Crypto Market Chaos: Hindi, Lido Is Not 'the Next Terra'

Kaya, uh, hindi sigurado kung tumingin ka sa bintana sa lahat ngayon ... ngunit maaaring sunog ang Ethereum (at DeFi at NFT).

Pagkatapos ng nakaraang buwan $40 bilyon ang pag-crash ng Terra blockchain ecosystem, isang mahabang listahan ng mga protocol ng desentralisadong Finance (DeFi) ang nahaharap sa panibagong pagsisiyasat ngayong linggo mula sa mga mamumuhunan na naniniwalang huminto ang musika para sa mga produktong Crypto na may peligroso – at sa ilang mga kaso, tahasang wala – mga pangunahing kaalaman.

Ang artikulong ito ay orihinal na lumitaw sa Mga wastong puntos, lingguhang newsletter ng CoinDesk na nagbabagsak sa ebolusyon ng Ethereum at ang epekto nito sa mga Crypto Markets. Mag-subscribe para makuha ito sa iyong inbox tuwing Miyerkules.

Natapos na ang party na "number go up", ang mga retail investor ay napapawi at bilyun-bilyon ang pagkalugi iniulat sa kabuuan ng malalaking pangalan na mga balanse ng sheet - nag-uudyok ng mga pangamba na ang ilan sa mga pinakamalalaking pangalan sa DeFi ay mapipilitang i-liquidate ang kanilang mga asset at itapon sa merkado, na itinutulak ang mga presyo nang higit pang pababa.

Sa gitna ng kaguluhan, ang staked ether (stETH) ng Lido Finance – isang token na nakabatay sa Ethereum na kumakatawan sa ETH na “nagtatak” sa proof-of-stake ng Ethereum Beacon Chain, ay mahigpit na binabantayan. Ang stETH, bagama't hindi eksaktong "naka-pegged" sa presyo ng aktwal ETH, ay tradisyonal na nakipagkalakalan sa halos parehong presyo dahil ang stETH ay kumakatawan sa isang 1:1 na claim sa ETH na na-staked sa Beacon Chain.

Read More: Panandaliang Naging Top DeFi Protocol ng TVL si Lido Na May $20B Staked

Ngayon, ang stETH – na nagpapagana sa lalong malaking bahagi ng ekonomiya ng paghiram, pagpapahiram at casino-lite ng DeFi – ay halos 7% na mas mababa kaysa sa presyo ng ETH. Para sa mga humawak o humiram ng stETH sa pag-aakalang ito at ETH ay magkasingkahulugan, ito ay isang malaking gupit.

Ang pagbaba ng presyo ng stETH ay nagdulot ng ilang alalahanin sa Twitter at sa ibang lugar na si Lido ay "ang susunod na Terra." Paano kung ang stETH, na kumakatawan sa humigit-kumulang 33% ng lahat ng staked ether (o humigit-kumulang $5 bilyon), ay bumaba sa zero?

Sa kabutihang palad, ang gayong mga alalahanin ay T batay sa aktwal na pag-unawa sa kung paano gumagana ang stETH sa ilalim ng hood.

Sa newsletter ng linggong ito, pag-uusapan natin ang tungkol sa kung ano ang nangyayari sa mga Markets at kung ano ang ibig sabihin nito para sa stETH at Ethereum sa kabuuan.

Ano ba ang nangyayari?

Ang desentralisadong Finance, na isinilang sa Ethereum at pagkatapos ay sumikat sa katanyagan sa tag-araw ng DeFi ng 2020, na nagtakdang magbigay sa mga user ng mga tool sa pananalapi na hindi maaabot ng mga regulator at sentralisadong institusyong pampinansyal. Ang mga naka-code na smart contract – hindi mga nakasulat na kontrata o mga server na kontrolado ng kumpanya – ay magbibigay-daan sa mga user na makipagkalakalan at makipagtransaksyon nang walang mga tagapamagitan.

