Se o Stock-to-Flow estiver certo, a volatilidade do Bitcoin deve diminuir

Cada vez mais investidores estão interessados emBitcoin, como confirmado pelo recente Rally de preços. Comparado aos preços de um ano atrás, o Cripto aumentou mais de dez vezes e dobrou desde o começo do ano.

Enquanto os donos de Bitcoin estão felizes com esses preços, analistas financeiros, econometristas e investidores de valor ainda estão tendo dificuldade em avaliar o Bitcoin , assim como outras criptomoedas. Com o Bitcoin, não há juros ou FLOW de caixa gerado, dificultando a aplicação de modelos quantitativos de avaliação.

Pascal Hügli é o diretor de pesquisa daSchlossberg & Co, na Suíça, um professor credenciado emComoZe CCFE, e autor do livro “Ignore por sua conta e risco: O novo mundo descentralizado do Bitcoin e do Blockchain.”

Em busca de um modelo de avaliação

Atualmente existem inúmerosabordagens. Provavelmente a tentativa mais controversa foi lançada por um usuário do Twitter chamadoPlano B. Seu modelo é baseado na chamada razão estoque-fluxo. Ela mede a relação entre o suprimento existente (estoque) de qualquer commodity – ouro, prata, platina, petróleo e Bitcoin – e sua produção anual (FLOW).

Como tal, a relação estoque-fluxo é principalmente um conceito econômico. Foiusadopelo PlanB para modelar a trajetória de preço do bitcoin para poder fazer declarações sobre desenvolvimentos futuros de preços. Após as críticas, o analista financeiro pseudônimo dobrou a aposta e publicou umadaptadoversão do seu modelo stock-to-flow. Com previsões de preço de até US$ 288.000 até o final de 2024, ele disse aos bitcoiners exatamente o que eles queriam ouvir.

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Mas mesmo seus ajustes não conseguiram convencer os críticos. Elesinsistiuseu modelo era falho e incoerente. Outrosacreditava eles tornaram o modelo mais coerente e, portanto, mais convincente ao adicionar suas próprias revisões. Mas o debate sobre se há algum mérito em aplicar o modelo stock-to-flow ao Bitcoin continua altamente nebuloso.

Tautologia do dinheiro

ONE é tentado a perguntar: Qual poder preditivo tem a razão estoque-fluxo? A teoria monetária, pelo menos, onde o conceito estoque-fluxo se originou, é clara em uma coisa: a razão mede a "dureza" e, portanto, a adequação de uma coisa como dinheiro (mercadoria). Isso ocorre porque o dinheiro (mercadoria) é, por definição, o bem mais comercializável e, portanto, tem a maior permutabilidade.

O termo “dinheiro-mercadoria” foi originalmente introduzido pelo economista monetário libertário austríaco-americano Ludwig von Mises em sua obra monumental “A Teoria do Dinheiro e do Crédito”, onde ele o distingue de duas outras formas de dinheiro: crédito e dinheiro simbólico.

Outro economista monetário, um húngaro-canadense chamado Antal Fekete, expandiu as ideias de von Mises e descreveu o dinheiro como tendo a menor utilidade marginal em comparação a qualquer outro bem. Assim, ONE fica feliz com cada unidade adicional de dinheiro, enquanto ONE sente saturado com outros bens em algum momento. Como Fekete argumentou, a razão para isso é a alta negociabilidade do dinheiro, que é universalmente trocável contra todos os outros bens.

Então, quanto mais comercializável e, portanto, trocável uma coisa é, mais vale a pena mantê-la. Mas isso nos faz cair na tautologia do dinheiro: um bem é acumulado porque é facilmente trocável e é facilmente trocável porque tem alta acumulabilidade.

Na teoria monetária, há tentativas proeminentes de resolver este argumento circular, começando com von Misesele mesmo. Na prática, são sempre processos de mercado paradoxais que resolvem tais contradições.reflexivosituações em que os investidores impactam os ativos nos quais estão focados, causa e efeito alimentam um ao outro.

A escassez é relativa

A acumulabilidade do dinheiro é, portanto, expressa em uma alta relação estoque-fluxo, pois grandes quantidades dele são acumuladas e relativamente poucas unidades novas entram em circulação. O dinheiro-mercadoria "perfeito" também mostra custos marginais crescentes na produção. Isso significa que quanto mais ONE quer produzir, mais custosa se torna a produção marginal. Essa circunstância é frequentemente descrita pelo termo "escassez".

