Caos no mercado de Cripto : Não, Lido não é 'o próximo Terra'

Então, uh, não tenho certeza se você olhou pela janela hoje... mas o Ethereum (e DeFi e NFTs) podem estar pegando fogo.

Depois do mês passadoQueda de US$ 40 bilhões do ecossistema de blockchain Terra , uma longa lista de protocolos de Finanças descentralizadas (DeFi) estão enfrentando um escrutínio renovado esta semana por parte de investidores que acreditam que a música parou para produtos Cripto com fundamentos arriscados — e em alguns casos, completamente inexistentes.

Este artigo foi publicado originalmente emPontos Válidos, boletim semanal da CoinDesk detalhando a evolução do Ethereum e seu impacto nos Mercados de Cripto . Inscreva-se para receber na sua caixa de entrada toda quarta-feira.

A festa do “aumento dos números” acabou, os investidores de varejo estão sendo eliminados e bilhões em perdas foramrelatadonos balanços de grandes nomes – fomentando temores de que alguns dos maiores nomes do DeFi serão forçados a liquidar seus ativos e despejar no mercado, empurrando os preços para baixo ainda mais.

Em meio à turbulência, o ether apostado (stETH) da Lido Finance – um token baseado em Ethereum que representa ETH “apostado” na prova de aposta do Ethereum Cadeia de balizas, está sendo observado de perto. O stETH, embora não exatamente "atrelado" ao preço do ETH real, tradicionalmente é negociado em torno do mesmo preço porque o stETH representa uma reivindicação de 1:1 sobre o ETH apostado na Beacon Chain.

Leia Mais: Lido se torna brevemente o principal protocolo DeFi pela TVL com US$ 20 bilhões apostados

Hoje, o stETH – que alimenta um segmento cada vez maior da economia de empréstimos, financiamentos e cassinos leves do DeFi – está sendo negociado aproximadamente 7% abaixo do preço do ETH. Para aqueles que mantiveram ou tomaram emprestado o stETH na suposição de que ele e o ETH são sinônimos, esse é um grande corte de cabelo.

A queda no preço do stETH alimentou algumas preocupações no Twitter e em outros lugares de que o Lido é “o próximo Terra”. E se o stETH, que representa cerca de 33% de todo o ether apostado (ou cerca de US$ 5 bilhões), caísse para zero?

Felizmente, tais preocupações T são baseadas na compreensão real de como o stETH funciona nos bastidores.

No boletim informativo desta semana, falaremos um BIT sobre o que está acontecendo nos Mercados e o que isso significa para o stETH e o Ethereum como um todo.

O que diabos está acontecendo?

Finanças descentralizadas, que nasceram no Ethereum e então dispararam em popularidade com o verão DeFi de 2020, se propuseram a fornecer aos usuários ferramentas financeiras fora do alcance de reguladores e instituições financeiras centralizadas. Contratos inteligentes codificados – não contratos escritos ou servidores controlados pela empresa – permitiriam que os usuários negociassem e transacionassem sem intermediários.

Com o tempo, o DeFi cresceu e se tornou um gigante que sustenta toda a Cripto . Mas, à medida que histórias de sucesso do DeFi como Maker e Uniswap forneceram novos paradigmas para os usuários tomarem emprestado, emprestarem e trocarem ativos digitais, experimentos de alta alavancagem como Olympus e Terra — que prometiam altos rendimentos aos usuários em troca de sua fé em modelos de investimento não testados — quebraram e queimaram.

Nos últimos meses, conforme os tokens associados a projetos como o Terra caíram para zero, o DeFi como um todo também sofreu. Esse sofrimento se acelerou esta semana. CoinDesk relatou Terça-feira que os Mercados de Cripto viram mais US$ 1 bilhão em liquidaçõesem apenas 24 horas, entre segunda e terça-feira.

Como Shaurya Malwa, meu colega da mesa de Mercados da CoinDesk, explicado, “Liquidação se refere a quando uma bolsa fecha à força a posição alavancada de um trader devido a uma perda parcial ou total da margem inicial do trader. Acontece quando um trader não consegue atender aos requisitos de margem para uma posição alavancada (não consegue ter fundos suficientes para KEEP a negociação aberta).”

Um catalisador primário para o caos de liquidação desta semana parece ter sido as vendas massivas da Celsius – um produto de investimento que permite aos usuários depositar fundos facilmente em troca de rendimentos líderes de mercado. Nos bastidores, a Celsius foi capaz de oferecer altos retornos anuais de até cerca de 20% ao implantar tokens de usuário em uma miríade de protocolos DeFi. A Celsius recompensaria os depositantes com os lucros que ganhasse com esses protocolos e cortaria uma porcentagem para si mesma.