Sa paglipas ng panahon, ang DeFi ay naging isang behemoth na sumasailalim sa buong ekonomiya ng Crypto . Ngunit dahil ang mga kwento ng tagumpay ng DeFi tulad ng Maker at Uniswap ay nagbigay ng mga bagong paradigm para sa mga user na humiram, magpahiram at magpalit ng mga digital na asset, ang mga high-leverage na eksperimento tulad ng Olympus at Terra – na nangako ng mataas na ani sa mga user kapalit ng kanilang pananampalataya sa hindi pa nasusubukang mga modelo ng pamumuhunan – ay bumagsak at nasunog.

Sa nakalipas na mga buwan, dahil ang mga token na nauugnay sa mga proyekto tulad ng Terra ay bumagsak sa zero, ang DeFi sa kabuuan ay nagdusa din. Ang paghihirap na iyon ay bumilis sa linggong ito. Iniulat ng CoinDesk Martes na natapos ang mga Crypto Markets $1 bilyon sa pagpuksa sa loob lamang ng 24 na oras sa pagitan ng Lunes at Martes.

Bilang Shaurya Malwa, ang aking kasamahan sa CoinDesk's Markets desk, ipinaliwanag, "Tumutukoy ang liquidation kapag ang isang exchange ay pilit na isinasara ang leveraged na posisyon ng isang trader dahil sa isang bahagyang o kabuuang pagkawala ng paunang margin ng trader. Ito ay nangyayari kapag ang isang trader ay hindi matugunan ang mga kinakailangan sa margin para sa isang leveraged na posisyon (hindi magkaroon ng sapat na pondo upang KEEP bukas ang trade)."

Ang pangunahing dahilan para sa kaguluhan sa pagpuksa sa linggong ito ay lumilitaw na napakalaking sell-off mula sa Celsius – isang produkto ng pamumuhunan na nagbibigay-daan sa mga user na madaling magdeposito ng mga pondo kapalit ng mga ani na nangunguna sa merkado. Sa likod ng mga eksena, nakapag-alok Celsius ng mataas na taunang pagbabalik hanggang sa humigit-kumulang 20% ​​sa pamamagitan ng pag-deploy ng mga token ng user sa napakaraming DeFi protocol. Gagantimpalaan ng Celsius ang mga nagdedeposito ng mga kita na nakuha nito mula sa mga protocol na ito, at makakapag-ahit ito ng porsyento para sa sarili nito.

Ang Celsius ay isang Crypto unicorn – pagpapalaki $400 milyon noong Oktubre mula sa mga mamumuhunan na naniniwalang may potensyal itong baguhin ang Finance (at kumita nang malaki) sa pamamagitan ng pagpapalawak ng access ng consumer sa DeFi. Nahaharap ito ngayon sa batikos na ang mga fund manager nito kumilos na parang degens (crypto-speak para sa "degenerates"), na naimpluwensyahan ng parehong nakakaakit na pagbabalik na pinagsama-sama ang mga retailer sa hindi tiyak na mga taya tulad ng masamang proyekto ng Terra .

Celsius noon hindi kailanman ganap na transparent kasama kung paano ito nag-deploy ng mga pondo ng user sa likod ng mga eksena, at ang isang alon ng mga sell-off mula sa platform sa linggong ito ay nagmumungkahi na ito, bilang resulta ng ilang mapanganib na pamumuhunan sa DeFi, ay malapit na sa kawalan ng utang.

Celsius at Terra

ONE sa mga pangunahing destinasyon para sa mga pondo ng Celsius ay ang Anchor – ang platform ng pagpapautang na nagbibigay sa mga user ng hanggang 20% ​​bawat taon para sa mga deposito ng UST stablecoin na naka-pegged sa dolyar ng Terra. Iniulat ng Block noong Mayo na ang Celsius ay nagdeposito ng humigit-kumulang $500 milyon sa Anchor, na mabilis nitong binawi habang Terra ay nagsimulang umalog. Habang ang pera nito ay naka-park sa Anchor, kinuha Celsius ang ilan sa 20% na ani para sa sarili nito, at pagkatapos ay itinayo ang natitirang ani sa interes na ibinalik nito sa mga depositor.

