Quando as moedas falham: uma introdução à crise do dólar no Líbano

Uma escassez massiva de dólares está instigando o caos econômico, incluindo uma perda de mais de 50% do valor da libra libanesa e o que LOOKS ser um enorme prêmio local para bitcoins. Apresentado em podcast e formatos de transcrição completa.

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A libra libanesa perdeu pelo menos 50% de seu valor em relação ao dólar desde o ano passado. Cerca de 220.000 pessoas perderam seus empregos. Os preços dos alimentos subiram 58%. Estima-se que 75% da população precise de algum tipo de assistência. E nas últimas duas noites, pelo menos uma dúzia de bancos foram incendiados por manifestantes.

O catalisador? Não o coronavírus, mas uma enorme escassez de dólares destruindo uma economia que depende de entradas de dólares americanos para funcionar.

Neste episódio, a NLW analisa como o Líbano modela o que LOOKS ser uma falha de moeda e por que esta provavelmente T será a última moeda de mercado emergente a passar por uma crise semelhante nos próximos meses.

Veja também:Por que o dinheiro está perdendo seu significado, com Jared Dillian

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Transcrição

Bem-vindo de volta ao The Breakdown, uma análise diária, detalhando as histórias mais importantes em Bitcoin, Cripto e além com seu anfitrião NLW. O detalhamento é distribuído pela CoinDesk.

Português: Bem-vindos de volta ao The Breakdown. É quarta-feira, 29 de abril, e hoje vamos falar sobre o Líbano, especificamente sobre a crise cambial sobreposta a uma crise política sobreposta a uma crise econômica maior que está engolfando o Líbano e acho que tem relevância para como entendemos o dólar no mundo, o papel do dólar no mundo e as consequências da COVID-19. Eu queria trazer este episódio para vocês porque notei na semana passada que o Líbano começou a emergir na Cripto e havia dois contextos:

O primeiro foi Dan Tapiero. Ele pegou um artigo do newsBTC notando que o Bitcoin parecia estar sendo negociado a quinze mil dólares no Líbano via localbitcoins.com, que é uma plataforma peer-to-peer para negociar Bitcoin entre pessoas. Ele disse que a crise clássica de financiamento de mercados emergentes foi agravada pela fixação deflacionária do dólar que está quebrando. Estude este caso, pois ele será modelado para outros Mercados emergentes fracos. Será uma parte fundamental da história macro por trás do próximo Rally de preços do Bitcoin .

NewsBTC... Eles intitularam seu artigo Bitcoin é negociado a 15 K no Líbano em meio à turbulência econômica, mostrando seu potencial real. Essa foi a ONE parte de como isso apareceu no radar do Bitcoin . E, claro, você vê o Bitcoin sendo negociado a um prêmio aparentemente de 100% em relação ao que estávamos vendo. Isso vai causar atenção.

O segundo contexto que o Líbano teve dentro da esfera do Bitcoin , a Twittersphere do Bitcoin , são imagens e vídeos de tumultos no Líbano... Onde manifestantes estão destruindo bancos e incendiando bancos nos últimos dois dias. E isso está acontecendo, mas tem um contexto específico e eu acho que é incrivelmente importante investigar isso porque este não é apenas um único país, este é um país que é representativo de, eu acho, uma série de desafios potenciais que uma variedade de grandes contextos de mercados emergentes enfrentarão nos próximos meses e anos.

E isso implica profundamente a questão do papel do dólar no mundo e o papel das moedas externas. Então, o que vou tentar fazer hoje é dar a vocês uma cartilha sobre como o Líbano chegou aqui, como essa crise aconteceu, o que essa crise significa e quais são as implicações reais. Agora, algumas ressalvas. Primeiro, obviamente não sou um especialista no Líbano. Não é meu campo principal. Não é meu ponto de vista principal e eu humildemente montei esta cartilha fazendo minha própria pesquisa dos últimos seis meses de turbulência política e econômica libanesa. Dito isso, eu tenho algum contexto nesta região. Fui pela primeira vez ao Oriente Médio em 2004 para estudar no Cairo. Fui e FORTH várias vezes, provavelmente uma dúzia de vezes ao longo dos próximos cinco anos ou mais.

Pensei que passaria minha vida fazendo resolução de conflitos no Oriente Médio ou apenas resolução de conflitos de forma mais ampla e passei um tempo por toda a região, incluindo Líbano e Síria. Novamente, isso foi há muito tempo. Estive no Líbano pela última vez em 2006 e na Síria pela última vez em 2006, como sabemos, esses lugares são muito diferentes do que eram naquela época, mas esta não é uma perspectiva de neófito completo. Acho que tenho algum tempo reservado na região e gasto olhando para a história da região. Não vou me aprofundar muito na história hoje. Vou realmente me concentrar no que está acontecendo nos últimos seis meses e colocá-lo no contexto econômico global maior que temos. Aqui está o TLDR sobre isso. Esta não é uma história de negociação de Bitcoin com prêmio porque as pessoas estão desesperadas para entrar no Bitcoin.

