Si le ratio Stock-to-Flow est correct, la volatilité du Bitcoin devrait diminuer

De plus en plus d'investisseurs s'intéressent àBitcoin, comme le confirme la récente Rally des prix. Par rapport aux prix d'il y a un an, le Crypto actif a plus que décuplé et doublé depuis le début de l'année.

Si les détenteurs de Bitcoin se réjouissent de ces prix, les analystes financiers, les économètres et les investisseurs axés sur la valeur peinent encore à évaluer le Bitcoin et les autres cryptomonnaies. Le Bitcoin ne génère ni intérêt ni FLOW de trésorerie, ce qui complique l'application de modèles d'évaluation quantitatifs.

Pascal Hügli est directeur de la recherche chezSchlossberg & Co, en Suisse, professeur accrédité àDMZet CCFE, et auteur du livre «À ignorer à vos risques et périls : le nouveau monde décentralisé du Bitcoin et de la blockchain.”

À la recherche d'un modèle de valorisation

Il existe désormais de nombreuxapproches. La tentative la plus controversée a probablement été lancée par un utilisateur de Twitter du nom dePlanBSon modèle repose sur le ratio stock-flux. Ce ratio mesure la relation entre l'offre existante (stock) de toute matière première – or, argent, platine, pétrole et Bitcoin – et sa production annuelle (FLOW).

En tant que tel, le ratio stock-flux est avant tout un concept économique. Il a étéutiliséPlanB a modélisé la trajectoire du prix du bitcoin afin de pouvoir émettre des hypothèses sur son évolution future. Suite aux critiques, l'analyste financier anonyme a redoublé d'efforts et publié une étude.adaptéVersion de son modèle stock-flux. Avec des prévisions de prix pouvant atteindre 288 000 $ d'ici fin 2024, il a dit aux bitcoiners exactement ce qu'ils voulaient entendre.

Voir aussi : Pascal Hügli -Hyper-Stablecoinisation : des eurodollars aux crypto-dollars

Mais même ses ajustements n'ont pas réussi à convaincre les critiques. Ilsinsistéson modèle était erroné et incohérent. D'autrescroyait Ils ont rendu le modèle plus cohérent et donc plus convaincant en y ajoutant leurs propres révisions. Mais le débat sur l'intérêt d'appliquer le modèle stock-to-flow au Bitcoin reste très flou.

Tautologie de l'argent

On est tenté de se demander : quel est le pouvoir prédictif du ratio stock-flux ? La théorie monétaire, à l'origine du concept de stock-flux, est claire sur un point : ce ratio mesure la « dureté » et donc l'aptitude d'une chose à être utilisée comme monnaie (marchandise). En effet, la monnaie (marchandise) est par définition le bien le plus commercialisable et donc celui qui présente la plus grande échangeabilité.

Le terme « monnaie-marchandise » a été introduit à l’origine par l’économiste monétaire libertaire austro-américain Ludwig von Mises dans son ouvrage monumental «La théorie de la monnaie et du crédit, où il le distingue de deux autres formes de monnaie : le crédit et la monnaie symbolique.

Un autre économiste monétaire, le Hongrois-Canadien Antal Fekete, a développé les idées de von Mises et a décrit la monnaie comme ayant la plus faible utilité marginale par rapport à tout autre bien. Ainsi, chaque unité monétaire supplémentaire ONE réjouit, tandis que ONE sentons saturés d'autres biens à un moment donné. Comme l'a soutenu Fekete, cela s'explique par la grande négociabilité de la monnaie, qui est universellement échangeable contre tous les autres biens.

Ainsi, plus une chose est commercialisable et donc échangeable, plus il est intéressant de la conserver. Or, cela nous ramène à la tautologie de l'argent : un bien est thésaurisé parce qu'il est facilement échangeable, et il est facilement échangeable parce qu'il présente une forte thésaurisation.

Dans la théorie monétaire, il existe d’importantes tentatives pour résoudre cet argument circulaire, à commencer par von Mises.seEn pratique, ce sont toujours des processus de marché paradoxaux qui résolvent de telles contradictions.réfléchiDans les situations où les investisseurs ont un impact sur les actifs sur lesquels ils se concentrent, la cause et l’effet s’alimentent mutuellement.

La rareté est relative

La thésaurisation de la monnaie se traduit ainsi par un ratio stock/flux élevé, car de grandes quantités de monnaie sont thésaurisées et relativement peu de nouvelles unités entrent en circulation. La monnaie-marchandise « parfaite » présente également des coûts marginaux de production croissants. Cela signifie que plus on souhaite en produire, plus la production marginale devient coûteuse. Cette situation est souvent décrite par le terme « rareté ».

