Avançando em direção aos derivativos de Bitcoin

Os derivativos de Bitcoin estão mais procurados do que nunca, já que os executivos de empresas de Bitcoin buscam uma maneira de proteger o risco do balanço. Uma bolsa líquida de futuros e opções para Bitcoin fornecerá oportunidades de proteção comercial, bem como aumentará a estabilidade geral dos preços. Isso não é contestado.

O que será controverso, no entanto, são os caminhos e métodos necessários para chegar lá. Neste artigo, examino a estrutura de câmbio, a jurisdição do câmbio, a praticidade de vários contratos e os Mercados futuros de Bitcoin existentes.

O que são derivativos?

Os derivados obtêm seusnomedo fato de serem instrumentos derivados de uma commodity ou índice à vista subjacente.

Em teoria, o preço à vista da commodity física fundamenta e fornece a base para a precificação no mercado futuro devido à opção explícita de entrega física. No caso de um índice, liquidações em dinheiro são tipicamente a norma.

'Opções de compra' e 'opções de venda' baseadas no contrato futuro também podem ser oferecidas. Produtos negociados em bolsa diferem de produtos de balcão personalizados, pois são padronizados, facilmente negociados e subscritos pela garantia conjunta de membros da bolsa.

No trabalho recentepapel do Mercatus Center, os autores Jerry Brito, Houman Shadab e Andrea Castillo avaliam o surgimento de derivativos no contexto do Bitcoin.

Como a análise mais detalhada até o momento sobre regulamentação de títulos e derivativos de Bitcoin , o artigo argumenta que "os reguladores financeiros devem considerar isentar ou excluir certas transações financeiras denominadas em Bitcoin do escopo total de suas regulamentações, da mesma forma que ofertas de títulos privados e contratos a termo são tratados".

Os autores também antecipam qual forma a segunda onda de regulamentação do Bitcoin , principalmente nos EUA, pode tomar. Eu estendo esse pensamento para a justificativa para trocas multijurisdicionais e o surgimento do livre mercado de câmaras de compensação de Bitcoinpara abordar o risco de contraparte.

Estrutura de troca

Qualquer nova bolsa de derivativos de Bitcoin terá que ser eletrônica com disponibilidade 24/7 para espelhar os Mercados spot existentes para negociação de Bitcoin . Assim como com bolsas de commodities que negociam ouro, prata, trigo e soja, parceiros de armazenagem precisarão ser estabelecidos para acomodar o armazenamento seguro de Bitcoin necessário para a integridade da bolsa.

O ideal é que a comunidade de corretoras e distribuidoras passe por um dos vários membros de compensação atacadistas para acessar a bolsa para seus clientes, e esses membros de compensação subscreverão o risco de desempenho de seus clientes.

As garantias depositadas pelos membros de compensação podem assumir a forma de dinheiro, títulos ou outros instrumentos líquidos determinados pela bolsa.

Além disso, regras de margem razoáveis e limites de posição terão que ser aplicados para isolar a bolsa e seus membros de compensação durante períodos de extrema volatilidade.

Jurisdição de câmbio

Como evidenciado pela provável manipulação nos Mercados de metais preciosos e pela MF Globaldesastre, a supervisão governamental de uma bolsa não é uma panaceia para operadores maliciosos porque os próprios reguladores têm sido cúmplices há anos.

Obviamente, a jurisdição é importante para a execução do contrato, mas as bolsas não exigiriam regulamentação direta para legitimidade.

Trocas adequadamente estruturadas poderiam facilmente facilitar e aplicar as melhores práticas para Confira de preços, compensação de negociações e liquidação de negociações. Luxemburgo e Gibraltar seriam seleções iniciais favoráveis ​​para tal troca.

Além disso, múltiplas jurisdições seriam preferidas para bolsas de derivativos de Bitcoin , a fim de evitar que uma única jurisdição, como os EUA, exerça muita influência em uma bolsa que é vital para o ecossistema do Bitcoin .

Além disso, à medida que o Bitcoin absorve uma parcela cada vez maior da atividade económica global, pode tornar-se tentador para certas jurisdições interferir no mecanismo de descoberta de preços, participando ou encorajando vendas a descoberto nuas.

Ex-secretário do Tesouro dos EUALawrence Verõescompreendeu claramente a importância de gerir as expectativas dos investidoressuprimindo preços do ouro, pois ele era um dos seus principais arquitetos.

Ao dissecar os métodos de manipulação, Paul Craig Roberts, ex-secretário assistente do Tesouro para Política Econômica, e o especialista em investimentos Dave Kranzler concluem que a concentração global de volume em apenas uma bolsa cria um único ponto de manipulação.

De janeiro de 2014papel, Roberts e Kranzler resumem o processo:

"Quando o ouro atingiu US$ 1.900 por onça em 2011, o Federal Reserve percebeu que US$ 2.000 por onça poderiam ter um impacto psicológico que se espalharia para a taxa de câmbio do dólar com outras moedas, resultando em uma corrida ao dólar, já que detentores estrangeiros e nacionais venderam dólares para evitar a queda no valor. Uma vez que essa percepção ocorreu, a manipulação do preço do ouro foi além do arrendamento de ouro do banco central para negociantes de ouro em barras, a fim de criar uma oferta de mercado artificial para absorver a demanda que, de outra forma, teria empurrado os preços do ouro para cima. A manipulação consiste no Fed usar bancos de ouro em barras como seus agentes para vender shorts de ouro nu no mercado futuro da Comex de Nova York. A venda a descoberto derruba o preço do ouro, aciona ordens de stop-loss e chamadas de margem e afasta os participantes dos fundos de ouro."