Bagama't iniulat na umatras Celsius mula sa Anchor bago sumabog ang UST , ang isang beses na pagkakasangkot ng kumpanya sa masamang proyektong Terra - na sinamahan ng mas malawak na paglamig (at ngayon, pagbagsak) ng mga DeFi Markets - ay nagdulot ng hinala na ang mga pamumuhunan sa Celsius' DeFi ay maaaring bumaba nang husto sa halaga na ang platform ay wala nang sapat na pera upang bayaran ang mga nagdeposito nito.

Ang insolvency narrative ay tila mas malamang noong Linggo, nang nagpadala Celsius ng email sa mga user na nagpapaalam sa kanila na mangyayari ito paghinto ng lahat ng palitan, paglilipat at pag-withdraw sa pagsisikap na matiyak na matutupad nito ang mga pangako nito sa hinaharap.

Bukod dito, ang isang alon ng kamakailang mga sell-off mula sa Celsius ay nagmumungkahi na ang ilang mga manlalaro sa merkado na nagpautang ng pera sa mga platform ay humihingi na ngayon ng pera na ibalik - isang bagay na ONE na makita sa panahon ng isang bear market. Malamang na, upang mabayaran ang mga nagpapahiram nito, napilitan Celsius na ibenta ang ilan sa mga pinakamalaking posisyon nito. ONE sa mga posisyon na iyon ay sa stETH.

Pag-unawa sa stETH

Ayon sa data ng blockchain, Celsius ay may halos $500 milyon ng Lido staked ether (stETH) na naka-lock bilang collateral sa stablecoin loan. Posibleng marami pa sila sa ibang lugar sa kanilang treasury.

Ang atensyon sa stETH ngayong buwan ay nagmumula sa katotohanang hindi na ito nakikipagkalakalan sa paligid ng 1:1 para sa ETH. Ayon sa kaugalian, ang ETH at stETH ay nakipagpalitan sa pagkakapantay-pantay dahil ang bawat stETH ay kumakatawan sa isang direktang pag-aangkin sa ETH na ang Lido, isang desentralisadong protocol, ay itinaya sa Beacon Chain sa ngalan ng mga gumagamit nito.

Ang catch ay na habang ang Lido ay masayang magbibigay ng 1 stETH kapalit ng 1 ETH, hindi pa nito pinapayagan ang mga user na hilahin ang kanilang ETH pabalik sa protocol. Nagmumula ito sa isang limitasyon sa mismong Ethereum : Ang ETH na na-staked sa Beacon Chain ay magiging imposibleng ma-withdraw hanggang sa isang update kasunod ng “Merge” ng Ethereum sa isang proof-of-stake network (ngayon, patuloy na gumagana ang Ethereum gamit ang mas enerhiya-intensive proof-of-work consensus mechanism na pinasimunuan ng Bitcoin).

Ang pangunahing punto ng isang "liquid staking" na solusyon tulad ng Lido ay ang magbigay sa mga user ng paraan para i-stake, i-secure ang network at makakuha ng interes sa paggawa nito nang hindi nawawala ang kakayahang gumamit at mag-trade ng mga staked asset. (Pinapayagan din nito ang mga user na lumahok sa staking nang hindi kinakailangang maglagay ng 32 ETH — na kung ano ang kinakailangan kung ikaw ay magse-set up ng node nang mag-isa.)

Read More: Ang 'Staked Ether' ay Nagiging Pokus ng Crypto Stress, Mula Celsius hanggang Tatlong Arrow

Sa napakaraming stETH na hawak ng Celsius, may ilang pangamba na ang magulong kumpanya ay mapipilitang ibenta ang stETH nito upang manatiling nakalutang (kung T pa nito nagagawa). Magkakaroon ito ng epekto ng pag-depress sa pangkalahatang stETH market.

