2023: l'anno della regolamentazione contro la decentralizzazione

Sono passati più di dieci anni da quando Satoshi ha introdotto al mondo il sistema di denaro elettronico peer-to-peer chiamato Bitcoin, e tuttavia il panorama normativo per le criptovalute rimane una foresta oscura. Dopo ONE degli anni più ricchi di eventi nel Cripto fino ad oggi, cosa possiamo aspettarci dalla Securities and Exchange Commission e dalla Commodity Futures Trading Commission (i principali regolatori del mercato statunitense delle criptovalute) nel 2023?

Commissione per i titoli e gli scambi

La SEC quasiraddoppiatole dimensioni del suo team addetto all'applicazione delle norme sulle criptovalute all'inizio del 2022 e continuerà probabilmente a regolamentare tramite l'applicazione delle norme nel 2023.

Michael Selig è consulente legale presso Willkie Farr & Gallagher. Questo articolo di opinione fa parte di CoinDesk'sCripto 2023.

Il presidente della SEC Gary Genslercrede che la “stragrande maggioranza” delle Cripto sono titoli. Lui disse"probabilmente solo pochi" potrebbero non essere titoli. Mentre luiPotrebbe"Penso che CryptoKitties non sia un titolo", afferma anche la SECa quanto si diceindagando sui token non fungibili.

La SEC considera molti asset Cripto come un tipo di titolo chiamato "contratto di investimento". In SEC contro WJ Howey & Co., la Corte Suprema degli Stati Uniti ha definito un contratto di investimento come un contratto, una transazione o uno schema mediante il quale un investitore investe denaro in un'impresa comune con una ragionevole aspettativa di profitti derivanti dagli sforzi imprenditoriali o gestionali di altri.

Durante il suo precedente mandato come presidente della Commodity Futures Trading Commission, Gensler ha supervisionato l'implementazione di nuove normative sul mercato degli swap ai sensi del Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act emanato sulla scia della crisi finanziaria del 2008. Come presidente della SEC, il suo approccio alla regolamentazione Cripto assomiglia al suo approccio della CFTC alla regolamentazione degli swap. La CFTC dell'era Gensler ha ignorato l'opposizione del settore e ha sfruttato l'attuale quadro normativo sui future per adottare frettolosamente un quadro normativo sugli swap che non ha funzionato per gran parte del mercato.

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Nel caso delle Cripto , Gensler ha "ha chiesto allo staff della SEC di lavorare direttamente con gli imprenditori per far registrare e regolamentare i loro token, ove appropriato, come titoli". Tuttavia, sembra improbabile che nel 2023 vengano proposte regole specificamente pensate per le Cripto . Gensler ritiene che la maggior parte Cripto siano titoli e pertanto la maggior parte degli emittenti e degli intermediari di criptovalute sono soggetti alle stesse leggi e normative degli altri emittenti e intermediari di titoli. Gensler potrebbe dover affrontare la resistenza della Commissione per i servizi finanziari della Camera, controllata dai repubblicani, nel 2023, ma è improbabile che cambi rotta.

La narrazione normativa continuerà a essere plasmata dalle azioni di coercizione della SEC. Dal 2017 la SEC ha intentato decine di azioni per mancata registrazione di offerte e vendite di Cripto come titoli. Queste azioni hanno coinvolto principalmente "token di utilità" venduti ai tempi delle offerte iniziali di monete. La teoria legale avanzata dagli imputati in molti di questi casi è stata che le Cripto non facevano parte di un contratto di investimento perché le attività avevano un uso consumistico e quindi gli acquirenti non avrebbero dovuto ragionevolmente aspettarsi profitti. Ma i tribunali inferiori hanno finora respinto questa argomentazione, concludendo che una Cripto può essere venduta come parte di un contratto di investimento anche se ha un uso consumistico.

Più di recente, i progetti Cripto hanno spostato la loro attenzione sulla decentralizzazione e sulla proprietà della comunità. È comune per i progetti emettere Cripto come mezzo per distribuire governance e controllo su una rete, protocollo o organizzazione a una comunità ampia e dispersa. La teoria legale che probabilmente verrà avanzata da questi progetti nell'ambito del test di Howey è che tali Cripto non sono titoli perché non esiste un "altro" su cui i detentori della Cripto fanno affidamento per ottenere profitti.