Uma alta relação estoque-fluxo pode ser traduzida para a linguagem cotidiana da seguinte forma: Devido a um alto estoque, ou seja, inventário, pode-se presumir que todas as unidades de um bem já criado estão potencialmente ainda disponíveis em algum lugar. Isso ocorre porque é improvável que o bem seja consumido ou usado, mas qualquer estoque é oferta potencial (veja ouro). Ao mesmo tempo, o FLOW só pode ser expandido com dificuldade devido ao aumento dos custos marginais na produção.

Com base nisso, podemos concluir que bens com uma alta relação estoque-fluxo são apenasrelativamente escasso. A escassez absoluta não existe de fato. Isso ocorre porque a escassez é sempre determinada pela relação entre oferta e demanda, ou seja, estoques para fluxos.

Veja também: Nico Cordeiro -Por que o modelo de avaliação do Bitcoin Stock-to-Flow está errado

Oferta ou volume de vendas, por sua vez,resultados da nova produção (FLOW) e estoques existentes (estoque). Se a escassez prevalece, a oferta e a demanda não estão em "equilíbrio". O estoque da mercadoria (dinheiro) em questão é fortemente acumulado e não é levado aos Mercados por qualquer motivo. Como o componente de FLOW dificilmente pode ser influenciado pela tentativa de produzir mais, dificilmente qualquer FLOW pode ser adicionado ao mercado por meio de nova produção e, assim, equilibrar a "escassez". Isso se traduz em dureza típica de qualquer bem com uma alta relação estoque-fluxo.

Nesse sentido, uma alta relação estoque-fluxo é uma condição necessária, mas não suficiente, para o dinheiro (mercadoria). Além disso, uma alta relação estoque-fluxo é uma característica necessária para que um bem sirva como dinheiro forte. Ao mesmo tempo, no entanto, a relação não diz nada sobre como os participantes do mercado valorizam o bem em questão.

Inaplicável por definição

Mas o que o acima tem a ver com o Bitcoin? A alta relação estoque-fluxo do bitcoin é indicativa de sua dureza como dinheiro. Devido à sua alta divisibilidade, uniformidade, durabilidade, transportabilidade e "escassez", o criptoativo também possui características que o tornam adequado como dinheiro (commodity). São esses fatos característicos sobre o Cripto que estão atualmente fazendo as pessoas descobrirem o Bitcoin como semelhante a dinheiro.

Este processo de Confira pode ainda estar longe de ser concluído. Quanto mais pessoas descobrirem o Bitcoin como uma alternativa monetária, maior será a probabilidade de o preço subir. No entanto, por definição, é impossível para o modelo stock-to-flow, em qualquer versão, prever corretamente os desenvolvimentos futuros de preços com base em pontos de dados passados. Resultados passados ​​nunca podem ser traduzidos em retornos futuros com certeza absoluta.

Em última análise, essa provavelmente não é a intenção por trás de tais modelos corretamente compreendidos. Em vez disso, eles servem para dar aos investidores indicações (esperançosas). Também pode ser assumido que o modelo seráconfirmadoaqui e ali no sentido de uma profecia autorrealizável, como mostra a correlação passada.

A estabilidade vem depois da monetização

Será interessante observar o seguinte: Na teoria monetária, uma alta relação estoque-fluxo deve aumentar gradualmentetraduzir em baixa volatilidade. Uma convergência na acumulação significa que a profundidade do mercado de Bitcoin (ações) terá crescido para um tamanho considerávelcomparado a novos fluxos de entrada.

Devido a altos estoques, a probabilidade é maior, com outras condições permanecendo as mesmas, de que choques negativos de oferta ou choques positivos de demanda possam ser compensados no preço. A oferta potencial na forma de estoque pode deixar os estoques a qualquer momento e ter um efeito estabilizador no preço.

Petróleo e ouro fornecem um exemplo, bem como um contraexemplo. A relação estoque-fluxo de petróleo bruto é muito baixa, daí as grandes flutuações de preço quando ocorre uma interrupção do lado da oferta. Para o ouro, por outro lado, a alta relação estoque-fluxo tem um efeito de amortecimento de preço.

Para Bitcoin, isso pode significar concretamente. Uma vez que sua fase de monetização segue uma curva de adoção em forma de S é "concluído, o preço do Bitcoin também deve se tornar menos volátil devido à relação estoque/fluxo em constante crescimento.

Então, a alta taxa de estoque para fluxo do bitcoin prediz estabilidade de preços a longo prazo? Uma compreensão completa da teoria monetária e seus conceitos sugeriria que isso acontecerá.