Celsius era um unicórnio Cripto – aumentando US$ 400 milhões em outubro de investidores que acreditavam que tinha o potencial de revolucionar as Finanças (e lucrar generosamente) ao expandir o acesso do consumidor ao DeFi. Agora enfrenta críticas de que seus gestores de fundos se comportaram como degenerados (termo criptográfico para “degenerados”), influenciados pelos mesmos retornos exorbitantes que levaram os varejistas a apostas incertas, como o malfadado projeto Terra .

Celsius era nunca totalmente transparente com como ele aplicou fundos de usuáriosnos bastidores, e uma onda de liquidações da plataforma esta semana sugere que, como resultado de alguns investimentos arriscados em DeFi, ela agora está à beira da insolvência.

Celsius e Terra

Um dos principais destinos dos fundos da Celsius era a Anchor, a plataforma de empréstimos que oferecia aos usuários até 20% ao ano para depósitos da stablecoin UST atrelada ao dólar da Terra. O Bloco relatou em maio, a Celsius depositou cerca de US$ 500 milhões na Anchor, que rapidamente retirou quando a Terra começou a oscilar. Enquanto seu dinheiro estava estacionado na Anchor, a Celsius pegou parte do rendimento de 20% para si mesma e então construiu o restante do rendimento nos juros que devolveu aos depositantes.

Embora a Celsius tenha supostamente se retirado da Anchor antes da implosão da UST , o envolvimento único da empresa com o malfadado projeto Terra — combinado com um resfriamento mais amplo (e agora, queda) dos Mercados DeFi — alimentou a suspeita de que os investimentos DeFi da Celsius podem ter perdido tanto valor que a plataforma não tem mais dinheiro suficiente para pagar seus depositantes.

A narrativa da insolvência parecia especialmente provável no domingo, quando a Celsius enviou um e-mail aos usuários informando-os de que seria pausando todas as trocas, transferências e retiradasem um esforço para garantir que seria capaz de honrar seus compromissos no futuro.

Além disso, uma onda de liquidações recentes da Celsius sugere que alguns participantes do mercado que emprestaram dinheiro para as plataformas agora estão pedindo esse dinheiro de volta – algo que ONE esperaria ver durante um mercado em baixa. Parece provável que, para pagar seus credores, a Celsius tenha sido forçada a vender algumas de suas maiores posições. Uma dessas posições era em stETH.

Compreendendo stETH

De acordo comdados de blockchain, Celsius tem quase US$ 500 milhões de Lido staked ether (stETH) bloqueados como garantia em empréstimos de stablecoin. É possível que eles tenham mais em outro lugar em seu tesouro.

A atenção no stETH este mês vem do fato de que ele não está mais sendo negociado em torno de 1:1 para ETH. Tradicionalmente, ETH e stETH têm sido negociados em torno da paridade porque cada stETH representa uma reivindicação direta no ETH que o Lido, um protocolo descentralizado, apostou na Beacon Chain em nome de seus usuários.

O problema é que, embora o Lido distribua alegremente 1 stETH em troca de 1 ETH, ele ainda não permite que os usuários retirem seus ETH do protocolo. Isso se resume a uma limitação do próprio Ethereum : ETH apostado na Beacon Chain será impossível de retirar até uma atualização após a “Merge” do Ethereum em uma rede de proof-of-stake (hoje, o Ethereum continua a operar usando o mecanismo de consenso de proof-of-work, que consome mais energia, pioneiro do Bitcoin).

O ponto principal de uma solução de “staking líquido” como o Lido era fornecer aos usuários uma maneira de fazer stake, proteger a rede e ganhar juros por isso sem perder a capacidade de usar e negociar ativos stake. (Ele também permite que os usuários participem do staking sem a necessidade de colocar 32 ETH — que é o que é necessário se você estiver configurando um nó sozinho.)

Leia Mais: 'Staked Ether' se torna foco de estresse Cripto , de Celsius a Three Arrows

Com tanto stETH mantido pela Celsius, há algum medo de que a empresa problemática possa ser forçada a vender seu stETH para se manter à tona (se ainda T o fez). Isso teria o efeito de deprimir o mercado geral de stETH.

