À medida que esta crise piora, o Bitcoin se tornará um porto seguro novamente

Osho Jha é um investidor, cientista de dados e executivo de uma empresa de tecnologia que gosta de encontrar e analisar conjuntos de dados exclusivos para investir em Mercados públicos e privados.

A semana de 9 de março foi uma jornada, independentemente do mercado em que você negocia e investe. Mercados subindo, Mercados descendo, longs sofrendo drawdowns, shorts sendo parados em rebotes intradiários. Embora o sentimento do investidor em todos os Mercados fosse negativo, também havia uma sensação de confusão, pois "não havia onde se esconder" em termos de ativos. Curiosamente, ainda não falei com ninguém que tenha feito uma "matança real" nas negociações daquela semana. Os que se saíram melhor foram os que saíram dos ativos e entraram no USD/moeda forte e agora têm muitas opções sobre onde investir esse capital.

Em 12 de março,Bitcoin (BTC), tendo já rastreado de $ 9.200 para $ 7.700 e depois para $ 7.200 nos últimos dias, caiu de $ 7.200 para $ 3.800 antes de subir e se estabelecer em $ 4.800 para $ 5.200. O movimento testou a determinação dos touros do Bitcoin que esperavam que o próximo halving continuasse a elevar o preço. Da mesma forma, o sentimento em relação ao rei das Cripto e à principal moeda descentralizada caiu, com muitos apontando para o fracasso do bitcoin em ser uma proteção em tempos difíceis - algo que foi há muito assumido como um dado devido à natureza de "ouro digital" do Bitcoin. Eu, no entanto, acredito que esses investidores estão enganados em suas análises e a natureza de refúgio seguro do Bitcoin continua.

Veja também: Noelle Acheson:Por que a narrativa de refúgio seguro do Bitcoin foi jogada pela janela

No início daquela semana, escrevi umpostagem curta sobre meus pensamentos em torno do drawdown do BTC de $9.200 para $7.700. Nele, apontei que os preços do ouro também estavam caindo junto com ações e taxas. Minha suspeita era que havia algum tipo de crise de liquidez acontecendo, causando uma venda em cascata de ativos. Isso mais ou menos aconteceu exatamente como seria de ONE esperar, com todos os Mercados afundando no final da semana e o Federal Reserve intervindo com uma injeção de liquidez para Mercados de curto prazo. Essa injeção de liquidez incluiu uma expansão da definição de garantia.

Mercados de recompra: o canário na mina de carvão

Tendo trabalhado tanto em taxas quanto em ações, notei que os traders de ações tendem a ignorar movimentos em taxas e isso é, infelizmente, um desperdício de um sinal muito poderoso. Especificamente, movimentos "significativos" ou "estranhos" em Mercados de curto prazo sinalizam mudanças nas necessidades de liquidez subjacentes para os participantes do mercado. Embora os Mercados de recompra tenham muitas complexidades e dinâmicas, aqui está um esboço geral do que eles fazem e como ONE pode usá-los.

Para contextualizar, um repo (acordo de recompra) é um empréstimo de curto prazo – geralmente overnight – onde uma parte vende títulos para outra e concorda em recomprá-los em uma data no futuro NEAR por um preço mais alto. Os títulos servem como garantia, e a diferença de preço entre a venda inicial e a recompra é a taxa de repo – ou seja, os juros pagos no empréstimo. Um repo reverso é o oposto disso – ou seja, uma parte compra títulos e concorda em vendê-los de volta mais tarde.

Os Mercados de recompra atendem a duas funções importantes para o mercado mais amplo. A primeira é que instituições financeiras como fundos de hedge e corretoras, que geralmente possuem muitos títulos e pouco dinheiro, podem tomar emprestado de fundos do mercado monetário ou fundos mútuos que geralmente têm muito dinheiro.

Essa crise de liquidez e a consequente intervenção governamental estão estabelecendo as bases para a adoção do bitcoin como um ativo de refúgio seguro.

Os fundos de hedge podem usar esse dinheiro para Finanças operações e negociações do dia a dia, e os fundos do mercado monetário podem ganhar juros sobre seu dinheiro com pouco risco. Na maioria das vezes, os títulos usados ​​como garantia são US Treasurys.

