Ethena Labs divide Opinião enquanto alto rendimento desperta memórias de Terra

• A stablecoin USDe da Ethena Labs fornece um rendimento por meio de uma negociação tokenizada de dinheiro e transporte.
• O risco de contraparte e a reversão das taxas de financiamento são dois dos principais desafios do protocolo.
• O fundador da Ethena, Guy Young, classificou as comparações com o UST fracassado da Terra como um "argumento fraco e superficial".

Ethena Labs, um protocolo descentralizado centrado no USDe com rendimentomoeda estável, polarizou os comerciantes de Cripto nas semanas desde que o token foi lançado ao público em fevereiro devido às semelhanças com o ecossistema Terra , que implodiu em 2021.

Pessoas que apostam USDe por um mínimo de sete dias atualmente ganham um rendimento anualizado de cerca de 37%, alto o suficiente para impulsionar o valor total bloqueado (TVL) no protocolo de US$ 178 milhões para US$ 2,3 bilhões.um aumento de 12 vezes em apenas 60 dias. Alto rendimento, no entanto, é uma faca de dois gumes e geralmente reflete alto risco: UST da Terra pagou quase 20%para os apostadores antes de seu fim.

Ao contrário das stablecoins lastreadas em ativos como o Tether (USDT) e o USDC, cujo valor é garantido por dólares ou equivalentes em dólares, como a dívida do governo dos EUA, o USDe se autodenomina um stablecoin sintética com seu valor de $1 mantido por meio de uma técnica financeira conhecida como cash-and-carry trade. A negociação, que envolve comprar um ativo e simultaneamente vender a descoberto um derivativo do ativo para coletar a taxa de financiamento, ou a diferença entre os dois preços, é bem conhecida nas Finanças tradicionais e T carrega risco direcional, ou delta.

"O comércio em si é muito seguro e bem compreendido, muitas pessoas (incluindo Folkvang) realizam negócios como esse há anos",O fundador da Folkvang, Mike van Rossum, disse em um post no X. "Mas KEEP em mente que só é livre de risco quando se fala em delta. Há muitas coisas que podem dar errado aqui. Como qualquer problema com qualquer uma das bolsas em que essas posições (e garantias) são gerenciadas. Bem como problemas em torno de tentar executar centenas de milhões (ou bilhões) em Mercados muito voláteis."

Como o Ethena funciona?

Os usuários do Ethena cunham tokens USDe depositando stablecoins como USDT, DAI (DAI) e USDC no protocolo. Eles podem então apostar o USDe cunhado, que tem um capitalização de mercado de US$ 21,3 bilhões, em troca do rendimento.

Para gerar esse rendimento, a Ethena implementou diversas estratégias que giram em torno do comércio de dinheiro e transporte.

As taxas de financiamento em Bitcoin (BTC) e ether (ETH) perpétuos estão atualmente positivas, o que significa que posições longas pagam posições curtas, gerando um retorno para aqueles que vendem a descoberto no mercado. As taxas de financiamento normalmente ficam negativas em Mercados em queda, o que significa que a fonte de rendimento da Ethena pode secar se a Criptomoeda entrar em outro ciclo de baixa.

As baleias Cripto parecem imperturbáveis. No início desta semana, 10 carteiras retiraram um total de US$ 51 milhões do token de governança nativo (ENA) da Ethena das bolsas e bloquearam isso na Ethena por um mínimo de sete dias, de acordo com Lookonchain.

"Os riscos para a Ethena são que o rendimento diminua devido às forças naturais do mercado, ou que haja uma explosão de contraparte, não a garantia em si", disse Jeff Dorman, diretor de investimentos da Arca, em uma entrevista.

"O que a Ethena está tentando fazer com as negociações de base é bem fácil, e tem sido feito em Mercados tradicionais por décadas", ele disse. "Qualquer um pode fazer a mesma coisa por conta própria, se tiver capital suficiente para garantias e contrapartes confiáveis. Tudo o que a Ethena está fazendo é aumentar o risco enquanto diminui o tempo que Para Você leva para fazer isso por conta própria."

Cicatrizes duradouras

A morte traumática da Terra levou à falência de várias outras empresas de Cripto e deixou cicatrizes duradouras em toda a indústria. Ela explodiu porque a UST, uma stablecoin algorítmica, entrou em uma espiral mortal após vendas agressivas e uma queda no valor do LUNA, que atuou como garantia.

"É um argumento muito fraco e superficial comparar o que Ethena está fazendo com LUNA", disse o fundador do Ethena Labs, Guy Young, em uma entrevista com Laura Shin no Podcast desencadeado. "A CORE diferença aqui é pensar sobre o que está respaldando o ativo estável. Então, o UST foi respaldado pelo token LUNA , que subiu 100% e despejou 50%em uma semana. O USD da Ethena está totalmente lastreado e totalmente garantido."

Quanto à sua dependência de um mercado em alta, Young disse: "Acho que é uma preocupação válida em relação a isso. O que vimos mesmo em 2022, quando você apostou ETH junto com a base, você ainda conseguiu sustentar taxas acima dos títulos do Tesouro dos EUA, mas imagino que em um mercado em baixa você verá uma redução razoável na oferta de USDe."

"Isso é algo com o qual estamos bem", disse Young. "É apenas algo que está respondendo à dinâmica do mercado, e se houver menos demanda de alavancagem para ficar longo, já que a taxa de juros está menor, vamos nos ajustar a um tamanho menor."

Young T descartou mudar a estratégia de geração de rendimento da Ethena para algo que "faça sentido em um mercado em baixa", se necessário.