Il denaro ripensato: come la Fed potrebbe fallire

Non è stata una grande settimana per i Mercati Cripto , i peggiori dei quali sono stati martedì e mercoledì. Innanzitutto, un rapporto della Securities and Exchange Commission ha suggerito che potrebbe non essere così entusiasta di un Bitcoin fondo negoziato in borsa dopo tutto. Poi, una lettura sorprendentemente alta dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) di aprile ha sollevato timori che una Federal Reserve statunitense cauta con l'inflazione potrebbe spegnere la macchina per fare soldi che ha sostenuto azioni, obbligazioni e criptovalute lo scorso anno. Infine, per concludere, il CEO di Tesla ELON Musk si è raffreddato su Bitcoin, mandando il suo prezzo in picchiata che lo ha portato sotto i $ 50.000.

La newsletter di questa settimana affronta tutti questi argomenti e la colonna principale sostiene che abbiamo bisogno di una visione a lungo termine per comprendere la relazione tra Bitcoin e inflazione, ONE che si concentri su un problema più grande degli aumenti mensili dell'indice dei prezzi al consumo, ovvero il rischio di un crollo monetario alimentato dal debito.

Questa prospettiva di ampio respiro si sposa con il grande tema del podcast "Money Reimagined" di questa settimana. Come parte della nostra preparazione alla conferenza Consensus di CoinDesk che inizierà il 24 maggio, con una scaletta che include il governatore della Federal Reserve Lael Brainard, il fondatore di Bridgewater Associates RAY Dalio e l'ex segretario al Tesoro Lawrence H. Summers, volevamo concentrarci sui grandi temi geopolitici che questi relatori evidenzieranno.

Quindi, Sheila Warren e io abbiamo parlato con Bruno Macaes, un politico portoghese, autore e influente pensatore sulle tendenze geopolitiche, e Tomicah Tillemann, direttore della Digital Impact and Governance Initiative presso il think tank New America. La conversazione ha preso una piega sorprendente, poiché entrambi gli ospiti hanno sostanzialmente affermato che se gli Stati Uniti giocano bene le loro carte, potrebbero volgere a proprio vantaggio l'attuale momento di incertezza economica. Ma per farlo, hanno affermato, devono abbracciare i principi dei sistemi aperti e della società aperta che sono al centro dell'ethos delle Cripto .

Dopo aver letto la newsletter, ascoltatela.

Che tipo di protezione dall'inflazione è il Bitcoin?

Complimenti a Nathaniel Whittemore.

Lunedì, l'ospite del podcast "The Breakdown" di CoinDeskevidenziatoi numerosi segnali di aumento dei prezzi nell'economia statunitense, ad esempio nel legname, nel rame e negli stipendi degli autotrasportatori, e ha chiesto se fosse un segnale che l'inflazione stava prendendo piede, anche se non è rappresentata nei dati. Poi, mercoledì, è stato pubblicato l'indice dei prezzi al consumo di aprile: in aumento del 4,2% su base annua, l'inflazione più rapida in 13 anni.

Ciò, naturalmente, ha spaventato i Mercati mondiali, poiché gli investitori hanno pensato che la Federal Reserve avrebbe dovuto allentare la sua posizione monetaria accomodante prima del previsto. La svendita ha incluso Bitcoin, che poi è andato in un declino più rapido mercoledì sera dopo che ELON Musk ha twittato che Tesla non avrebbe più accettato la Criptovaluta come pagamento per le sue auto.

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Momenti come questo tendono a confondere le persone dentro e fuori lo spazio delle Cripto . Bitcoin T dovrebbe essere una protezione contro l'inflazione?

A questo rispondo di no, non nel senso che salirà automaticamente quando l'indice dei prezzi al consumo è in rialzo e scenderà quando si attenua. Ci sono ancora molti speculatori che trattano il Bitcoin come un asset rischioso simile alle azioni. Per loro, qualsiasi cosa crei incertezza sul futuro della Politiche monetaria colpisce il BTC tanto duramente quanto le azioni, se non di più.

