Crypto Long & Short : GameStop, Dogecoin et un nouveau paradigme de marché

Il est difficile de rendre justice au symbolisme et à la signification du drame Reddit-Robinhood-GameStop de la semaine dernière.

Cela ne veut pas dire que cela T été exagéré dans certains milieux. Je l'ai entendu comparé àLes émeutes du Capitole – non, c'était de la sédition, c'est une rébellion, très différente. J'ai vuappelle àles régulateurs interviennent et ferment les plateformes de trading de détail, même sice n'est pas clairement un crimea été commis. Et j'ai lu des articles sur les chefs de cette charge.comme des « inadaptés ».Cette condescendance elle-même fait partie du problème.

Les protagonistes ne sont pas des marginaux : ce sont des investisseurs particuliers qui font jouer leur force collective, la même force que « l’establishment » les a encouragés à développer.

Vous lisez Crypto Long & Short, une newsletter qui LOOKS en détail les forces qui animent les Marchés des Cryptomonnaie . Rédigée par Noelle Acheson, directrice de la recherche chez CoinDesk, elle paraît chaque dimanche et propose un résumé de la semaine, avec des analyses et des éclairages, du point de vue d'un investisseur professionnel. Vous pouvez vous abonner ici.

Les investisseurs particuliers étaientencouragés à investirLeurs économies en bourse. On leur a proposé des applications mobiles qui leur ont simplifié la tâche. Ils ont été bombardés de conseils et d'idées par les médias grand public. On leur a donné de l'argent à dépenser. Et la faiblesse des rendements les a poussés vers le haut de la courbe de risque.

Faire place

Alors que l’attention s’est concentrée sur une poignée d’actions qui ont connu des gains astronomiques grâce à l’enthousiasme du commerce de détail, l’origine et le résultat (quel qu’il soit) ont beaucoup à voir avec les Marchés de la Crypto .

Nous ne cherchons pas à voler la vedette à qui que ce soit. La chaîne WallStreetBets qui a galvanisé les troupes et mené la chargen'a pas accueilli Les traders de Crypto , voire les bavardages, ne sont pas motivés par la décentralisation ou l'accès équitable ; ils semblent plutôt motivés par la joie de leur nouveau pouvoir et par la colère.

La colère est profonde. La position vendeuse de 139 % sur GameStop témoigne d'une forte implication des fonds spéculatifs – mais ce fut un déclencheur, et non une cause. Cette rébellion s'apparente à l'expression d'une frustration refoulée face aux règles biaisées des Marchés financiers qui renforcent le pouvoir de l'« élite », combinée à un ressentiment résiduel envers les plans de sauvetage de 2008, au manque de transparence des marchés et à une longue liste de griefs générationnels.

Un état d’esprit similaire « ancien » contre « nouveau » anime les Marchés des Crypto .

Beaucoup d’entre nous ont été attirés parBitcoin Par crainte de l'impact sur la prospérité individuelle des décisions défensives prises par des intérêts bien établis. D'autres ont été séduits par le concept de Finance décentralisée, considéré comme un antidote aux dommages potentiels causés par la consolidation du pouvoir. Enfin, il y a le vote massif en faveur de la souveraineté financière et de la liberté commerciale.

Nous avons tous vu comment la Finance traditionnelle a initialement rejeté l'idée qu'un jeton programmable puisse avoir de la valeur ou que le code puisse générer des rendements. Le succès des Marchés Crypto a forcé une grande partie de la « vieille garde » à reconnaître progressivement que les choses évoluent. Les Événements de cette semaine vont sans doute le confirmer.

De plus, les mêmes plateformes qui se sont vendues sur ledémocratisation de la Financea fini parrestreindre l'accès des utilisateursCertaines transactions ont eu lieu cette semaine, alors que le marché bat son plein. Pourriez-vous imaginer une plus grande visibilité publique sur les vulnérabilités inhérentes à l'infrastructure actuelle du marché ?Tendances Google montre que les recherches pour « defi » (abréviation de Finance décentralisée) sont en augmentation.

