladora da CoinDesk) entrou com pedido de registro mais de 10 novos fundos baseados em ativos Cripto de menor capitalização, como Aave, Chainlink, Polkadot e outros. REMOVER: A Grayscale atualmente administra um conjunto de fundos líderes de mercado, incluindo GBTC (Bitcoin) e ETHE (Ethereum), bem como alguns menores baseados no Horizen, Litecoin,Stellar e outros. Embora a Grayscale não esteja necessariamente sinalizando intenção de agir sobre esses novos registros, eles sugerem uma crescente amplitude de escolha para investidores institucionais nos próximos meses.

Empresa de investimento canadenseFundo de Bitcoin da Ninepoint Partners(BITC.U e BITC.UN)começou a negociar esta semana, tendo concluído uma oferta pública inicial de C$ 230 milhões (US$ 180 milhões) na Bolsa de Valores de Toronto.REMOVER: O montante considerável arrecadado não só torna este o maior fundo de Cripto do Canadá e o segundo em dois meses (o CI Galaxy Bitcoin Fund começou a ser negociado na TSX após uma alta de US$ 72 milhões aumento público em dezembro), também aponta para uma demanda significativa e crescente de investidores canadenses.

Parlamento da Índia está considerando um projeto de lei apoiado pelo governoque proibiria criptomoedas “privadas” e forneceria uma estrutura para a criação de uma moeda digital oficial do Reserve Bank of India.REMOVER: O impacto potencial do projeto de lei proposto ainda não está claro – por exemplo, o que significa Criptomoeda“privada”? Bitcoin e outras são criptomoedas públicas. No entanto, isso estabeleceria um precedente preocupante. Também seria um estudo de caso interessante sobre quão eficazes são as proibições governamentais de Cripto .

Se você está procurando uma perspectiva panorâmica sobredesempenho mensal do mercado, meu colega Shuai Hao montou esta tabela de retornos. Se você apertar os olhos, verá que os meses de verão são tradicionalmente mais fracos, e o fim do ano costuma ser mais forte. Além disso, podemos ver que a volatilidade caiu um BIT (menos cores escuras de qualquer tom).