È più appropriato pensare al Bitcoin come a una copertura contro una svalutazione all'ingrosso delle valute legali in un futuro più lontano, quando i governi, di fronte a oneri fiscali insostenibili, non avranno altra scelta che monetizzare i loro crescenti oneri di debito. Naturalmente, ciò si traduce anche in inflazione, poiché la svalutazione delle valute si tradurrà in prezzi più alti per tutto, molto probabilmente in iperinflazione. Ma questo è separato dai fattori di domanda e offerta a breve termine, guidati dalla pandemia, che attualmente si stanno manifestando nell'indice dei prezzi al consumo.

In altre parole, se si accetta la tesi Bitcoin secondo cui sarà una copertura “oro digitale” contro una situazione monetaria più instabile, si può sostenere che il suo momento deve ancora arrivare.

Tuttavia, in questo contesto, il risultato CPI di questa settimana è importante. Atterrando in un'economia globale che è ancora lontana, lontana dall'essere sana, una ripresa dell'inflazione dei prezzi al consumo potrebbe accelerare quel lungo periodo di resa dei conti con il debito. È una preoccupazione per il mondo. Ma è generalmente rialzista per Bitcoin.

Un circolo vizioso

Facciamo un gioco, va bene?

Innanzitutto, consideriamo la questione che sta attualmente agitando i Mercati. Gli investitori sono preoccupati che un'inflazione più elevata minacci il duplice mandato della Fed di raggiungere la piena occupazione e prezzi stabili. Qualsiasi segnale di fallimento su quest'ultimo aspetto potrebbe spingerla a ridurre la sua aggressiva Politiche quantitative easing (QE) di acquisti di asset, che ha contribuito a guidare un Rally di lunga durata nei Mercati azionari e BOND lo scorso anno.

In superficie, si tratta di una preoccupazione legittima. L'attuale obiettivo di inflazione a lungo termine della Fed è del 2% e, sebbene abbia segnalato la volontà dilasciare che l'inflazione superi quella soglia durante la pandemia di coronavirus e le sue conseguenze, T può permettersi di lasciare che i numeri continuino a crescere troppo per troppo tempo senza fare qualcosa al riguardo. Non agire potrebbe minare la sua legittimità, su cui si basano il suo potere e la sua efficacia.

Ma ora consideriamo l'ovvio risultato se e quando la Fed inizierà a stringere seriamente la Politiche monetaria. Naturalmente, i tassi di interesse saliranno, potenzialmente molto bruscamente.

In tempi normali, ciò sarebbe gradito, poiché condizioni monetarie più restrittive raffredderebbero un'economia surriscaldata e conterrebbero l'aumento dei prezzi.

Ma questi non sono tempi normali. L'economia globale del COVID-19 è una storia di enorme sofferenza economica, di perdite incombenti e non realizzate per una serie di settori dalla parte sbagliata dello zeitgeist del lavoro da casa e di debito in aumento, soprattutto, debito fiscale. Se i tassi di interesse aumentano troppo, renderanno quel debito fondamentalmente insostenibile.

Quanto debito? Bene, secondo il non partigiano Congressional Budget Officeultime proiezioni, se le politiche e le leggi esistenti dovessero rimanere in vigore, il debito federale degli Stati Uniti raggiungerebbe il 102% del PIL quest'anno, salirebbe a un record del 107% entro il 2031 e poi quasi raddoppierebbe al 202% del PIL entro il 2051. La regola empirica del FMI è che un rapporto debito/PIL superiore all'80% può seminare crisi debitorie.

Questa traiettoria è alimentata da tre fonti: il debito precedentemente emesso per pagare lo stimolo fiscale dopo la crisi finanziaria del 2008, il nuovo debito necessario per coprire le risposte delle amministrazioni Trump e Biden alla pandemia e il debito ancora non emesso per pagare un aumento delle richieste di Medicare e della previdenza sociale da parte dei Baby Boomer.

Il mercato BOND è perfettamente consapevole di questi numeri. Pertanto, impazzirà se i tassi di interesse saliranno troppo e troppo in fretta. Anche l'aumento più incrementale aggiungerà trilioni ai costi di servizio del debito pubblico.

La Fed si trova di fronte a un circolo vizioso, così come la Banca centrale europea, la Banca d'Inghilterra, la Banca del Giappone o la Banca popolare cinese, tutte con prospettive di debito simili, se non peggiori. Non avranno altra scelta che monetizzare il loro debito.