Esta é uma história de uma moeda local falhando e pessoas tentando encontrar qualquer rampa de acesso para acessar qualquer dólar americano que puderem. Essa é a história real e essa é a parte importante desta conversa. Vamos fazer um BIT de fundamentos econômicos do Líbano primeiro. Uma coisa importante a ser notada é que este é um país onde quase tudo o que é consumido é importado. Essa é uma observação muito importante porque, como veremos, as importações são compradas com dólares e depois vendidas por lira libanesa. Mesmo antes de tudo isso acontecer, o Líbano tinha uma enorme relação dívida/PIB, uma das piores do país entre 150% a 170% de relação dívida/PIB. Este é um país que toma muito emprestado. Ele tem uma paridade com o dólar desde 1997 de aproximadamente 1500 liras para um dólar americano. Ele tem uma paridade com o dólar desde 1997 de 1500 libras libanesas ou liras para um dólar americano.

Um artigo no New York Times descreveu essa taxa assim, eles disseram, "mas manter essa taxa exigia trazer continuamente novos dólares para o país, geralmente atraindo investidores ricos para fazer grandes depósitos em dólares por altas taxas de juros. Uma estratégia que alguns economistas compararam a um esquema Ponzi." Entraremos mais nisso no sistema bancário em um minuto. Mas a parte fundamental para nossos propósitos é que desde 1997 o dólar foi atrelado a 1500 libras libanesas para um dólar americano e tem sido mantido por meio da Política do banco central. Esta é uma economia que é 70% dolarizada e só tem sido sustentável por causa dos fluxos de entrada da diáspora de volta ao país. Então, um grande número de libaneses depositando dinheiro no sistema bancário libanês do exterior, bem como de fluxos de entrada de outras regiões. Então, os bancos libaneses têm atraído enormes fluxos estrangeiros por anos e anos e anos por meio da oferta de altas taxas de juros e basicamente isso permite que o país pague pelas importações, embora tenha exportações tão baixas.

Então, dessa forma, o sistema bancário é realmente essencial para a economia. A base de depósitos no Líbano é, de fato, algo como 2,5 a três vezes o tamanho da economia. No entanto, o sistema bancário está extremamente comprometido agora. E isso não é apenas uma questão de coronavírus. Na verdade, como você verá, essa história não é particularmente uma questão de coronavírus, embora, como em todos os outros lugares, as paralisações do coronavírus tenham exacerbado a situação, então o sistema bancário está comprometido. 70% dos ativos são emprestados ao próprio estado, mas os títulos do governo estão sendo negociados de 40 a 50 centavos por dólar. Desses 30% dos empréstimos que são para o setor privado, 25% deles são inadimplentes. E o que isso significa quando você soma tudo do balanço do banco central é que metade dos ativos dos bancos estão prejudicados. Eles são problemáticos. Isso poderia ser aceitável em algum curto prazo se ainda houvesse grandes entradas do exterior para o sistema bancário, mas T houve da mesma forma por causa da turbulência regional.

Há a crise óbvia da guerra na Síria, que está em andamento e arrastando toda a região para baixo. Há problemas com o Irã, que basicamente usa o Hezbollah para se intrometer nos assuntos do Líbano e tem feito isso há décadas. Há uma crise com o relacionamento com a Arábia Saudita, que foi muito ruim em 2017, para dizer o mínimo, e vou indicar mais recursos para você Aprenda sobre isso, mas quando esse relacionamento foi ruim, vimos alguns dos primeiros suspiros de saídas de dólares no final de 2017. 1,5% dos depósitos em dinheiro foram retirados do sistema bancário libanês com medo do que essa turbulência regional poderia fazer. Então, efetivamente, temos uma economia muito instável que é amplamente sustentada por um setor bancário robusto que tem sido atraente tanto para libaneses estrangeiros quanto para a região por anos, mas à medida que a crise política envolve a região e compromete esse sistema bancário, isso torna o sistema de entradas contínuas muito comprometido.