Poiché alcune delle cause legali più durature della SEC contro gli emittenti di cripto-asset si concludono l'anno prossimo, la SEC potrebbe annunciare nuove azioni di coercizione che coinvolgono Cripto asset associati a reti, protocolli e organizzazioni Cripto più decentralizzati. La CFTC ha avviato la sua prima azione di coercizione contro un'organizzazione autonoma decentralizzataquest'anno e potrebbe non passare molto tempo prima che la SEC segua l'esempio.

Gensler hasottolineato che gli intermediari del mercato Cripto ("che si definiscano centralizzati o decentralizzati") devono registrarsi presso la SEC. Ciò segnala che l'agenzia potrebbe dare priorità alle azioni contro gli intermediari nel 2023. Queste azioni potrebbero testare la teoria secondo cui un asset Cripto inizialmente offerto o venduto come parte di un contratto di investimento rimane un contratto di investimento anche quando viene scambiato nei Mercati secondari. A questo proposito, SEC contro Wahi, in cui la SEC accusa un dipendente di un exchange di criptovalute (Coinbase) di essere coinvolto in insider trading, è un caso da tenere d'occhio.

Commissione per il commercio di futures sulle materie prime

La CFTC ha un'autorità limitata sulle Cripto . Ha giurisdizione esclusiva sui derivati ​​delle materie prime, ma detiene solo giurisdizione anti-manipolazione e anti-frode sulle transazioni spot sulle materie prime. La sua giurisdizione sulle Cripto si basa sulla sua posizione secondo cui Bitcoin, ether, Tether e altre Cripto sono materie prime.

Il presidente della CFTC Rostin Behnam harichiesto“autorità chiara per imporre il regime normativo tradizionale [della CFTC] sul mercato delle materie prime digitali”. All’inizio di quest’anno, i legislatori bipartisan del Congresso degli Stati Uniti hanno introdottocompetere fatture che stabilirebbero ciascuno un regime di registrazione degli intermediari del mercato Cripto supervisionato dalla CFTC. È probabile che queste proposte di legge vengano reintrodotte nel 2023. Dopo i recenti Eventi del mercato Cripto , una proposta di legge completa Cripto che espanda la giurisdizione della CFTC potrebbe incontrare un ampio sostegno. Tuttavia, nessuna delle due proposte di legge stabilirebbe una linea netta tra la giurisdizione della SEC e della CFTC sulle Cripto . Gensler ritiene che la maggior parte Cripto criptovalute siano titoli e Behnam ha non contestatoquesta visione. Infatti, egli hasostenuto per una "responsabilità condivisa" tra le agenzie. Indipendentemente da ciò che accadrà a Capitol Hill nel 2023, è improbabile che la CFTC WIN la giurisdizione su tutti gli asset Cripto .

La CFTC è stata attiva nella regolamentazione mediante misure coercitive.Più del 20% delle azioni di contrasto dell'agenzia nel 2022 hanno coinvolto le Cripto e non è probabile che si fermino nel 2023. Sebbene l'agenzia non regoli in modo completo i Mercati spot delle criptovalute, la CFTC ha recentemente iniziato a cercare criptovalute divieti di negoziazione contro gli imputati. Ciò segnala che l'agenzia si considera il poliziotto di turno per i Mercati Cripto non di sicurezza. La causa della CFTC contro la Ooki DAO ha fatto notizia quest'anno perché ha sollevato nuove questioni legali. ONE domanda: le organizzazioni autonome decentralizzate (DAO) sono "associazioni non costituite" e possono essere informate della causa tramite un chatbot e un forum online? Questo è un caso da continuare a seguire nel 2023.

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Il panorama normativo delle criptovalute rimarrà probabilmente una foresta oscura nel 2023. Il presidente della SEC Gensler ritiene che la maggior parte delle Cripto siano titoli, ma non è favorevole a nuove regole o linee guida per il mercato Cripto . D'altro canto, il presidente della CFTC Behnam cerca un'ulteriore autorità della CFTC sulle Cripto , ma l'agenzia è attualmente limitata nella sua capacità di emettere regole o linee guida per questi Mercati. Mentre i progetti Cripto continuano a spingere i confini della decentralizzazione e della governance della comunità, la SEC e la CFTC probabilmente spingeranno i confini delle loro autorità esistenti attraverso nuove azioni di applicazione. Con nessuna delle due agenzie pronta a emettere nuove regole Cripto , il 2023 sarà l'anno della regolamentazione contro la decentralizzazione.