Sinabi ni Andrew Thurman ng blockchain analytics firm na Nansen (at isang dating kasamahan sa CoinDesk ). I-decrypt sa linggong ito na si Celsius ay “nagpadala ng libu-libong stETH sa FTX nitong mga nakaraang araw, malamang na ibenta, kahit na T namin ma-verify iyon dahil off-chain ito … Malamang na lalo silang naapektuhan ng pagkawala ng peg nito sa stETH sa ETH.”

Ang mga alalahanin na ang Celsius (at iba pang mga kumpanya) ay mapipilitang magtapon ng mas maraming stETH, kasama ang mga benta mula sa iba pang mga may hawak ng stETH na sabik na mag-cash out sa panahon ng bear market, ay maaaring nakatulong upang maging sanhi ng pagbaba ng 7% ng stETH sa presyo ng ETH ngayong linggo.

Bagama't ang stETH at ETH ay dapat na sa kalaunan ay mapagpalit, ang ilang mga may hawak ay lumalabas na desperado nang umalis sa kanilang mga posisyon na handa silang i-trade ang stETH sa isang matarik na diskwento.

Maaari bang pumasok ang stETH sa isang spiral ng kamatayan?

Ang pag-alis ng stETH mula sa ETH ay nagdulot ng mga tanong kung si Lido ay "ang susunod na Terra," ngunit hindi ito isang paghahambing ng mansanas-sa-mansanas.

Una, habang ang UST stablecoin ni Terra ay “naka-peg” sa presyong $1, ang stETH ay hindi kailanman naka-peg sa presyo ng ETH.

Hangga't hindi nare-redeem ang stETH para sa ETH, walang magagarantiya na dapat ibenta ang dalawa sa parehong presyo hanggang sa mapapalitan ang mga ito.

"Ang presyo ng [Lido] ay nagtaya ng mga presyo ng ETH sa ilang panganib na hindi gawin ang Merge, ilang panganib ng [Hindi pinapayagan ng Ethereum ] ang pag-withdraw, at ilang gastos sa pagkakataon na mai-lock ang iyong ether sa mahabang panahon," Ben Edgington, product lead sa Ethereum development firm na ConsenSys, sinabi sa CoinDesk.

Ayon kay Edgington, maliban kung naniniwala kang magiging zero ang ether o sa palagay mo ay hindi ito matagumpay na magsasama sa isang network ng patunay-of-stake, makakapagpapahinga ka na alam mong mahihintay mo ito at sa huli ay ipagpalit ang stETH pabalik sa ETH.

Ang UST, sa kabilang banda, ay dapat na naka-peg sa eksaktong ONE dolyar batay sa isang kumplikadong sayaw kasama LUNA, ang kapatid nitong token.

Ngunit dahil sa mechanics na pinagbabatayan ng relasyong ito, ang pagbaba ng presyo ng UST ay magiging sanhi ng paglobo ng supply ng LUNA at pagbaba ng presyo nito. At ang parehong bagay ay nangyari sa kabaligtaran - nang bumaba ang presyo ng LUNA, sa huli ay nahirapan ang UST na mapanatili ang $1 peg nito.

Read More: The Fall of Terra: A Timeline of the Meteoric Rise and Crash of UST and LUNA

Ang pagbaba sa Terra ay T lamang isang kaso ng pagkasira ng sentimento sa merkado. Ito ay pinabilis ng isang pinagbabatayan na mekanismo na nagpilit sa UST at LUNA sa isang "death spiral" sa zero sa ilalim ng ilang mga kundisyon.

Ang relasyon sa pagitan ng stETH at ETH ay walang uri ng feedback loops na napahamak Terra.