Fine del gioco

All'inizio, le banche centrali lo faranno indirettamente, come hanno già fatto. Amplieranno il QE, con cui acquisteranno obbligazioni e altri asset sul mercato secondario. Ma molto presto non ne avranno abbastanza da acquistare. Quindi, si tappano il naso e acquistano debito di nuova emissione dai loro governi.

Ciò comprometterà la legittimità delle banche centrali, ma non avranno scelta. Il risultato inevitabile: un crollo del valore delle valute fiat, il cui rovescio della medaglia è un apprezzamento di tutte le cose che il denaro può acquistare: sì, beni di consumo, ma ancora più importante, beni scarsi: oro, immobili e Bitcoin.

Questa, tra l'altro, è la tesi del leggendario investitore RAY Dalio. Parlerà con me come ONE dei principali keynote al CoinDesk's Conferenza di consensolunedì 24 maggio, sul ciclo di debito di 75 anni in cui si trova il mondo e su come la svalutazione del denaro ne sia l'inevitabile conseguenza.

È un'idea piuttosto spaventosa, ma è questo il problema che le persone devono KEEP d'occhio, non le reazioni impulsive alle variazioni mensili dell'indice dei prezzi al consumo.

Fuori scala: estate DeFi 2.0?

Ricordate l'estate DeFi del 2020? C'è stata un'esplosione di nuovi protocolli creati come“lego”uno sopra l'altro. Mentre i partecipanti al mercato importavano i loroetere O Wrapped Bitcoin nell'ecosistema e hanno provato tutti i tipi di nuovi trucchi di yield farming per guadagnare soldi prestando, prendendo a prestito o entrambi, il mondo della Finanza decentralizzata è impazzito. La misura definitiva di ciò è stato il "valore totale bloccato", che a metà settembre ha superato il livello di 10 miliardi di $ per segnare una pietra miliare importante.

Ora stiamo iniziando a sentire parlare di DeFi Summer 2.0. L'entusiasmo sta crescendo per una serie di nuovi progressi: un più sofisticatoversione 3.0 del popolare market Maker automatizzato Uniswap, una serie di nuove applicazioni di livello 2, che, in teoria, ridurranno il problema della congestione della rete etariffe elevate per il GAS– e, forse, solo forse, l'introduzione di un po' di denaro di Wall Street nello spazio. Tutto questo farà apparire DeFi summer 1.0"addomesticato", dice ONE osservatore dello spazio.

Quindi, se l'eccitazione sta crescendo, i giocatori stanno impiegando fondi per anticiparla? Lo stiamo vedendo nei numeri TVL? Uno sguardo ai grafici degli screenshot del fornitore di dati DeFi Pulse fornisce una risposta, ed è "dipende".

Certamente, come mostra il grafico sopra, se misuriamo il valore totale in termini di valore in dollari, c'è stato un aumento costante della quantità di fondi trasferiti nel mondo DeFi. Ma quel calo alla fine del grafico ci dice qualcosa: che questa misura dipende fortemente dal valore in dollari delle criptovalute investite. Questa settimana ha visto un'enorme svendita sia di ether che Bitcoin, le due maggiori criptovalute utilizzate come garanzia nelle piattaforme di prestito DeFi. Quindi, naturalmente il valore in dollari è sceso.

Cosa succederebbe se considerassimo questi numeri nello stesso arco di tempo in termini di criptovalute effettivamente bloccate?

Questa è la misura di DeFI Pulse del totale di ether bloccato in DeFi (Nota: conta gli ETH effettivamente bloccati; non è il valore totale espresso in termini di ether). LOOKS che ci sia stata una grande ondata di attività all'inizio di aprile, probabilmente intorno al momento dell'implementazione di Uniswap V3. Ma da allora, sembra che ci siano state alcune liquidazioni.

Non è chiaro perché si verifichi un calo del genere. ONE spiegazione è che le persone e le istituzioni vogliono quell'ether per altri scopi di guadagno, tra cui nuovi fondi supportati da eth o progetti di staking. Ma dato che l'ether continua a essere la valuta collaterale più importante nella DeFi, il numero offre una certa cautela sulla prospettiva di un'impennata estiva.

Ed ecco il totale Bitcoin bloccati, una misura che deriva dal token Wrapped Bitcoin , un contratto che consente ai detentori di Bitcoin di bloccare i propri fondi in un contratto che viene poi convertito in un token ERC-20. Tutto sommato, T ci sono stati molti cambiamenti negli ultimi tre mesi, fatta eccezione per due strani eventi che sembrano problemi tecnici. Se non altro, tuttavia, c'è stato un modesto aumento da aprile. Quindi forse gli HODLer Bitcoin stanno di nuovo guardando alla DeFi.