E então esse é o contexto de onde começamos a ver problemas reais acontecerem no ano passado. O problema central, subjacente, que metastatiza e metastatiza nessa situação é a falta de dólares para KEEP essa economia funcionando. Como eu estava mencionando antes, se você tem uma economia de importação líquida que usa dólares e sua moeda local de forma intercambiável, o que acontece é que todas essas compras de importações acontecem em dólares, certo? Se os EUA estão enviando trigo ou qualquer outra coisa para você, eles vão cobrar em dólares, não em libras libanesas, mas então seu mercado local, sua base de consumidores local, usa essas libras libanesas para comprar esse bem. A paridade mantém esse sistema funcionando, mas se a paridade começar a quebrar, ele pode se deteriorar incrivelmente rápido. KEEP em mente também que há uma escassez de dólares ao redor do mundo. Esta não é uma situação única no Líbano.

O dólar americano tem sido o ativo mais forte e claro, a moeda de reserva global do mundo, não apenas teoricamente, mas de uma forma que é profunda por um longo tempo. E então imagine a pressão de tentar obter dólares em todos os lugares, mas manifestada em um contexto nacional específico como o Líbano. É com isso que temos lidado. Então, em agosto passado, a paridade de 1500 libras libanesas para o dólar americano começou a quebrar. Em setembro, um estado de emergência econômica foi declarado e o governo realmente usou o WhatsApp para dizer que planeja aumentar os impostos para cobrir as despesas do governo. Isso desencadeou protestos porque já havia muitas questões em torno da legitimidade do governo e da corrupção no governo. Então, quando o governo disse que iria confiscar o dinheiro dos cidadãos por meio de impostos, basicamente para cobrir suas despesas, houve uma onda de protestos. Isso foi exacerbado em outubro. Em 11 de outubro, houve uma greve nacional exigindo a capacidade de pagar as importações de combustível em liras, em libras libanesas em vez de dólares. Um cartaz visto no Twitter dizia: pedimos desculpas ao povo libanês pela falta de dólares para comprar combustível.

“Estamos fechando nosso posto de gasolina até que possamos garantir esse produto em libras libanesas.” Então, novamente, essa é a situação que estávamos descrevendo. Os donos de postos de gasolina vendem seu combustível em libras libanesas, mas têm que comprá-lo em dólares americanos de importadores. Isso também aconteceu com os donos de moinhos. Pessoas que são padeiros que compram trigo importado em dólares americanos. O que acontece, é claro, é que, à medida que a paridade começa a se desfazer, isso cria mais demanda por dólares, o que faz com que a paridade se desfaça ainda mais. Então, coloque-se na situação de um libanês comum. Você está vendo essas greves em torno de importadores de combustível em torno de padarias que T conseguem obter os dólares de que precisam para comprar as importações que permitem que seus negócios funcionem. Você é um cidadão comum. Você diz, bem, droga, se houver escassez de dólares, preciso ir sacar meus dólares, o que causa uma corrida ao banco.

Os bancos começaram a limitar os saques, que é exatamente o que aconteceu. Os bancos começaram a limitar o quanto poderia ser sacado em USD e isso cria mais demanda por dólares. De repente, essa atividade se move para os Mercados negros porque se os bancos T permitirem que as pessoas retirem dinheiro ou tenham acesso a dólares, os Mercados negros permitirão, mas o preço do mercado negro não permanecerá o mesmo que o da paridade oficial. Isso continua acontecendo. À medida que as pessoas começam a ver a paridade cair ainda mais, elas querem minimizar as perdas. Elas vão de "T quero perder o valor que eu teria com a paridade oficial indo para o mercado negro" para "Os Mercados negros, o único lugar onde posso obter esses dólares, se forem 2.000 libras libanesas para o dólar, agora, quero fixar essa perda em vez de me preocupar ou correr o risco de uma perda de maior desvalorização do valor da libra libanesa nos próximos meses.

Então é um ciclo muito vicioso. Então, grandes protestos começam em outubro. O PRIME ministro renuncia no final de outubro. Os protestos continuam até novembro. Avançando para fevereiro, início de março... O PIB caiu de 55 bilhões para 44 bilhões. 220.000 empregos em um país de 5 milhões são perdidos entre outubro e fevereiro. Os preços dos alimentos subiram 58% e partes importantes da indústria estão totalmente fechadas. Então esta é uma citação de um artigo. Importadores de bens essenciais, como suprimentos médicos, dizem que seus pedidos de dólares não foram atendidos quase que totalmente desde fevereiro. Deixando muitos hospitais perigosamente baixos em tudo, de stents cardíacos a equipamentos de diálise, em 7 de março, uma coisa extraordinária acontece pela primeira vez, o Líbano deixa de pagar uma dívida em moeda estrangeira. Uma coisa que estava mantendo o Líbano unido é que ele tinha uma posição relativamente alta nos Mercados estrangeiros porque T fazia coisas como deixar de pagar a dívida.