A segunda função dos Mercados de recompra é que o Fed tem uma alavanca para conduzir a Política monetária. Ao comprar ou vender títulos no mercado de recompra, ele é capaz de injetar ou retirar dinheiro do sistema financeiro. Desde a crise financeira global, os Mercados de recompra se tornaram uma ferramenta ainda mais importante para o Fed. Com certeza, a quebra de 2008 foi precedida por movimentos estranhos nos Mercados de recompra, mostrando o quão bom indicador do futuro o repo pode ser.

A fragilidade do nosso atual sistema financeiro

Com as ações sendo vendidas em movimentos cada vez maiores e os Mercados se tornando mais voláteis, o Fed injetou liquidez nos Mercados de curto prazo. Enquanto algumas manchetes afirmam que o Fed gastou US$ 1,5 trilhão em um movimento recente para acalmar os Mercados de ações, essas manchetes são um BIT sensacionalistas e estão tentando igualar as ações da semana passada ao TARP (Programa de Alívio de Ativos Problemáticos, que permitiu ao Fed comprar dívida tóxica dos balanços dos bancos junto com as ações dos bancos). E digo isso como alguém com muito pouca confiança no Fed. Isso T foi um resgate, mas foi um movimento para acalmar os Mercados de financiamento e o dinheiro agora faz parte dos Mercados de recompra, tornando-o uma dívida de curto prazo.

Veja também:Apesar da queda no preço do Bitcoin , a Cripto é um refúgio seguro no Oriente Médio

Vamos dar um passo para trás e pensar sobre o que isso significa – Mercados de curto prazo onde as partes trocam garantias muito líquidas tiveram uma crise de financiamento, implicando que os participantes do mercado no agregado T tinham dinheiro ou T queriam garantias em troca de dinheiro, e precisavam da intervenção do Fed para continuar funcionando. Não há como cortar isso como algo positivo. Isso ajudaria muito a explicar os movimentos selvagens e os rendimentos sem precedentes atingidos em toda a curva de rendimento. Para piorar a situação, esse não é um fenômeno novo. Houve uma crise de financiamento em setembro de 2019 também. Está claro que os Mercados de recompra estão lutando sem a intervenção do Fed.

Dada a liquidação que vimos recentemente, e a reviravolta nos Mercados de Treasurys, suspeito que alguns fundos foram pegos de surpresa, especialmente pelo movimento nos futuros de petróleo, e não conseguiram obter financiamento. Isso então levou a uma venda de ativos para gerar dinheiro e, em seguida, uma cascata de vendas em todos os Mercados.

E quanto ao BTC (e ouro)?

Para esclarecer, KEEP colocando “e ouro” entre parênteses porque o comentário se aplica a ambos os Mercados , dada a natureza de seu suprimento fixo. Considero o BTC uma versão melhor do ouro, pois é comprovadamente escasso, entre outros benefícios. No entanto, o ouro tem encantado a humanidade desde... bem, o início da humanidade. Então, embora eu ache que o BTC seja a melhor opção, o ouro tem um lugar em portfólios que não estão prontos para moedas digitais.

O Bitcoin teve uma semana ruim, recuperando muitos dos ganhos de 2019, mas permanecendo positivo em uma base Y/Y (embora tenha subido novamente mais recentemente). Aqui estão os pontos positivos: o Bitcoin e os ativos tradicionais de refúgio foram todos vendidos, o Bitcoin agora está sendo negociado muito barato em uma base USD, e a análise fundamental e a proposta de valor permanecem inalteradas. Devido à natureza mais nova e volátil do bitcoin, os movimentos neste mercado serão naturalmente mais extremos.

O estatuto de porto seguro permanece intacto

As pessoas acham que o Bitcoin perdeu seu uso como ativo seguro, mas essa crise de liquidez e a consequente intervenção governamental estão lançando as bases para a adoção do bitcoin como um ativo de refúgio seguro.

É fácil falar sobre teses de longo prazo e outras “esperanças” diante da mais extrema queda recente desse mercado nascente e ignorar o fato de que uma TON de pessoas perdeu uma TON de dinheiro. Então, vamos considerar a tese de curto prazo:

Uma análise de “primeiro nível” concluiria que o BTC caiu enquanto as ações caíram, e então não há “reserva de valor”, nem funciona como um “porto seguro”. Não posso enfatizar o quão inútil é esse comentário, e mascará-lo como “análise” é um tanto insultuoso. Qualquer um com habilidades de programação medíocres pode traçar duas linhas e apontar para uma correlação – que valor essa análise adicionou? Nenhum.