Andrew Thurman, da empresa de análise de blockchain Nansen (e ex-colega da CoinDesk ), disse Decifrar esta semana que a Celsius “enviou milhares de stETH para a FTX nos últimos dias, presumivelmente para vender, embora T possamos verificar isso porque está fora da cadeia... Eles provavelmente foram especialmente afetados pela perda de stETH para ETH.”

Preocupações de que a Celsius (e outras empresas) serão forçadas a despejar mais stETH, combinadas com vendas de outros detentores de stETH ansiosos para lucrar durante o mercado em baixa, podem ter ajudado a fazer com que o stETH caísse 7% abaixo do preço do ETH esta semana.

Embora stETH e ETH devam eventualmente ser intercambiáveis, alguns detentores parecem desesperados o suficiente para sair de suas posições e estão dispostos a negociar stETH com um grande desconto.

O stETH pode entrar em uma espiral mortal?

A separação de stETH de ETH provocou questionamentos sobre se Lido é “o próximo Terra”, mas esta não é uma comparação justa.

Em primeiro lugar, enquanto a stablecoin UST da Terra foi “atrelada” ao preço de US$ 1, o stETH nunca foi atrelado ao preço do ETH.

Enquanto stETH não for resgatável por ETH, não há nada que garanta que os dois serão vendidos pelo mesmo preço até que sejam intercambiáveis.

“O preço do [Lido] apostou nos preços do ETH em algum risco de não fazer a fusão, algum risco de [o Ethereum não permitir] retiradas e algum custo de oportunidade de ter seu ether bloqueado por muito tempo”, disse Ben Edgington, líder de produto na empresa de desenvolvimento Ethereum ConsenSys, ao CoinDesk.

De acordo com Edgington, a menos que você acredite que o ether vai chegar a zero ou que ele nunca será incorporado com sucesso a uma rede de prova de participação, você pode ficar tranquilo sabendo que pode esperar e, eventualmente, trocar stETH de volta por ETH.

O UST, por outro lado, deveria ser atrelado a exatamente um dólar com base em uma dança complexa com o LUNA, seu token irmão.

Mas por causa da mecânica que sustenta esse relacionamento, uma queda no preço do UST faria com que o suprimento do LUNA inflasse e seu preço diminuísse. E a mesma coisa aconteceu ao contrário – quando o preço do LUNA diminuiu o suficiente, o UST finalmente lutou para manter sua paridade de US$ 1.

Leia Mais: A Queda da Terra: Uma Linha do Tempo da Ascensão Meteórica e da Queda da UST e da LUNA

A queda no Terra T foi meramente um caso de sentimento de mercado que deu errado. Foi acelerado por um mecanismo subjacente que forçou UST e LUNA a uma “espiral da morte” para zero sob certas condições.

O relacionamento entre stETH e ETH não tem o tipo de ciclo de feedback que condenou o Terra.

As pessoas que vendem stETH com desconto em relação ao ETH precisam sacar agora (como a Celsius precisando pagar empréstimos) ou descobrir que o preço do ETH será menor do que é hoje, mesmo depois do The Merge. Mesmo que ele seja negociado com desconto em relação ao ETH atualmente, é improvável que o stETH caia (semelhante ao Terra), a menos que o próprio ether caia.

O preço do ETH no PoS

Embora toda essa conversa de mercado possa parecer um espetáculo secundário para um boletim informativo focado no protocolo Ethereum , Edgington explica que o preço do ether, que é queda de 67%ano até o momento, torna-se relevante em um sistema de prova de participação.

Leia Mais: O que é Prova de Participação?

Como Edgington coloca, “Proof-of-stake é fundamentalmente diferente de proof-of-work em termos de seu modelo de segurança. Podemos colocar um custo muito claro em atacar a cadeia.”

Ele continuou: “O Secret sujo da prova de trabalho é que pode ser gratuito atacar a cadeia, porque se você WIN um ataque de 51%, você pode realmente lucrar, assumindo que nada muito ruim aconteça com o preço da moeda... cadeias menores foram atacadas e o preço de suas moedas ficou estável.”

Em um sistema de prova de participação, diz Edgington, “um ataque custaria no mínimo um terço de todo o ether apostado – o que seria algo como 4 milhões de ETH hoje”. (Nota lateral: isso é em torno de quanto Lido controla, embora distribua sua participação entre diferentes partes responsáveis pela validação da rede).

Em um mundo onde o ether tem um preço relativamente alto, o custo do ataque também será alto – por isso desenvolvedores como Edgington argumentam que ele é mais seguro. Claro, isso também funciona na outra direção. Se o preço do ether cair o suficiente, um ataque será mais barato.