Isso aconteceu em março pela primeira vez e então a COVID-19 ataca e a economia está bloqueada desde meados de março, o que já está jogando gasolina em um incêndio de lixo absoluto. Então, vamos olhar novamente para o que está acontecendo nos Mercados de câmbio, já que esse calote de moeda estrangeira acontece no início de março, a taxa de câmbio oficial permanece em 1.500 libras libanesas por dólar, mas no mercado negro, os cambistas estão recebendo 2.500 libras por dólar. Há uma onda crescente de pessoas extremamente preocupadas, certo? Pense nos libaneses de classe média que são pagos em libras libanesas, mas que devem mensalidades ou hipotecas denominadas em dólares. É a história que ouvimos repetidamente sobre dívidas denominadas em dólares. ONE consegue dólares para trazer mercadorias do exterior. Então, as empresas estão fechando e, para piorar as coisas, é assim que essas crises econômicas acontecem.

Os bancos libaneses, que estão aterrorizados com corridas bancárias, continuam a reduzir o quanto as pessoas podem realmente retirar de suas contas e estão fazendo isso com limites, estão definindo o preço da taxa de câmbio mais baixo do que o que o mercado negro está dizendo. Então chegamos em abril e as coisas ficam realmente ruins. A fixação oficial ainda está em 1500, mas foi para 3.500 nos Mercados negros. Algumas semanas em abril, os bancos começam a fazer algumas pequenas concessões. Eles permitem que pequenos depositantes retirem suas economias em dólares, mas a 2.600 libras, então isso é obviamente mais do que as 1500, mas muito menos do que as 3.500 libras que o mercado negro estava dizendo que um dólar valia. O jogo da culpa esquenta entre o PRIME ministro e o governador do banco central em um discurso televisionado, o PRIME ministro disse que o banco central é incapaz, ausente ou está incitando diretamente essa depreciação dramática.

Há uma clara politicagem envolvida, como eu disse no começo, há tanta coisa na política libanesa que T posso entrar em detalhes agora, mas vale a pena investigar, mas há credibilidade para essas acusações, pelo menos no contexto de cidadãos comuns e manifestantes porque o banco libanês tem tentado comprar todos os dólares que puder de empresas de transferência de dinheiro a uma taxa de 3.625 libras libanesas por dólar. Então, resumindo, o banco libanês está tentando comprar o máximo de dólares que puder a uma taxa muito mais alta do que a taxa de câmbio que eles estão permitindo que os cidadãos libaneses retirem, o que obviamente causará um fomento incrível. Não há como as pessoas deixarem isso passar, especialmente quando o PRIME ministro está dizendo que o governador do banco central é o culpado por esta crise, o que nos leva a esta semana e aos vídeos e imagens que você viu no Twitter de bancos queimando ao redor do Líbano.

A Aljazeera chamou isso de noite do Molotov e nas últimas duas noites pelo menos uma dúzia de bancos libaneses foram incendiados, vandalizados como parte dessa crescente frustração. Efetivamente, esses protestos estão se tornando violentos porque o desespero está chegando a um ponto febril sem fim, sem um plano claro à vista. Mesmo antes de tudo isso, estimava-se que a pobreza estava em torno de 50% no país no início do ano. Agora, o ministro de assuntos sociais do país estima que cerca de 75% da população precisa de ajuda. Enquanto isso, a economia, o que resta dela, ainda está fechada por causa do coronavírus. É onde estamos agora. Temos uma crise em queda livre que perdeu pelo menos 50% de seu valor em relação ao dólar e, realisticamente, mais desde meados do ano passado, com uma taxa de descida que está aumentando.

Temos uma instabilidade política onde um governo já comprometido e não amado está culpando o banco central por essa maquinação. Temos um sistema econômico que não é baseado em fundamentos econômicos, mas em engenharia financeira que requer um influxo cada vez maior de investimento estrangeiro, moeda estrangeira no sistema que, uma vez que seca, simplesmente desliga. No geral, o que você tem é aquele colapso monetário completo e, por extensão, o colapso econômico de uma nação que às vezes foi uma das luzes brilhantes de uma região muito problemática. Vamos voltar ao artigo que chamou a atenção do Bitcoin em primeiro lugar. Essa ideia de que o Bitcoin estava sendo negociado a 15.000 liras no Líbano em meio à turbulência econômica, mostrando seu potencial real. O artigo foi baseado no preço de venda no bitcoins.com local de um Bitcoin que ia até 22.678.227,03 libras libanesas por token. Se você dividir isso pela taxa oficial expressa de libra libanesa para dólar, que é 1500, você obtém esse número de 15.000.