Il existe un risque que la nouvelle administration Biden aux États-Unis...utilisera la rébellion des investisseurs particuliers comme prétexte pour surréglementer. Pourtant, l'opinion publique semble favorable aux rebelles, comme le savent sans doute les législateurs. (Je ne me souviens T d'avoir jamais vu le sénateur républicain du Texas Ted Cruz.) d'accord avec REP démocrate de New York. Alexandria Ocasio-Cortez auparavant.)

De plus, lenomination de Gary Gensler, qui est à la fois bien informé et généralement favorable aux Marchés Crypto , au poste de président de la Securities and Exchange Commission américaine pourrait laisser entendre le début d'une réforme structurelle en faveur d'un accès plus « démocratique ».

Cela pourrait également améliorer la compréhension par les investisseurs de certaines qualités fondamentales des actifs blockchain et de leurs Marchés. Certes, l'accès à ces Marchés présente des obstacles, tels que la juridiction et la maîtrise de la Technologies. Mais le choix des investisseurs et l'expérience utilisateur n'ont jamais été aussi bons, notamment grâce à certains acteurs majeurs des infrastructures de marché. ayant l'intention de devenir publiccette année, va continuer à s'améliorer.

Retour aux sources

Les Événements de cette semaine devraient remettre en question non seulement la structure du marché, mais aussi sa compréhension. Cela a également beaucoup à voir avec les Crypto actifs.

J'ai perdu le compte cette semaine du nombre de commentateurs grand public quibafouillait« fondamentaux » et comment le prixne devrait T bouger autant La situation de GameStop (GME) n'a T évolué. Ils ont tort : que l'action soit actuellement surévaluée ou non (je n'ai pas Analyses là-dessus), la situation et les fondamentaux de l'entreprise avoirchangé.

ONE, il y a l'énorme publicité. Deuxièmement, outre les revenus potentiels futurs issus de la vente de jeux, il existe probablement une opportunité de merchandising grâce à des mugs et des fourches à l'effigie de la marque. Troisièmement, le cours de l'action bénéficie d'un fort soutien, mais cet élément n'est généralement pas considéré comme digne d'intérêt dans l'évaluation des actifs. Il devrait l'être.

Investopediadéfinit les fondamentaux de l'entreprisecomme « des informations telles que la rentabilité, le chiffre d'affaires, l'actif, le passif et le potentiel de croissance ». J'ajouterais à cette liste « le soutien du public ». Les critiques de cette idée diront que le sentiment est éphémère, difficile à estimer et donc impossible à évaluer, tandis que les fondamentaux traditionnels sont tangibles et peuvent être actualisés.

De nos jours, cependant, même les données tangibles ne sont que de simples estimations qui, comme nous l'avons vu, peuvent varier considérablement et devenir inutiles en Événements' imprévu. Nous avons également vu comment le sentiment fait bouger les Marchés, et pas seulement à court terme. Aucun analyste ne peut raisonnablement ignorer son pouvoir, et insister pour que les décisions de portefeuille « s'en tiennent à l'essentiel » revient à supposer que la situation reviendra à ce qu'elle était il y a 50 ans, lorsque les investisseurs plaçaient leur argent dans des titres sûrs et les oubliaient jusqu'à la retraite.

La puissance libérée cette semaine rappellera peut-être à certains d'entre nous, les plus anciens, 1999, lorsque la fièvre boursière atteignit son paroxysme avant de s'effondrer. Mais à l'époque, nous n'avions T le pouvoir des réseaux sociaux, une génération confinée chez elle et l'argent hélico du gouvernement fédéral. Nous T non plus à un niveau sans précédent de dislocation sociale, de perte de confiance dans les institutions et de croyance dans la force de la communauté. Les Marchés d'aujourd'hui peuvent se dégrader à tout moment, et lorsqu'ils le feront, ce sera probablement très grave. Mais contrairement au début du siècle, la participation des particuliers a peu de chances de s'estomper : ce changement culturel ne se résume pas à gagner de l'argent.