Ang mga taong nagbebenta ng stETH na may diskwento sa ETH ay maaaring kailanganing mag-cash out ngayon (tulad ng Celsius na kailangang magbayad ng mga pautang), o kung ang presyo ng ETH ay magiging mas mababa kaysa sa ngayon kahit na pagkatapos ng The Merge. Kahit na i-trade ito nang may diskwento sa ETH sa kasalukuyan, malamang na hindi mag-crash ang stETH (katulad ng Terra) maliban kung ang ether mismo ay nag-crash.

Ang presyo ng ETH sa PoS

Habang ang lahat ng market talk na ito ay maaaring parang sideshow para sa isang Ethereum protocol-focused newsletter, ipinaliwanag ni Edgington na ang presyo ng eter, na bumaba ng 67% taon hanggang sa kasalukuyan, nagiging may-katuturan sa isang proof-of-stake system.

Read More: Ano ang Proof of Stake?

Tulad ng sinabi ni Edgington, "Ang Proof-of-stake ay pangunahing naiiba sa proof-of-work sa mga tuntunin ng modelo ng seguridad nito. Maaari tayong maglagay ng napakalinaw na gastos sa pag-atake sa chain."

Ipinagpatuloy niya, “Ang maruming Secret ng proof-of-work ay maaaring walang gastos ang pag-atake sa chain, dahil kung WIN ka ng 51% na pag-atake, maaari ka talagang kumita, sa pag-aakalang walang masyadong masamang mangyayari sa presyo ng barya … mas maliliit na chain ang sinalakay at ang kanilang presyo ng barya ay naging flat.”

Sa isang proof-of-stake system, sabi ni Edgington, "ang isang pag-atake ay nagkakahalaga ng hindi bababa sa isang third ng lahat ng ether staked - kaya iyon ay magiging tulad ng 4 na milyong ETH ngayon." (Side note: Ito ay sa paligid kung gaano kontrolado ni Lido, bagama't ikinakalat nito ang stake nito sa pagitan ng iba't ibang partido na responsable sa pagpapatunay sa network).

Sa isang mundo kung saan medyo mataas ang presyo ng ether, ang halaga ng pag-atake ay magiging mataas din - kaya't ang mga developer tulad ni Edgington ay nangangatuwiran na ito ay mas ligtas. Siyempre, gumagana din ito sa kabilang direksyon. Kung ang presyo ng eter ay bumaba nang sapat, ang isang pag-atake ay magiging mas mura.

Pagsusuri ng pulso

Ang sumusunod ay isang pangkalahatang-ideya ng aktibidad ng network sa Ethereum Beacon Chain sa nakalipas na linggo. Para sa higit pang impormasyon tungkol sa mga sukatan na itinampok sa seksyong ito, tingnan ang aming 101 na tagapagpaliwanag sa mga sukatan ng ETH 2.0.

Disclaimer: Ang lahat ng kita mula sa ETH 2.0 staking venture ng CoinDesk ay ido-donate sa isang kawanggawa na pinili ng kumpanya kapag pinagana ang mga paglilipat sa network.

Validated take

Aave v3 ay na-deploy sa Ropsten testnet.

• BAKIT ITO MAHALAGA: Kasunod ng matagumpay na pagsasama ng Ropsten test network sa proof-of-work execution layer nito sa Beacon Chain proof-of-stake consensus chain noong Hunyo 8, hinihikayat ang mga developer at user na simulan ang pagsubok sa Aave na bersyon 3 sa Ropsten testnet. Ang kamakailang pag-deploy ng Aave v3 sa Ropsten ay ONE halimbawa ng maraming protocol na naghahanda para sa Merge sa mainnet. Ang paghihikayat na subukan ang Aave ay nagbibigay-diin sa kahalagahan ng mga kalahok ng Ethereum ecosystem sa pagtukoy ng mga kahinaan at pagkakamali bago ang Pagsasama.Magbasa pa dito.

Coinbase magtanggal humigit-kumulang 1,100 empleyado.