É daí que vem. Ele está fatorando ou assumindo que a taxa de câmbio de 1500 é a taxa de câmbio real. Como discutimos, a taxa de câmbio real no Líbano agora está em algum lugar entre 2.600, que é o que os bancos estão oferecendo às pessoas para sacar lá. Libras libanesas a ou 3.600, que é o que o banco central está pagando por dólares nos Mercados abertos e o que os libaneses estão pagando nos Mercados negros. Quando você divide essa oferta de 22 milhões de libras libanesas por Bitcoin por esses números, você obtém um número que LOOKS muito com o que o Bitcoin estava vendendo em todos os outros lugares. Isso significa que T devemos ver o Bitcoin como um ativo interessante e relevante para esta região? Devemos descartar essa ideia de que ele está "mostrando seu potencial real?" Minha resposta é "absolutamente não", mas temos que entender como o Bitcoin e outros ativos digitais estão funcionando no mundo real agora.

A história do Líbano que acabei de contar, que é a versão TL;DR, é uma história em que as pessoas T têm controle sobre seu dinheiro. Seu dinheiro é baseado em um sistema bancário que tem seus próprios interesses, suas próprias maquinações, seus próprios incentivos que por um tempo se alinharam com os deles. Mas assim que isso T aconteceu, fechou sua capacidade de realmente controlar sua riqueza e efetivamente permitiu que sua riqueza fosse reduzida por um fator de 50% no curso de apenas alguns meses. Imagine que você estava economizando em um banco fazendo o que deveria fazer, sendo um bom cidadão, guardando seu dinheiro por anos e anos e anos e mais de seis meses. Ele é cortado pela metade simplesmente pela desvalorização da moeda. Foi isso que vimos. O que o Bitcoin reflete e como as pessoas o estão usando nesta crise é tentar escapar de um regime monetário local que está desmoronando.

O que o mundo está fazendo, e acho que temos que esperar que isso aconteça por algum tempo, é que eles estão escapando, não para o Bitcoin em si, mas para o dólar. O dólar é a válvula de escape do mundo. Mesmo no Líbano, antes dessa turbulência, todo o sistema era baseado em ser capaz de se mover facilmente para o dólar. O problema é que, à medida que o dólar se torna o único ativo para o mundo inteiro, há uma escassez deles e fica cada vez mais difícil entrar no dólar. Agora, o interessante é que, à medida que observamos o fornecimento total circulante de moedas estáveis ​​baseadas em USD aumentar, acho que isso também é parte integrante disso. São pessoas tentando obter exposição ao dólar e escapar dos regimes monetários locais acessando o mundo da moeda digital. Isso não é uma diminuição do Bitcoin, mas também precisamos deixar claro que não é um super prêmio porque os libaneses que estão desesperados estão tentando entrar nessa nova moeda.

Os libaneses desesperados estão tentando chegar à moeda que sempre usaram para realmente pagar as principais dívidas que têm, que é o dólar. Vivemos em um mundo de dívidas denominadas em dólares, até que isso não seja mais o caso, parte do papel do Bitcoin será ajudar as pessoas a escapar desses regimes monetários locais, que estão entrando em colapso, e levar dinheiro para onde ele precisa estar em diferentes moedas. Até mesmo as sintéticas. T acho que isso seja uma crítica ao Bitcoin. Acho que é, na verdade, uma afirmação de seu poder como uma moeda não soberana incontrolável. Mas temos que falar sobre o que é realmente verdade, não apenas ir para a manchete. Então, espero que esta tenha sido uma visão interessante ou esclarecedora do que está acontecendo no Líbano. Como eu disse, não sou um especialista libanês. Eu montei isso com base apenas em minha própria pesquisa e leitura, mas temo que isso reflita muitos lugares que veremos ao redor do mundo enfrentando essa mesma tempestade perfeita de um regime monetário local ruim e uma crise cambial que se segue, uma escassez de dólares que piora a situação e a falta de uma base fundamental para a economia que possa resolvê-la.

De qualquer forma, pessoal, me digam o que acharam desse episódio. Me chamem no Twitter @NLW e se vocês gostaram, compartilhem e inscrevam-se. Me avisem porque isso é um BIT diferente, embora para mim, eu ache que esse é o tipo de questão que é meio que o mais importante para nós realmente entendermos. Se quisermos pensar sobre como as moedas digitais e o Bitcoin especificamente têm um papel no mundo que está por vir. Obrigado como sempre por ouvir e até amanhã, fiquem seguros e cuidem uns dos outros. Paz!