Le nouveau pouvoir des investisseurs particuliers a démontré que le sentiment du marché non seulement l'emporte sur les prévisions de bénéfices, mais peut aussi les influencer. Les investisseurs qui investissent massivement dans l'action appartiennent au même groupe démographique que celui que ciblera la future activité de GameStop. Ce pouvoir collectif a démontré l'état d'esprit du marché.estUne caractéristique fondamentale des Marchés, aujourd'hui plus que jamais. Certaines des hausses de prix de cette semaine ont peut-être été provoquées par des fonds spéculatifs qui l'ont bien compris et ont placé des ordres d'achat en conséquence.

Même si la volatilité devrait finir par s’atténuer et que l’analyse commerciale devrait toujours jouer un rôle important dans les décisions d’investissement, nous ne pouvons plus dire que le sentiment n’est T un élément fondamental des perspectives de prix d’un actif.

Ceci est particulièrement pertinent pour les Crypto actifs. Ses détracteurs ont souvent accusé le Bitcoin de ne pas avoir de « valeur fondamentale », c'est-à-dire de ne pas avoir de FLOW de trésorerie, de bilan ou de potentiel de croissance des bénéfices. Certes, il ne possède T ces éléments, mais il bénéficie d'une croyance répandue en son utilité, Juridique monétaire et son adoption éventuelle par une communauté encore plus large. Cette foi devrait être considérée comme une caractéristique fondamentale, car il est désormais évident qu'il entraîne une appréciation des prix.

Le Bitcoin n'est pas le seul exemple clair de cela. Cette semaine, le prix du Dogecoin (DOGE) à un moment donné décupler (en hausse de 500 % au moment de la rédaction), propulsant brièvement la Cryptomonnaie dans le top 10 des Crypto par capitalisation boursière. DOGE T rien de spécial. Son logo est un adorable chien. Son fondateur a désavoué le projet il y a longtemps. Certains l'ont présenté comme une plaisanterie, qui est ensuite devenue partie intégrante de son discours. Autrement dit, son absence flagrante de fondamentaux est devenue une partie intégrante de sa valeur. On peut se moquer de ceux qui investissent dans un actif purement motivé par le sentiment, mais c'est ce sentiment qui a permis à DOGE de survivre depuis plus de six ans. a attiré une poignéede followers de haut niveau.

Nouvelle langue

En tant qu'analyste formé aux techniques d'évaluation et d'allocation de portefeuille traditionnelles, je comprends la réticence à abandonner les heuristiques confortables. Personnellement, les flux de trésorerie actualisés, si clairs et précis, me manquent. Mais l'analyse de marché doit évoluer à mesure que les composantes et les acteurs du marché évoluent. Quelqu'un se souvient-il seulement de la dernière fois où les « actions de valeur » ont eu la cote ?

Les Marchés des Crypto repoussent depuis un certain temps les limites de la notion de « valeur ». La nouvelle génération d'investisseurs nous montre que les anciennes règles doivent être revues.

Ils sont également permanentsbrouiller les frontièresentre l'« argent intelligent » institutionnel et l'« argent stupide » de détail. De plus, ils démontrent que des réformes peuvent être initiées par ceux qui, jusqu'à présent, n'avaient que peu d'influence sur la manière dont les profits sont réalisés.

Voici, en résumé, l'origine et la philosophie du marché des Crypto : de nouvelles règles pour un nouveau type d'investisseur. Le marché des Crypto est né dans le monde de la vente au détail et a été développé de A à Z. Il attire les investisseurs en quête d'une alternative au système traditionnel. Il a donné naissance à de nouveaux indicateurs et paradigmes de valorisation.

Tous ceux d'entre nous qui travaillent dans ce secteur ont observé le changement de pouvoir de cette semaine avec le sentiment que ce que nous attendions commence enfin à se produire : un nouveau type d'investisseur exige de nouvelles règles et un nouveau langage, et les Marchés traditionnels commencent à en prendre conscience. Ce nouveau type d'investisseur – qu'il soit en colère contre les élites et l'inégalité des règles, fasciné par l'émergence d'un nouveau type d'actif, ou les deux – imposera une refonte de certaines règles d'investissement établies de longue date et, ce faisant, poussera la philosophie du terme « value » vers une définition plus souple, adaptée à notre époque en pleine mutation.

