Os ativos digitais são mais à prova de recessão do que você imagina

Jeff Dorman, colunista do CoinDesk , é diretor de investimentos da Arca, onde lidera o comitê de investimentos e é responsável pelo dimensionamento de portfólio e gestão de risco. Ele tem mais de 17 anos de experiência em negociação e gestão de ativos em empresas como Merrill Lynch e Citadel Securities.

Encontrar o lugar mais apropriado para estacionar ou investir dinheiro é um exercício subjetivo baseado na tolerância ao risco de um indivíduo (ou empresa). Mas fica ainda mais subjetivo quando os investidores começam a pensar em “retorno de capital” mais do que em “retorno sobre capital”.

Muitos investidores permanecem investidos em ações durante as quedas, acreditando que o investimento em ações é sobre retornos médios históricos de longo prazo e não sobre flutuações diárias ou anuais. Muitos outros investidores preferem a segurança de títulos governamentais ou corporativos devido à sua antiguidade e fluxos de caixa estáveis. Alguns se preocupam com o risco de contraparte e transferem dinheiro de bancos e corretoras para dinheiro, enquanto outros temem dinheiro e migram para ouro para se proteger contra inflação ou falta de confiança no governo local. E, claro, um pequeno, mas crescente grupo de pessoas quer se livrar de tantos riscos sistêmicos quanto possível e migrar paraBitcoin (BTC) ou outros ativos digitais.

Veja também:Byrne Hobart - Bitcoin é um refúgio seguro para uma tempestade pior do que esta

Nenhuma dessas opiniões está errada. Todas têm algum mérito.

Mas os diferentes drivers de valor de capital, dívida e ativos digitais podem começar a se manifestar a partir da recessão aparentemente inevitável que resultará da atual pandemia de COVID-19. Todos os três são, sem dúvida, parte da nova "estrutura de capital" agora, mas cada um cria valor de maneiras totalmente diferentes.

• Dívida = Reivindicação sobre ativos
• Patrimônio líquido = Ativos menos passivos ou uma reivindicação sobre lucros/fluxos de caixa excedentes
• Ativos digitais = reivindicação de serviços futuros e crescimento de clientes

Dado esse cenário, é possível que os ativos digitais sejam a única classe de ativos que não foi realmente afetada por uma recessão.

Empresas e projetos no mundo dos ativos digitais se pré-financiam por meio da venda de tokens, criando assim uma responsabilidade de serviço em como o token é finalmente resgatado no futuro. O token pode desbloquear o uso do produto, pode ser usado para descontos em serviços prestados ou, em alguns casos, pode até ganhar economicamente por meio de reivindicações diretas sobre receitas futuras.

Esse processo é semelhante a empresas que vendem vales-presente, que tendem a acelerar o reconhecimento de receita (reservado antecipadamente), mas criam um passivo para a empresa em termos de serviços/produtos futuros entregues. As milhas aéreas se comportam de forma semelhante, pois os clientes podem ganhá-las (ou comprá-las), mas criam um passivo de serviço futuro para a companhia aérea. Notavelmente, esses serviços futuros T desaparecem durante uma recessão e, como tal, tecnicamente não perdem valor.

De forma fundamental, os ativos digitais não estão realmente perdendo valor, enquanto o valor das ações e títulos está definitivamente menor hoje.

As condições difíceis causadas pela quarentena global estão criando simultaneamente choques de demanda (falta de clientes, perdas de empregos) e choques de oferta (falta de produção). Isso está tendo efeitos desastrosos na receita e nos lucros (destruindo o valor do patrimônio) e na cobertura de ativos (destruindo a recuperação de dívidas), mas até o momento teve pouco ou nenhum efeito na fidelidade do cliente (vale-presentes/milhas aéreas) ou reivindicações de serviços futuros (tokens).

Embora os fundamentos possam não ter importado nos últimos 10 anos, já que a "bolha de tudo" inflou todos os ativos, acreditamos que eles importarão nos próximos anos, já que a receita estagnou e a dívida começa a prejudicar os fluxos de caixa. Em momentos como esses, somos lembrados de que as avaliações de ações e dívidas dependem de fluxos de caixa reais e ativos tangíveis, não apenas de múltiplos de expansão acordados. Historicamente, a melhor combinação para múltiplos tem sido crescimento forte e inflação baixa, mas agora estamos entrando em um mundo de crescimento abaixo da média e inflação acima da média.

Além disso, a maioria das empresas com dívida e patrimônio depende de clientes físicos e locais físicos, e quase sempre depende de cadeias de suprimentos (com exceção de certas empresas de e-commerce). Por outro lado, a maioria das empresas e projetos de Cripto T tem lojas físicas, clientes ou cadeias de suprimentos. Eles são o epítome de um "mundo verdadeiramente digital".

Veja também: Osho Jha -À medida que esta crise piora, o Bitcoin se tornará um porto seguro novamente

De trocas de Cripto a videogames e mundos virtuais, a Finanças descentralizadas e web 3.0, a mudança do físico para o digital está acontecendo, e acreditamos que a COVID-19 está acelerando ainda mais essa evolução. Assim como seus cartões-presente Delta SkyMiles e Target T desaparecem ou perdem valor durante uma crise econômica, o valor intrínseco dos ativos digitais também não. Esses tokens são reivindicações sobre serviços futuros, não reivindicações sobre receita, lucro ou ativos. Como resultado, a maioria desses projetos e empresas digitais parece ser imune a choques de demanda e choques de oferta. Um dia, podemos até dizer que "os ativos digitais são à prova de recessão".

Os Preços de Cripto podem, é claro, ainda cair. Afinal, risco é risco. Mas, de forma fundamental, os ativos digitais não estão realmente perdendo valor, enquanto o valor das ações e títulos está definitivamente menor hoje do que no início deste ano. Você certamente poderia argumentar que os ativos digitais estão supervalorizados, mas não por causa do que aconteceu nas últimas seis semanas.

O valor do patrimônio líquido está diminuindo conforme os lucros diminuem. O valor da dívida está diminuindo conforme o valor dos ativos diminui. O valor da moeda fiduciária está sendo desvalorizado pela impressão de dinheiro. O valor da commodity está sendo prejudicado por uma redução na atividade econômica.

Você pode argumentar que ativos digitais nunca tiveram valor para começar, mas é difícil argumentar que seu valor está caindo agora. Na verdade, pode ser o único ativo cujo valor verdadeiro permanece inalterado.