• BAKIT ITO MAHALAGA: Sa cost-cutting plan nito, binabawasan ng Coinbase (COIN) ang workforce nito ng humigit-kumulang 18%. Sinabi ng CEO ng Coinbase na si Brian Armstrong, "Mukhang pumapasok kami sa isang recession pagkatapos ng 10+ taon na pag-unlad ng ekonomiya," idinagdag na ang kumpanya ay lumago nang masyadong mabilis sa Crypto bull market. Sumali ang Coinbase sa ilang kumpanya ng Crypto tulad ng BlockFi, Crypto.com at Gemini sa pag-anunsyo ng mga job cut.Magbasa pa dito.

PayPal ay nagpapahintulot sa mga customer na ilipat ang kanilang ether at iba pang Crypto mula sa platform nito.

• BAKIT ITO MAHALAGA: Ayon kay CEO Dan Schulman, ang paglipat ng Cryptocurrency mula sa platform ng PayPal (PYPL) patungo sa mga panlabas na wallet ay ang pambungad na hakbang ng paglipat mula sa isang mundong nakatuon sa fiat patungo sa isang digital na ONE. Ang Crypto ay naging isang non-starter pagdating sa isang paraan ng pagbabayad, ngunit ang mga bituin ay nakahanay sa mga tuntunin ng mga stablecoin, regulasyon at pagbabago sa digital identity, idinagdag ni Schulman. Bukod dito, sinabi ni Schulman na ang kasalukuyang taglamig ng Crypto ay isang oras upang mag-double down.Magbasa pa dito.

$15M ang halaga ng Mga token ng Optimism ay ipinadala sa maling address ng wallet at ninakaw.

• BAKIT ITO MAHALAGA: Noong Hunyo 8, inihayag ng layer 2 rollup network na ang $15 milyon ng mga token ng pamamahala ng OP ay ipinadala sa maling address ng blockchain. Inilaan ng Optimism na ipadala ang mga pondo sa isang Maker ng Crypto market , Wintermute, ngunit ibinigay ng Wintermute ang maling address ng wallet. Habang ang CEO ng Wintermute na si Evgeny Gaevoy ay may pananagutan para sa error, ang wallet na nagtataglay ng mga token ng pamamahala na ito ay makakaboto pa rin sa Optimism na pamamahala ng komunidad. Ang komunidad ang magpapasya kung paano haharapin ng Optimism ang mga ninakaw na pondo.Magbasa pa dito.

Goldman Sachs nagsimulang mangalakal a uri ng derivative na nakatali sa eter.

• BAKIT ITO MAHALAGA: Ang global investment banking firm ay nagsagawa ng una nitong Ethereum na hindi maihahatid na forward, isang derivative na nagbabayad batay sa presyo ng ether at nag-aalok ng mga institutional na mamumuhunan ng hindi direktang pagkakalantad. Sa kabila ng kabuuang market cap para sa Crypto na bumaba sa ibaba $1 trilyon sa unang pagkakataon sa humigit-kumulang 18 buwan noong Lunes, ang hakbang ng Goldman (GS) ay nagpapakita ng matagal na gana sa institusyon para sa mga cryptocurrencies.Magbasa pa dito.

Factoid ng linggo

Buksan ang mga comms

Ang Valid Points ay nagsasama ng impormasyon at data tungkol sa sariling Ethereum validator ng CoinDesk sa lingguhang pagsusuri. Ang lahat ng kita mula sa staking venture na ito ay ido-donate sa isang kawanggawa na aming pipiliin kapag pinagana ang mga paglilipat sa network. Para sa buong pangkalahatang-ideya ng proyekto, tingnan ang aming announcement post.

Maaari mong i-verify ang aktibidad ng CoinDesk ETH 2.0 validator sa real time sa pamamagitan ng aming pampublikong validator key, na:

0xad7fef3b2350d220de3ae360c70d7f488926b6117e5f785a8995487c46d323ddad0f574fdcc50eeefec34ed9d2039ecb.

Hanapin ito sa anumang ETH 2.0 block explorer site.