Como um banco de ouro do Fed, por meio da aquisição do Bear Stearns, o JP Morgan manteve posições agregadas em ouro e prata muito superiores às do CME Grouplimites de posição, frequentemente contando comisenções de hedgere isenções.

Com a mercadoria digital Bitcoin, essa supressão descarada de preços por parte das autoridades pode ser a opção de "último recurso" e o único método viável para governos desesperados que buscam manter seu monopólio injusto de moeda com curso legal.

Imprimir papel-moeda para subscrever vendas a descoberto em massa em bolsas de Bitcoin é a maior ameaça individual ao domínio de longo prazo do bitcoin como dinheiro de livre mercado. Múltiplas bolsas competitivas em todo o mundo mitigariam o impacto de um cenário tão sombrio.

Praticidade dos contratos

Da perspectiva do balanço, os contratos futuros de Bitcoin adeririam mais logicamente aos padrões já em vigor para contratos futuros de moeda. Portanto, as especificações típicas de contrato para Bitcoin incluiriam os seguintes pares de moedas: XBT/USD, XBT/EUR, XBT/GBP e XBT/CNY (todos atualmente rastreados por BPI da CoinDesk).

[post-citação]

Os meses de contrato seriam trimestrais em março, junho, setembro e dezembro, com o último dia de negociação sendo o 15º dia de cada mês de liquidação.

Os tamanhos dos contratos variariam com base na avaliação e no crescimento do Bitcoin , mas é lógico supor que contratos de 100 Bitcoin e 250 Bitcoin seriam a norma inicial. Inicialmente, o intervalo mínimo de negociação (ou tick) seria de 0,01 Bitcoin.

Os requisitos de margem propostos para o contrato de 100 Bitcoin poderiam ser estruturados em 10,00 Bitcoin para depósito de margem inicial e 8,00 Bitcoin para depósito de margem de manutenção.

As contas seriam marcadas a mercado no fechamento do dia de negociação para fins de determinação de novo capital de margem ou liquidação forçada. Para integridade geral, cada bolsa também deve publicar e aderir aos limites de posição agregada.

Conforme apontado pelo estudo da Mercatus, uma alternativa seria denominar os preços dos contratos em Bitcoin e manter fundos de margem em Bitcoin, eliminando assim a necessidade de contas bancárias ou de instituições financeiras tradicionais. Isso seria possível se o contrato fosse liquidado em dinheiro em Bitcoin e a exchange manteve os requisitos de armazenamento de Bitcoin .

Mercados futuros de Bitcoin existentes

Espere que o terreno mude drasticamente nos próximos meses, mas atualmente omaior e o mercado futuro de Bitcoin mais significativo é ICBIT.se operado por Alex Stukalov. A empresa está em processo de registro em uma jurisdição offshore e facilitou mais de US$ 15 milhões em negociações de futuros de Bitcoin nos últimos 30 dias.

Baseado na RomêniaMPEx operado por Mircea Popescu exibe futuros de BTC/EUR com liquidação a cada mês e exibe contratos nos meses de calendário padrão para futuros de "dificuldade de rede" de Bitcoin , no entanto, ainda não se sabe se existe liquidez suficiente e negociável. De fato, MPEx/MPOE fechado suas opções de negociação BTC/USD em fevereiro de 2014 devido à falta de um feed de preços robusto.

Podemos Aprenda muito sobre as bolsas de futuros de Bitcoin estudando esses predecessores, especialmente nas áreas de suporte ao cliente, liquidez e risco de contraparte. Nem a ICBIT.se nem a MPEx servem como câmara de compensação para as negociações de seus clientes, o que é um elemento essencial de uma bolsa formal de futuros. Além disso, relatórios de volume verificáveis ​​serão essenciais, pois essas bolsas de futuros provavelmente desempenharão um papel importante na Confira do preço do Bitcoin .

Os outros operadores que alegam estar no negócio de derivativos e hedge estão, na verdade, oferecendo negociação de margem não padronizada, oferecendo taxas de juros sobre fundos emprestados. Os participantes notáveis para negociação de margem incluem BitFinexhttps://www.bitfinex.com/pages/howitworks,BTC.sx,Bit4xe ainda em betaCoinsetter.

Após o fim do acordo monetário de Bretton Woods na década de 1970, os negociadores de armas dos pregões de Chicago transformaram os futuros financeiros com vários produtos projetados para gerenciar o risco de moeda flutuante.

Agora, quase 45 anos depois, os Mercados futuros de Criptomoeda parecem prontos para transformar a gestão de risco cambial novamente na era pós-curso legal.

Isenção de responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são do autor e não representam necessariamente as opiniões da CoinDesk e não devem ser atribuídas a ela.

Tela de negociaçãoimagem via Shutterstock