MAILLONS DE CHAÎNE

Les investisseurs parlent :

RAY Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, le plus grand fonds spéculatif au monde,publié un document exposant ses réflexions sur le Bitcoin. C'est remarquable, étant donné que il n'y a pas longtempsil a publiquement exprimé son scepticisme quant à sa réussite.

Quelques extraits :

• « Je crois que Bitcoin est une sacrée invention. »
• « Il n’existe T beaucoup d’actifs alternatifs similaires à l’or à l’heure où la demande est croissante. »
• « Il me semble que Bitcoin a réussi à franchir la ligne entre une idée hautement spéculative qui pourrait bien ne plus exister à court terme et une idée qui existera probablement et aura probablement une certaine valeur dans le futur. »
• « Le nouveau paradigme dans lequel nous vivons, avec de nombreuses obligations d'État n'offrant plus les mêmes caractéristiques de rendement ou de diversification et des devises confrontées à un risque accru de dépréciation, pourrait propulser le développement de réserves de richesse alternatives plus rapidement que cela n'aurait été le cas autrement. »
• « Jusqu’à présent, la capacité du Bitcoin à offrir un certain avantage en matière de diversification semble plus théorique que réelle. »

ELON Musk a maintenant «Bitcoin» et son logo dans sa biographie Twitteret a signalé cela avec le tweet : « Rétrospectivement, c'était inévitable. »

Scott Minerd, directeur des investissements de Guggenheim Partners,a déclaré à la télévision Bloombergcette semaine, il ne croit pas que la base d’investisseurs institutionnels du bitcoin soit « suffisamment grande » ou « suffisamment profonde » pour justifier sa valorisation actuelle.

Dans une interview avec Yahoo Finance, le PDG d'ARK Investment Management Cathie Wood a révélé que Des conversations récentes avec de grandes entreprises la conduisent à croire que d'autres Réseaux sociaux l'exemple de Square (SQ) et alloueront une partie de leur trésorerie au Bitcoin. a également dit lors de l'événement ETF Big Ideas de cette semaine, elle a déclaré qu'elle doutait qu'un fonds négocié en bourse Bitcoin soit approuvé tant que la capitalisation boursière de l'actif n'atteindrait pas 2 000 milliards de dollars.

Banque de Singapour, une branche bancaire privée d'OCBC Bank (la deuxième plus grande banque d'Asie du Sud-Est en termes d'actifs totaux),a déclaré dans une note de rechercheque les cryptomonnaies ont le potentiel de remplacer partiellement l’or comme réserve de valeur si elles parviennent à surmonter les obstacles que sont la forte volatilité, le risque de réputation et le manque d’acceptation réglementaire.

À retenir :

Selon certaines sources, certains des plus grandsfonds de dotation universitairesaux États-Unis, notamment à Harvard, Yale, Brown et l’Université du Michigan,ont acheté discrètement des Cryptomonnaiedepuis 2019.EMPORTER:C'est remarquable, compte tenu du profil d'investisseur traditionnellement conservateur des fonds de dotation. Les allocations sont probablement relativement modestes, mais malgré cela, les actifs sous gestion des fonds de dotation universitaires se chiffrent en centaines de milliards de dollars ; une petite somme peut faire beaucoup. Il convient également de surveiller l'activisme des fonds de dotation : certaines universités, notamment Harvard, ont été critiquées pour leurs investissements dans des entreprises du secteur des énergies fossiles. La réputation (mal interprétée) du Bitcoin comme étant néfaste pour le climat pourrait attirer leur attention.

Selon Genesis Capitaldernier rapport trimestriel, sonvolume total des prêts actifs en coursLes prêts ont augmenté de plus de 80 % au quatrième trimestre, pour atteindre 3,8 milliards de dollars. Les prêts octroyés ont progressé de 46 % pour atteindre 7,6 milliards de dollars, le montant moyen des prêts a doublé, passant de 2 à 4 millions de dollars, et le montant moyen des prêts pour les nouveaux prêteurs est passé de 0,6 à 3,2 millions de dollars.EMPORTER: Ces chiffres de croissance témoignent de la prise de conscience croissante des investisseurs institutionnels quant aux rendements possibles des prêts de Crypto . Tant que ces rendements resteront faibles sur les Marchés traditionnels, la croissance devrait rester forte. Cela favorise une liquidité saine sur les Marchés des Crypto , ce qui devrait contribuer à renforcer l'infrastructure de marché et pourrait progressivement atténuer la volatilité des actifs. (Remarque : Genesis Capital appartient à DCG, également société mère de CoinDesk.)