Un ratio stock-flux élevé peut être traduit en langage courant comme suit : en raison d'un stock élevé, on peut supposer que toutes les unités d'un bien jamais créées sont potentiellement encore disponibles quelque part. En effet, il est peu probable que le bien soit consommé ou épuisé, mais tout stock constitue une offre potentielle (voir l'or). Parallèlement, le FLOW ne peut être augmenté que difficilement en raison de la hausse des coûts marginaux de production.

Sur cette base, nous pouvons conclure que les marchandises avec un ratio stock/flux élevé ne sontrelativement rareLa rareté absolue n'existe pas réellement. En effet, elle est toujours déterminée par le rapport entre l'offre et la demande, c'est-à-dire entre les stocks et les flux.

Voir aussi : Nico Cordeiro -Pourquoi le modèle d'évaluation Stock-to-Flow du Bitcoin est erroné

L'offre ou le volume de vente, à son tour,résultats provenant de la nouvelle production (FLOW) et des stocks existants (stock). En cas de pénurie, l'offre et la demande ne sont pas en équilibre. Le stock de la marchandise (monnaie) en question est fortement thésaurisé et, pour une raison ou une autre, n'est pas mis sur le Marchés . Comme la composante FLOW est difficilement influençable par une production accrue, il est pratiquement impossible d'ajouter un FLOW au marché par une nouvelle production, ce qui compenserait la pénurie. Cela se traduit par une dureté typique de tout bien présentant un ratio stock/flux élevé.

En ce sens, un ratio stock-flux élevé est une condition nécessaire, mais non suffisante, pour qu'une monnaie (marchandise) puisse être utilisée. De même, un ratio stock-flux élevé est une caractéristique nécessaire pour qu'un bien puisse servir de monnaie forte. Cependant, ce ratio ne dit rien sur la valeur que les acteurs du marché accordent au bien en question.

Inapplicable par définition

Mais quel est le rapport avec le Bitcoin ? Son ratio stock-flux élevé témoigne de sa robustesse en tant que monnaie. Grâce à sa grande divisibilité, son uniformité, sa durabilité, sa transportabilité et sa rareté, ce crypto-actif possède également des caractéristiques qui le rendent approprié comme monnaie (marchandise). Ce sont ces caractéristiques qui font aujourd'hui découvrir le Bitcoin comme Crypto . semblable à de l'argent.

Ce processus À découvrir est peut-être encore loin d'être achevé. Plus le Bitcoin sera découvert comme alternative monétaire, plus son prix est susceptible de grimper. Cependant, par définition, le modèle stock-flux, quelle que soit sa version, est incapable de prédire correctement l'évolution future des prix à partir de données passées. Les résultats passés ne peuvent jamais être traduits en rendements futurs avec une certitude absolue.

En fin de compte, ce n'est probablement pas l'objectif de ces modèles, bien compris. Ils servent plutôt à donner aux investisseurs des indications (positives). On peut également supposer que le modèle seraconfirméici et là dans le sens d'une prophétie auto-réalisatrice, comme le montre la corrélation passée.

La stabilité vient après la monétisation

Il sera intéressant d'observer ce qui suit : dans la théorie monétaire, un ratio stock-flux élevé devrait progressivementtraduire vers une faible volatilité. Une convergence dans la thésaurisation signifie que la profondeur du marché du Bitcoin (actions) aura atteint un taille considérablepar rapport aux nouveaux flux (entrants).

En raison de stocks élevés, la probabilité est plus élevée, toutes choses égales par ailleurs, que les chocs d'offre négatifs ou les chocs de demande positifs puissent être compensés par les prix. L'offre potentielle sous forme de stocks peut quitter les réserves à tout moment et avoir un effet stabilisateur sur les prix.

Le pétrole et l'or constituent un exemple et un contre-exemple. Le ratio stock-flux du pétrole brut est très faible, ce qui explique les fortes fluctuations de prix en cas de perturbation de l'offre. Pour l'or, en revanche, ce ratio stock-flux élevé a un effet modérateur sur les prix.

Pour Bitcoin, cela pourrait se traduire concrètement. Une fois sa phase de monétisation terminée, suivant une courbe d'adoption en S, «complété"Le prix du Bitcoin devrait ainsi également devenir moins volatil en raison du ratio stock-flux en constante augmentation.

Le ratio stock/flux élevé du bitcoin prédit-il une stabilité des prix à long terme ? Une compréhension approfondie de la théorie monétaire et de ses concepts suggère que c'est ce qui se produira.