Verificação de pulso

A seguir está uma visão geral da atividade de rede na Ethereum Beacon Chain na semana passada. Para mais informações sobre as métricas apresentadas nesta seção, confira nosso explicador 101 sobre métricas ETH 2.0.

Aviso Legal: Todos os lucros obtidos com o empreendimento de staking de ETH 2.0 da CoinDesk serão doados para uma instituição de caridade escolhida pela empresa assim que as transferências forem habilitadas na rede.

Tomadas validadas

Aave v3 era implantado na testnet Ropsten.

• POR QUE ISSO É IMPORTANTE: Após a rede de testes Ropsten mesclar com sucesso sua camada de execução de prova de trabalho com a cadeia de consenso de prova de participação Beacon Chain em 8 de junho, desenvolvedores e usuários são encorajados a começar a testar a versão 3 do Aave na rede de testes Ropsten. A recente implantação do Aave v3 no Ropsten é um exemplo de muitos protocolos se preparando para estarem prontos para a fusão na rede principal. O incentivo para testar o Aave destaca a importância dos participantes do ecossistema Ethereum em detectar vulnerabilidades e erros antes da fusão.Leia mais aqui.

Coinbasedemitircerca de 1.100 funcionários.

• POR QUE ISSO É IMPORTANTE: Em seu plano de corte de custos, a Coinbase (COIN) está reduzindo sua força de trabalho em cerca de 18%. O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, disse: “Parece que estamos entrando em recessão após um boom econômico de mais de 10 anos”, acrescentando que a empresa cresceu rápido demais no mercado de Cripto . A Coinbase se junta a várias empresas de Cripto como BlockFi, Criptoe Gemini ao anunciar cortes de empregos.Leia mais aqui.

PayPalestá permitindo que os clientes transfiram seus ether e outras Cripto fora de sua plataforma.

• POR QUE ISSO É IMPORTANTE: De acordo com o CEO Dan Schulman, a mudança para transferir Criptomoeda da plataforma do PayPal (PYPL) para carteiras externas é o passo inicial para mudar de um mundo orientado a fiat para um ONE de moeda digital. A Cripto tem sido um fracasso quando se trata de um método de pagamento, mas as estrelas estão se alinhando em termos de stablecoins, regulamentação e inovação de identidade digital, acrescentou Schulman. Além disso, Schulman disse que o atual inverno Cripto é um momento para dobrar a aposta.Leia mais aqui.

$ 15 milhões em valorFichas de Optimismforam enviados paraendereço de carteira errado e roubado.

• POR QUE ISSO É IMPORTANTE: Em 8 de junho, a rede de rollup de camada 2 anunciou que US$ 15 milhões em tokens de governança OP foram enviados para o endereço de blockchain errado. O Optimism pretendia enviar os fundos para um Maker de mercado de Cripto , Wintermute, mas o Wintermute forneceu o endereço de carteira errado. Embora o CEO do Wintermute, Evgeny Gaevoy, tenha assumido a responsabilidade pelo erro, a carteira que contém esses tokens de governança ainda poderá votar na governança da comunidade do Optimism . A comunidade decidirá como o Optimism lidará com os fundos roubados.Leia mais aqui.

Goldman Sachscomeçou a negociar umtipo de derivado vinculado ao éter.

• POR QUE ISSO É IMPORTANTE: A empresa global de banco de investimento executou seu primeiro Ethereum non-deliverable forward, um derivativo que paga com base no preço do ether e oferece exposição indireta aos investidores institucionais. Apesar do limite de mercado geral para Cripto cair abaixo de US$ 1 trilhão pela primeira vez em cerca de 18 meses na segunda-feira, o movimento do Goldman (GS) revela um apetite institucional persistente por criptomoedas.Leia mais aqui.

Fato da semana

Comunicações abertas

Valid Points incorpora informações e dados sobre o próprio validador Ethereum da CoinDesk em análises semanais. Todos os lucros obtidos com esse empreendimento de staking serão doados para uma instituição de caridade de nossa escolha assim que as transferências forem habilitadas na rede. Para uma visão geral completa do projeto, confira nossa postagem de anúncio.

Você pode verificar a atividade do validador CoinDesk ETH 2.0 em tempo real por meio de nossa chave pública do validador, que é:

0xad7fef3b2350d220de3ae360c70d7f488926b6117e5f785a8995487c46d323ddad0f574fdcc50eeefec34ed9d2039ecb.

Procure por ele em qualquer site explorador de blocos ETH 2.0.