Les actifs numériques sont plus résistants à la récession que vous ne le pensez

Jeff Dorman, chroniqueur CoinDesk , est directeur des investissements chez Arca. Il dirige le comité d'investissement et est responsable de la taille du portefeuille et de la gestion des risques. Il possède plus de 17 ans d'expérience en trading et en gestion d'actifs au sein de sociétés telles que Merrill Lynch et Citadel Securities.

Trouver le meilleur placement ou l'investissement le plus approprié est un exercice subjectif basé sur la tolérance au risque d'un individu (ou d'une entreprise). Mais cela devient encore plus subjectif lorsque les investisseurs commencent à privilégier le « rendement du capital » au « rendement sur capital ».

De nombreux investisseurs conservent leurs investissements en actions malgré les baisses, estimant que l'investissement en actions repose sur des rendements moyens historiques à long terme et non sur des fluctuations quotidiennes ou annuelles. Nombre d'autres privilégient la sécurité des obligations d'État ou d'entreprises en raison de leur ancienneté et de la stabilité de leurs flux de trésorerie. Certains, préoccupés par le risque de contrepartie, transfèrent leur argent des banques et des courtiers vers les liquidités, tandis que d'autres, craignant les liquidités, se tournent vers l'or pour se protéger de l'inflation ou du manque de confiance envers les gouvernements locaux. Et, bien sûr, un groupe restreint, mais croissant, de personnes souhaite se débarrasser au maximum des risques systémiques et se tourner vers les liquidités.Bitcoin (BTC) ou d’autres actifs numériques.

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Aucune de ces opinions n'est fausse. Toutes ont du mérite.

Mais les différents moteurs de valeur des actions, de la dette et des actifs numériques pourraient commencer à se manifester suite à la récession apparemment inévitable qui résultera de la pandémie de COVID-19. Ces trois éléments font sans doute partie de la nouvelle « structure du capital » actuelle, mais chacun crée de la valeur de manière totalement différente.

• Dette = Créance sur des actifs
• Capitaux propres = Actifs moins passifs ou une créance sur les bénéfices/flux de trésorerie excédentaires
• Actifs numériques = Revendication sur les services futurs et croissance de la clientèle

Dans ce contexte, il est possible que les actifs numériques soient la seule classe d’actifs à ne pas être réellement affectée par une récession.

Les entreprises et les projets du secteur des actifs numériques se préfinancent grâce à la vente de jetons, créant ainsi une obligation de service quant à la manière dont le jeton sera finalement utilisé ultérieurement. Le jeton peut débloquer l'utilisation du produit, être utilisé pour des remises sur des services rendus ou, dans certains cas, générer des gains économiques grâce à des créances directes sur des revenus futurs.

Ce processus est similaire à celui des entreprises qui vendent des cartes-cadeaux, ce qui tend à accélérer la comptabilisation des revenus (enregistrés à l'avance), mais crée un passif pour l'entreprise en termes de services/produits futurs fournis. Les miles aériens se comportent de la même manière : les clients peuvent les gagner (ou les acheter), mais ils créent un passif pour la compagnie aérienne en matière de services futurs. Il est à noter que ces services futurs ne disparaissent T en période de récession et, par conséquent, ne perdent techniquement pas de valeur.

Fondamentalement, les actifs numériques ne perdent pas réellement de valeur, alors que la valeur des actions et des obligations est très certainement plus faible aujourd’hui.

Les conditions difficiles engendrées par le confinement mondial engendrent simultanément des chocs de demande (manque de clients, pertes d'emplois) et d'offre (manque de production). Ces chocs ont des conséquences désastreuses sur le chiffre d'affaires et les bénéfices (détruisant la valeur des capitaux propres) et sur la couverture des actifs (détruisant le recouvrement des créances), mais n'ont eu jusqu'à présent que peu, voire aucun, impact sur la fidélité des clients (cartes-cadeaux/miles aériens) ou les futures demandes de service (jetons).

Si les fondamentaux n'ont peut-être pas eu d'importance ces dix dernières années, la « bulle spéculative » ayant gonflé tous les actifs, nous pensons qu'ils continueront de jouer un rôle dans les années à venir, alors que les revenus stagnent et que la dette commence à peser sur les flux de trésorerie. Dans des moments comme celui-ci, nous nous rappelons que les valorisations des actions et de la dette reposent sur les flux de trésorerie réels et les actifs tangibles, et non pas uniquement sur des multiples de croissance convenus. Historiquement, la meilleure combinaison de multiples a été une forte croissance et une faible inflation, mais nous entrons désormais dans un monde de croissance inférieure à la moyenne et d'inflation supérieure à la moyenne.

De plus, la plupart des entreprises, qu'elles soient endettées ou non, dépendent de clients et de sites physiques, et s'appuient presque toujours sur des chaînes d'approvisionnement (à l'exception de certaines entreprises de e-commerce). À l'inverse, la plupart des entreprises et projets Crypto T ni magasins, ni clients, ni chaînes d'approvisionnement physiques. Ils incarnent un « monde véritablement numérique ».

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Des plateformes d'échange de Crypto aux jeux vidéo et mondes virtuels, en passant par la Finance décentralisée et le Web 3.0, la transition du physique au numérique est en marche, et nous pensons que la COVID-19 accélère encore cette évolution. Tout comme vos cartes-cadeaux Delta SkyMiles et Target ne disparaissent T et ne perdent pas de valeur en période de crise économique, la valeur intrinsèque des actifs numériques ne disparaît pas non plus. Ces jetons sont des droits sur des services futurs, et non sur des revenus, des bénéfices ou des actifs. Par conséquent, la plupart de ces projets et entreprises numériques semblent immunisés contre les chocs de demande et d'offre. On pourrait même dire un jour que « les actifs numériques sont à l'abri de la récession ».

Bien sûr, les Cours des cryptos pourraient encore baisser. Après tout, le risque est le risque. Mais, fondamentalement, les actifs numériques ne perdent pas réellement de valeur, tandis que la valeur des actions et des obligations est nettement inférieure aujourd'hui à ce qu'elle était en début d'année. On pourrait certainement affirmer que les actifs numériques sont surévalués, mais pas à cause des événements des six dernières semaines.

La valeur des capitaux propres diminue à mesure que les bénéfices diminuent. La valeur de la dette diminue à mesure que la valeur des actifs diminue. La valeur de la monnaie fiduciaire est dévaluée par l'impression monétaire. La valeur des matières premières est affectée par une réduction de l'activité économique.

On peut affirmer que les actifs numériques n'ont jamais eu de valeur, mais il est difficile de prétendre que leur valeur est en baisse actuellement. En fait, c'est peut-être le seul actif dont la valeur réelle reste inchangée.