Nel complesso, i dati sono un BIT ' incerti. Considerati tutti i grandi sviluppi nello spazio, ci sono ancora buone ragioni per aspettarsi che l'estate 2.0 della DeFi sia dietro l'angolo. Ma, come sempre con i Mercati Cripto ancora giovani, T contate ancora il vostro SUSHI/pizza/patate dolci.

La conversazione: Musk rovina la festa

Oh, ELON, come hai potuto?

La svendita Bitcoin di mercoledì sera è stata indiscutibilmente causata da questo tweet del CEO di Tesla, ELON Musk.

Perché questa violenta reazione nei Mercati Cripto ? Risale all'8 febbraio, quando Musk ha dato il via a una nuova ondata di guadagni di prezzo Bitcoin annunciando che Tesla aveva acquistato 1,5 miliardi di dollari in Bitcoin e aveva pianificato di accettare la Criptovaluta nei pagamenti. E ora ha cambiato idea.

Considerando che Musk, ONE delle tre persone più ricche del mondo, si era recentemente trasformato nel personaggio più influente nella guerra dei meme Cripto , la sua apparente inversione di tendenza in qualcuno che diffonde seri dubbi ha suscitato ogni sorta di reazione su Cripto Twitter.

JP Koning ci ha magistralmente ricordato che l'impatto effettivo di questo cambiamento di posizione è irrilevante, almeno in termini di dinamiche di domanda e offerta Bitcoin .

Ma il punto qui non è che Tesla stia frenando le transazioni Bitcoin effettive di per sé. Riguarda la segnalazione, soprattutto ai futuri acquirenti. Nell'avvertire che Bitcoin potrebbe non essere un investimento così rispettoso dell'ambiente, Musk, con i suoi 54 milioni di follower, sta dando licenza agli investitori attenti all'ESG che potrebbero essere stati indecisi sull'acquisto di dire di no.

E questo ha irritato la gente.

L'autore e sostenitore Bitcoin, Saifedean Ammous, era prevedibilmente sarcastico, ma il suo tweet tagliente e diretto ha messo in luce l'ipocrisia della posizione di Musk.

Nel frattempo, Bruce Fenton, CEO di Chainstone Labs e fondatore di Satoshi Roundtable, ha trovato un modo diretto per dire a tutti di andare avanti.

Letture pertinenti: ETF Bitcoin mai?

Nella sua infinita attesa di un fondo negoziato in borsa Bitcoin approvato dagli USA, la comunità Bitcoin ha avuto più alti e bassi questa settimana. Per lo più bassi.

• La copertura di CoinDesk è iniziata conL’opinione di Sebastian Sinclair sulla valutazione ottimistica di Eric Balchunas, analista ETF presso Bloomberg Intelligence, sulle prospettive della Securities and Exchange Commission di approvare un ETF Bitcoin quest'anno. Balchunas è stato influenzato dalla solida performance degli ETF canadesi e dalle possibili inclinazioni crypto-friendly del nuovo presidente della SEC Gary Gensler.
• Ma il giorno dopo quella visione ottimistica sembrò prematura.Come hanno riferito Nikhilesh De e Danny Nelson, un rapporto della SEC ha raffreddato queste speranze con una valutazione piuttosto pessimistica dei Mercati Bitcoin , lasciando intendere che, dopotutto, non avrebbe fretta di approvare un ETF.
• Cosa sta facendo, quindi, ONE dei più importanti presentatori di una serie di richieste di approvazione di ETF in sospeso? Come ha riferito Danny Nelson, Il gestore di fondi comuni di investimento VanEck ha iniziato a depositare Bitcoin in un nuovo fondo privato e a corteggiare investitori benestanti che soddisfano gli standard di investimento accreditati.
• Nel frattempo, Bitwise ha deciso che troverà un altro modo per consentire agli investitori tradizionali di esporsi alle criptovalute.Daniel Palmer ha riferito che il gestore di Cripto ha lanciato un ETF di 30 società che possono essere considerate “pure-play” nel settore, tra cui Coinbase e MicroStrategy.