Sur une société de veille économiqueMicroStrategy(MSTR) dernière conférence téléphonique sur les résultats, PDG Michael Saylors'est engagé à KEEP à verser la société de veille économique a investi l'excédent de trésorerie dans le Bitcoin, indiquant aux investisseurs que son équipe « explorerait également diverses approches » pour des achats supplémentaires. EMPORTER:Ils ont vraimentsont je travaille à devenir un ETF Bitcoin .

Société de minage de Cryptomonnaie Groupe de brevets Marathon(MARA)acheté 150 millions de dollars en Bitcoin lors de la récente chute des prix de l'actif Crypto . EMPORTER: Nous avons ici une société de minage de Bitcoin qui achète des BTC sur le marché libre afin de devenir encore plus un « pure player » de cet actif. Pourtant, un ETF Bitcoin est encore jugé trop risqué.

Le ville de Miamile mercreditéléchargé une copie du livre blanc Bitcoin sur son site Web, rejoignant ainsi un chœur croissant de gouvernements et d'entreprises hébergeant désormais le plan original de Bitcoin. EMPORTER: Un site web d'une municipalité américaine héberge le livre blanc sur le Bitcoin . Réfléchissez-y bien.

Au cours des derniers moisInvestissements en Grayscale (propriété de DCG, également société mère de CoinDesk) a déposé une demande d'enregistrement plus de 10 nouvelles fiducies basées sur des actifs Crypto à plus petite capitalisation tels que Aave, Chainlink, à Polkadot et autres. EMPORTER: Grayscale gère actuellement une suite de fiducies leaders du marché, notamment GBTC (Bitcoin) et ETHE (Ethereum), ainsi que quelques plus petits basés sur Horizen, Litecoin,Stellar et d'autres. Bien que Grayscale ne signale pas nécessairement son intention d'agir sur ces nouveaux dépôts, ils laissent entrevoir un éventail croissant de choix pour les investisseurs institutionnels dans les mois à venir.

société d'investissement canadienneLe fonds Bitcoin de Ninepoint Partners(BITC.U et BITC.UN)a commencé à trader cette semaine, après avoir réalisé un premier appel public à l'épargne de 230 millions de dollars canadiens (180 millions de dollars américains) à la Bourse de Toronto.EMPORTER: Le montant considérable levé fait non seulement de ce nouveau fonds Crypto le plus important du Canada et le deuxième en deux mois (le CI Galaxy Bitcoin Fund a commencé à être négocié à la TSX après un investissement de 72 millions de dollars), augmentation publique en décembre), cela indique également une demande importante et croissante de la part des investisseurs canadiens.

Le Parlement indien envisage un projet de loi soutenu par le gouvernementcela interdirait les crypto-monnaies « privées » et fournirait un cadre pour la création d’une monnaie numérique officielle de la Banque de réserve de l’Inde.EMPORTER: L'impact potentiel du projet de loi reste flou. Par exemple, que signifie « Cryptomonnaie privée » ? Le Bitcoin et d'autres cryptomonnaies sont publiques. Néanmoins, cela créerait un précédent inquiétant. Ce serait également une étude de cas intéressante sur l'efficacité des interdictions gouvernementales de Crypto .

Si vous recherchez une perspective à vol d'oiseau surperformance mensuelle du marchéMon collègue Shuai Hao a établi ce tableau des rendements. En plissant les yeux, on constate que les mois d'été sont traditionnellement plus faibles et que la fin d'année est généralement plus forte. De plus, on constate une BIT baisse de la volatilité (moins de couleurs foncées, quelle que soit la nuance).