Deixando isso de lado, considere o ouro em 2008. Os preços do ouro caíram acentuadamente no início da crise financeira, apenas para Rally após o TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facilities), que foi um programa para aumentar a disponibilidade de crédito e apoiar a atividade econômica ao facilitar a emissão renovada de títulos lastreados em ativos para consumidores e pequenas empresas.

Ao contrário do TARP, o dinheiro do TALF veio do Fed e não do Tesouro dos EUA e, portanto, o programa não exigiu aprovação do Congresso, mas um ato do Congresso forçou o Fed a revelar como os fundos foram emprestados. Outras medidas de alívio foram implementadas e, em seguida, reforçadas pelo quantitative easing (QE), onde os bancos centrais compram um número predeterminado de títulos do governo para aumentar a oferta de moeda e injetar dinheiro diretamente na economia.

Nos EUA, o QE começou em novembro de 2008 e terminou cerca de seis anos e US$ 4,5 trilhões depois. Isso serve para ilustrar que ativos de refúgio seguro podem ser vendidos durante uma crise de liquidez, mas depois os investidores começam a ver a necessidade de ativos com propriedades monetárias sólidas que ofereçam proteção contra a desvalorização da moeda.

Veja também:O dinheiro é o novo porto seguro, enquanto a Cripto e o ouro continuam a cair

Para os Mercados de Criptomoeda , os sinais de uma retração estavam se formando. Eu pessoalmente observo as posições alavancadas da Bitmex para ter uma indicação de onde o mercado está. Sempre que as posições alavancadas se acumulam até um extremo, o mercado tende a (possivelmente é forçado a) se mover na direção oposta e limpar as posições alavancadas. Havia mais de US$ 1 bilhão em posições longas alavancadas na Bitmex e, pelo que li pela última vez, cerca de US$ 700 milhões delas foram eliminadas durante a semana da liquidação. É uma limpeza dolorosa, mas necessária.

Como o Bitcoin é uma moeda minerada com custos de produção modeláveis, é importante que os investidores fundamentais Siga de perto o comportamento do minerador. Antes da queda, o inventário do minerador havia se acumulado. Os mineradores vendem moedas para o mercado ou acumulam reservas para vender quando os preços são mais favoráveis. Isso é chamado de MRI (miner rolling inventory). A Chainalysis publicou este gráfico fascinante que mostra o inventário gerado pelos mineradores versus o inventário enviado para as bolsas. ONE -se supor que a acumulação do minerador é um sinal de que há uma expectativa de aumento de preço, mas uma crise de liquidez joga tudo isso pela janela, E dados históricos sugerem que os retornos são melhores quando os mineradores não estão acumulando.

Então, para onde vamos a partir daqui?

Perder dinheiro é uma droga, mas quando você investe ou negocia, é algo com o qual você deve se acostumar. Se você é um investidor Stellar , provavelmente ainda está perdendo dinheiro 40% do tempo. Então, o curto prazo mostra uma oportunidade de compra, pois vimos uma grande capitulação na semana passada. BTC da Alternative.me Índice de Medo e Ganânciaimplica uma mudança surpreendente em relação ao mês passado, passando de uma pontuação de 59 (Ganância) para 8 (Medo), mostrando que o medo é atualmente a força motriz do mercado, e quase sempre é melhor comprar quando os outros estão com medo.

Mas eu recomendaria cautela. Até que vejamos BTC, ouro e Treasurys se deslocarem do S&P 500, ou seja, quebrarem sua correlação recente, estou aplicando capital com cautela.

Em um horizonte longo, as coisas estão indo conforme o planejado. O halving ainda está a alguns blocos e meses de distância. Os mineradores que já estão sentindo a dor dessa redução de preço continuarão a lutar para serem lucrativos, pois as recompensas por bloco são reduzidas pela metade. No domingo, 15 de março, o Fed cortou as taxas de juros básicas para 0% e anunciou a compra de US$ 700 bilhões em títulos e valores mobiliários para acalmar os Mercados financeiros e criar um estímulo econômico. Após a recente retração nas ações, muitos de nós presumimos que o Fed se envolveria em uma nova forma de QE. Se a história não nos engana, este é provavelmente o primeiro de muitos programas de compra de ativos.

A impressora de dinheiro está chegando, e quando isso começar, ativos de fornecimento fixo como BTC e ouro se sairão bem. O mercado de ações falou, está exigindo um estímulo econômico e mostrou no ano passado que, sem injeções de liquidez do governo, não pode sustentar seu crescimento atual.